序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇村鎮銀行的發展方向和前景范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創作。

篇(1)

龍江銀行成立于2009年11月，是黑龍江省的區域性股份制商業銀行，總行設在哈爾濱市。龍江銀行立足于面向農業產業、面向中小企業、面向地方經濟的市場定位，以資本為紐帶，優化股東結構，先后引進了中糧集團、黑龍江省大正投資集團、黑龍江北大荒農墾集團公司等戰略投資者，走農業特色化道路，以農業產業金融為重點。

近日，為探求本富村鎮銀行落戶武夷山的原因，及其將為武夷山茶產業帶來何種影響，本刊采訪了武夷山本富村鎮銀行行長路敬松。

《問道·中國茶》：2012年3月21至30日，全國11家本富村鎮銀行先后營業。本富村鎮銀行選擇落戶武夷山的原因是什么？

路敬松：早在我行籌建之前，發起行龍江銀行的相關領導，對其可行性就已經經過反復的論證。武夷山作為正在邁向國際性優秀旅游度假區的新興城市，各種基礎設施齊全，我們對武夷山的發展前景充滿信心。在武夷山設立本富村鎮，一方面可以借助武夷山的知名度讓更多人了解村鎮銀行，另一方面從閩北地區經濟結構來看，目前整體仍以農業產業為主，客觀上要求引進以扶持“三農、小微”為核心業務的村鎮銀行。

在司馬遷《史記·貨殖列傳》中“本富”一詞，寓意即為村鎮銀行以農為本，以金融為媒，服務于中糧產業園區建設和上下游中小企業、農戶等產業環節，實現農村經濟市場各主體和諧共富，因此本富村鎮銀行選擇落戶武夷山是必然的。

《問道·中國茶》：我們知道，龍江銀行要求各村鎮銀行實施“一行一品”的特色化經營思路。具體到武夷山，“一行一品”的特色化經營思路是怎樣的情況？

路敬松：實施“一行一品”的特色化經營思路，其實是對各村鎮銀行盡快結合當地經濟情況進行產業融合的要求。在福建武夷山市，我行將結合武夷巖茶的生產特點，為茶農和茶葉生產加工企業提供個性化的金融產品，并積極推進中茶公司與當地農戶的合作。由于我行是一級法人單位，有決策鏈短的優勢，使得我行在探索、試驗、推行武夷山當地個性化金融產品上具有更充足的自主性以及更積極的靈活性。而且，在進行武夷山當地產業金融融合的過程中，我行對于龍江銀行成熟商業模式的復制、推廣并不是簡單的“拿來主義”，而是將其做為創新的基礎，在實際工作中既有借鑒也有取舍，形成一套我行自己的差異化服務品牌。

《問道·中國茶》：作為一家新成立的銀行，武夷山本富村鎮銀行如何與其他銀行進行競爭？

路敬松：所謂村鎮銀行就是指專為當地農戶或中心企業提供服務的銀行機構，為所在區域農民、農業和農村經濟發展服務是村鎮銀行的根本宗旨，擴大農村金融供給，為“三農”服務是設立村鎮銀行的初衷，任何時候都不動搖。

村鎮銀行不僅在組織形式上，同時在業務偏向上與其他銀行機構都是有明顯區別的。在傳統五大銀行中，除農行有部份業務與村鎮銀行有類似外，工行、中行、建行、交通銀行并不以此為主要業務發展方向。雖然農村長期廣泛存在三種金融主體，一是農村信用社，二是郵政儲蓄，三是中國農業銀行的分支機構，但是農村的金融市場目前仍有處于近乎空白的市場。武夷山本富村鎮銀行的設立更多的是對農村金融市場的補充，與其說與農行、信用社、郵儲存在競爭關系，倒不如說是互相補充更為貼切。

《問道·中國茶》：你如何看待武夷山茶產業的發展現狀？如何看待武夷山茶產業對金融產品的需求現狀？

路敬松：近年來，武夷山市高度重視茶產業，把茶產業列為農業主導產業。武夷山茶產業現正處于產業升級增加規模產量的階段，但武夷山茶產業現狀仍以家庭作坊式的茶農、茶業小企業居多，他們在產業升級增加規模方面急需金融產品支持。

《問道·中國茶》：3月21日的成立慶典上，本富村鎮銀行與武夷山市茶業同業公會簽訂了戰略合作伙們關系，標志著本富村鎮銀行正式為武夷山茶產業服務。武夷山本富村鎮銀行將為茶農和茶企業提供怎樣的個性化金融產品？

路敬松：作為中糧實施農業產業金融的基層平臺，我行將改進發起行龍江銀行成熟的貸款產品，使其適用于武夷山實際情況，例如在我行研發中的農機貸，將設計一款專屬茶農購買農機具的貸款產品，在實際操作中，將引入農機供應商擔保機制，為缺少自加工能力的小茶戶提業升級的金融支持；又例如我行正在研發中的種植貸，我行擬計劃引入武夷山茶行業中的核心茶企作為擔保人，只要是為這些核心茶企提供原料的茶戶，我行即可為其提供金融服務，支持他們擴大種植生產規模。我行除了設計個性化的金融產品外，還會推介優質的農業資源融入到中糧的產業鏈中，為其發展提供金融及信息上的服務支持。

《問道·中國茶》：武夷山本富村鎮銀行的成立，對中糧集團與武夷山農業尤其是茶產業的合作，是否會帶來積極的影響？

路敬松：武夷山本富村鎮銀行的成立是中糧集團布局“從田間到餐桌”的全產業鏈戰略的表現，其中中糧集團下屬的中茶公司，對武夷山農業尤其是茶產業就有著相同的目標。增加武夷山當地茶業的規模，促進武夷山茶業的升級，將會是武夷山本富村鎮銀行帶來最顯著的影響。我行必將會以提高當地農村金融服務水平和效率為己任。借鑒農業供應鏈金融產品模式，引入保險、科技等增值服務，降低農戶生產、經營風險，保障食品安全，在扶持“三農、小微”方面展現出示范效應。

《問道·中國茶》：在風險控制方面，本富村鎮銀行有哪些措施？

路敬松：本富村鎮銀行與其他各家銀行一樣，都必須遵照《商業銀行信息披露暫行辦法》，向公眾披露操作風險狀況。由于我行剛設立，雖然延承發起行龍江銀行的管理模式，但是畢竟理論準備和實踐經驗不足，各方面仍需要不斷完善建設。我行在風險控制方面主要把控以下幾點：

不斷完善治理結構。商業銀行風險的有效管理有賴于治理結構的不斷完善。加快治理結構完善、激勵約束和健全外部監督機制，規范各級管理者和員工的行為。明確操作風險的定義。

全面加強內部控制建設。風險的發生都具有內生性，在很大程度上都是由于內部原因引發的，因此我行將制訂有效的內部控制框架和完善內部控制制度來加強內部控制建設。

實行嚴格的風險問責與懲戒制度。我行在規范經營行為上，強化責任追究制，將問責制落實到具體崗位，按照崗位進行責任認定與追究。

通過風險轉移緩解操作風險，我行將在合規合法的情況下，通過保險、擔保、證券化和項目融資等具體方法來實現。

《問道·中國茶》：本富村鎮銀行的成立，將對武夷山社會經濟發展帶來怎樣的長遠影響？

路敬松：武夷山本富村鎮銀行的開業，是新型農村金融機構試點工作取得的一個豐碩成果，對推動武夷山市農村金融改革發展、完善農村金融服務體系具有標志性意義。武夷山本富村鎮銀行的“農業供應鏈金融模式”一定會為武夷山的農業發展注入新的活力，必將對武夷山農村金融改革產生良好的示范效應，對完善農村金融體系、改進農村金融服務、促進當地經濟社會發展產生積極的影響。我行將會盡快融入當地經濟發展，加強特色經營，盡早為當地發展特別是助推“三農”發揮積極作用。

武夷山本富村鎮銀行將與當地各集團成員企業密切開展產融協同，大力發展農業產業金融，為產業鏈上下游中小企業、農業合作社和農戶提供個性化的優質金融服務，穩定產業鏈上各類原料基地，帶動地方經濟發展和各參與方的合作共贏。

2012年3月21日上午，武夷山首家村鎮銀行—武夷山本富村鎮銀行在武夷山三姑度假區開業。據悉，武夷山本富村鎮銀行注冊資本為2000萬元，由龍江銀行股份有限公司控股61%。

龍江銀行成立于2009年11月，是黑龍江省的區域性股份制商業銀行，總行設在哈爾濱市。龍江銀行立足于面向農業產業、面向中小企業、面向地方經濟的市場定位，以資本為紐帶，優化股東結構，先后引進了中糧集團、黑龍江省大正投資集團、黑龍江北大荒農墾集團公司等戰略投資者，走農業特色化道路，以農業產業金融為重點。

近日，為探求本富村鎮銀行落戶武夷山的原因，及其將為武夷山茶產業帶來何種影響，本刊采訪了武夷山本富村鎮銀行行長路敬松。

《問道·中國茶》：2012年3月21至30日，全國11家本富村鎮銀行先后營業。本富村鎮銀行選擇落戶武夷山的原因是什么？

路敬松：早在我行籌建之前，發起行龍江銀行的相關領導，對其可行性就已經經過反復的論證。武夷山作為正在邁向國際性優秀旅游度假區的新興城市，各種基礎設施齊全，我們對武夷山的發展前景充滿信心。在武夷山設立本富村鎮，一方面可以借助武夷山的知名度讓更多人了解村鎮銀行，另一方面從閩北地區經濟結構來看，目前整體仍以農業產業為主，客觀上要求引進以扶持“三農、小微”為核心業務的村鎮銀行。

在司馬遷《史記·貨殖列傳》中“本富”一詞，寓意即為村鎮銀行以農為本，以金融為媒，服務于中糧產業園區建設和上下游中小企業、農戶等產業環節，實現農村經濟市場各主體和諧共富，因此本富村鎮銀行選擇落戶武夷山是必然的。

《問道·中國茶》：我們知道，龍江銀行要求各村鎮銀行實施“一行一品”的特色化經營思路。具體到武夷山，“一行一品”的特色化經營思路是怎樣的情況？

路敬松：實施“一行一品”的特色化經營思路，其實是對各村鎮銀行盡快結合當地經濟情況進行產業融合的要求。在福建武夷山市，我行將結合武夷巖茶的生產特點，為茶農和茶葉生產加工企業提供個性化的金融產品，并積極推進中茶公司與當地農戶的合作。由于我行是一級法人單位，有決策鏈短的優勢，使得我行在探索、試驗、推行武夷山當地個性化金融產品上具有更充足的自主性以及更積極的靈活性。而且，在進行武夷山當地產業金融融合的過程中，我行對于龍江銀行成熟商業模式的復制、推廣并不是簡單的“拿來主義”，而是將其做為創新的基礎，在實際工作中既有借鑒也有取舍，形成一套我行自己的差異化服務品牌。

《問道·中國茶》：作為一家新成立的銀行，武夷山本富村鎮銀行如何與其他銀行進行競爭？

路敬松：所謂村鎮銀行就是指專為當地農戶或中心企業提供服務的銀行機構，為所在區域農民、農業和農村經濟發展服務是村鎮銀行的根本宗旨，擴大農村金融供給，為“三農”服務是設立村鎮銀行的初衷，任何時候都不動搖。

村鎮銀行不僅在組織形式上，同時在業務偏向上與其他銀行機構都是有明顯區別的。在傳統五大銀行中，除農行有部份業務與村鎮銀行有類似外，工行、中行、建行、交通銀行并不以此為主要業務發展方向。雖然農村長期廣泛存在三種金融主體，一是農村信用社，二是郵政儲蓄，三是中國農業銀行的分支機構，但是農村的金融市場目前仍有處于近乎空白的市場。武夷山本富村鎮銀行的設立更多的是對農村金融市場的補充，與其說與農行、信用社、郵儲存在競爭關系，倒不如說是互相補充更為貼切。

《問道·中國茶》：你如何看待武夷山茶產業的發展現狀？如何看待武夷山茶產業對金融產品的需求現狀？

路敬松：近年來，武夷山市高度重視茶產業，把茶產業列為農業主導產業。武夷山茶產業現正處于產業升級增加規模產量的階段，但武夷山茶產業現狀仍以家庭作坊式的茶農、茶業小企業居多，他們在產業升級增加規模方面急需金融產品支持。

《問道·中國茶》：3月21日的成立慶典上，本富村鎮銀行與武夷山市茶業同業公會簽訂了戰略合作伙們關系，標志著本富村鎮銀行正式為武夷山茶產業服務。武夷山本富村鎮銀行將為茶農和茶企業提供怎樣的個性化金融產品？

路敬松：作為中糧實施農業產業金融的基層平臺，我行將改進發起行龍江銀行成熟的貸款產品，使其適用于武夷山實際情況，例如在我行研發中的農機貸，將設計一款專屬茶農購買農機具的貸款產品，在實際操作中，將引入農機供應商擔保機制，為缺少自加工能力的小茶戶提業升級的金融支持；又例如我行正在研發中的種植貸，我行擬計劃引入武夷山茶行業中的核心茶企作為擔保人，只要是為這些核心茶企提供原料的茶戶，我行即可為其提供金融服務，支持他們擴大種植生產規模。我行除了設計個性化的金融產品外，還會推介優質的農業資源融入到中糧的產業鏈中，為其發展提供金融及信息上的服務支持。

《問道·中國茶》：武夷山本富村鎮銀行的成立，對中糧集團與武夷山農業尤其是茶產業的合作，是否會帶來積極的影響？

路敬松：武夷山本富村鎮銀行的成立是中糧集團布局“從田間到餐桌”的全產業鏈戰略的表現，其中中糧集團下屬的中茶公司，對武夷山農業尤其是茶產業就有著相同的目標。增加武夷山當地茶業的規模，促進武夷山茶業的升級，將會是武夷山本富村鎮銀行帶來最顯著的影響。我行必將會以提高當地農村金融服務水平和效率為己任。借鑒農業供應鏈金融產品模式，引入保險、科技等增值服務，降低農戶生產、經營風險，保障食品安全，在扶持“三農、小微”方面展現出示范效應。

《問道·中國茶》：在風險控制方面，本富村鎮銀行有哪些措施？

路敬松：本富村鎮銀行與其他各家銀行一樣，都必須遵照《商業銀行信息披露暫行辦法》，向公眾披露操作風險狀況。由于我行剛設立，雖然延承發起行龍江銀行的管理模式，但是畢竟理論準備和實踐經驗不足，各方面仍需要不斷完善建設。我行在風險控制方面主要把控以下幾點：

不斷完善治理結構。商業銀行風險的有效管理有賴于治理結構的不斷完善。加快治理結構完善、激勵約束和健全外部監督機制，規范各級管理者和員工的行為。明確操作風險的定義。

全面加強內部控制建設。風險的發生都具有內生性，在很大程度上都是由于內部原因引發的，因此我行將制訂有效的內部控制框架和完善內部控制制度來加強內部控制建設。

實行嚴格的風險問責與懲戒制度。我行在規范經營行為上，強化責任追究制，將問責制落實到具體崗位，按照崗位進行責任認定與追究。

通過風險轉移緩解操作風險，我行將在合規合法的情況下，通過保險、擔保、證券化和項目融資等具體方法來實現。

《問道·中國茶》：本富村鎮銀行的成立，將對武夷山社會經濟發展帶來怎樣的長遠影響？

路敬松：武夷山本富村鎮銀行的開業，是新型農村金融機構試點工作取得的一個豐碩成果，對推動武夷山市農村金融改革發展、完善農村金融服務體系具有標志性意義。武夷山本富村鎮銀行的“農業供應鏈金融模式”一定會為武夷山的農業發展注入新的活力，必將對武夷山農村金融改革產生良好的示范效應，對完善農村金融體系、改進農村金融服務、促進當地經濟社會發展產生積極的影響。我行將會盡快融入當地經濟發展，加強特色經營，盡早為當地發展特別是助推“三農”發揮積極作用。

篇(2)

為緩解中小企業融資難題，2009年懷柔區金融辦聯合北京市中小企業信用再擔保公司和北京市國際信托投資有限公司，針對郊區縣中小企業在融資過程中的癥結問題，在全市首家推出了中小企業集合信托貸款計劃一“中小發展?雁棲懷柔”，為懷柔區內中小企業提供“一攬予”和“一站式”的融資服務，首批4100萬集合信托貸款在北京一帆清潔用品有限公司、北京鵝和鴨農莊有限公司和北京哈威工程材料有限責任公司三家企業成功發放。

在北京郊區縣，企業規模小、可抵質押資產少，信用評級較低的現象尤為突出，使得郊區縣中小企業相比城區更難獲得銀行等傳統融資機構的青睞；另外，在現行的金融體制下，由于郊區縣銀行機構多為分支機構，規模較小，審貸權力有限，產品種類不豐富，長期以來，郊區縣銀行在支持中小企業融資方面也難有作為。因此，此次懷柔在傳統企業融資架構體制之外，率先于全市設計的專門針對郊區縣中小企業的信托貸款方案，也被業界稱為北京市在推出以成立銀行專營機構、建設村鎮銀行、設立小額貸款公司、推出中小企業創業投資引導基金、成立再擔保公司和發行公司集合債券等多種方式促進中小企業成長的“組合金融”手段之后，支持郊區縣中小企業發展的又一融資模式創新。

從第一期集合信托貸款發放取得的效果看，集合信托貸款方案在解決中小企業融資難題上的作用是有效的，它很好地解決了中小企業在融資過程中存在的短板問題，充分發揮了政府、擔保機構、信托機構各自的優勢，不僅在融資模式上取得了創新，更在融資思路上取得了突破。因此，總結集合信托貸款試點的經驗，繼續在全區甚至全市郊區縣推廣該模式具有較為積極的意義，有利于建立起集合信托貸款支持中小企業發展的長效機制，使之成為解決全市中小企業融資的全新有效模式。

集合信托貸款方案的運作模式是由地方政府，擔保機構、信托公司和貸款企業共同合作完成。地方政府負責對企業的初選和推薦工作，在符合地方產業發展方向的前提下，將地區優質的企業推薦給擔保機構和信托機構。擔保機構是集合信托的核心機構，其主要負責對政府推薦入庫的企業進行財務指標和發展潛力的審核，并將符合貸款條件的企業組成項目包，再根據信托機構與擔保機構的風險協議對項目包內企業進行統一擔保。在擔保機構對入包企業進行統一擔保后，信托機構就會將項目包內企業面向社會進行資金的專項募集，在募得資金后，信托機構就對項目包內企業進行統一放貸。

這種“集合組織、同步發行、統一擔保”的融資模式，之所以能很好的解決中小企業融資問題，主要是由企業進入門檻較低、一攬子解決擔保問題、審貸效率較高等自身特點所決定的，此種模式相比傳統的企業融資模式具有諸多優勢。

首先，融資企業的規模不受限制。目前，以商業銀行為主的主要放貸機構對于申請貸款企業的規模均有限制，很多有融資需求的中小企業雖然具有較好成長前景，但因規模難以達到銀行標準被拒之門外。而集合信托貸款方案注重的是企業資產的流動性和產品贏利性等方面指標，只要企業具有良好的財務狀況，具有較好的市場前景，均可以成為集合信托的放貸對象。這使得企業申請貸款的門檻大大降低，只要符合區域的產業發展方向，主營業務明確，財務指標清晰并具良好的成長性，均可以申請信托貸款。

其次，集合信托貸款方案能夠一攬子解決申請企業的擔保問題。“擔保難”一直是困擾中小企業融資的主要瓶頸之一。以懷柔為例，區域擔保環節薄弱甚至長期缺乏，致使大部分中小企業在融資過程中無法實現擔保，盡管目前懷柔已有一家注冊資本金為1億元的政府背景擔保公司，但其業務方向主要是政府支持的農村和農業產業項目，受其資金規模和支持方向的限制，其對中小企業的融資很難發揮有效作用，且這種現狀普遍存在于北京的其他郊區縣。而集合信托貸款方案是區縣政府與區外擔保機構開展合作，區縣企業的擔保不會再受地域擔保環節的制約，借助合作擔保機構這一市級平臺，可聯合到更多擔保機構統一向入庫企業進行擔保，這恰恰很好地解決了區縣擔保短板難題。

再者，該方案能夠很好地解放中小企業的“抵質押”束縛。資產多、但有效抵質押物缺乏的現象在很多優質中小企業中普遍存在。按照現行商業銀行對抵押物的要求，企業能夠用于抵押的資產極為有限，抵押難也是中小企業融資過程中長期無法逾越的主要障礙。由于集合信托貸款方案注重的是企業的贏利性和流動性等財務狀況，企業可以采取如庫存、訂單、倉單、股權等多種形式進行抵押，甚至企業如果真正具有非常好的發展計劃并得到擔保公司和信托公司的認可，僅僅依據一份商業計劃書就能得到資金支持也成為了可能，這種具有多種選擇的抵押方式也是緩解企業融資難的又一創新實踐。

篇(3)

關鍵詞：小額貸款公司；經營困境；可持續發展

中圖分類號：F830.39　文獻標識碼：B　文章編號：1674－2265(2011)04－0034－05

一、引言

作為民間資本進入金融業的一種組織形式，小額貸款公司最早于2004年在山西地區試點。隨后在中央政策和相關部門的大力推動下，于2008年進入正式試點推廣階段。據《2010中國小額信貸藍皮書》報告，截至2010年10月底，全國小貸公司2348家，數量較2009年末增長76.01％，貸款總額1623億，實現利潤73億元，所有的權益達1608億元。從兩年多各地試點情況看，小額貸款公司在“支農支小”方面的作用正在顯現，貸款利率介于民間借貸與金融機構貸款之間，基本可以覆蓋其信貸風險和經營風險，貸款不良率較低，初步實現了可持續發展(孫凌燕等，2010)。但是，一系列問題逐漸浮出水面并引起廣泛關注，諸如法律主體地位模糊、后續資金來源和市場定位問題等等，導致小額貸款公司的組織可持續性開始受到質疑。小額貸款公司是否真的處于發展困境?如何保證其商業可持續?本文嘗試通過對國內相關研究的梳理，并試圖從山東省蒼山縣榮慶小額貸款公司的實際經營分析中得出一定啟示。

二、對小額貸款公司發展問題的觀點綜述

小額貸款公司是由自然人、企業法人與其他社會組織投資設立，不吸收公眾存款，經營小額貸款業務的有限責任公司或股份有限公司。目前，我國小額貸款市場分為三個層次：一是只貸不存的信貸機構；二是吸收一定范圍存款的金融公司、汽車金融公司；三是可以吸收存款、發放小額貸款的農村合作機構或其他銀行業機構。因此，從市場層次上看，小額貸款公司明顯處于初級階段，如何促使其向更高層次發展是目前研究的重點。李梅等(2009)認為，小額貸款公司目前大致存在著法律地位性質不清、監管主體不明、人員素質較低、撥備補償機制缺失、資本管制過嚴及后續資金短缺、征信渠道不暢等等九類問題。有學者將小額貸款公司現狀歸結為經營管理困境、風險控制問題和可持續盈利問題，認為是制度設計的矛盾和人力資源的短缺，導致主體身份的法律適用性不足、監管責任不明、后續資金匱乏以及利潤空間狹小等問題(錢水土等，2009)。同時，制度中貸款投向“三農”比例等設計也與我國城鎮化進程相矛盾，導致小額貸款公司市場定位偏離(劉一鳴，2009)。

面臨小額貸款公司面臨的困境，業界、政策部門與學術領域提出了不同的可持續發展的路徑選擇及其發展前景。首先是基于國際上考察小額信貸機構組織可持續、操作可持續和財務可持續的經驗，認為實現主體商業化、業務金融化、經營規范化是小額貸款公司可持續發展的路徑(李梅，2009)。其次，對于機構類型未來的設計，主要包括私人銀行(卜燕華，2009)，專營貸款批發零售業務的專業貸款公司、村鎮銀行或社區民營銀行(劉一鳴，錢水土，夏良圣，蔡晶晶等，2009)4種模式。第三，對于批發資金來源或小額貸款公司的后續資金安排，有的認為應當是從農業銀行，郵政儲蓄銀行等渠道，有的認為應來自農業發展銀行(吳曉靈，2010)或國家開發銀行(湯敏，2010)。另外，在實務與政策方面，青島市等地方政府已針對以上的部分問題出臺了放寬資本與貸款限額限制等政策，國家相關部門對小額貸款公司未來前景也提出了可有條件轉制為村鎮銀行的政策安排，不少“投資者正是沖著這種前景投入到小額貸款中去的”(湯敏，2010)。

小額貸款公司作為應對農村金融市場短缺和中小企業貸款難的一種方式，基本與其所處的宏觀調控背景相關。但是，無論是在政策趨緊或者趨松，小額貸款公司作為一種非金融公司應當以政策層設立它的初衷長期存在，因此研究的重點應該是其商業可持續問題。下面將借助于山東省蒼山縣榮慶小額貸款公司發展現狀的分析，探討其發展方向問題。

三、榮慶小額貸款公司的發展歷程s經營困境

(一)榮慶小額貸款公司的發起成立

山東省蒼山縣是臨沂市的農業縣。該縣蔬菜種植歷史悠久，改革開放后其蔬菜種植業進一步快速發展，1991年蔬菜產量達40萬噸，被稱為“山東南菜園”。至2009年，蒼山蔬菜種植面積100萬畝，總產量350萬噸，較19年前翻了三番之多，總產值達到49.1億元。據統計測算，蒼山縣農民收入的60％以上來自蔬菜。

在蒼山縣大的蔬菜產業體系內，向城鎮是其主要的蔬菜生產批發基地之一。坐落于該蔬菜集散地的榮慶通達駕駛培訓中心由山東榮慶投資控股有限公司于2005年興建，山東榮慶投資控股(集團)有限公司是一家以物流服務業為主的多元化企業集團公司。

長期以來，榮慶通達駕駛培訓中心、榮慶投資控股有限公司與蔬菜批發市場經營業戶、運輸業戶建立了密切的合作關系。培訓中心為運輸戶做駕駛培訓，并依托母公司財力為他們提供分期付款的運輸車輛，母公司為蔬菜的運輸提供冷鏈物流等配套服務。2008年下半年以來，隨著國際金融危機的發生，榮慶投資控股有限公司發現了兩個經營中的風險苗頭：一是客戶源趨于減少。蔬菜經營與運輸戶因銀行減少了貸款發放，或者放棄攤位，或者壓縮了運輸量，因此業務規模呈萎縮趨勢，2008年較2007年銳減30％。二是運輸業戶欠款增加。在經濟危機發生以前，運輸業戶從培訓中心借入了大量的車輛，按期與其結算還款。而隨著蔬菜供貨商的減少和資金等原因，運輸業戶經營出現困境，涉及幾百萬元以上的借款不能按期償還。另外，不單是運輸業戶，其他蔬菜批發商對榮慶公司的賒欠款也越來越多，榮慶公司經營與資金周轉開始出現問題。

雖然資金實力雄厚，但榮慶系列公司清醒地意識到，如果對此現象置之不理，不出半年，其主營業務收入將比往年減少30％以上。而如果催討欠款，雖然憑合同可以追繳回來，但客戶關系也將因此損失，并因為蔬菜市場的集中度高，其負面影響會快速蔓延到市場的其他客戶，公司未來的收益將直接失去穩定的基礎。恰在此時，政府金融辦牽頭有條件的公司成立小額貸款公司，在持續經營的動機下，榮慶小額貸款公司終于從醞釀走向前臺。經與其他股東商議，2009年1月8日，榮慶投資控股有限公司以其子公司“山東榮慶通達駕駛培訓有限公司”為發起人，組織成立了蒼山縣榮慶小額貸款股份有限公司，注冊資本5000萬元，其中榮慶通達駕駛培訓有限公司出資1000萬元，占股權份額20％另外兩家法人股東和6名自然人出資4000萬元(見圖1)。

(二)小額貸款公司經營特色與運轉情況

2009年1月份，榮慶小額貸款公司進入實質運行階段。通過篩選與溝通，公司把一些在母公司期限較短的批發經營業戶的借款轉換為貸款借據，同時將即將到期出清的車輛借款

轉為借款。榮慶公司除將原先的部分借貸關系轉到小額貸款公司之外，將剩余的資本金投向了蔬菜批發和運輸市場，依托當地豐富的蔬菜營銷網絡開展起貸款業務。榮慶小額貸款公司的成立、運作，盤活了部分沉淀性資產，取得了一定的經營績效。截至2010年3月末，榮慶小額貸款公司貸款余額5611萬元，對107戶從事蔬菜經營的客戶累計發放貸款9276，2萬元；對69戶從事蔬菜運輸的客戶累計發放貸款2499萬元。

成立初期，榮慶小額貸款公司經營開展比較順利，不到幾個月資本金就全部放完。于是榮慶小額貸款公司決定開始增加資金，至2010年，該公司注冊資本追加至1億元。但是資金仍然不足，根本不能滿足民間巨大的市場融資需求，出現有客戶而無投入資本的尷尬局面。由于增資擴股受到限制，公司打算從銀行融入貸款，但也受到政策和銀行機構的制約。首先25％的借入貸款限制，制約了其規模的擴大；其次在與銀行談判的過程中，銀行提出的貸款條件也相對苛刻，貸款不能享受利率優惠，存款不能享受同業存放利率(同業存放利率高于單位活期存款利率)，因而談判與合作未能成功。

隨著業務的進一步開展，小額貸款公司的盈利前景并不是十分樂觀。政府部門在動員成立小額貸款公司時曾許諾稅收優惠，在經過一個年度的運營和利潤核算后，榮慶小額貸款公司則發現“不是那么回事”，稅務部門照常對其按照一般工商企業25％稅率所得稅及5％的營業稅征稅，稅后利潤和股東分紅所剩無幾。公司注冊資金1億元，按照全年90％的使用率計算，若放款利率18‰，全年的利息收入為1944萬元。扣去25％的所得稅，5.56％營業稅及附加(按收入比例算)，合計約30％，為583萬元。按照有關規定，壞賬準備金要達到年終金額的1％，即90萬元(進入成本，扣除所得稅，實際為67.5萬元)。合計650萬元。稅后利潤為1294萬元。而股東要求分紅1分，為1200萬元。如此，公司的營業費用、人員工資等便無從開支，公司基本無利可圖。

為了緩解經營壓力，榮慶小額貸款公司可選擇的方式只有提高利息，但這卻面臨著一定風險。從調查情況看，榮慶小額貸款公司發放貸款的利率全部是同期限基準貸款利率的3.5至4倍，已經達到了政策允許的高限。榮慶小額貸款陷入一個困境：繼續提高利率面臨政策和法律風險，而不提利率則股東對公司有盈利要求。從榮慶小額貸款公司對貸款成本的測算看，將貸款加權平均利率定在20％左右，實際的資金回報率約為8％，這樣才能勉強維持各項業務支出，并為公司業務發展逐步積累實力。據了解，目前部分小額貸款的利率已達月息4到5分(40－50‰)。但榮慶小額貸款公司卻不愿冒這種政策風險。

公司試圖通過轉制為村鎮銀行擺脫困境，但隨著監管等部門關于小額貸款轉為村鎮銀行條件政策的具體出臺，公司發現門檻過高，當地商業銀行也沒有參與積極性。而且即使多年以后具備了條件，他們也沒有控股權和決策權，種種政策限制與最初的愿景偏離過大，使股東對發展小額貸款公司開始動搖。

四、小額貸款公司困境的形成因素

榮慶小額貸款公司發展中形成的經營困境，限制因素在成立之初即存在，只是隨著規模的擴大逐漸顯現出來。形成因素主要有自身設計缺陷和配套政策不完善，而且這兩者也相互影響和強化，對小額貸款公司的持續經營限制越來越大。

(一)政策性約束因素

1、資本的限制。資本的限制是造成小額貸款公司無法擴大規模，經營進入困境的首要原因。按規定，小額貸款公司的主要資金來源為股東繳納的資本金和捐贈資金，以及來自不超過2個銀行業金融機構的融入資金，而且小額貸款公司杠桿比率不超過50％。從調查情況看，榮慶小額貸款公司的初始注冊資本金為5000萬元，后來增加到1億元，全部來自股東投入，目前尚無社會捐贈資金和銀行融入資金。在外源性融資渠道不暢的情況下，小額貸款公司的發展主要靠內部的積累。而從其經營狀況可知，其利潤在扣除股東分紅和各項支出后所剩無幾，資金積累也就無從說起。

2、其他政策限制。有關部門在制定小額貸款公司的政策時，為了防范風險，對其經營設定了一些限制。除了上述所提到的資本限制外，還有經營地域和集中度等限制。榮慶小額貸款公司只能在當地經營，無法跨區域尋找客戶，這樣就妨礙了客戶優選的過程。另有規定70％的資金應該發放給貸款余額不超過50萬元的小額借款人，其余30％的單戶貸款余額不得超過資本金的5％。因此，榮慶小額貸款公司的每筆貸款額比較少，如上面所述107戶借款總額為9272.6萬元，平均每戶貸款額不到90萬元。每筆貸款數額較小，成本相對較大；而利率水平不能超過基準利率的四倍，因此不能以靈活的利率來增加盈利能力。

3、相關政策的不配套。從法律層面看，小額貸款公司并不屬于金融機構，而是經營特殊商品的股份制企業，因此，不恰當的法律地位阻礙了小額貸款公司的長遠持續發展。在鼓勵小額貸款公司設立時，政府許諾了一系列的優惠條件，比如稅收優惠等，但事后并沒有兌現，造成稅負較重。另外，對小額貸款公司的發展缺乏明確的規劃，目前是只有指導性原則，沒有細則指導，對其缺乏細致的指導和監管。

(二)自身經營方面的限制

1、標的短期盈利性。榮慶小額貸款公司的主要股東都沒有專業的金融從業經驗，當初成立的目的主要是想把原先的一些借貸關系轉換為貸款，進而順利收取一些利息；另一誘惑就是轉制為村鎮銀行，其短期的盈利色彩比較濃厚，缺少明確長期規劃。而且，股東要求的回報率對公司經營壓力過大。公司一年預計凈利潤約為1294萬元，但股東分紅卻高達1200萬元，使得公司只能保持簡單的重復經營。

2、自身經營的不規范。目前的小額貸款公司在法人治理結構上不是很健全，大股東擔任總經理職務，沒有實現所有權和經營權的分離，所有權和管理權的高度統一造成個人對企業的影響比較大。如榮慶小額貸款公司的總經理同時也是大股東的董事長。受制于操作人員的經驗和資質，小額貸款公司在信貸業務的審核上以及業務流程上存在不專業的成分。

3、風險控制難度較大。榮慶小額貸款公司的發起人和貸款客戶都是蔬菜經營和運輸企業，雖然這有利于消除信息不對稱，但是關聯性風險也大大增加。由于蔬菜等行業受天氣和季節等因素影響較大，經營上存在一定的不穩定性，潛藏了較大的風險。一旦遇到整體性沖擊，整個行業都會出現問題，貸款質量也就難以保證。

(三)各因素限制作用的相互強化

政策因素主要著眼于控制風險，對小額貸款公司進行一系列的限制；而小額貸款公司作為法人實體，其目標是追求利潤的最大化，這二者之間就存在沖突。由于受政策因素的制約造成盈利能力的不足，部分小額貸款公司就會陷入困境，而有些公司則會冒政策性風險提高利率上限，而這又使得有關部門對其發展表示憂慮，限制性政策不敢放松，從而造成一種惡性的循環。

五、小額貸款公司困境求解

(一)破解困境的必要因素

1、政策支持。既然成立了小額貸款公司，就要促進其可持續發展，將其作為非正規金

融市場制度的一項有益補充。從理論上看，小額貸款公司雖然是非金融企業，但它畢竟經營一定的金融業務，理應享有不完全性質的金融制度優惠，否則就背離了市場原則。因此，建議及時出臺相關的政策，將小額貸款公司視同金融企業。針對其出臺相關的稅收政策，本著就低不就高的原則，執行與地方性金融機構同等的稅率及稅收返還等優惠政策。

2、合理定位。從早期的試點到當前的政策大力推進，設立小額貸款公司的目的是為了緩解“三農”和小企業貸款難問題。因此，小額貸款公司應該準確定位，切忌盲目上規模和試圖迅速轉制銀行，樹立正確的發展理念，以穩健的發展觀實現算我良性積累和發展。

(二)困境的或有解選擇

面臨小額貸款公司的經營困境，在堅持政策支持和合理定位的原則下，突破困境的或有解有以下幾種，但并不是通用解，每個小額貸款公司應該根據自身的情況尋求突破。

1、村鎮銀行。從目前的形勢來看，小額貸款公司大規模轉制為村鎮銀行上不具備可行性，但是可以進行分步驟的試點。首先，選取一些經營時間較長、經營規范并且盈利較高的小額貸款公司，允許其吸收部分存款，可以在兩個方面進行限制：一是規模限制在資本金的一定比例，二是針對特定的機構或者單位吸收存款。然后，根據試點小額貸款公司的經營狀況，逐步放松其存款方面的限制，從而轉變為真正村鎮銀行，享有正規金融機構應有的待遇。

2、開展投資咨詢等業務。目前，小額貸款公司的業務主要集中在貸款，業務收入主要靠利息收入。為提高盈利能力，小額貸款公司可以進一步發展成為投資咨詢業務，在提供貸款的同時，可以利用其資金與信息優勢，幫助客戶選擇優質項目，提供一定的信息咨詢。在有關部門的指導和監督下，允許其逐步開展保險、票據貼現、資產轉讓、委托貸款等低風險業務，以增加公司的贏利空間。

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【關鍵詞】互聯網金融；小額貸款模式；阿里巴巴；資金來源；SWOT分析

一、阿里金融小額貸款業務發展現狀

隨著互聯網技術的不斷發展，互聯網金融業如雨后春筍般破土而出并茁壯成長，互聯網小額貸款系統更是廣受公眾追捧，企業和個人在享受互聯網小額貸款系統帶來的方便與利潤的同時，也必須給予其缺陷和風險一定的重視，在風云變幻的現代經濟環境中能讓企業經久不衰。阿里小額貸款業務是阿里金融的重要組成部分，它的發展主要經歷了三個時期。

首先是數據累積時期（2002年至2007年）。早在2002年前后，阿里巴巴就開始通過淘寶、“誠信通”服務來積累其客戶數據，為接下來推出的小額貸款業務打下堅實的基礎。“誠信通”業務主要針對它的會員的國內貿易。阿里巴巴雇傭第三方機構對注冊會員進行評估并把會員在阿里巴巴上的交易誠信急劇公示，用以幫助會員取得采購方的信任，同時阿里也利用淘寶獲取數據，這使得阿里巴巴掌握了海量數據。

其次是經驗累積時期（2007年至2010年）。2007年阿里先后與建設銀行和工商銀行合作推出“e貸通”“易融通”等金融產品，為中小電商企業服務。阿里巴巴作為銀行的銷售渠道和信息提供者，不僅幫助銀行進行了信用風險評估，還累積了一部分潛在的借貸者。2008年又推出了網商融資的平臺，匯集了來自國內外著名風投機構的風險投資人，在貸款領域有了初步的嘗試。

2010年至今則是阿里金融的獨立發展時期。從2010年開始，阿里巴巴就嘗試自己建立小額貸款公司，并且在2011年正式與建設銀行和工商銀行中斷合作，開始自己的獨立發展時期。阿里小貸正式成立后就開始向部分城市的電商企業發放貸款，并且不斷地進行資產證券化項目，以擴充貸款額度。

阿里金融的小額貸款業務正在日趨成熟。截止2014年末，阿里小貸發放的貸款已突破2000億，其服務的小微企業為數量達到80萬。

阿里巴巴作為互聯網金融業的領頭雁，利用SWOT分析來研究阿里金融的小額貸款系統的優劣勢以及未來發展方向具有非常的意義。本文通過嚴密的分析得出以下三個方面的對策：拓寬營運資金來源渠道、彌補風險控制漏洞、完善金融監管體系。

二、阿里金融的SWOT分析

（一）阿里金融的優勢（strengths）

1.創新小微貸款模式

阿里金融擁有阿里巴巴巨大的交易數據庫和強大的云計算能力，融合了淘寶網、支付寶和阿里巴巴B2B等媒體終端的全部數據資源，系統性的分析整理了每個小微企業的產品質量、經營范圍、經營業績等數以萬計的評價指標，作為分析企業信用級別、償債能力的數據基礎，大幅度的降低了阿里金融的貸款風險。資金需求者只需要登錄阿里金融的網頁填寫貸款申請，向網頁平臺提供貸款申請表和企業相關的證明文件，通過審核后就可以籌到資金。這種網絡金融貸款的途徑大大縮短了貸款周期，降低了借貸雙方的資金流動成本。

2.營銷方式精簡準確

在傳統的商業銀行貸款中，貸款成本較高，業務開展被動，只有在企業出現資金貸款需求時才會去尋找合適的銀行進行貸款申請，銀行出于被動地位，在無形之中喪失了很多的貸款融資機會。阿里金融的不同就在于，他可以運用自身的技術和數據隨時洞察企業的資金需求信息，掌握了主動性，只要覺察出企業經營動態和經營狀況出現問題就會有業務人員主動聯系該企業，開展定向營銷，這種模式使得由于信息不對稱而造成的企業逆向選擇的情況大幅度減少。同時這種營銷方式也不再需要大量的廣告費用和市場拓展費用，免去了資金在這一方面的浪費，在對小微企業客戶進行信用評級時，更是能夠增加精準度，使數據更加真實可信。

3.風險控制手段豐富

貸款以后的跟蹤管理工作對于小額貸款回收風險是非常重要的，只有對貸款企業的金銀框框和資金使用情況有一個整體的良好的把握，才能及時發現該企業在運營中存在的問題并盡快開展補救措施或及時回收貸款，阿里的風險應對措施及其完備，能很好的控制貸款回收的風險在較低的范圍內。阿里對貸款企業的監控是全天候全視角的，客戶的銷量變化、差評的提高或是在線時間減少都能在阿里的系統內暴露無遺，類似于貸款企業的上下游企業、競爭對手企業等可能會影響貸款償還風險的任何信息都能被及時的捕捉到。

（二）阿里金融的劣勢（weaknesses）

1.小貸身份地位不明

我國小額信貸仍然處于初步發展時期，很多東西都還沒有成熟，國家也沒有明確的對其角色進行定位，更沒有一套完善的法律來界定其法律地位。目前的小額貸款公司其經營的業務雖然與銀行相似，但卻沒有相應的金融許可證來支撐它的地位，無法受到相關法律的保護，其合法性和發展前景雖然有著一定的認可，但法律地位并沒有被確認，身份地位尚不明確。阿里小貸公司作為一個金融公司卻沒有明確的金融機構的地位，沒有辦法用銀行同業問拆借利率向銀行去借款，也無法在繳稅之前提取相應的風險準備金，無法享受金融機構的福利，處境非常尷尬。

2.資本規模限制資金來源

借貸資金的利息是小額貸款公司最主要的經濟來源，只有當小額貸款公司擁有了足量的可流通的借貸資金，才能夠不斷地有資本利息收入，由此可知，小額貸款企業得以生存下來的關鍵因素就是充足的可借貸資金。但是在我國，小額貸款公司的資金來源是非常狹隘的，只能是股東所繳納的資本金才能作為可借貸資金。這一點迫使小額貸款公司沒有辦法用較低成本來獲得社會閑散資金，縮小了融資渠道和范圍，直接導致了小額貸款公司沒有辦法持續經營，

即使小額貸款公司被允許從一家或者兩家銀行貸款，其資金緊張的局面依舊不能被改變許多潛在客戶無法承受資金規模，降低了企業利潤，限制了小額貸款公司擴大規模和發展業務的能力。

3.轉型阻力較大

在相關文件中提到，只有在小額貸款公司愿意，并且其占有最多股份的股東是銀行業的金融機構的條件下，小額貸款公司才可以申請轉變成村鎮銀行或者是貸款公司，這一轉換條件嚴苛，能滿足這要求的小額貸款公司屈指可數，想要轉型，小額公司還有很長的路要走，很多的困難要克服。與此同時《貸款公司管理暫行規定》中的要求更為嚴苛，他要求投資人只能是境內的商業銀行或是農村信用合作社。阿里小貸在面對這種種的條件限制，想要轉型尚有許多困難與挑戰。

（三）阿里金融面臨的機遇（opportunities）

1.電子商務欣欣向榮

我國的電子商務行業增勢迅速，近年來電子商務的交易額一直保持著極高的增長率，從1999年阿里巴巴成立至今，每年都有成千上萬的小微企業選擇依靠阿里巴巴這個平臺來進行自身業務的拓展。阿里巴巴的會員數量每年都保持一個穩步增長的狀態，2011年的年底更是突破5000萬大關卡。在傳統經銷商和制造商利用網絡平臺進行采購和銷售的同時，更大的市場――眾多零售商戶和個體戶不約而同的加入電商行業，現淘寶天貓上的商家數量眾多，他們全都可能成為阿里小額貸款業務的服務對象，因此，其潛在客戶群體的龐大我們可以充分想象了。

2.小微企業貸款問題嚴峻

另一個方面是目前小微企業貸款難問題非常嚴重，而根據二八定律可知，這一部分看似渺小的小微企業其帶來的利潤空間其實是巨大的，但是目前的發展現狀說明，傳統的貸款業務并沒有利用這一部分資源，甚至是把它們拒之門外的。小微企業想要貸款，但是渠道非常受限，除了銀行的貸款業務，自身的存款或是來自親戚朋友的民間貸款，基本沒什么別的渠道，而銀行對這些規模小、財務狀況不穩定、抵抗風險能力差的小微企業基本上是不支持向他們貸款的，因此小微企業正在尋找一條能夠獲得充分資金借款的出路，類似于阿里小額貸款業務這種互聯網小額貸款公司正好與小微企業的需求相契合。

（四）阿里金融面臨的威脅（threats）

1.商業銀行踏人電商領域，與阿里傳統業務進行競爭

商業銀行的趨利性使得其不甘坐以待斃，電商領域的高利潤與高發展吸引了他們也涉足電商領域。由于電商領域的進入門檻比較低，金融大亨商業銀行想要侵入這一塊領域是輕而易舉的，例如建設銀行推出了“善融商城”，交通銀行推出了“交博匯”，中國銀行推出了“云購物”工商銀行推出了“融e購”等等。

2.其他電商加快發展第三方支付與小微貸款

電商領域的巨大利潤吸引的不僅僅是商業銀行的進入，更有其他眾多電商企業，例如京東商城、唯品會、蘇寧易購等等，越來越多的電商企業開始重視小額貸款市場。根據所搜集的數據，我們會發現，很多的電商企業推出的小額貸款業務的門檻都不高，只要小微企業提供相應的資料如身份證明和信用記錄，最迅速的一天就能夠獲得信用貸款。可見，其他電商企業對第三方支付和小微企業貸款的逐漸重視對阿里金融的威脅是巨大的。

3.風險性與網絡效應結合擴大風險

金融行業的風險與收益的正相關性是眾所周知的，互聯網小額貸款業務把互聯網的網絡效應與金融的風險性相結合，更大程度和范圍的擴大了風險，稍有不慎就會給社會帶來極大的沖擊，引起社會動蕩，增加社會不安定因素。

三、總結與對策分析

隨著互聯網技術的不斷發展，互聯網金融業如雨后春筍般破土而出并茁壯成長，互聯網小額貸款系統更是廣受公眾追捧，企業和個人在享受互聯網小額貸款系統帶來的方便與利潤的同時，也必須給予其缺陷和風險一定的重視，在風云變幻的現代經濟環境中能讓企業經久不衰。

綜上所述，互聯網金融日新月異飛速發展，每天都有新的概念在產生，新的商業模式被利用。未來互聯網金融的發展方向究竟如何是很難被預測的。小額貸款業務在互聯網環境下的發展究竟如何也是很難說清道明的。阿里金融，作為小額貸款公司的“領頭羊”，面對的問題對于很多其他小額貸款公司都是由借鑒意義的。針對上面SWOT分析所得，進一步查閱資料分析得到以下三個方面的對策：拓寬營運資金來源渠道、彌補風險控制漏洞、完善金融監管體系。

（一）拓寬營運資金來源渠道

首先，阿里小額貸款公司可以選擇與銀行業聯合放貸來滿足客戶的資金需求，加強與金融機構的合作與交流，也可以適當利用聯保貸款和收益抵押貸款這些小額貸款的鏟平來擴大資金來源：其次，阿里小額貸款公司也可以充分利用自己的管理經驗來加強小額貸款業務的創新力度，可以給小微企業提供科學的管理咨詢服務并從中收取服務費用：第三個方面，阿里小額貸款可以適當的開發一些資產證券化的產品。

（二）彌補風險控制漏洞

小額貸款公司都需要提高自身的風險控制能力，為了達到這一目的，可以選擇構建一套完善的風險評估體系，通過參考一些銀行的風險控制系統結合自身的特點構建屬于自己的風險評估體系。同時也可以在貸款以后實施動態監控，根據貸款人的資本營運情況和經營狀態來及時回收貸款。

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（一）風險管理能力滯后，短期內難以達到新資本管理要求

新資本管理辦法對公司治理提出了更高的要求，要建立全面的風險管理體系，不斷改善風險管理的制度、機制、流程和系統，實行精細化的經營管理模式。而城市商業銀行、農村商業銀行、村鎮銀行等，由于組建時間較短，公司治理機制不暢，內部管理較為粗放，風險管理意識薄弱，缺乏相應的機制、技術和人才對業務和風險進行精細化管理，風險管理能力滯后，短期內難以達到新資本管理要求。一是公司治理缺陷。主要表現在董事會與經營層職責邊界不夠清晰，董事會干預經營的情況時有發生。二是內控管理落后。風險管理制度未能全部覆蓋重要風險環節，部分制度操作性差，部分制度僅僅用來應付監管部門的檢查而倉促制定，部分員工合規意識和風險意識淡薄，責任追究流于形式，內審部門獨立性不夠，權威性不足，跟蹤糾改問題不到位等。三是風險管理方法簡單。由于管理、技術、人才等方面的限制，主要風險的計量、監測、控制基本以硬性指標為主，缺乏針對性的全流程控制和監督，同時風險偏好和發展戰略不夠清晰，無法針對本機構內在風險水平采取全面、持續、有效的風險管理策略。

（二）信貸資產分類不真實，難以適應新資本管理要求

目前地方法人銀行業金融機構信貸資產分類不真實，難以達到新資本管理要求。由于風險控制意識和措施缺乏，在近幾年的發展中資產質量下降，資產質量分類不真實，偏離度問題日漸明顯，掩蓋了銀行的實際風險狀況，對準備金缺口的提取、利潤分配等造成影響，一定程度上擾亂了銀行自身的經營決策和監管部門對其資本充足水平的判斷。處置不良資產、還原資產質量分類是實施新資本管理辦法的必要前提，但長時間逾期的不良資產由于種種原因難以清收，增加了糾正偏離度的難度。

（三）資本補充機制不順暢，難以適應新資本管理要求

地方法人銀行業金融機構與國有銀行、股份制銀行競爭中，在市場資源、產品服務等方面存在差距，資產規模擴張和經營效益提高主要依靠增加貸款，加之地方部門的行政干預，一定程度上存在盲目放貸的問題，直接造成信用風險逐漸累積，不良資產增加，準備金計提壓力增大，而以信貸業務為主的發展方式又在不斷消耗資本，因而面臨較大的籌資壓力。但目前地方法人銀行業金融機構資本補充機制很不順暢，難以達到新資本管理要求。一是外源性資本補充渠道受限。由于本地企業總體規模較小、管理粗放、經營不穩定，加之地方法人銀行業金融機構品牌影響力較小，難以吸引本地和外地優質企業投資入股，造成增資擴股舉步維艱。

二是內源性資本補充能力不足。由于近年來地方法人銀行業金融機構總體發展步伐較慢，實際經營效益不佳，股東長期投資的意愿逐漸減弱，大部分股東只關心分紅比例，極少關注經營管理和持續發展。為了挽留股東，地方法人銀行業金融機構往往被迫持續采取較高比例的現金分紅辦法，一定程度上削弱了通過留存利潤增加內源性資本的能力。

地方法人銀行業金融機構實施新資本管理辦法的意義

（一）實施新資本管理辦法有助于提高風險管控水平

新資本管理辦法要求商業銀行建立完善的風險管理框架，確保資本能夠抵御其所面臨的風險。地方法人銀行業金融機構按照新資本管理辦法要求，通過逐步理清風險管理組織架構，明確董事會、監事會、經營管理層、內審部門等相關治理主體的資本管理職責，開發和完善各業務條線的風險識別和評估標準，建立覆蓋各類主要風險的識別、計量、控制和報告機制，合理制定資本規劃，強化對自身資本水平的檢測、評價和調整，有利于達到提高全面風險管理能力、實現穩健經營發展的目的。

（二）實施新資本管理辦法有助于提高資本管理能力

對于經營存貸款傳統業務為主、資本構成較為簡單的地方法人銀行業金融機構而言，風險覆蓋范圍的擴大直接導致風險資產規模增加，要完成資本充足率持續達標的監管要求，必須加快構建可持續的資本補充機制，更重視內源性融資和引入戰略投資者，更加注重提高風險和經營業績的匹配，并尋求新模式和新盈利增長點。

（三）實施新資本管理辦法有助于促進業務轉型發展

一是促進發展方式轉變。新資本管理辦法的實施，將有效引導地方法人銀行業金融機構強化資本約束，調整業務發展模式，創新產品服務，更傾向于發展、支付、銀行卡等低資本消耗的中間業務，推動增長模式由規模擴張向質量效益轉變。二是促進信貸結構優化。新資本管理辦法對信用風險權重進行了調整，上調了長期貸款、房地產貸款和地方融資平臺貸款的風險權重，同時下調了符合條件的小微型企業債權和個人其他債權的風險權重。有助于引導地方法人銀行業金融機構增加零售、消費和小微企業的信貸投放，更加符合國家戰略轉型的要求，也有利于更好地發揮其支持實體經濟、促進社會消費的作用。

地方法人銀行業金融機構順利實施新資本管理辦法的建議

新監管標準將在強化風險管理、優化業務結構、創新服務等方面對地方法人銀行業金融機構的發展產生深刻影響。為滿足新監管標準的內在要求，在日益復雜的經營環境下，地方法人銀行業金融機構必須切實轉變規模擴張的外延式發展模式，走質量提高的內涵式增長之路，通過質量提升和謀求轉型來實現良好發展，確保新資本管理辦法的順利實施。

（一）制定戰略規劃，成立協調機構

地方法人銀行業金融機構董事會應將新資本管理辦法進行細化，將資產增長計劃、資產結構調整方案、盈利能力規劃、資本補充方案等納入整體發展戰略，向管理層提出明確的實施步驟、目標、任務，監督其制定具體的實施規劃，管理層要分解到各年度經營計劃中加以推進和落實，同時應成立新資本管理辦法協調領導組，抽調相關業務和IT部門人員參加，負責涉及的各項目地有效推進，保證新資本管理辦法的順利實施。此外，對于已經組建和今后幾年內即將組建的農村商業銀行，必須在2018年底前達到《商業銀行資本管理辦法（試行）》（以下簡稱《資本辦法》）的規定要求；對于暫時不改制的農村信用社也將比照執行該《資本辦法》。

（二）逐項對照評估，強化人員培訓

地方法人銀行業金融機構要在全面梳理現有風險管理架構、管理流程、經營模式的基礎上，對照新監管標準的要求進行全面評估，確保風險識別、計量、監督、控制和緩釋流程的有效性，努力在風險治理結構、組織流程、風險監控、數據和IT系統等多方面達到要求，實質性地全面加強風險管理。同時要下大力抓好內控合規建設，強化人員管理和責任追究，為新資本管理辦法實施營造良好的合規文化氛圍。

（三）做實資產分類，夯實質量基礎

真實反映資產質量是實施新資本管理辦法的基本要求，地方法人銀行業金融機構一要按照監管要求，嚴格資產質量分類，糾正貸款偏離度；二要加大對不良資產的清收處置力度，對于難以處置的，要按照有關規定及時核銷或打包出售；三要制定準備金提取計劃，結合實際逐步補足缺口，確保達到撥備覆蓋率150%和撥貸比2.5%的監管要求。

（四）優化股權結構，拓寬資本來源

一是明確企業定位和發展方向，立志于做有特色、品牌鮮明的小型銀行，增強市場競爭力和知名度，吸引廣大投資者；二是要提高利潤留存比例，增強自身資本積累能力，避免過度依賴外部資本供給；三是關注國務院、銀監會關于鼓勵和引導民間資本進入銀行業的政策動向，努力實現資本來源及股權結構多元化。

（五）轉變發展模式，支持實體經濟

篇(6)

一、近幾年中小企業融資困境分析

（一）我國中小企業融資難的現狀

我國中小企業融資難的問題目前仍相當嚴峻，八成以上中小企業對資金流動性的需求都沒有得到滿足，沒有對中小企業的貸款賦予長期承諾的約占60%，而大多數中小企業都有強大的資金需求，但因為金融服務體系不相互適應，這些中小企業已轉向更高的借貸成本，適用于各種私人信貸。由于我國金融體制存在的某些缺陷，致使中小企業很難從金融機構獲得融資，雖說中小企業對于資金的需要量是極大的，但是由于自身實力較弱，信用水平低下，因此金融機構通常不愿與之合作。而金融機構受風險標準及要求的影響，手中存在大量的資金，往往又找不到放貸對象，民間資本也同樣面對這樣的問題。因此，在金融機構與中小企業間缺少一個重要的環節，即具有一定信用擔保能力的平臺，為金融體系與企業“牽線搭橋”，從根本上解決中小企業融資難的問題。

（二）中小企業傳統融資途徑作用有限

銀行、證券、金融租賃、資本融資等共同構成了市場經濟狀態下的金融融資體系，其對于一國經濟的發展發揮著重要作用。除了具備良好信用的群體外，大部分中小企業仍然只能依靠銀行以外的其

他渠道去解決融資問題，包括民間借貸、信托租賃機構融資等，民間借貸和信托租賃成本較高，這極大地限制了中小企業的規模和發展。從政府政策支持來看，國家針對中小企業出臺大量與融資相關的制度機制，積極鼓勵金融機構及民間資本進入投融資領域，但由于中小企業自身抵押物不足，按照金融機構評估標準，資信水平較低，導致其很難從商業銀行獲得支持，加之融資擔保體系不完善，較低信用評級等不利的主觀和客觀因素的影響，商業銀行和其他金融機構仍對中小企業融資的項目“不感冒”，只有中型企業才會實際享受到國家支持的優惠政策和措施，小微企業并不享受實實在在的好處，正如表1所示，我國中小企業通過商業銀行這種傳統融資途徑融資占比雖有提高，但金額仍然較小，很難滿足發展需求，尤其是小微企業；同時，商行授信中小企業的貸款增速在逐漸放緩，充分說明中小企業融資的途徑應該有更多的選擇，而不是局限于向商業銀行申請授信。[1]

（三）現階段制約中小企業融資難的原因

自黨的“十”和“十八屆六中全會”以來，中小企業融資變得相對便利，但制約中小企業融資難的原因還是存在的，主要包括：

1.中小企業自身因素

中小企業自身因素是導致其無法獲得融資的根

本原因。相對于大企業而言，中小企?I生產規模小，管理規范程度不夠，沒有足夠的抵押物以規避投資者或銀行的風險。加之當前我國正處于“去產能、去庫存”的階段，市場的競爭越來越激烈，中小企業的生存發展環境逐漸惡化，產品市場占有率不高，更加難以籌措到足夠的資金以度過難關，所以中小企業自身的缺陷往往是融資難的根本原因。

2.政府的原因

就政府融資方面而言，我國政府不能像發達國家那樣，提供足夠的財政資金扶持中小企業融資。同時，我國的信用環境還有待提高，銀行雖有意向中小企業放貸，但也常常止步于信用原因。我國大多數中小企業由于生產覆蓋領域相對較小，經營狀態極不穩定，加之質押物相對價值較小，造成其信用等級極低，無法獲得金融機構的支持。所以，從政府和監管層面上，應盡快建立和完善信用評級體系和征信體系，讓真正有發展前途的中小企業獲得融資。

3.銀行方面的原因

從銀行融資情況來看，與大型企業相比，中小企業往往處于極弱的地位。一是體制限制突出，按照商業銀行標準，對中小企業進行貸款實施嚴格的審核，不僅要求有一定的質押物，還要手續合法，最為重要的是要求中小企業貸款必須要有相應的擔保人，而這些對于中小企業而言，相對較難；二是程序管理復雜，從融資方式來看，其發展趨勢及方向與其融資方式不符；三是金融機構監管制度極為嚴格，但是沒有配套的獎勵機制，在一定程度上增強了銀行的“信貸緊縮”行為。

4.銀企之間的信息不對稱

“十八屆六中全會”以來，中小企業迎來了發展的春天，雖然部分村鎮銀行開始通過新渠道拓展中小企業業務，但大中型的股份制商業銀行一般仍不愿意將資金放于中小企業，以規避可能存在的風險。我國絕大多數的中小企業沒有能力與意識去申請審計自身的財務報表，因此財務報表狀況透明度與準確度不高，商業銀行等缺乏渠道與方法去準確判斷中小企業的財務風險和盈利狀況，部分提供了審計過的財務報表的中小企業，銀行也會對財務報表與會計事務所的可靠度進行審計，但銀企間的信息不對稱是普遍存在的現象，很大程度上損害優質資產的成長，造成深度的融資障礙。[2]但是我國部分中小企業只顧眼前利益，對自己商業信用不加重視，常常做出售賣殘次品、惡意拖欠貸款等現象，這也加劇了其融資困難的程度。

二、互聯網金融的發展為中小企業

融資帶來了機遇

為了規范民間借貸和中小企業融資途徑，促進互聯網金融健康發展，鼓勵金融創新，2015年7月18日，中國人民銀行等十部委聯合印發了《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》（銀發〔2015〕221號），這為中小企業發展在資金籌集方面開拓了新道路，中小企業可以考慮在互聯網金融環境下為融資做好準備。

（一）把握互聯網融資契機，正確應對市場競爭挑戰

隨著互聯網金融的發展，大量的民間資本開始進入信貸領域，使得中小企業擁有更多融資的機會，當前，由于網絡發展過于迅速，企業的各種經營行為透明度大大增加，如果其資信能力出現問題，通過網絡會被迅速傳播，從而對企業融資產生重大的影響。因此，基于互聯網金融視角，中小企業必須加強自身建設，使自己擁有一定的發展潛力，讓互聯網金融機構或平臺能夠看到自己的優勢和長處，才能夠積極為其提供貸款。[3]

（二）結合互聯網金融優勢，構建多元化融資平臺

商業銀行和互聯網企業正積極地開展合作，中小企業應該依托于互聯網企業的技術支撐，努力地挖掘市場資源，憑借P2P的巨大優勢，來創造新型的融資模式。當前，互聯網金融已經成為發展趨勢，在不斷的發展中尋求創新，其“去中介化”發展趨勢日益明顯。越來越多的融資平臺只提供相應的溝通與協調服務，利用其掌握的信息資源進行適度的資信評估，增強投資者與中小企業間的互信水平。

（三）加強金融產品創新能力，時刻保持內在發展動力

得益于互聯網金融的出現，中小企業的融資渠道有所拓寬，依托于互聯網平臺，能夠有效地募集到自身發展所需要的資金。隨著互聯網與金融機構融合深度逐漸增加，能夠提供的產品也會隨之增多，以滿足中小企業不同的發展需求。由于中小企業本身承受能力較低，互聯網金融機構往往會推出利率低、見效快的產品，以便于將貸款壓力控制在中小企業能夠承受的限度內，同時也會轉變信用評估模式，降低抵押物的數量，盡量多地對中小企業發展方向及潛力進行評估，以風險投資的方式介入，對中小企業的扶持會更加顯著。

（四）完善金融企業評估機制，構建風險分擔機制

針對中小企業發展的特點，互聯網金融機構會有針對性地構建評估機制，從風險防范及信用考量上增強其融資動力。加強中小企業的市場主導地

位，定期向社會信用管理機構公布評估報告，利用互聯網金融機構在投資過程中的風險防范措施合理規避風險，提升中小企業發展動力；構建信用保險體系，由政府全方位出資，負責建立政策性引導及監督機構，以便于能夠對風險進行有效分擔，為中小企業發展保駕護航；要建立相應的退出機制，提升擔保的基本功能，形成有效的使用及再擔保機制；借鑒國際先進的信用評估理論，來構建獨具特色的評估機制，規范具體的操作流程，以最大化地?_保對中小企業評估的質量。[4]

三、互聯網金融環境下的中小企業

融資模式構建

隨著互聯網應用的全面普及和技術進步創新力度的加大，普惠金融概念的提出和逐步實現，眾籌、P2P網貸、民間融資、電子商務平臺融資等被越來越多的企業所認可，使中小企業的融資成本有所降低，為其未來健康發展提供了一定的保障。

（一）眾籌融資模式

眾籌（Crowd funding）融資是指利用互聯網社交網絡的通信性能，以購買加預購的形式向公眾籌集項目資金的模式。集資的主要特點是規模小，大幅降低融資門檻，這為中小企業融資開辟了新的融資方式。

中小企業的眾籌平臺利用集資模式，根據項目的內容和具體項目對公眾建立一個專門的項目頁面返回的方式，公眾通過對項目的公開認識、分析和判斷選擇感興趣的籌資公司的投資項目或提供資金支持。眾籌融資及其他融資存在很大的區別，也有類似于普通基金的回報。具體如圖1 所示：

眾籌融資模式呈現方式大致分為四種：其一， 債權眾籌。企業以償還本金及支付利息的形式來吸引投資者的注意，依托于各種社交工具來發行債券，如人人貸等。其二， 股權眾籌。將股權及股權收益當作投資者報酬的眾籌方式。剛剛注冊成立的中小企業比較適宜采取此種方式，其可以憑借此種方式迅速地募集到資金，確保生產活動正常開展。其三， 回報式眾籌。簡單來講就是你出資，我給你一種回報，是目前適合更多眾籌項目的一種模式，具體又可以細分為如下幾種：（1）憑證式（出錢，兌換憑證）；（2）產品式（產品尚處于準備階段，預測未來的上市時間，并將后期生產的產品當作報酬）；（3）置換式（出錢換服務）；其四， 捐贈式眾籌（無償捐助、公益類型的）。[5]

（二）電子商務平臺小額貸款融資模式

該種模式指的是利用電子商務平臺來剖析、研究相關數據，依據中小企業的需要來提供各種貸款。阿里小貸是比較有代表性的融資模式，主要是通過“P2P小額貸款+ O2O模式”量化放貸。在電子商務交易平臺創建基礎上，阿里小額貸款模式得以風靡中國，平臺利用云計算等方式來處理大量的網購數據，并以此為基礎構建起中小企業貸款數據庫，以便更好地為中小企業服務。從貸款申請到獲得資金，所有的流程系統化和網絡化。阿里小額貸款的貸款效率很高，同時也減少信息不對稱的程度。阿里小貸依托阿里巴巴平臺來展開具體的操作，因此對于中小企業的財務狀況是比較了解的，其可以利用經營成果及現金流量等來更好地控制企業，最終有效地降低運營風險，維護自身的合法權益。因此，基于電子商務平臺，提供大量的財務數據，為數千個中小型企業的創新提供新的融資渠道，解決中小企業融資困難的根本問題，從而確保中小企業的可持續發展。在該種模式下中小企業的融資情況，如圖2所示。

（三）網絡借貸模式

網絡借貸有P2P網絡借款的稱呼，是由符合資質要求的網站，也就是第三方來充當中介平臺的，將借款者的信息和需求投放于平臺中，以便投資者開展投資活動的投標行為。近年來，網貸以迅猛的態勢發展起來，迄今為止我國已經擁有兩千多家第三方支付平臺，其對于我國經濟的發展做出了較大貢獻，同時也發生了不少問題，2016年8月24日，銀監會《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》（銀監會令〔2016〕1號），為規范和促進P2P網貸平臺和業務發展提供了保障。網絡貸款模式具有信息對稱、比較低的進入壁壘、成本低、風險高、收入高，可以很好地為小微企業解決融資難的問題。在這種模式下，中小企業可以根據自己的需要和自身利益選擇最佳的貸款利率，降低了融資成本，企業的靈活性和選擇都較大，雙向選擇由借貸雙方達成協議。這種模式最大的優勢就是能夠為中小企業提供資金服務，為中小企業的生產運營保駕護航，相比較傳統的融資模式而言，其將無法在現實中實現的事情，卻在虛擬的環境中開展相關操作，將一切都變成了現實。[6]

（四）互?網金融門戶模式

由專業公司創建一個互聯網財經方面的服務平臺，方便各種金融機構在該平臺上垂直搜索產品，各類金融產品的價格進行比較分析，互聯網金融機構提供適當的金融服務，中小企業自行選擇適合自身需求的特性產品。其實該種模式就是典型的“搜索――搜索”模式。隨著互聯網技術的普及，網絡金融門戶得以蓬勃發展。例如，細胞銀行、土地和黃金等網站，再如于2011年正式成立的融360，是我國比較專業的金融垂直搜索平臺，每天都會促成大量的信貸交易。融360將相關的中小企業當作客戶資源，該門戶平臺先合理地剖析相關數據，然后依據產品需要為其提供適宜的電子金融機構，同時中小企業可以通過電子銀行服務機制來迅速獲得自身所需要的資金。在我國，融360被譽為“為中國中小企業及消費者提供服務的信貸平臺”，得益于該平臺，中小企業資金缺乏的壓力得到了一定的緩解，對于其健康發展產生了深遠影響。

四、中小企業應把握好互聯網金融機遇，

拓展融資模式和途徑

互聯網金融的出現或許能夠有效地解決中小企業融資難度大這一世界難題。以P2P借貸網絡為例，與傳統的金融模式相比，P2P借貸網絡有五大優點：其一，信息處理和風險評估采用網絡的方式；其二，資金供給和需求跨越時空限制，利用第三方交易平臺來展開操作，更加安全；其三，實現了集中支付及個人支付的完美融合；其四，產品特別簡便；其五，依托于互聯網來展開操作，降低了運作成本。更為重要的是，能夠有效地將社會閑散資金集中起來，有越來越多的普通市民加入到這一模式當中，以實現“錢生錢”的愿望。[7]在此種貸款模式下，操作效率大大提升，所有的辦理流程都是在網絡上進行的；得益于這一模式，個人也可以開展理財活動，可以享受到互聯網所帶來的方便。不管是企業還是普通民眾都可以依托于該平臺開展交易，操作方式極其簡單。

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關鍵詞:私募股權投資基金;制度需求;制度供給;制度設計

中圖分類號:F830.91文獻標識碼:A文章編號:1003-9031(2010)01-0034-03

一、引言

在我國,中小企業是推動經濟社會發展的堅實力量,有數據顯示,目前我國中小企業數量已達4200多萬戶,占全國企業總數的99.8%,對GDP的貢獻高達60%,所繳納稅額占全國的50%,并提供了75%的城鎮就業機會。 可以說,中小企業在促進技術創新、優化產業結構、維護社會穩定等方面都發揮著積極的作用。然而,長期以來中小企業面臨著融資難的問題,成為制約其發展的瓶頸。中小企業迫切要求拓展新的融資渠道,私募股權投資基金就是解決中小企業融資難問題的一項創新性制度安排。

所謂私募股權投資基金,是通過非公開方式向特定機構投資者和個人投資者募集資金,對非上市企業進行權益性投資,待企業成熟后通過上市、并購、管理層收購等方式出售持股獲利,實現退出。 私募股權投資基金不僅能為企業提供資金支持,解決企業資本不足的問題,而且還能為企業引進現代公司治理機制,提高企業管理水平,因此受到中小企業尤其是高科技企業的廣泛歡迎。本文將運用制度經濟學的基本原理,從制度需求、制度供給和制度設計等方面對私募股權融資進行分析。

二、私募股權融資的制度需求分析

人們之所以會對某項制度安排產生需求,是因為它具有一定的經濟價值或者能夠給制度的消費者提供某項服務。在原有的制度安排下,可能無法獲得某些潛在的利益,如果新的制度安排能夠捕捉到原有制度安排下無法獲得的收益,這時就會產生制度創新。私募股權投資基金的產生,正是源于中小企業在原有制度安排下難以獲得進一步擴大發展的資金支持,導致融資缺口不斷擴大。具體言之,中小企業融資難主要表現在以下幾點。

1.間接融資難度大。我國企業的外部融資主要以銀行貸款為主。由于中小企業規模小,收益不穩定,抗風險能力差,缺乏合格抵押擔保品,在很大程度上影響了銀行對中小企業的貸款支持力度,尤其是這幾年適度從緊貨幣政策的執行,進一步限制了中小企業的融資。據統計,占全國企業總數99.8%的中小企業所占有的貸款數額不超過總貸款額的20%。 雖然中央銀行一再提倡要幫助中小企業解決流動性資金瓶頸,如小額貸款公司的放開、村鎮銀行的試點等,但是在穩健性經營的原則下,銀行“慎貸”、“惜貸”現象仍然較為明顯。

2.直接融資門檻高。2004年深交所推出中小企業板塊,初衷是為了解決中小企業的融資難問題,但縱觀其四年來的發展,由于只是作為主板市場的一個組成部分,其發行上市的條件、程序等要求與主板市場近乎一致,因此對于中小企業來說,上市門檻依然較高。另一方面,我國債券市場發展相對滯后,2002年6月法律規定中小企業經政府批準可以發放債券,企業債券融資雖然有所增長,但仍然處于較低水平。一般來說,能夠成功獲得發債融資的也是一些資信等級較高的大型國有企業。資本市場的不完善,直接導致了中小企業難以通過上市和發行債券來吸納社會資金。

3.民間融資成本高。與大型企業相比,中小企業在獲得正規金融支持方面處于弱勢地位,因此,急需資金的中小企業只好轉向民間借貸。在民營經濟較為發達的地區,民間融資相當活躍,但由于民間融資的利率較高,企業存在較大的支付壓力,而且民眾和企業之間的信息不對稱也容易造成道德風險和逆向選擇,一旦民眾對企業未來發展的信心不足,勢必大量抽回資金,導致企業陷入困境。

正是由于中小企業在原有的制度安排下面臨融資難問題,為了滿足其發展的需要,捕捉在原有制度安排下無法獲得的潛在利潤,私募股權投資基金就被選擇和創生出來了。

三、私募股權融資的制度供給分析

如果一項制度安排能夠被市場接受,那么它一定能為市場參與者或者至少是市場中的某一類主體降低成本或提高收益,同時能夠較好地解決本身所存在的委托問題。私募股權投資基金正是這種成功的制度安排。

隨著家庭部門財富的積累,人們已不再滿足于將閑置的資金存放在銀行賺取較低的利息收入,人們需要多樣化的金融工具,以提高資金配置效率,獲得更高的預期收益。而且,伴隨著資本市場的發展,投資者的風險識別能力和風險承受能力也在不斷提高,追求更高盈利的動機也在不斷增強。因此,充足的資金來源渠道使得私募股權投資基金的設立有了最初的物質基礎。但是,私募股權融資制度安排之所以能夠被中小企業融資選擇,是因為它具備比原有制度安排以及未被選擇的制度安排更高的效率。具體言之,私募股權投資基金同企業其他融資方式相比存在如下優勢。

1.風險承受能力強。相對而言,私募股權投資基金更關注企業的成長性,對企業的某些硬性指標要求較低,且愿意承擔高風險,投資于一些傳統正規金融機構不愿涉及的領域。因為他們秉承“高風險高收益”的投資理念,通過大多數項目的高收益來彌補少部分項目的損失。而且,私募股權投資都有一定的鎖定期,從而保證了企業在幾年內都有穩定且充足的資金來源。

2.降低交易成本。私募股權投資基金作為一種集合投資方式,能夠將交易成本在眾多投資者之間分擔,并能夠使投資者分享規模經濟和范圍經濟的好處,提高投資效率。相比較于公募,私募的一大特點就在于它的非公開性,信息披露僅限于投資者,因此可以對競爭者保密,這對于正處在成長階段的中小企業十分重要。

3.專家理財。銀行貸款、發行債券、民間融資雖然不涉及企業的股權或控制權,但企業也難以從中獲得專業服務。私募股權投資者注重與企業建立長期合作關系,憑借其豐富的專業技能和經驗、成熟的管理團隊和能力,改善企業治理結構,整合企業資源,提升企業價值。另外,還能給予企業更多的外部支持,如利用自身的聲譽和資源協助企業進入新的市場,尋找新的戰略伙伴,幫助企業上市等。[1]

4.股權集中。上市會造成企業股權分散、所有者對經營者約束弱化,產生委托―問題。通過私募股權融資,企業股權被少數具有豐富投資經驗和較強監督能力的投資者所持有,有利于實現對企業的外部控制,基金管理者除了在董事會層面上參與企業的重大戰略決策和財務管理外,一般并不參與企業的日常管理和經營。從其盈利模式就可以看出,它們的目的并不是要取得企業的控制權,而是培育企業成長后實現成功退出,以獲取長期資本增值收益。[2]

5.巨大的發展潛力和空間。在歐美發達國家,私募股權投資基金每年投資額已占到這些國家GDP的4%~5%,成為僅次于銀行貸款和企業上市的重要融資手段。而在我國,私募股權投資基金只占GDP的不到1%。根據清科集團的《2007年中國私募股權年度研究報告》顯示,2007年私募股權投資機構在中國大陸地區共有177項投資,整體投資規模達到128.18億美元;共有12支本土新私募股權基金成立,共募集37.30億美元,比2006年增長了145.9%。這也表明了我國私募股權市場有巨大的發展潛力和空間。

四、私募股權融資的制度設計分析

制度的形成既不是單純的自發演進過程,也不是單純的人為設計過程,而是兩者相互交織的過程。僅靠制度的自發演進難以滿足社會對有效制度的需求,因此制度的設計十分關鍵,它能夠加速制度的演進。私募股權投資基金投資于中小企業,遵循“以退為進,為賣而買”的基本原則,在獲得高收益的同時必然要承擔相應的高風險,所以通過合理的制度安排以控制風險就顯得尤為重要。

從國際上來看,目前私募股權市場上最重要的組織形式是有限合伙制,即由普通合伙人(基金的管理者)和有限合伙人(投資方)組成。[3]普通合伙人出資(通常認繳總資本的1%左右)出力,參與經營管理,對經營損失承擔無限責任;有限合伙人只提供資金,不直接參與決策和經營,以出資額或承諾出資額為限承擔有限責任。因此,普通合伙人的損益將直接與基金績效掛鉤,而有限合伙人的風險或損失也可得到一定的控制。這種制度安排能夠有效地降低私募股權基金管理人投資過程中的不確定性因素,解決私募股權市場的信息不對稱問題和有限合伙人對普通合伙人的激勵約束問題。修訂后的《合伙企業法》消除了我國私募股權基金發展中存在的合伙人承擔無限責任、“雙重稅收”等法律障礙,為我國私募股權基金業的發展提供了基本的法律支持。[4]

對私募基金而言,管理人是基金的核心,是決定基金成敗的關鍵。美國私募股權基金得以長足發展的一個最重要原因就是信用度高,基金管理人憑借其多年的投資經驗,建立了自身的品牌和信譽,吸引了一批資金雄厚、具有較高風險承受能力并且有迫切資產增值需求的投資者,所以雙方的合作是基于一種信任和契約。鑒于此,尚處在起步階段的我國本土私募股權投資基金亟需一批富有成功投資經驗并具有良好職業操守的專業基金管理人。

要降低投資風險,需要從源頭上控制,也就是要謹慎選擇投資項目,提高投資的成功率。私募股權投資基金選擇對象的一個主要指標就是企業的發展空間和前景,即這個企業是否具備長期發展的核心競爭力。因此,前期的項目篩選、審慎調查、價值評估尤為重要,特別要重點考察企業所在行業的市場前景以及企業所處地位,這是對企業價值發現的過程。過去私募股權投資大多集中在互聯網等高科技項目上,如今越來越多私募股權投資基金意識到,在我國,傳統行業的市場機會似乎更大。[5]根據清科集團的《2007年中國私募股權年度研究報告》,2007年度傳統行業共發生88起私募股權投資案例,占全年投資案例總數的49.7%;該行業總投資額達83.29億美元,占全年總投資額的65%。可見無論從投資案例數還是投資金額數上看,傳統行業都位居第一。由于私募股權投資一般都有三到五年的鎖定期,在成功退出之前都要承擔可能失敗的風險,因此還要考慮政策未來可能變化所帶來的風險。

在投資入股之后,私募股權投資基金所要做的就是幫助企業價值增值。對于具有外資背景的私募股權投資基金進入中國,能否很好地“入鄉隨俗”,熟悉我國的市場,了解我國的政策,利用其專業的管理能力和豐富的經驗幫助優化國內企業基本面是關鍵。在這一階段,基金管理人要注重防范與企業之間的委托――問題所產生的道德風險,建立透明的信息披露機制就顯得十分重要。雖然私募不必向公眾披露信息,但為了有效的監督和約束,私募股權基金要定期向投資者公開其資產負債的規模和結構,增加經營透明度。基金管理人必須充分利用其在董事會中的一票否決權,嚴格把握企業的發展方向。同時,在投資初期,基金管理人也應充分考慮退出的可能性和方式。待企業成熟后,在合適的時間選擇合適的渠道退出獲利,這是私募股權投資基金的最終目標。退出方式包括公開上市、股權出讓或者管理者回購等。

總之,中小企業融資難是由其融資市場的制度供求不均衡所造成的,或者說是由有效制度供給短缺造成的。從以上分析可以看出,私募股權投資基金是一種有效的制度安排,對解決中小企業融資難問題具有重大意義。隨著相關法律法規的出臺,我國多層次資本市場的完善,私募股權投資基金必將迎來一個新的發展契機。■

參考文獻:

[1]楊弘煒,郄永忠.私募股權投資基金 中小企業困境中融資有效渠道[N].中國證券報,2008-09-23.

[2]姚國會.中國私募股權時代漸行漸近[J].經濟導刊,2008(2).

[3]李建偉.私募股權投資基金的發展路徑與有限合伙制度[N].證券市場導報,2007(8).