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篇(1)

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)流動(dòng)性 資本結(jié)構(gòu) 權(quán)重矩陣

資本結(jié)構(gòu)是影響公司資本成本、收益分配的重要問(wèn)題，影響資本結(jié)構(gòu)的因素是復(fù)雜的，資產(chǎn)流動(dòng)性則是眾多學(xué)者研究討論得出的影響資本結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要因素，不同的資產(chǎn)流動(dòng)性與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)之間應(yīng)該存在一定的規(guī)律性特征。同時(shí)，資本結(jié)構(gòu)的狀況會(huì)影響企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，而資產(chǎn)流動(dòng)性會(huì)影響企業(yè)的收益，并最終影響企業(yè)的財(cái)務(wù)行為。因此，研究資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)流動(dòng)性之間的邏輯關(guān)系，對(duì)資產(chǎn)流動(dòng)性進(jìn)行較為準(zhǔn)確的測(cè)量，建立資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)流動(dòng)性的關(guān)系模型，不僅有助于建立和完善資產(chǎn)流動(dòng)性理論，而且有利于企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高財(cái)務(wù)行為的合理性。

一、研究設(shè)計(jì)

（一）理論分析與研究假設(shè)

國(guó)內(nèi)外現(xiàn)有的關(guān)于資產(chǎn)流動(dòng)性與資本結(jié)構(gòu)之間相關(guān)性關(guān)系的研究結(jié)論中，存在著很大分歧。最早開(kāi)始資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)流動(dòng)性關(guān)系研究的是Keynes（1930），他認(rèn)為當(dāng)企業(yè)融資成本過(guò)高或市場(chǎng)上信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致企業(yè)發(fā)行的債券容易被低估時(shí)，管理層往往選擇持有更多的現(xiàn)金或保持更多的流動(dòng)性資產(chǎn)，即資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)流動(dòng)性存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

Myers和Majluf（1984），Opler（1999），Dittmar（2003）依次運(yùn)用優(yōu)序融資理論（Pecking Order Theory）和財(cái)務(wù)科層模型（Financial Hierarchy Model）對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)流動(dòng)性的關(guān)系進(jìn)行了研究，得出當(dāng)企業(yè)持有較多的現(xiàn)金和流動(dòng)資產(chǎn)時(shí)意味著其資產(chǎn)負(fù)債率較低的結(jié)論。De Angelo和Wruck（2001）則認(rèn)為，高的流動(dòng)性資產(chǎn)能夠?yàn)槠髽I(yè)提供更多的資金去償付未來(lái)的債務(wù)利息。在發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，管理層能夠變賣(mài)流動(dòng)資產(chǎn)償還債務(wù)，從而為其控制權(quán)不受債權(quán)人干預(yù)贏得更多的時(shí)間。按照這種解釋?zhuān)髽I(yè)的資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)流動(dòng)性應(yīng)該正相關(guān)。Williamson（1988）從融資成本的角度闡釋了資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)資本結(jié)構(gòu)的正向影響。Kim（1998）、Benmelech（2004）也都以特定的行業(yè)或資產(chǎn)為研究對(duì)象進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，公司的資產(chǎn)流動(dòng)性與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。

徐冬和冼國(guó)明在擴(kuò)展Brander-Lewis模型的基礎(chǔ)上，研究寡占、資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)流動(dòng)性時(shí)指出，無(wú)形資產(chǎn)較多的公司會(huì)進(jìn)行更多的債務(wù)融資。李青原、彭飛、彭小微（2008）以中國(guó)A股上市公司2001-2005年的公開(kāi)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)為樣本數(shù)據(jù)來(lái)源，采用面板回歸模型對(duì)我國(guó)上市公司資產(chǎn)流動(dòng)性與公司資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，公司資本結(jié)構(gòu)與公司資產(chǎn)流動(dòng)性顯著負(fù)相關(guān)。

考慮到我國(guó)資本市場(chǎng)的相對(duì)不成熟性，以及制造業(yè)上市公司自身盈利能力較差、擁有大量非流動(dòng)性資產(chǎn)等特點(diǎn)，提出研究假設(shè)：我國(guó)制造業(yè)上市公司資產(chǎn)流動(dòng)性與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。

（二）樣本選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源

選取2007-2010年上海證券交易所和深圳證券交易所發(fā)行的A股制造業(yè)上市公司為研究對(duì)象，剔除樣本期間被冠以ST、*ST、PT稱(chēng)號(hào)和數(shù)據(jù)缺失異常的公司后，最后選定638家上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)作為樣本，所有數(shù)據(jù)均來(lái)自新浪財(cái)經(jīng)、巨潮資訊網(wǎng)站和國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，所用分析工具為SPSS 13.0以及Excel電子表格。

（三）資產(chǎn)流動(dòng)性指標(biāo)的建立

衡量企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性的財(cái)務(wù)指標(biāo)有多種，包括流動(dòng)比率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等。較為流行的幾種方法包括基于資產(chǎn)交易額變化所建立的流動(dòng)性指標(biāo)、主因子分析法等，綜合目前各種方法的優(yōu)缺點(diǎn)，本文嘗試建立構(gòu)建測(cè)算資產(chǎn)流動(dòng)性的新指標(biāo)。

以制造業(yè)上市公司2003-2005年流動(dòng)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，計(jì)算二級(jí)行業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，并建立二級(jí)細(xì)分行業(yè)與各項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的權(quán)重矩陣，最后將權(quán)重賦予到相應(yīng)的上市公司2007-2010年的各項(xiàng)周轉(zhuǎn)率上，用加權(quán)平均法計(jì)算制造業(yè)下二級(jí)行業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性。

新測(cè)算方法構(gòu)建的資產(chǎn)流動(dòng)性指標(biāo)克服了我國(guó)證券市場(chǎng)資產(chǎn)交易額數(shù)據(jù)不易收集的缺點(diǎn)，充分重視了行業(yè)內(nèi)部的企業(yè)差異，將制造業(yè)又根據(jù)一定的行業(yè)分類(lèi)準(zhǔn)則分為九個(gè)不同的行業(yè)。并且考慮資產(chǎn)結(jié)構(gòu)因素，使用2003-2005年上市公司對(duì)應(yīng)的歷史數(shù)據(jù)計(jì)算并建立了行業(yè)與各項(xiàng)資產(chǎn)比率的權(quán)重矩陣，充分參考了目前學(xué)術(shù)界的最新研究成果，在傳統(tǒng)的周轉(zhuǎn)率指標(biāo)上進(jìn)行了一定的優(yōu)化。

以上矩陣表示的是2003年至2005年間制造業(yè)下各行業(yè)的流動(dòng)比率與各項(xiàng)周轉(zhuǎn)率的相對(duì)權(quán)重矩陣。

行分別表示制造業(yè)下細(xì)分的9個(gè)二級(jí)行業(yè)，包括食品飲料、紡織服裝、木材家具、造紙印刷、石化塑膠、電子、金屬非金屬、機(jī)械制造、醫(yī)藥生物和其他，列分別為流動(dòng)比率，存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

最終，構(gòu)建的流動(dòng)性指標(biāo)如下：

（四）指標(biāo)選取與模型構(gòu)建

具體的指標(biāo)定義見(jiàn)表1：

綜上，回歸方程為

上式中α代表等式中的常數(shù)項(xiàng)，βi 為回歸系數(shù)，（i = 1，2，3，4，5），代表等式中的系數(shù)項(xiàng)，ε代表殘差項(xiàng)，INDn代表虛擬變量，在本文中是行業(yè)虛擬變量，其余符號(hào)如上所述。

二、實(shí)證結(jié)果及分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

表2是描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從表中可以了解到2007-2010年我國(guó)制造業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)流動(dòng)性、公司規(guī)模、盈利能力和股權(quán)集中度的整體情況。

從表2的描述性統(tǒng)計(jì)中看到，制造業(yè)上市公司2007年至2010年資產(chǎn)負(fù)債率的均值約為48.82%，而2007年至2009年的均值是49.95%，說(shuō)明2010年略有下降，負(fù)債水平略為好轉(zhuǎn)。但從最小的1.1%到最大的88.66%，可以看出不同公司間的資本結(jié)構(gòu)差異比較大，從側(cè)面反映了各行業(yè)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)采取的政策不同，這表示有必要對(duì)公司所屬年度及行業(yè)進(jìn)行控制。而第三行各公司的資產(chǎn)流動(dòng)性均值0.0910和標(biāo)準(zhǔn)差0.0001，相比于別的方法例如用動(dòng)態(tài)現(xiàn)金產(chǎn)生速度或者傳統(tǒng)的流動(dòng)性測(cè)量的結(jié)果（均值和方差分別為0.0001和0.0002），表明流動(dòng)性指標(biāo)的新測(cè)量方法能夠比較準(zhǔn)確地衡量各公司間的差異。另外，從表中還可以看出我國(guó)上市公司的盈利能力相當(dāng)?shù)停骄鶅糍Y產(chǎn)收益率不到10%，這與經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)大體相符，2010年以前可能是受金融危機(jī)波及的經(jīng)濟(jì)不景氣所影響。同時(shí)表2還顯示出我國(guó)A股上市公司前十大股東占了整個(gè)上市公司股權(quán)的60%左右，股權(quán)集中度有逐年降低趨勢(shì)。從股權(quán)結(jié)構(gòu)的比例可以看出，中國(guó)的資本市場(chǎng)股權(quán)較為集中，表明盡管我國(guó)股市正在進(jìn)行著較大的改革，但是股權(quán)結(jié)構(gòu)的完善仍舊是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，進(jìn)一步加大股市的流通性很有必要。

（二）相關(guān)性分析

為進(jìn)一步研究資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)流動(dòng)性之間的關(guān)系，需要對(duì)各變量進(jìn)行相關(guān)性分析，表3給出的是各自變量與因變量之間的相關(guān)系數(shù)和回歸結(jié)果。

由表中相關(guān)系數(shù)一列可知，資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)流動(dòng)性顯著負(fù)相關(guān)，相關(guān)性系數(shù)為-0.179，顯著性水平為0.049，表明基于新測(cè)算方法的資產(chǎn)流動(dòng)性與資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)性關(guān)系符合假設(shè)。在引入的幾個(gè)控制變量中，公司規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)性最強(qiáng)，相關(guān)系數(shù)為0.362。股權(quán)集中度與資本結(jié)構(gòu)也存在顯著的相關(guān)性，但是為負(fù)相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為-0.203。公司的盈利能力似乎并未對(duì)資本結(jié)構(gòu)造成顯著影響，相關(guān)系數(shù)的絕對(duì)值不足0.1。以上變量間的相關(guān)性分析初步證實(shí)了資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)流動(dòng)性負(fù)相關(guān)的假設(shè)。但這僅是一個(gè)相關(guān)性分析，不能排除變量間可能存在內(nèi)生性關(guān)系，只能說(shuō)明資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)方向與資產(chǎn)流動(dòng)性的變動(dòng)方向相反，模型假設(shè)初步被驗(yàn)證。對(duì)于資產(chǎn)流動(dòng)性能否真正影響資本結(jié)構(gòu)以及影響程度大小，整個(gè)模型在統(tǒng)計(jì)上是否顯著等問(wèn)題，相關(guān)性分析并不能解決。為此，需要利用建立的回歸模型進(jìn)行回歸分析。

（三）回歸分析

從表3表示的資產(chǎn)流動(dòng)性與資本結(jié)構(gòu)之間的回歸結(jié)果可以看出，資產(chǎn)流動(dòng)性、公司規(guī)模和股權(quán)集中度的回歸系數(shù)都在5%的顯著性水平下通過(guò)了T檢驗(yàn)，這個(gè)結(jié)果與相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)的結(jié)果吻合。其中，資產(chǎn)流動(dòng)性的顯著性水平是0.049，這說(shuō)明新測(cè)量方法下的資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)資本結(jié)構(gòu)變化的影響是顯著的，所選取的樣本基本可以代表95%以上的全體。資產(chǎn)流動(dòng)性的回歸系數(shù)為-0.103，表示在控制其他因素的情況下，資產(chǎn)流動(dòng)性每提高一個(gè)百分點(diǎn)，則資本結(jié)構(gòu)即資產(chǎn)負(fù)債率將增加10個(gè)百分點(diǎn)，而盈利能力對(duì)資本結(jié)構(gòu)變化的影響并不顯著。

表4給出的是關(guān)于模型的擬合優(yōu)度和F檢驗(yàn)結(jié)果。模型的判定系數(shù)（或解釋力）調(diào)整后的R2=0.219，與給出的對(duì)比值調(diào)整后的R2=0.208相比，回歸擬合程度相對(duì)較高，說(shuō)明新測(cè)量方法表示的資產(chǎn)流動(dòng)性有一定的準(zhǔn)確性。F檢驗(yàn)在0.00%的顯著性水平下通過(guò)，說(shuō)明該回歸方程總體上還是令人滿(mǎn)意的。

三、結(jié)論與局限性

（一）研究結(jié)論

根據(jù)回歸模型的擬合優(yōu)度檢驗(yàn)結(jié)果來(lái)看，回歸方程具有一定的可行性。分析結(jié)果表明，用新方法測(cè)量的資產(chǎn)流動(dòng)性與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系顯著負(fù)相關(guān)，公司規(guī)模、股權(quán)集中度與資本結(jié)構(gòu)顯著相關(guān)，其中公司規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)，股權(quán)集中度與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)，而盈利能力與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系不顯著。

（二）研究局限

對(duì)資產(chǎn)流動(dòng)性提出的新測(cè)算方法雖然綜合衡量了大部分研究的觀點(diǎn)，結(jié)果也顯示新方法能更準(zhǔn)確地代表資產(chǎn)流動(dòng)性，更加符合理論假設(shè)，但是新測(cè)算方法并沒(méi)有權(quán)威性，并且只在制造業(yè)行業(yè)進(jìn)行了驗(yàn)證，所選取的樣本有一定的行業(yè)限制，樣本所涉及的時(shí)間跨度、受宏觀因素的影響等都可能會(huì)與研究目的出現(xiàn)一定的偏離，影響到研究的準(zhǔn)確性。有限的變量也可能會(huì)影響到研究結(jié)論的準(zhǔn)確性和應(yīng)用性，本文仍舊存在一些問(wèn)題亟待以后的研究進(jìn)行討論。

參考文獻(xiàn)：

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[4]Edward I. Altman. Corporate Financial Distress and Bankruptcy. John Wiley &sons， Inc， 2000.

篇(2)

一、商業(yè)銀行現(xiàn)行財(cái)務(wù)分析的局限性表現(xiàn)

（一）商業(yè)銀行財(cái)務(wù)報(bào)表信息質(zhì)量的局限性。第一，現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)表只能提供過(guò)去的、某一特定時(shí)期內(nèi)的貨幣化信息，而與報(bào)表使用者對(duì)未來(lái)的、可預(yù)見(jiàn)性的、相關(guān)程度更高的全面信息的需求相距甚遠(yuǎn)；第二，缺乏對(duì)有銀行業(yè)特色的財(cái)務(wù)報(bào)表體系的深入研究，而簡(jiǎn)單套用了一般企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表體系的形式，以至難以充分反映商業(yè)銀行特殊業(yè)務(wù)的具體情況；第三，商業(yè)銀行財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性可能因受到銀行內(nèi)部各種動(dòng)機(jī)的支配而被人為地降低乃至破壞。

（二）商業(yè)銀行進(jìn)行比率分析的局限性。第一，比率值要與某一標(biāo)準(zhǔn)比較方有意義，但這樣的絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)受到樣本數(shù)量、計(jì)算方法及異常情況的影響，幾乎不存在；第二，某些比率反映的是銀行在特定時(shí)點(diǎn)上的財(cái)務(wù)狀況，卻無(wú)法揭示會(huì)計(jì)年度其他時(shí)點(diǎn)上的財(cái)務(wù)狀況，這有時(shí)會(huì)引起誤解，比如資產(chǎn)流動(dòng)性比率高，僅表示銀行資產(chǎn)在會(huì)計(jì)報(bào)表日的流動(dòng)性較強(qiáng)，并不能就得出該年度銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性強(qiáng)，流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)小的結(jié)論；第三，不同的比率有時(shí)會(huì)發(fā)出互相矛盾的信息，給正確評(píng)價(jià)銀行財(cái)務(wù)狀況帶來(lái)一定難度。比如某銀行的利差率高于同業(yè)平均水平，其資產(chǎn)利潤(rùn)率卻低于同業(yè)平均水平，此時(shí)便難以判斷銀行盈利能力的強(qiáng)弱，而需結(jié)合其他信息綜合考慮；第四，比率分析在進(jìn)行銀行同業(yè)的橫向比較時(shí)，會(huì)受到不同銀行采用不同會(huì)計(jì)方法的干擾和影響，而同一銀行進(jìn)行縱向比較的可比性又會(huì)因銀行在不同期間所選擇的會(huì)計(jì)方法的變更而相應(yīng)減弱。

（三）商業(yè)銀行財(cái)務(wù)分析人員素質(zhì)的局限性。商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)分析人員應(yīng)具備一定的財(cái)務(wù)理論水平、較強(qiáng)的數(shù)據(jù)處理能力和邏輯思維能力，總之對(duì)人員的素質(zhì)要求頗高。從我國(guó)的實(shí)際情況來(lái)看，商業(yè)銀行財(cái)務(wù)分析人員距離上述條件尚有較大差距，這就導(dǎo)致財(cái)務(wù)分析過(guò)程中出現(xiàn)眾多的行為性缺陷。

（四）商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)分析的局限性。近年來(lái)，隨著金融業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新，我國(guó)商業(yè)銀行也開(kāi)始涉獵表外業(yè)務(wù)，加業(yè)務(wù)、信托與咨詢(xún)業(yè)務(wù)、貸款承諾及衍生金融商品交易等。在現(xiàn)行的會(huì)計(jì)帳務(wù)處理程序下，表外業(yè)務(wù)未被納入資產(chǎn)負(fù)債表中，僅以報(bào)表附注的形式予以注明，商業(yè)銀行財(cái)務(wù)分析的龐大指標(biāo)體系中也普遍缺乏對(duì)銀行表外業(yè)務(wù)的考核分析指標(biāo)。由于表外業(yè)務(wù)具有自由度大、連續(xù)性弱、透明度差、風(fēng)險(xiǎn)性高的特點(diǎn)，商業(yè)銀行現(xiàn)行財(cái)務(wù)分析不對(duì)其進(jìn)行多方面的風(fēng)險(xiǎn)分析，將很難適應(yīng)表外業(yè)務(wù)快速發(fā)展的趨勢(shì)下防范潛藏著的巨大風(fēng)險(xiǎn)的需要。

（五）商業(yè)銀行財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系的局限性。

1、流動(dòng)性指標(biāo)體系中，存貸款比例指標(biāo)的分子、分母分別為銀行的各項(xiàng)貸款之和與各項(xiàng)存款之和，存貸比率越高預(yù)示著銀行的流動(dòng)性越差，因?yàn)檫@表明相對(duì)于穩(wěn)定的資金來(lái)源而言，銀行占用在貸款上的資金越多，流動(dòng)性當(dāng)然越差。相反，該比率越低，則表示銀行還有額外的流動(dòng)性，因?yàn)殂y行還能用穩(wěn)定的存款來(lái)源發(fā)放新貸款。過(guò)高或過(guò)低的存貸比率對(duì)銀行都是不可取的，只有適中的存貸比率才表示銀行對(duì)資金來(lái)源與運(yùn)用間的安排適當(dāng)，較好地兼顧了流動(dòng)性與盈利性。這項(xiàng)指標(biāo)的主要缺陷在于它忽視了存款、貸款各自?xún)?nèi)部結(jié)構(gòu)的差異，只是簡(jiǎn)單地將貸款總額與存款總額相比，這就有“一刀切”之嫌。

此外，資產(chǎn)流動(dòng)性比率為銀行流動(dòng)性資產(chǎn)與流動(dòng)性負(fù)債之比。這一比率越高，表示銀行的短期償債能力越強(qiáng)。問(wèn)題在于銀行的某些流動(dòng)性資產(chǎn)并不一定能在短期內(nèi)（通常指一個(gè)月）變現(xiàn)，比如應(yīng)在一個(gè)月內(nèi)到期的貸款未能如期收回，就使得銀行的流動(dòng)性被虛增。這顯然將降低利用該比率衡量銀行流動(dòng)性強(qiáng)弱的可靠程度，甚至?xí)剐畔⑹褂谜邔?duì)銀行流動(dòng)性的真實(shí)狀況產(chǎn)生一定程度的誤解。

2、盈利性指標(biāo)體系中，資本利潤(rùn)率是由銀行當(dāng)年的凈收益與資本總額相比得到的，其中資本總額等于核心資本、附屬資本之和再扣除某些項(xiàng)目。但目前我國(guó)對(duì)銀行資本的定義及范圍的界定還不夠明確、細(xì)致；另外對(duì)資本各組成項(xiàng)目的內(nèi)容、涵蓋面的規(guī)定與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)——巴塞爾協(xié)議比較，也有較大差異。這些都必然會(huì)影響到在實(shí)踐中運(yùn)用該比率分析銀行盈利能力大小的效能。

3、安全性指標(biāo)體系中，資本充足率是衡量銀行以自有資本抵御經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)能力的最關(guān)鍵性指標(biāo)，也是央行實(shí)施金融監(jiān)管的焦點(diǎn)所在。該比率能否如實(shí)反映銀行運(yùn)營(yíng)情況，取決于兩方面因素：一方面有賴(lài)于財(cái)務(wù)制度和審計(jì)制度的健全，避免用帳面處理的技巧瞞天過(guò)海，如附屬資本的范圍可能被不合理地?cái)U(kuò)大，特定資產(chǎn)的歸類(lèi)對(duì)計(jì)算出來(lái)作為分母的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總價(jià)值又有很大影響；另一方面若銀行和企業(yè)的關(guān)系未理順，銀行不具備獨(dú)立于企業(yè)的地位，反而有這樣那樣的密切聯(lián)系，就可能會(huì)使外在表現(xiàn)出來(lái)的資本充足率比真實(shí)比率來(lái)得更高，如壞帳沖銷(xiāo)問(wèn)題未及時(shí)得以解決，壞帳損失又未及時(shí)用自有資本補(bǔ)償，就會(huì)導(dǎo)致有“水分”的資本充足率的形成。這一指標(biāo)的缺陷包括它可能迫使銀行以資本為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，追求高回報(bào)并向非信貸業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移，而資產(chǎn)的多樣化會(huì)進(jìn)一步加大計(jì)算和報(bào)告資本水平的難度。此外，以信用風(fēng)險(xiǎn)為主的該比率缺乏彈性，不能代替充分信息的市場(chǎng)判斷，不能避免道德危害、銀行危機(jī)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)抑制銀行投資。

貸款質(zhì)量指標(biāo)包括逾期貸款、呆滯貸款、呆帳貸款分別占貸款總額的比重這樣一系列比率，計(jì)算了解這些比率能保持對(duì)各類(lèi)非正常貸款的動(dòng)態(tài)監(jiān)控，從而靈活采取各異的貸款管理方式。對(duì)非正常貸款的準(zhǔn)確劃分是一項(xiàng)較復(fù)雜的工作，我國(guó)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，引進(jìn)國(guó)際上通行的五級(jí)貸款新分類(lèi)法。但實(shí)踐顯示該方法在我國(guó)商業(yè)銀行推廣應(yīng)用的時(shí)機(jī)遠(yuǎn)未成熟，“一逾二呆”的舊分類(lèi)法仍有很大的“市場(chǎng)”，這使得對(duì)貸款質(zhì)量的分析失去了科學(xué)的基礎(chǔ)，新方法的優(yōu)勢(shì)更無(wú)法有效發(fā)揮出來(lái)。

二、商業(yè)銀行現(xiàn)行財(cái)務(wù)分析的對(duì)策及值得注意的問(wèn)題

（一）商業(yè)銀行現(xiàn)行財(cái)務(wù)分析的對(duì)策。

1、借鑒吸收國(guó)際上在財(cái)務(wù)報(bào)表體系改革方面的最新研究成果，尤其致力于能充分容納銀行特殊業(yè)務(wù)信息的、具有銀行業(yè)特色的、符合中國(guó)國(guó)情的商業(yè)銀行財(cái)務(wù)報(bào)表體系的建立。盡快解決諸如有無(wú)必要編制銀行現(xiàn)金流量表及在明確有必要編制的前提下，應(yīng)設(shè)計(jì)什么樣的特殊格式、項(xiàng)目，使之能真正有利于揭示出銀行現(xiàn)金流量方面的有用信息等等重大問(wèn)題。

2、要確保銀行會(huì)計(jì)信息的真實(shí)、可靠，可通過(guò)三大途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)：其一，加大央行現(xiàn)場(chǎng)檢查、非現(xiàn)場(chǎng)檢查等監(jiān)管措施的力度；其二，條件較好的銀行還可聘請(qǐng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)；其三，利用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的權(quán)威性來(lái)約束商業(yè)銀行的會(huì)計(jì)行為，就必須加快會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中有關(guān)銀行特殊業(yè)務(wù)準(zhǔn)則及財(cái)務(wù)報(bào)表準(zhǔn)則的出臺(tái)。

3、建立全面分析和專(zhuān)題分析相結(jié)合的財(cái)務(wù)分析制度，力求做到每月一次簡(jiǎn)要分析，每季度一次詳細(xì)分析，每半年、年度一次全面分析，出現(xiàn)重大問(wèn)題時(shí)再作專(zhuān)題分析。各分行的財(cái)務(wù)分析應(yīng)在基層行財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行，總行又基于分行財(cái)務(wù)分析的結(jié)果進(jìn)行全行分析，如此建立起一套完整的財(cái)務(wù)分析制度。只要將之貫徹落實(shí)，就一定能收到較理想的效果。可見(jiàn)，財(cái)務(wù)分析制度的執(zhí)行者——人的作用不容忽視，所以在制度建設(shè)的同時(shí)，還應(yīng)著手加強(qiáng)對(duì)銀行財(cái)務(wù)分析人員的專(zhuān)業(yè)培訓(xùn)和職業(yè)教育，注重提高他們的業(yè)務(wù)素質(zhì)和相關(guān)理論水平。

4、在現(xiàn)有銀行財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系中加入評(píng)價(jià)表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)性、流動(dòng)性、效益性的系列指標(biāo)。比如，用“表外業(yè)務(wù)金額／銀行資本總額”再與一定標(biāo)準(zhǔn)比較，就可以衡量表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)程度；又如我們可設(shè)計(jì)指標(biāo)來(lái)反映表外業(yè)務(wù)對(duì)銀行資產(chǎn)流動(dòng)性的影響；再如，在計(jì)算資本充足率時(shí)，對(duì)表外業(yè)務(wù)也應(yīng)予以考慮，即應(yīng)制定出表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)額的計(jì)算方法，使之成為銀行加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的一個(gè)組成部分。總之，要始終對(duì)銀行表外業(yè)務(wù)蘊(yùn)涵的高風(fēng)險(xiǎn)保持高度警惕，通過(guò)跟蹤監(jiān)測(cè)，防患于未然，以利于銀行的長(zhǎng)遠(yuǎn)安全與持續(xù)運(yùn)作。

5、正確處理央行對(duì)商業(yè)銀行的強(qiáng)制監(jiān)管與商業(yè)銀行利用財(cái)務(wù)分析進(jìn)行自律性監(jiān)管之間的關(guān)系。二者的關(guān)系是：最終目的相同，都是為確保銀行的三性，只是出發(fā)角度、采用手段有所不同。因此二者應(yīng)盡量做到數(shù)據(jù)共享，相互支持，相互補(bǔ)充，相互促進(jìn)，而不應(yīng)彼此對(duì)立、割裂。

6、針對(duì)前文提及的銀行現(xiàn)行財(cái)務(wù)分析的指標(biāo)體系中存在的不妥之處，具體可改進(jìn)克服如下：其一，既然資產(chǎn)流動(dòng)性指標(biāo)存在潛在的誤導(dǎo)性特點(diǎn)，我們應(yīng)注意在分析銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性時(shí)，結(jié)合其他比率，如速動(dòng)比率、不穩(wěn)定資產(chǎn)與流動(dòng)資產(chǎn)之比等，綜合考察和判斷；其二，對(duì)資本利潤(rùn)率指標(biāo)要注意明確、細(xì)致地界定作為分母的資本總額各組成部分的范圍、內(nèi)容，以增強(qiáng)指標(biāo)計(jì)算的可操作性；其三，著力解決與資本充足率有關(guān)的準(zhǔn)確計(jì)算，壓縮人為“水分”，縮小與國(guó)際間不必要差距的眾多問(wèn)題；其四，將衡量貸款質(zhì)量的系列比率改為正常貸款余額、關(guān)注貸款余額、次級(jí)貸款余額、可疑貸款余額、損失貸款余額，分別與各項(xiàng)貸款余額相比這樣一系列比率，以便與所采用的新貸款分類(lèi)法相配套。這些比率功能能否到位，關(guān)鍵還要靠新貸款分類(lèi)法的切實(shí)落實(shí)，因此如何使該分類(lèi)法更易操作，更易被接受，是眼下亟待攻克的難關(guān)。

（二）商業(yè)銀行財(cái)務(wù)分析中應(yīng)注意的問(wèn)題。

篇(3)

關(guān)鍵字：風(fēng)險(xiǎn)管理；財(cái)務(wù)比率；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一、緒論

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度的增高，企業(yè)參與市場(chǎng)程度的加深，企業(yè)必須面對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。在財(cái)務(wù)控制方面，國(guó)外財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究起步早，理論體系完善，美國(guó)數(shù)學(xué)家諾伯特?維納創(chuàng)立的控制論，Altman創(chuàng)立的zeta模型。在我國(guó)， 郭敏在“人本風(fēng)險(xiǎn)”的防范進(jìn)行了較為詳細(xì)的研究，趙斯秋從制度上進(jìn)行探討，通過(guò)建立各種控制制度達(dá)到防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目的，王繼華從內(nèi)部控制的角度探討企業(yè)的內(nèi)部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

本文運(yùn)用流動(dòng)性、經(jīng)營(yíng)效率、長(zhǎng)期償債能力三方面對(duì)某企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析。通過(guò)對(duì)該企業(yè)近3年來(lái)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，從而判斷出該企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并找出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。

二、風(fēng)險(xiǎn)管理理論綜述

1、風(fēng)險(xiǎn)管理

風(fēng)險(xiǎn)管理就是管理者采用合理的管理手段，避免風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生或者減少損失。風(fēng)險(xiǎn)控制的目的在于改變公司所承受的風(fēng)險(xiǎn)程度，盡可能降低風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司所帶來(lái)的不良影響。風(fēng)險(xiǎn)管理理論把風(fēng)險(xiǎn)管理分為風(fēng)險(xiǎn)確認(rèn)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估以及風(fēng)險(xiǎn)控制三個(gè)部分。

2、 流動(dòng)性分析

企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)和循環(huán)，反映了企業(yè)各經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的運(yùn)行效率，效率高，資金周轉(zhuǎn)快、效益好，反之亦然。速動(dòng)比率是企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，速動(dòng)比率衡量企業(yè)在某一時(shí)點(diǎn)動(dòng)用隨時(shí)可變現(xiàn)資產(chǎn)立即償還到期債務(wù)的能力，速動(dòng)比率一般為1，小于l則說(shuō)明企業(yè)不能抵擋可能出現(xiàn)的債務(wù)危機(jī)，存在著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3、長(zhǎng)期償債能力分析

長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)對(duì)債務(wù)的承擔(dān)能力，資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率。已獲利息倍數(shù)，是稅前利潤(rùn)加利息費(fèi)用之和與利息費(fèi)用的比值，反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)所得支付債務(wù)利息的能力。企業(yè)的利息保障倍數(shù)至少要大于1，否則，就難以?xún)敻秱鶆?wù)及利息。

4、經(jīng)營(yíng)效率分析

企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率是企業(yè)利用資產(chǎn)的效率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期賒銷(xiāo)收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比率。用于衡量企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)的快慢，該指標(biāo)越大企業(yè)財(cái)務(wù)越安全，反之就越危險(xiǎn)。

三、 某企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

A企業(yè)近3年來(lái)，資產(chǎn)總計(jì)分別為38千萬(wàn)元，37千萬(wàn)元，33千萬(wàn)元。負(fù)債總計(jì)分別為24千萬(wàn)元，20千萬(wàn)元，16千萬(wàn)元。所有者權(quán)益分別為14千萬(wàn)元，17千萬(wàn)元，17千萬(wàn)元。

A企業(yè)三年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模自2009年以來(lái)連續(xù)下降，特別是2011年的總資產(chǎn)比2010年下降了11.76%，比2009年下降了13.22%，變動(dòng)幅度較大。從數(shù)據(jù)可以初步判斷某企業(yè)經(jīng)常性損益方面收益雖然減少，但是比非經(jīng)常性損益下降幅度小，企業(yè)盈利主要還是來(lái)源于經(jīng)常性損益。

流動(dòng)性分析可細(xì)分為短期償債能力分析和短期資產(chǎn)流動(dòng)性分析。短期資產(chǎn)流動(dòng)性中周轉(zhuǎn)效率越低，變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)越大。從數(shù)據(jù)表可以看出，A公司的短期償債能力這三年中整體上呈上升趨勢(shì)。債務(wù)意味著風(fēng)險(xiǎn)，其不利之處是為了是公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)，必須履行固定的承諾。從數(shù)據(jù)表分析2009年的1.53在2010年大幅增長(zhǎng)至9.12，而2010年又下降至3.35.說(shuō)明企業(yè)在償債方面有風(fēng)險(xiǎn)。公司的應(yīng)收賬款在11年周轉(zhuǎn)率有了一定幅度的下降，如果企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低，說(shuō)明企業(yè)信用政策過(guò)于寬松。

四、某企業(yè)存在的主要問(wèn)題

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于財(cái)務(wù)管理工作的各個(gè)環(huán)節(jié)， 某企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由財(cái)務(wù)管理因管理不善造成的，具體表現(xiàn)在以下幾方面：

1、某企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)是合理的，資產(chǎn)負(fù)債比率較高，資金結(jié)構(gòu)的合理比率應(yīng)為流動(dòng)比率2：1、產(chǎn)權(quán)比率6：4。資產(chǎn)負(fù)債率越高意味著企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，如果企業(yè)到期債務(wù)無(wú)法償還，會(huì)立即陷入嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。

2、A公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在11年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有一定幅度的下降，說(shuō)明企業(yè)回收應(yīng)收賬款的效率較低，有相當(dāng)比例的應(yīng)收賬款長(zhǎng)期無(wú)法收回，由此形成了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3、某企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率在11年又有了回落，存貨周轉(zhuǎn)率不高將導(dǎo)致資金積壓在存貨上，企業(yè)還必須為此支付大量存貨保管費(fèi)，又要承擔(dān)市價(jià)下跌的損失，從而形成財(cái)務(wù)負(fù)險(xiǎn)。

五、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)中的每個(gè)環(huán)節(jié)中，影響因素諸多，既有外部原因也有內(nèi)部原因。下面分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因：

1、企業(yè)財(cái)務(wù)人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淺薄，沒(méi)有意識(shí)到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。

2、企業(yè)為增加產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，常常采用應(yīng)收賬款方式銷(xiāo)售產(chǎn)品，影響本企業(yè)資金的流動(dòng)性。

3、企業(yè)存貨管理機(jī)制不健全，目前企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)比例普遍較低，由于存貨的變現(xiàn)能力較低，存貨又增加了企業(yè)管理費(fèi)用。

4、企業(yè)財(cái)務(wù)管理內(nèi)部控制制度不健全，內(nèi)部控制制度形同虛設(shè)，造成風(fēng)險(xiǎn)的加劇成為必然。

5、經(jīng)濟(jì)、法律、社會(huì)文化等復(fù)雜多變的外界環(huán)境是企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的外部原因。如果企業(yè)財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)不能適應(yīng)，必然會(huì)給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

六、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

在市場(chǎng)條件下，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，企業(yè)應(yīng)本著成本效益原則把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在一個(gè)合理的范圍之內(nèi)。要加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范，化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)從以下幾點(diǎn)來(lái)談?wù)劊?/p>

1、樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立防范處理機(jī)制。

2、加強(qiáng)資金管理，企業(yè)在賒銷(xiāo)商品之前應(yīng)該確立信用政策，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的追蹤分析。

3、合理安排資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)在制定負(fù)債計(jì)劃時(shí)，要具有一定的還款保證，企業(yè)負(fù)債好的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的流動(dòng)比最好保持在2：1的安全區(qū)域。

4、建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別預(yù)警系統(tǒng)，企業(yè)各個(gè)部門(mén)定期根據(jù)企業(yè)報(bào)告制度；另外，企業(yè)內(nèi)部應(yīng)當(dāng)建立一個(gè)財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制，防止財(cái)務(wù)惡化。

5、利用投資組合來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，在資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目較低時(shí)，增加資產(chǎn)的個(gè)數(shù)，分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)會(huì)比較明顯。

七、結(jié)論

本文介紹風(fēng)險(xiǎn)管理的理論概述和三種財(cái)務(wù)比率分析法，以及常見(jiàn)的三種風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法。對(duì)某企業(yè)進(jìn)行了財(cái)務(wù)比率指標(biāo)分析。對(duì)某企業(yè)從現(xiàn)金比率，存貨周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等比例進(jìn)行分析，對(duì)該公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況作出了評(píng)價(jià)，提出了適合的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。希望通過(guò)本論文給其他企業(yè)以借鑒。

參考文獻(xiàn)：

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關(guān)鍵詞:金融;外匯流動(dòng)性;監(jiān)測(cè)與評(píng)價(jià)

中圖分類(lèi)號(hào):F830.33 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1003-9031(2010)02-0020-05

一、銀行外匯流動(dòng)性管理的現(xiàn)實(shí)需要

對(duì)商業(yè)銀行而言,資產(chǎn)的安全性、流動(dòng)性和收益性是生存的根本,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理歷來(lái)被商業(yè)銀行視為重中之重。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理理論由早期的資產(chǎn)管理理論過(guò)渡到負(fù)債管理理論,再到資產(chǎn)負(fù)債綜合管理理論。20世紀(jì)60年代以前的資產(chǎn)管理理論強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性為先的管理理念,主張以資產(chǎn)的流動(dòng)性維持銀行的流動(dòng)性。20世紀(jì)60年代和70年代前半期的負(fù)債管理理論強(qiáng)調(diào)銀行可以通過(guò)主動(dòng)負(fù)債即通過(guò)從市場(chǎng)上借入資金來(lái)滿(mǎn)足銀行流動(dòng)性需求。70年代中期產(chǎn)生的資產(chǎn)負(fù)債綜合管理理論在繼承資產(chǎn)管理理論和負(fù)債管理理論優(yōu)點(diǎn)的基礎(chǔ)上,重新科學(xué)地認(rèn)識(shí)了流動(dòng)性的地位,指出流動(dòng)性既是安全性的重要保證,又是實(shí)現(xiàn)盈利性的有效途徑,是“三性”統(tǒng)一的橋梁。[1]

對(duì)商業(yè)銀行而言,外匯流動(dòng)性的影響因素可分為宏觀因素和微觀因素,宏觀因素包括貨幣政策松緊程度、外匯市場(chǎng)交易狀況等,微觀因素則包括商業(yè)銀行的政策取向、流動(dòng)性管理水平的高低等。與這些因素相對(duì)應(yīng),可以大致把外匯流動(dòng)性分為市場(chǎng)的流動(dòng)性和經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性。

就外匯市場(chǎng)而言,其流動(dòng)性是指投資者所持外幣兌換成本幣所需要付出的時(shí)間和資金成本。長(zhǎng)期以來(lái),我國(guó)外匯市場(chǎng)一直被認(rèn)為是缺乏流動(dòng)性的市場(chǎng)。近年來(lái),隨著外匯交易機(jī)制的不斷完善和匯率改革的進(jìn)展,我國(guó)外匯市場(chǎng)的有效性已大幅提高。郝波(2007)運(yùn)用廣義異方差條件自回歸模型(GARCH)(1,1)模型,驗(yàn)證了2005年匯改后我國(guó)外匯市場(chǎng)的非平穩(wěn)性明顯減弱,即2005年匯改后,受到?jīng)_擊的外匯市場(chǎng)持續(xù)時(shí)間減短,風(fēng)險(xiǎn)變大,外匯市場(chǎng)的有效性得到改善,市場(chǎng)有效性的改善也提高了外匯市場(chǎng)的流動(dòng)性。[2]2007年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā),我國(guó)部分購(gòu)買(mǎi)了境外衍生金融產(chǎn)品的銀行受到一定損失,尤其是投資美國(guó)次級(jí)貸款相關(guān)產(chǎn)品(CDs、CDO)的銀行受到較大影響。隨后,次貸危機(jī)演變成全球性的金融危機(jī),我國(guó)不少商業(yè)銀行外匯資產(chǎn)的流動(dòng)性遭受到了不同程度沖擊,引起了業(yè)界和管理層的警覺(jué)。2009年上半年,全球金融衍生品市場(chǎng)的交易量急劇萎縮,中國(guó)的外匯交易市場(chǎng)也因金融危機(jī)影響交易量明顯下降,流動(dòng)性降低,市場(chǎng)的巨大波動(dòng)使得外匯流動(dòng)性管理的問(wèn)題更加突出。由此可見(jiàn),無(wú)論從宏觀市場(chǎng)角度,還是從微觀銀行角度,外匯流動(dòng)性都是一個(gè)十分重要的問(wèn)題。

二、外匯市場(chǎng)整體流動(dòng)性狀況的評(píng)價(jià)方法

Kyle(1985)最早提出市場(chǎng)流動(dòng)性的概念:指一單位指令流帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)格變化幅度(λ)。[3]他提出市場(chǎng)的流動(dòng)性包括三個(gè)緯度:緊度、深度以及彈性。由于受到數(shù)據(jù)來(lái)源的限制,研究人員一般使用買(mǎi)賣(mài)價(jià)差來(lái)衡量市場(chǎng)的緊度,對(duì)市場(chǎng)的深度以及市場(chǎng)的彈性則較少進(jìn)行實(shí)證研究。市場(chǎng)流動(dòng)性的測(cè)度方法較多,基本包括以下幾種:第一種是單位指令流帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)格變化幅度。Kyle提出的“允” 可以作為市場(chǎng)流動(dòng)性的測(cè)度指標(biāo),但它是針對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的測(cè)度方法。第二種是買(mǎi)賣(mài)價(jià)差。Amihud和Mendelson(1986)提出了對(duì)于每一個(gè)交易者,買(mǎi)賣(mài)價(jià)差是市場(chǎng)流動(dòng)性更好的一個(gè)指標(biāo),買(mǎi)賣(mài)價(jià)差越大,流動(dòng)性越小,反之亦然。Easley等(2002)研究了買(mǎi)賣(mài)價(jià)差和私人信息間的關(guān)系,他(她)們提出了以信息為基礎(chǔ)的交易概率(PIN:the probability of information-based trading),即在所有的交易中知情交易者交易的比率;同時(shí)認(rèn)為,買(mǎi)賣(mài)價(jià)差是PIN的遞增函數(shù),知情交易者越多,買(mǎi)賣(mài)價(jià)差越大。第三種是交易帶來(lái)的價(jià)格變化。Brennan和Subrahmanyam(1996)認(rèn)為,因?yàn)橛行┙灰讜?huì)引起價(jià)格的變化,有些交易不會(huì)帶來(lái)價(jià)格的變化,所以買(mǎi)賣(mài)價(jià)差也存在缺陷。他們提出,交易帶來(lái)的價(jià)格變化,可以測(cè)度市場(chǎng)的流動(dòng)性。在市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的數(shù)據(jù)不足時(shí),Amihud(2002)提出如下的測(cè)度指標(biāo),即每日內(nèi)收益率的絕對(duì)值和市場(chǎng)交易總量的比率,這個(gè)指標(biāo)可以測(cè)度1單位的交易量帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)格的變化。[4]

三、單獨(dú)對(duì)商業(yè)銀行外匯資產(chǎn)流動(dòng)性進(jìn)行評(píng)估的必要性

市場(chǎng)的流動(dòng)性是以商業(yè)銀行的流動(dòng)性為基礎(chǔ)的,沒(méi)有單個(gè)商業(yè)銀行的流動(dòng)性,市場(chǎng)的流動(dòng)性就無(wú)從談起。但是長(zhǎng)期以來(lái),我國(guó)商業(yè)銀行并不重視外匯資產(chǎn)流動(dòng)性狀況的評(píng)估,一方面是由于外匯資產(chǎn)占商業(yè)銀行總資產(chǎn)的比重較小,對(duì)銀行整體流動(dòng)性的影響也較小,另一方面是由我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)外匯資產(chǎn)的流動(dòng)性管理意識(shí)不強(qiáng)所致。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外依存度的提高,銀行外匯資產(chǎn)比重逐漸加大,對(duì)外匯資產(chǎn)狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)的必要性也日趨顯現(xiàn)。如前所述,金融危機(jī)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行外匯資產(chǎn)的流動(dòng)性管理提出了現(xiàn)實(shí)的要求。

從根本上講,流動(dòng)性是一種“將其他資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為中央銀行貨幣的能力”。[5]中央銀行的貨幣可以用來(lái)購(gòu)買(mǎi)任何商品,是最具流動(dòng)性的資產(chǎn)。考慮到我國(guó)的實(shí)際國(guó)情,對(duì)銀行外匯資產(chǎn)流動(dòng)性的評(píng)價(jià)可以分為兩個(gè)部分:一是銀行保有的外匯資產(chǎn)的變現(xiàn)能力;二是外匯資金在市場(chǎng)上兌換成本幣的成本和速度。對(duì)于第二個(gè)方面,我國(guó)的外匯交易市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展,特別是引入做市商制度以后,其有效性有了較大的提升,銀行可以在這個(gè)市場(chǎng)上以合理的成本和速度實(shí)現(xiàn)換匯。[6]因此本文將從銀行資產(chǎn)管理本身的角度,解讀銀行在外匯資產(chǎn)流動(dòng)性方面的管理思路。

四、評(píng)價(jià)銀行外匯流動(dòng)性指標(biāo)體系的初步構(gòu)思

銀行流動(dòng)性涉及流動(dòng)性需求和流動(dòng)性供給兩方面。對(duì)大多數(shù)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō),其流動(dòng)性需求和流動(dòng)性供給來(lái)源如表1所示。

目前我國(guó)商業(yè)銀行的流動(dòng)性管理方法都是針對(duì)本幣業(yè)務(wù)的。商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債比例管理中,流動(dòng)性評(píng)價(jià)指標(biāo)主要是備付金比例、資產(chǎn)流動(dòng)性比例和中長(zhǎng)期貸款比例。這些指標(biāo)內(nèi)容比較單薄,不能全面反映銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性狀況,更不能反映銀行的融資能力。并且各銀行不顧自身實(shí)際情況去套用、追求這幾項(xiàng)流動(dòng)性指標(biāo),扭曲了流動(dòng)性管理的本質(zhì)。目前央行和銀監(jiān)會(huì)采取的是一攬子指標(biāo)的方式綜合評(píng)價(jià)銀行的本幣流動(dòng)性狀況,而對(duì)外匯資產(chǎn),還無(wú)明確指標(biāo)衡量其流動(dòng)性強(qiáng)弱。

從2009年初起,國(guó)家外匯管理局制定了新的商業(yè)銀行外匯資產(chǎn)負(fù)債統(tǒng)計(jì)報(bào)表(匯發(fā)[2009]6號(hào),以下簡(jiǎn)稱(chēng)報(bào)表),用以反映銀行外匯資產(chǎn)的基本狀況。筆者認(rèn)為可以該報(bào)表為監(jiān)測(cè)外匯流動(dòng)性狀況的數(shù)據(jù)來(lái)源,設(shè)計(jì)衡量銀行外匯資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)弱的指標(biāo)體系。該指標(biāo)體系的特點(diǎn)是,將宏觀市場(chǎng)因素與微觀銀行因素相互結(jié)合,綜合評(píng)價(jià)銀行外匯流動(dòng)性狀況。

借鑒本幣中流動(dòng)性的判斷方法,結(jié)合我國(guó)銀行外匯資產(chǎn)的特點(diǎn),筆者設(shè)計(jì)了以下指標(biāo)。這些指標(biāo)可定期進(jìn)行評(píng)定,如在半年末或季末進(jìn)行評(píng)定 。

(一)確定外匯流動(dòng)性監(jiān)測(cè)評(píng)價(jià)的指標(biāo)

1.超額準(zhǔn)備金率。從2005年起,人民銀行要求各商業(yè)銀行按比例繳存外匯存款準(zhǔn)備金,目前這一比例為5%。但各商業(yè)銀行在法定準(zhǔn)備金之外,通常會(huì)再交一部分超額準(zhǔn)備金,用于支付系統(tǒng)清算之用。當(dāng)中央銀行提高法定準(zhǔn)備金率時(shí),商業(yè)銀行一定比率的超額準(zhǔn)備金就會(huì)轉(zhuǎn)化為法定準(zhǔn)備金。因而超額部分準(zhǔn)備金可以作為商業(yè)銀行外匯資產(chǎn)準(zhǔn)備金的穩(wěn)定資源。準(zhǔn)備金數(shù)據(jù)可從中央銀行的準(zhǔn)備金賬戶(hù)提取。

2.幣種比值。指銀行外幣中美元資產(chǎn)與其他幣種之比。多幣種投資和儲(chǔ)備符合風(fēng)險(xiǎn)分散化的經(jīng)營(yíng)思路,并且美元與其他幣種保持一定的比例關(guān)系是十分必要的。如果美元占比過(guò)大,當(dāng)美元貶值時(shí),將造成銀行外匯資產(chǎn)的損失,影響其流動(dòng)性。出于這種考慮,設(shè)定幣種間比值以衡量投資結(jié)構(gòu)的合理性。數(shù)據(jù)來(lái)自各項(xiàng)負(fù)債和所有者權(quán)益匯總。

3.外匯流動(dòng)資產(chǎn)占比。其中的流動(dòng)資產(chǎn)指短期(3個(gè)月內(nèi))貸款和短期投資之和,該指標(biāo)可以反應(yīng)銀行外匯投資的合理程度。外匯流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)包括現(xiàn)金、短期貸款、股票投資、存放同業(yè)及存放中央銀行的存款、應(yīng)收款項(xiàng)。

4.外匯流動(dòng)比例。流動(dòng)資產(chǎn)比率是商業(yè)銀行衡量流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)程度的重要指標(biāo)之一,該指標(biāo)數(shù)值越高,說(shuō)明商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越小。當(dāng)然,如果該指標(biāo)過(guò)高,則又意味著銀行資產(chǎn)的利用效率不高,其盈利能力會(huì)隨該指標(biāo)值的增大而減弱。

其中流動(dòng)資產(chǎn)指短期內(nèi)(3個(gè)月內(nèi))可以變現(xiàn)的資產(chǎn),流動(dòng)負(fù)債指3個(gè)月內(nèi)可以變現(xiàn)的負(fù)債。其中的流動(dòng)負(fù)債,應(yīng)包括活期存款、3個(gè)月內(nèi)到期的定期存款、品種為3個(gè)月內(nèi)的正回購(gòu)債券、同業(yè)存放、應(yīng)付及預(yù)收款項(xiàng)。

5.外匯資金拆借比例。拆借資金比例也是衡量商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及其程度的重要指標(biāo)之一。一旦商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中因某種突發(fā)因素或特殊因素產(chǎn)生臨時(shí)流動(dòng)性不足,可以用拆借資金來(lái)彌補(bǔ)。對(duì)于商業(yè)銀行總行而言,由于通常為外匯市場(chǎng)上的做市商,因此同時(shí)存在拆入和拆出外匯資金的情況。拆入拆出資金指賣(mài)出回購(gòu)資產(chǎn)、買(mǎi)入返售資產(chǎn)。

6.外匯貸存比。貸存比率是反映商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)指標(biāo),它反映了銀行存款資金被貸款資金占用的程度。貸存比率越大,即貸款額占存款額的比例越大,表明銀行用在貸款上的資金越多,銀行因?yàn)榱鲃?dòng)性不足而承受的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

7.證券外匯投資比例。銀行持有外匯證券的目的是提高收益,但是證券資產(chǎn)是高收益和高風(fēng)險(xiǎn)并存的資產(chǎn),流動(dòng)性較強(qiáng)但易遭受損失,因而是影響外匯流動(dòng)性的重要參考。證券投資余額以證券投資總額的重估損益為依據(jù)。

8.風(fēng)險(xiǎn)外匯投資占比。風(fēng)險(xiǎn)外匯投資包括衍生金融產(chǎn)品、持有房地美和房利美資產(chǎn)、持有CDs、CDO合計(jì)數(shù)為依據(jù) 。CDs和CDO的資產(chǎn)狀況與國(guó)際金融市場(chǎng)的流動(dòng)息相關(guān),是具有較高收益同時(shí)隱藏巨大風(fēng)險(xiǎn)的外匯資產(chǎn)。

9.高風(fēng)險(xiǎn)外匯投資占比。高風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品指高風(fēng)險(xiǎn)外匯投資總額。

(二)各指標(biāo)的賦值與同一化

由于我國(guó)商業(yè)銀行的外匯資產(chǎn)大多來(lái)源于企業(yè)對(duì)外貿(mào)易的收入和外商投資,其指標(biāo)的設(shè)定也不同于本幣的指標(biāo)設(shè)定。在筆者設(shè)計(jì)的指標(biāo)中,相對(duì)數(shù)指標(biāo)較多,通過(guò)給不同指標(biāo)賦予權(quán)重的方法將各指標(biāo)進(jìn)行同一化處理。各單一指標(biāo)滿(mǎn)分均為100分。公式是:

(2)

以上式中各主要指標(biāo)說(shuō)明: ―流動(dòng)性評(píng)價(jià)得分, 得分為(1)式與(2)式相加得到; ―外匯市場(chǎng)流動(dòng)性系數(shù),指標(biāo)6-9均乘以該系數(shù); ―第I項(xiàng)指標(biāo)的得分; ―第I項(xiàng)指標(biāo)權(quán)重。

當(dāng)外匯市場(chǎng)的成交量下降時(shí),交易價(jià)格顯著上升,外匯市場(chǎng)的流動(dòng)性將會(huì)下降,這會(huì)給銀行外匯流動(dòng)性帶來(lái)負(fù)面的影響, 系數(shù)介于0-1之間;當(dāng)外匯市場(chǎng)流動(dòng)性充裕時(shí),該系數(shù)為1;流動(dòng)性不足時(shí),該系數(shù)相應(yīng)扣減。[7]本課題設(shè)計(jì)的指標(biāo)體系中,指標(biāo)6-9均與外匯市場(chǎng)成交量有關(guān),應(yīng)乘以此系數(shù)。

測(cè)算外匯市場(chǎng)流動(dòng)性的方法較多,本文認(rèn)為可以市場(chǎng)交易價(jià)格為依據(jù),即中國(guó)外匯交易中心每日的人民幣兌換主要外幣的交易價(jià)格,運(yùn)用時(shí)間序列的平穩(wěn)性檢驗(yàn)方法(如ADF)進(jìn)行檢驗(yàn)。 在此種情況下,應(yīng)該以市場(chǎng)交易量增減變化程度確定 系數(shù)。[8]如當(dāng)市場(chǎng)成交量萎縮到歷史同期的80%時(shí),可將 定為0.8。2005年7月21日匯改后,我國(guó)不再銀行間外匯市場(chǎng)成交量,只公布與上期相比較的增減數(shù),因此建議可由中國(guó)外匯交易中心定期該系數(shù),作為對(duì)外匯市場(chǎng)整體流動(dòng)性狀況的一個(gè)提示器。

權(quán)重 的確定,筆者認(rèn)為,流動(dòng)資產(chǎn)占比、流動(dòng)比例等指標(biāo)是比較傳統(tǒng)的衡量流動(dòng)性指標(biāo),在央行、銀監(jiān)會(huì)現(xiàn)有的各種指標(biāo)評(píng)價(jià)體系中均占有較為重要的地位,各商業(yè)銀行也較為重視資產(chǎn)負(fù)債管理,因而應(yīng)賦予較大的比重,其余指標(biāo)的權(quán)重占比相同。

例如,某銀行9項(xiàng)指標(biāo)的得分分別是90、100、80、100、90、100、90、95、100,系數(shù)為1,則其綜合評(píng)價(jià)為93.5分。

此方法也可以分幣種對(duì)外匯資產(chǎn)的流動(dòng)性進(jìn)行評(píng)估。

(三)對(duì)銀行的外匯資產(chǎn)流動(dòng)性做出評(píng)價(jià)

對(duì)銀行的外匯資產(chǎn)流動(dòng)性做出評(píng)價(jià)可以通過(guò)設(shè)定外匯流動(dòng)性狀況預(yù)警指示的方式進(jìn)行,根據(jù)銀行的綜合評(píng)價(jià)判斷其流動(dòng)性強(qiáng)弱,如將得分在60以下的定為紅色預(yù)警,表面流動(dòng)性較差,外匯資產(chǎn)安全受到威脅,應(yīng)高度關(guān)注;60-80分之間的為黃色預(yù)警,表明影響流動(dòng)性狀況的部分指標(biāo)異常,應(yīng)引起注意,但基本正常;80以上為綠色,表明流動(dòng)性正常,無(wú)需過(guò)多關(guān)注。

五、實(shí)證檢驗(yàn)

為了對(duì)上述的指標(biāo)體系的準(zhǔn)確性進(jìn)行檢驗(yàn),筆者選取了A、B兩家區(qū)域性法人金融機(jī)構(gòu)2009年上半年的報(bào)表進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn), 系數(shù)為0.9,結(jié)果如下表。

六、結(jié)論

1.A、B銀行外匯流動(dòng)性均處于正常范圍內(nèi)。但其中B銀行得分略低,銀行外匯流動(dòng)性狀況應(yīng)引起關(guān)注。這主要是因?yàn)槭荁銀行兩項(xiàng)指標(biāo)得分較低所致,一是幣種比值指標(biāo)得分偏低,說(shuō)明該銀行外匯投資的幣種結(jié)構(gòu)不盡合理,當(dāng)國(guó)際市場(chǎng)匯率發(fā)生較大波動(dòng)時(shí),該銀行的外匯資產(chǎn)容易產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn);二是高風(fēng)險(xiǎn)投資占比指標(biāo)得分偏低,主要是由于該銀行持有LEHMAN和BETA兩家破產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)的外匯衍生金融產(chǎn)品,因而存在明顯的賬面虧損,說(shuō)明該行對(duì)外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制能力不強(qiáng),未能有效規(guī)避高風(fēng)險(xiǎn)投資品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)引起高度關(guān)注。

2.系數(shù)對(duì)銀行外匯流動(dòng)性的影響很大。2009年上半年受?chē)?guó)際金融市場(chǎng)交易量萎縮的影響,我國(guó)外匯交易市場(chǎng)交易量有所下降,因而系數(shù)的減小對(duì)外匯流動(dòng)性產(chǎn)生較為了明顯的影響。

七、政策建議

1.盡快建立行之有效的銀行外匯流動(dòng)性監(jiān)測(cè)評(píng)價(jià)制度,將銀行外匯資產(chǎn)安全納入監(jiān)管范疇。對(duì)銀行外匯流動(dòng)性的管理,應(yīng)建立在對(duì)銀行流動(dòng)性狀況科學(xué)、客觀評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上。但目前,我國(guó)監(jiān)管當(dāng)局在這方面基本處于一片空白的狀態(tài),沒(méi)有一套合理的銀行外匯流動(dòng)性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系,即使發(fā)現(xiàn)銀行流動(dòng)性存在問(wèn)題,也無(wú)法對(duì)癥下藥。因此,建立銀行外匯流動(dòng)性監(jiān)測(cè)評(píng)價(jià)制度體系是當(dāng)務(wù)之急。

2.外匯監(jiān)管部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)銀行外匯流動(dòng)管理的窗口指導(dǎo),有針對(duì)性地進(jìn)行監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示。根據(jù)相應(yīng)的指標(biāo)評(píng)價(jià)體系,對(duì)銀行的外匯流動(dòng)性進(jìn)行分類(lèi)監(jiān)管。根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果的優(yōu)劣,可將銀行外匯流動(dòng)性狀況分為三類(lèi),對(duì)每一類(lèi)銀行,按季或按月給予相應(yīng)的窗口指導(dǎo),特別是對(duì)具體某類(lèi)指標(biāo)評(píng)分較低的銀行,有針對(duì)性地進(jìn)行監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示,如有必要還可以限制銀行外匯資金來(lái)源和運(yùn)用的某些具體行為或途徑,以強(qiáng)化監(jiān)管力度。

3.監(jiān)管部門(mén)應(yīng)進(jìn)一步約束和規(guī)范銀行的對(duì)外投資行為,弱化國(guó)際金融危機(jī)通過(guò)銀行向國(guó)內(nèi)的擴(kuò)散效應(yīng)。監(jiān)管部門(mén)應(yīng)要求銀行進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制管理,對(duì)銀行投資境外證券產(chǎn)品和衍生產(chǎn)品實(shí)施專(zhuān)門(mén)的市場(chǎng)準(zhǔn)入管理。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制和評(píng)估能力弱、流動(dòng)性監(jiān)測(cè)評(píng)價(jià)指標(biāo)得分低的銀行在境外投資的規(guī)模進(jìn)行必要的控制和市場(chǎng)禁入,以維護(hù)國(guó)家金融安全。

4.審時(shí)度勢(shì)促進(jìn)金融深化,豐富外匯產(chǎn)品,推動(dòng)國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)健康發(fā)展,引導(dǎo)銀行外匯資產(chǎn)在國(guó)內(nèi)運(yùn)用的深度和廣度。當(dāng)前中國(guó),貿(mào)易和直接投資項(xiàng)下雙順差造成的外匯盈余是銀行體系外匯流動(dòng)性的主要來(lái)源。引導(dǎo)銀行體系龐大的外匯流動(dòng)性更好地服務(wù)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)是確保金融安全以及有效防范國(guó)際金融危機(jī)帶來(lái)的負(fù)面影響的有效途徑。金融深化是大勢(shì)所趨,金融危機(jī)后各國(guó)在加強(qiáng)金融深化過(guò)程中的監(jiān)管問(wèn)題上態(tài)度高度一致。對(duì)我國(guó)的外匯市場(chǎng)而言,不是金融創(chuàng)新過(guò)度,而是金融產(chǎn)品供給嚴(yán)重不足,市場(chǎng)活躍度受到抑制。因此,當(dāng)前應(yīng)該根據(jù)形勢(shì)的發(fā)展,適時(shí)拓展外匯金融產(chǎn)品的品種和應(yīng)用范圍,在廣度和深度上推進(jìn)包括外匯市場(chǎng)在內(nèi)的金融市場(chǎng)發(fā)展,更好的吸收銀行體系的外匯流動(dòng)性。■

參考書(shū)目:

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篇(5)

一般而言，流動(dòng)性分為三個(gè)層次：貨幣流動(dòng)性、銀行系統(tǒng)流動(dòng)性和市場(chǎng)流動(dòng)性。其中貨幣流動(dòng)性是基礎(chǔ)，下游的是市場(chǎng)流動(dòng)性，本文探討的銀行系統(tǒng)流動(dòng)性處于中間層次。商業(yè)銀行的流動(dòng)性指的是該銀行可以在任何時(shí)候以合理的價(jià)格得到足夠的資金來(lái)滿(mǎn)足其客戶(hù)隨時(shí)提取資金的要求。商業(yè)銀行的流動(dòng)性主要包括兩方面：資產(chǎn)的流動(dòng)性和負(fù)債的流動(dòng)性。資產(chǎn)的流動(dòng)性是指銀行資產(chǎn)在不發(fā)生損失的情況下迅速變現(xiàn)的能力，負(fù)債的流動(dòng)性是指銀行以較低的成本適時(shí)獲得所需資金的能力。而流動(dòng)性的水平主要取決于流動(dòng)性供給與流動(dòng)性需求，供給與需求之間的差額缺口即流動(dòng)性缺口直接決定了商業(yè)銀行的流動(dòng)性狀況。

流動(dòng)性是商業(yè)銀行管理的安全性和盈利性原則之前，因而確保足夠的流動(dòng)性是商業(yè)銀行管理的主要目標(biāo)之一。銀行的流動(dòng)性受到央行政策波動(dòng)、固定資產(chǎn)投資變動(dòng)和金融市場(chǎng)波動(dòng)等諸多因素的影響。我國(guó)逐步對(duì)外開(kāi)放，國(guó)際收支持續(xù)多年順差導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備增加，基礎(chǔ)貨幣數(shù)量被動(dòng)增加，從而流動(dòng)性增加。此外，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄偏高也使得流動(dòng)性出現(xiàn)過(guò)剩。2008年金融危機(jī)對(duì)全世界造成了嚴(yán)重影響，美國(guó)次貸危機(jī)產(chǎn)生了嚴(yán)重的流動(dòng)性問(wèn)題，一些商業(yè)銀行和國(guó)際投資銀行因此紛紛倒閉。同時(shí)，這一危機(jī)也使得國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行資金回收困難，各個(gè)銀行謹(jǐn)慎貸款，使得流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理受到挑戰(zhàn)。次貸危機(jī)后我國(guó)商業(yè)銀行信貸活動(dòng)受到了一定的管制，銀行惜貸行為明顯，使得流動(dòng)性呈現(xiàn)過(guò)剩現(xiàn)象。同時(shí)，銀行支付結(jié)算體系的完善和信用貨幣的減少了人們對(duì)現(xiàn)金的需求，銀行體系流動(dòng)性供大求現(xiàn)象突出。

因此，本文擇取16家上市銀行2008至2014年的數(shù)據(jù)，擬通過(guò)貨幣供應(yīng)量、存貸比率和短期資產(chǎn)流動(dòng)性比率等銀行流動(dòng)性度量指標(biāo)，對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的流動(dòng)性進(jìn)行衡量和比較研究，同時(shí)借鑒美德對(duì)于流動(dòng)性的管理經(jīng)驗(yàn)，尋找相關(guān)途徑以實(shí)現(xiàn)我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性均衡。

二、文獻(xiàn)綜述

商業(yè)銀行流動(dòng)性受到宏觀和微觀諸多因素的影響。從宏觀外部環(huán)境看，Allen and Gale（1998）指出對(duì)銀行流動(dòng)性有利的外部環(huán)境可以保證資產(chǎn)以合理的價(jià)格應(yīng)對(duì)一般的流動(dòng)性需求，但在不利環(huán)境下流動(dòng)資產(chǎn)也會(huì)相對(duì)減少，實(shí)際清算價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值，損害銀行利益。從微觀方面分析，商業(yè)銀行內(nèi)部各項(xiàng)存貸款的指標(biāo)影響且反正的銀行的流動(dòng)性狀況。吸收活期存款是銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的主要源泉之一。Dimond 和 Dybvig（1983）提出了流動(dòng)性創(chuàng)造均衡模型，這一模型表明適當(dāng)保障活期存款人利益，合理的活期存款比率有助于穩(wěn)定存款，保持充分流動(dòng)性創(chuàng)造能力。鮑紅波（2006）提到用現(xiàn)金流來(lái)衡量銀行流動(dòng)性。此外，謝志華、楊瑾（2007）選取備付金比率和存貸比來(lái)衡量商業(yè)銀行的流動(dòng)性。

目前，人們較為關(guān)注銀行流動(dòng)性的現(xiàn)狀，很多學(xué)者論文也提出了流動(dòng)性過(guò)剩這一問(wèn)題。陸磊（2007）指出了引起銀行體系流動(dòng)性過(guò)剩的種種原因。武靜（2007）認(rèn)為，造成銀行流動(dòng)性過(guò)剩的原因的銀行被動(dòng)負(fù)債的增加，而主動(dòng)投資的渠道不夠。馮學(xué)敏、何雁明（2007）認(rèn)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和區(qū)域發(fā)展失衡，貸款不足，外匯儲(chǔ)備等增加是造成銀行流動(dòng)性過(guò)剩的原因。朱睿（2006）認(rèn)為過(guò)多流動(dòng)性會(huì)使得銀行業(yè)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，非理性降低貸款條件，不利于金融體系穩(wěn)定。朱慶（2006）提到針對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩，央行應(yīng)該積極開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，同時(shí)要搭建貨幣政策傳導(dǎo)的有效機(jī)制。

三、商業(yè)銀行流動(dòng)性衡量與現(xiàn)狀―以上市銀行為例

商業(yè)銀行的流動(dòng)性受收到內(nèi)外部多個(gè)因素的影響，本文選取貨幣供應(yīng)量、存貸比率和短期資產(chǎn)流動(dòng)性比率三個(gè)指標(biāo)，對(duì)商業(yè)銀行的流動(dòng)性進(jìn)行分析。

（一）貨幣供應(yīng)量

貨幣供應(yīng)量是從宏觀角度分析了商業(yè)銀行的流動(dòng)性狀況，貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)缺口在我國(guó)分為三個(gè)層次：M0是流通中的現(xiàn)金，M1是狹義貨幣供應(yīng)量，M2是廣義的貨幣發(fā)行量。其中，M1體現(xiàn)了貨幣存量的重要流動(dòng)性特征，而M2體現(xiàn)了貨幣存量總額的變化特點(diǎn)。

由圖1可以觀測(cè)到我國(guó)2008到2014年貨幣供應(yīng)量的變化趨勢(shì)，狹義貨幣M1與廣義貨幣M2均呈逐年上升趨勢(shì)。但是，M2的增長(zhǎng)始終快于M1的增長(zhǎng)，且M1與M2之間的差距越來(lái)越大。由于貨幣流動(dòng)性比率為M1/M2，由圖可見(jiàn)至2014年分母M2已遠(yuǎn)大于分子M1，這意味著貨幣流動(dòng)性比例處于下降趨勢(shì)，表明居民和企業(yè)持有定期存款和儲(chǔ)蓄的存款的意愿增強(qiáng)，貨幣的需求減弱，流動(dòng)性過(guò)剩。

圖1 2008-2014我國(guó)貨幣供應(yīng)量

（二）存貸比率

目前，我國(guó)上市銀行業(yè)務(wù)日趨多樣化，但是存款和貸款仍是資產(chǎn)與負(fù)債的重要組成部分。這里存貸比率指的是商業(yè)銀行的貸款總額與存款總額的比值，其公式為：存貸比率=（各項(xiàng)貸款總額/各項(xiàng)存款總額） *100%

一般而言，銀行的各項(xiàng)貸款與存款比例不得超過(guò)75%，如果存貸比率較高，則說(shuō)明銀行將大部分資金用來(lái)發(fā)放流動(dòng)性較低的貸款。根據(jù)表2中的數(shù)據(jù)所示，這16家上市銀行的數(shù)據(jù)總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，其中南京銀行多次達(dá)到60%以下，存貸比不斷下降，說(shuō)明銀行沒(méi)有有效使用資金，大量資金存在于銀行體系內(nèi)部，無(wú)法轉(zhuǎn)換成貸款投放出去，這是銀行流動(dòng)性過(guò)剩表現(xiàn)的一個(gè)方面。

表2 2008―2014上市銀行存貸比率 單位：%

（三）短期資產(chǎn)流動(dòng)性比率

流動(dòng)性比率是較為常用的流動(dòng)性指標(biāo)反映銀行償還短期債務(wù)的能力。其公式為：

流動(dòng)性比率=（流動(dòng)性資產(chǎn)/全部負(fù)債）*100%

流動(dòng)性比率不僅可以表現(xiàn)商業(yè)銀行資金支付流動(dòng)債務(wù)的能力，也反映了商業(yè)銀行短期流動(dòng)性供給的能力。該比率越高，反映銀行的流動(dòng)性越強(qiáng)。該比率一般應(yīng)當(dāng)保持在30%至45%左右。表中16個(gè)上市銀行均有流動(dòng)性比率超過(guò)40%的情況，2008年普遍較高以外，至2014年仍有多數(shù)銀行的流動(dòng)性比率在45%以上，這也表明銀行存在流動(dòng)性過(guò)剩的情況。

表3 2008―2014上市銀行短期資產(chǎn)流動(dòng)性比率 單位：%

四、商業(yè)銀行流動(dòng)性過(guò)剩的原因與影響

（一）商業(yè)銀行流動(dòng)性過(guò)剩的原因

流動(dòng)性過(guò)剩主要指的是貨幣的供應(yīng)量超過(guò)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣的需求量，造成流動(dòng)性過(guò)剩的原因很多，本文分別從供需兩方面探究。

（1）國(guó)際收支雙順差，外匯儲(chǔ)備增加。我國(guó)逐步對(duì)外開(kāi)放，外匯體制也日益完善，近些年來(lái)，我國(guó)的國(guó)際收支呈現(xiàn)雙順差，即經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目?jī)煞矫娴捻槻睢Ｄ壳皡R率條件下，基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)增加，商業(yè)銀行貨幣供給增加，流動(dòng)性過(guò)剩。報(bào)告顯示，2014年12月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為3.84萬(wàn)億美元，比上年末增加217億美元。

（2）國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率過(guò)高，消費(fèi)占GDP比重偏低。2014年12月末，我國(guó)國(guó)內(nèi)居民儲(chǔ)蓄存款余額高達(dá)49.9萬(wàn)億元，在世界儲(chǔ)蓄排列中位置較前。由于我國(guó)社保體制、教育體制和住房體制等不完善，以及未來(lái)預(yù)期的不確定性，大多數(shù)居民更愿意選擇較為保守的儲(chǔ)蓄存款，消費(fèi)也難以提高，貨幣的需求減弱，使得流動(dòng)性過(guò)剩。

（3）銀行信貸活動(dòng)受管制，惜貸行為顯著。2008年美國(guó)次貸危機(jī)給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)嚴(yán)重影響，信貸市場(chǎng)流動(dòng)性不足是危機(jī)爆發(fā)重要原因，即貨幣供應(yīng)量小雨需求量。各商業(yè)銀行對(duì)于貸款更為謹(jǐn)慎，再加之近幾年經(jīng)濟(jì)有過(guò)熱苗頭，政府加大對(duì)信貸活動(dòng)的調(diào)控力度。貸款的減少也意味著貨幣需求的減弱。

（4）金融創(chuàng)新不足，資產(chǎn)配置單一。我國(guó)商業(yè)銀行的資金主要運(yùn)用于項(xiàng)目貸款和流動(dòng)資金貸款，盡管存在一定的創(chuàng)新產(chǎn)品，但還是缺乏化解存差替代產(chǎn)品和金融創(chuàng)新手段，當(dāng)存款大幅增加，流動(dòng)性過(guò)剩就很難避免。

（二）商業(yè)銀行流動(dòng)性過(guò)剩的影響

（1）不利于銀行有效盈利。貸款是商業(yè)銀行進(jìn)行盈利的手段，但是在流動(dòng)性過(guò)剩的情況下，信貸增長(zhǎng)困難，這就使得銀行的利息顯著下降。另外，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率一向較高，成本負(fù)擔(dān)較大。分業(yè)經(jīng)營(yíng)的條件下，存貸利差是銀行盈利的主要渠道，流動(dòng)性過(guò)剩無(wú)疑會(huì)增加營(yíng)運(yùn)和利息成本。另外，過(guò)高的流動(dòng)性資金投向貨幣市場(chǎng)，使得貨幣市場(chǎng)利率走低，這對(duì)銀行造成了又一打擊，這些都擠壓了銀行的盈利空間。

（2）不利于央行政策的有效性發(fā)揮。常用的貨幣政策工具有三種：加息、公開(kāi)市場(chǎng)操作和提高存款準(zhǔn)備金率。加息即通過(guò)提高利率使得使用資金成本提高，借此減少流動(dòng)性。公開(kāi)市場(chǎng)操作即通過(guò)大量發(fā)行央行票據(jù)來(lái)控制流動(dòng)性。其中，提高存款準(zhǔn)備金率相對(duì)嚴(yán)厲，借此來(lái)降低銀行提高放款和信用創(chuàng)造的能力。盡管這三個(gè)手段有助于收縮流動(dòng)性過(guò)剩，但是也使得過(guò)多資金沉淀在中央銀行，不利于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，削弱貨幣政策有效性。

（3）不利于金融體系的穩(wěn)定發(fā)展。流動(dòng)性過(guò)剩給銀行帶來(lái)巨大的運(yùn)營(yíng)成本，這勢(shì)必對(duì)銀行的盈利造成沖擊。這使得銀行之間過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，盲目追求大戶(hù)，過(guò)分降低貸款利率，這使得不良貸款反彈，加劇銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)，不利于金融體系穩(wěn)定。

五、美德兩國(guó)商業(yè)銀行對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩的管理

（一）美國(guó)

（1）最低備付金要求限制。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)規(guī)定，美國(guó)境內(nèi)所有銀行對(duì)超過(guò)5200萬(wàn)美元的活期存款必須持有不少于10%的現(xiàn)金儲(chǔ)備，對(duì)于5200萬(wàn)美元以下430萬(wàn)美元以上的必須持有的備付金。建立在活期存款基礎(chǔ)上的備付金比率，有助于銀行更好應(yīng)對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩，即相應(yīng)過(guò)多的活期短期資產(chǎn)，所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，從而穩(wěn)定銀行的經(jīng)營(yíng)。

（2）制定良好的流動(dòng)性計(jì)劃。一個(gè)良好的流動(dòng)性計(jì)劃有助于銀行減少融資成本以及使得銀行所需持有法定準(zhǔn)備金最小化。美國(guó)絕大多數(shù)商業(yè)銀行通過(guò)利息流動(dòng)性計(jì)劃來(lái)對(duì)潛在的流動(dòng)性問(wèn)題進(jìn)行預(yù)測(cè)，這一計(jì)劃設(shè)計(jì)兩方面：一是銀行對(duì)其儲(chǔ)備頭寸最低要求實(shí)施管理，計(jì)劃周期為法定兩個(gè)星期；二是一年或一年以上資金的需要量。良好的流動(dòng)性計(jì)劃，有利于在源頭上減少流動(dòng)性過(guò)剩發(fā)生的可能性，對(duì)資金供需進(jìn)行預(yù)估。

（二）德國(guó)

（1）特別最小準(zhǔn)備金要求。德國(guó)的銀行對(duì)于外國(guó)儲(chǔ)蓄保持一個(gè)較高的法定準(zhǔn)備金率，此外還有額外邊際準(zhǔn)備金要求，從而來(lái)限制資金過(guò)多的流入。同時(shí)，準(zhǔn)備金要求也賦予銀行抵消權(quán)，即外國(guó)的負(fù)債被一定外國(guó)投資所抵消，準(zhǔn)備金要求將被免除，這一措施有利于鼓勵(lì)銀行將資金配置到國(guó)外，從而較好的控制資金流入流出，避免雙順差帶來(lái)的流動(dòng)性過(guò)剩。

（2）利息支付限制。利息支付限制即聯(lián)邦政府禁止對(duì)外國(guó)活期存款和定期存款支付利息，但對(duì)于德國(guó)銀行向外國(guó)銀行借款則沒(méi)有此項(xiàng)限制，一定程度限制外國(guó)資金的流入，減輕國(guó)際儲(chǔ)備壓力。

（3）差別再貼現(xiàn)配額。聯(lián)邦銀行在特別情況下會(huì)減少銀行的再貼現(xiàn)配額，從而控制銀行部分潛在的流動(dòng)性頭寸，間接調(diào)控流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題。

六、解決商業(yè)銀行流動(dòng)性過(guò)剩的對(duì)策―以上市銀行為例

（一）積極實(shí)施公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)貨幣機(jī)制的有效傳導(dǎo)

貨幣供應(yīng)量對(duì)銀行流動(dòng)性有著非常重要的影響，目前，根據(jù)M2遠(yuǎn)大于M1的情況。中央銀行應(yīng)該實(shí)行強(qiáng)有力的宏觀調(diào)控手段，上調(diào)銀行體系法定存款準(zhǔn)備金率和上調(diào)利率，短時(shí)間內(nèi)緩解銀行流動(dòng)性過(guò)剩。同時(shí)，實(shí)施有效的貨幣傳導(dǎo)，避免貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程中的滲漏現(xiàn)象。

（二）穩(wěn)定國(guó)際收支，完善外匯管理體制

（1）努力實(shí)現(xiàn)貿(mào)易平衡，適當(dāng)引進(jìn)外商直接投資。國(guó)際收支雙順差是流動(dòng)性輸入的主要原因，大致包括貿(mào)易順差、外商直接投資、熱錢(qián)流入等。首先，我們要從思想上改變“貿(mào)易順差一定有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”的認(rèn)識(shí)，適當(dāng)減少出口鼓勵(lì)措施，使得出口降溫。另外我國(guó)出口通常是低成本擴(kuò)張，出口的質(zhì)量和效率不高。因此，我們應(yīng)該使的引進(jìn)來(lái)與走出去戰(zhàn)略相結(jié)合，努力實(shí)現(xiàn)貿(mào)易平衡。

目前，外商投資占我國(guó)經(jīng)濟(jì)的比重較高，近幾年我國(guó)主要以粗放式的方式吸引外資，這并不有利我國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。在當(dāng)期經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，我國(guó)應(yīng)該提高引進(jìn)外資質(zhì)量，有選擇的引進(jìn)外資。

（2）設(shè)立最小準(zhǔn)備金要求和利息支付限制。借鑒德國(guó)對(duì)于流動(dòng)性過(guò)剩的管理，設(shè)立最小準(zhǔn)備金要求和抵消權(quán)，從而有效控制資金的流入流出。目前，由于我國(guó)仍較依賴(lài)于外國(guó)資金，所以不能完全禁止利息的支付，而是相對(duì)減少利息。

（3）完善外匯管理體制，穩(wěn)定外匯儲(chǔ)備。在我國(guó)固化的匯率管理制度下使得流入的外匯資金通過(guò)結(jié)售匯轉(zhuǎn)換成外匯儲(chǔ)備，使得我國(guó)外匯儲(chǔ)備被動(dòng)增加。因此我國(guó)應(yīng)該完善外匯管理體制，在經(jīng)常項(xiàng)目下完全的意愿結(jié)匯和售匯制度。這不僅有利于緩解流動(dòng)性過(guò)剩，還有助于滿(mǎn)足企業(yè)和個(gè)人的用匯需求。

（三）適當(dāng)放松信貸管制，拓寬信貸領(lǐng)域

根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀，適當(dāng)放松信貸管制。銀行要改變過(guò)于謹(jǐn)慎貸款的作風(fēng)，促進(jìn)信貸規(guī)模的擴(kuò)大，調(diào)整信貸投向，重點(diǎn)培育消費(fèi)信貸市場(chǎng)、小企業(yè)貸款市場(chǎng)和貿(mào)易融資市場(chǎng)。

（四）適當(dāng)降低國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率，拉動(dòng)消費(fèi)

適當(dāng)降低國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率，使得居民將多余的資金投向更為高效的其他理財(cái)產(chǎn)品，推動(dòng)金融市場(chǎng)的全面發(fā)展。另外，儲(chǔ)蓄率的降低也有利于降低銀行的利息成本，推動(dòng)銀行積極性。同時(shí)要完善社會(huì)保障體系，尤其要解決醫(yī)療和住房問(wèn)題，這有助于增強(qiáng)居民消費(fèi)信心，拉動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

篇(6)

每股凈資產(chǎn)是指股東權(quán)益與股本總額的比率。其計(jì)算公式為：每股凈資產(chǎn)= 股東權(quán)益/股本總額

這一指標(biāo)反映每股股票所擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值。公司凈資產(chǎn)代表公司本身?yè)碛械呢?cái)產(chǎn)，也是股東們?cè)诠局械臋?quán)益。因此，又叫股東權(quán)益。該指標(biāo)是一個(gè)靜態(tài)指標(biāo)，反應(yīng)現(xiàn)實(shí)條件下股票價(jià)格，在市場(chǎng)中投資者往往是將該指標(biāo)與股票市價(jià)比較，判斷股票價(jià)格與現(xiàn)行股票價(jià)格的偏離程度。

在實(shí)際問(wèn)題中，隨機(jī)變量Y往往與多個(gè)普通變量x1，x2，…，xp（p>1）有關(guān)，對(duì)于自變量x1，x2，…，xp的一組確定的值，Y有它的分布，若Y的數(shù)學(xué)期望存在，則它是x1，x2，…，xp的函數(shù)，記為u（x1，x2，…，xp），它就是Y關(guān)于x1，x2，…，xp的回歸函數(shù)，如果u（x1，x2，…，xp）是 x1，x2，…，xp線(xiàn)性函數(shù)的情況則為多元線(xiàn)性回歸模型：

公司的綜合能力包括資本構(gòu)成、經(jīng)營(yíng)能力、償債能力、投資和收益。那么公司的股票收益與公司的綜合能力有什么樣的關(guān)系呢？他們之間是否有線(xiàn)性關(guān)系呢？

二、案例模型

樣本的選取：以2008年為時(shí)間窗口，隨機(jī)的選取上海證券交易所上市股票的（A股）的600000到600118號(hào)的上市公司作為樣本。

樣本的數(shù)據(jù)來(lái)源：全景網(wǎng)（省略）。

樣本數(shù)據(jù)的處理：選取每股凈資產(chǎn)做因變量，反應(yīng)公司綜合能力的部分指標(biāo)（凈資產(chǎn)收益率、流動(dòng)比率、速度比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債比率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)比率和固定資產(chǎn)比率）（不包括每股收益、每股凈資產(chǎn)和扣除后每股收益，因?yàn)檫@三項(xiàng)作為研究對(duì)象）做自變量，用spss軟件做多元回歸分析。

從表1可以看到，第一步引入的變量是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，第二步引入的變量是流動(dòng)比率。變量進(jìn)入和移出的方法是逐步篩選法，標(biāo)準(zhǔn)是以F統(tǒng)計(jì)量的理論值為標(biāo)準(zhǔn)判斷自變量能否進(jìn)入或剔除出回歸方程。如果某個(gè)自變量的偏F統(tǒng)計(jì)量的概率p值小于0.05。則應(yīng)拒絕其檢驗(yàn)的零假設(shè)，認(rèn)為該自變量對(duì)因變量的線(xiàn)性影響是顯著的，應(yīng)進(jìn)入回歸方程；如果某個(gè)自變量的偏F統(tǒng)計(jì)量的概率p值大于0.1。則不能拒絕其檢驗(yàn)的零假設(shè)，認(rèn)為該自變量對(duì)因變量的線(xiàn)性影響是不顯著的，應(yīng)剔除回歸方程。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在一定時(shí)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額同平均資產(chǎn)總額的比率。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是綜合評(píng)價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)。一般情況下，該數(shù)值越高，表明企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快。銷(xiāo)售能力越強(qiáng)，資產(chǎn)利用效率越高。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額/平均資產(chǎn)總額）*100%

流動(dòng)比率可以反映公司的短期償債能力，計(jì)算公式為：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)付債

流動(dòng)比率過(guò)高并不一定表示公司財(cái)務(wù)狀況良好，短期債權(quán)人可能對(duì)較高的流動(dòng)比率表示欣賞，但過(guò)高的流動(dòng)比率也可能是由于存貨積壓呆滯所引起的，這非但不能償付到期債務(wù)，而且可能因存貨跌價(jià)等原因遭受損失而危及財(cái)務(wù)狀況，過(guò)高的流動(dòng)比率也可能是擁有過(guò)多的貨幣資金而未加以有效地運(yùn)用，進(jìn)而影響上市公司的業(yè)績(jī)，因此，這并不是一種良好的財(cái)務(wù)狀況的反映。根據(jù)國(guó)外多數(shù)公司的經(jīng)驗(yàn)，一般而言，生產(chǎn)類(lèi)上市公司合理的最佳流動(dòng)比率是2。這是因?yàn)樵诹鲃?dòng)資產(chǎn)中，變現(xiàn)能力最差的存貨，約占流動(dòng)資產(chǎn)的一半，其余流動(dòng)性較大的各類(lèi)流動(dòng)資產(chǎn)至少要等于流動(dòng)負(fù)債，只有這樣，公司的短期償債能力才會(huì)有保證。一般情況下，公司的營(yíng)業(yè)周期、流動(dòng)資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款數(shù)額和存貨的周轉(zhuǎn)速度是影響流動(dòng)比率的主要因素。

流動(dòng)比率越高，公司的償債能力也就越強(qiáng)，但是流動(dòng)比率沒(méi)有考慮公司流動(dòng)資產(chǎn)中個(gè)別資產(chǎn)項(xiàng)目的流動(dòng)性。一家流動(dòng)資產(chǎn)主要由現(xiàn)金和應(yīng)收賬款組成的上市公司，其資產(chǎn)流動(dòng)性要比一家流動(dòng)資產(chǎn)主要由存貨組成的上市公司的資產(chǎn)流動(dòng)性大。

從表2可以看出引入這些變量后，方程的復(fù)相關(guān)系數(shù)R分別有0.316增加到0.406，復(fù)相關(guān)系數(shù)的平方由0.1增加到了0.165，調(diào)整的相關(guān)系數(shù)由0.088增加到了0.143，這些數(shù)值都反應(yīng)了自變量和因變量得相關(guān)性得強(qiáng)度，值越大，相關(guān)性越強(qiáng)。同時(shí)估計(jì)標(biāo)準(zhǔn)誤差由1.8236159減少到1.7681104。

由表3可以看到，F(xiàn)分布的顯著性概率為0.000，說(shuō)明因變量和自變量的線(xiàn)性關(guān)系是顯著的，可建立線(xiàn)性模型。

表4顯示了回歸模型中的常數(shù)項(xiàng)，非標(biāo)準(zhǔn)化的回歸系數(shù)B值及其標(biāo)準(zhǔn)誤差、標(biāo)準(zhǔn)化的回歸系數(shù)B值、t值以及顯著性水平。

從表4中可以得到回歸模型的方程：

每股凈資產(chǎn)=1.741+1.079總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率+0.704流動(dòng)比率

回歸系數(shù)的顯著性水平分別是0.005和0.017，其小于0.05，認(rèn)為線(xiàn)性關(guān)系是顯著的，可以建立線(xiàn)性模型。相關(guān)系數(shù)是0.406.復(fù)相關(guān)的平方系數(shù)是0.165，說(shuō)明回歸方程解釋了整個(gè)因變變異程度的16.5%。

表5顯示了所有的市場(chǎng)質(zhì)量指標(biāo)的B值、t值、顯著性水平、偏相關(guān)系數(shù)和多重共線(xiàn)性分析的容忍度。

表6顯示了預(yù)測(cè)值、標(biāo)準(zhǔn)預(yù)測(cè)值、預(yù)測(cè)值標(biāo)準(zhǔn)誤差、調(diào)整的預(yù)測(cè)值、非標(biāo)準(zhǔn)化殘差、標(biāo)準(zhǔn)化殘差、學(xué)生化殘差、剔除殘差、標(biāo)準(zhǔn)化剔除殘差、馬氏距離、庫(kù)克距離和中心杠桿值的最小值、最大值、平均值、標(biāo)準(zhǔn)差和觀測(cè)量數(shù)目。根據(jù)概率 原則，標(biāo)準(zhǔn)化殘差或?qū)W生化剔除殘差的絕對(duì)值大于3對(duì)應(yīng)的觀測(cè)值為異常值。從表中可以看出。該樣本數(shù)據(jù)中存在異常值。

在回歸分析中，總是假定殘差服從正態(tài)分布。圖1是根據(jù)樣本數(shù)據(jù)的計(jì)算結(jié)果顯示殘差直方圖與其上得正態(tài)分布圖得比較，可以認(rèn)為該數(shù)據(jù)的殘差是服從正態(tài)分布的。

圖2學(xué)生化剔除殘差-標(biāo)準(zhǔn)化預(yù)測(cè)值散點(diǎn)圖中，縱坐標(biāo)是學(xué)生化剔除殘差，橫坐標(biāo)是標(biāo)準(zhǔn)化預(yù)測(cè)值。圖中各點(diǎn)在縱軸零點(diǎn)對(duì)應(yīng)的直線(xiàn)上下就基本均勻分布，因此，可以認(rèn)為方差齊性的假設(shè)成立。

三、結(jié)論

上市公司是證券市場(chǎng)的靈魂所在，如何衡量上市公司的質(zhì)量，僅僅靠獨(dú)立的數(shù)據(jù)很難對(duì)上市公司做個(gè)橫向地比較。同時(shí)也難以辨別數(shù)據(jù)的正確性和實(shí)際有效的價(jià)值。把這些分散的、內(nèi)在聯(lián)系密切的數(shù)據(jù)結(jié)合在一起，有助于發(fā)現(xiàn)上市公司的問(wèn)題和提高上市公司的質(zhì)量。讓投資者在大量的數(shù)據(jù)面前更能直接、有效地理解其千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系和差異，從而對(duì)證券市場(chǎng)的投資做出理性和定量地判斷，對(duì)保護(hù)投資者的利益有著重要的意義。當(dāng)然對(duì)市場(chǎng)組織者和監(jiān)管者也可以起到參考作用。

參考文獻(xiàn)：

篇(7)

隨著商業(yè)社會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)信息披露程度要求越來(lái)越高，財(cái)務(wù)報(bào)表也不斷發(fā)展的。主要有：資產(chǎn)負(fù)債表（balancesheet），損益表（incomestatement），現(xiàn)金流量表（statementofcashflow）。財(cái)務(wù)報(bào)表分析，又稱(chēng)財(cái)務(wù)分析，是通過(guò)收集、整理企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告中的有關(guān)數(shù)據(jù)，并結(jié)合其他有關(guān)補(bǔ)充信息，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量情況進(jìn)行綜合比較和評(píng)價(jià)，為財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告使用者提供管理決策和控制依據(jù)的一項(xiàng)管理工作。

財(cái)務(wù)報(bào)表能夠全面反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量情況，但是單純從財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)據(jù)還不能直接或全面說(shuō)明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，特別是不能說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的好壞和經(jīng)營(yíng)成果的高低，只有將企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)與有關(guān)的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較才能說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況所處的地位，因此要進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析。做好財(cái)務(wù)報(bào)表分析工作，可以正確評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量情況，揭示企業(yè)未來(lái)的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)；可以檢查企業(yè)預(yù)算完成情況，考核經(jīng)營(yíng)管理人員的業(yè)績(jī)，為建立健全合理的激勵(lì)機(jī)制提供幫助。

二、財(cái)務(wù)報(bào)表的定性分析。

1、側(cè)面的整體評(píng)估。首先是公司的社會(huì)信譽(yù)度，企業(yè)信譽(yù)是企業(yè)內(nèi)部管理規(guī)范和進(jìn)步的根本動(dòng)力。員工和企業(yè)的關(guān)系是建立在誠(chéng)信的紐帶之上，任意一個(gè)環(huán)節(jié)的誠(chéng)信確實(shí)都會(huì)導(dǎo)致此紐帶的斷裂。企業(yè)對(duì)員工的充分信任可以充分調(diào)動(dòng)員工的積極性和主觀能動(dòng)性，更好的為企業(yè)出謀劃策和服務(wù)；員工對(duì)企業(yè)的信任，可以促進(jìn)企業(yè)招募到更多高素質(zhì)的人才，并且給企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)成長(zhǎng)和穩(wěn)定的信心。因此企業(yè)信譽(yù)度是企業(yè)自身和諧的根本體現(xiàn)，也是長(zhǎng)期報(bào)表反映企業(yè)良性發(fā)展的重要依據(jù)。其次是部門(mén)和人員的客觀判斷，如果管理層的正確決策記錄保持良好，銷(xiāo)售統(tǒng)計(jì)部門(mén)人員變動(dòng)越小，會(huì)計(jì)人員無(wú)不良記錄，則從側(cè)面反映出報(bào)表的基礎(chǔ)準(zhǔn)確性。最后是對(duì)政策和市場(chǎng)及時(shí)把握，對(duì)企業(yè)重大事件重點(diǎn)關(guān)注，對(duì)消費(fèi)者反映的問(wèn)題跟蹤調(diào)查。億霖木業(yè)傳銷(xiāo)體系之所以能持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，反映出了文字報(bào)表存在空洞和虛假，也反映出企業(yè)評(píng)估體系的漏洞和不足。

2、財(cái)務(wù)報(bào)表中的具體分析。

（一）利潤(rùn)表的定性分析

凈利潤(rùn)的來(lái)去是否清晰是衡量利潤(rùn)表準(zhǔn)確性的客觀指標(biāo)，綜合衡量企業(yè)贏利能力是對(duì)利潤(rùn)表定性分析的重要標(biāo)準(zhǔn)。一看企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)是不是它的總利潤(rùn)；二看支撐主營(yíng)利潤(rùn)的項(xiàng)目規(guī)模是否在行業(yè)中具有競(jìng)爭(zhēng)力；三看利潤(rùn)的增長(zhǎng)是否在合理的范圍內(nèi)，利潤(rùn)增幅的判斷有幾個(gè)重要依據(jù)，首先看企業(yè)所處的行業(yè)總體贏利率高不高、競(jìng)爭(zhēng)大不大，其次看企業(yè)是否因經(jīng)營(yíng)方式產(chǎn)生了較高的毛利，最后看是否出現(xiàn)了銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)或者企業(yè)內(nèi)部成本的下降。

從利潤(rùn)表上，可以反映出以下四個(gè)問(wèn)題：（1）衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果。利潤(rùn)包括月度利潤(rùn)和年度利潤(rùn)。我們看利潤(rùn)的時(shí)候還要衡量它的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，不要用短期檢驗(yàn)成績(jī)的方式來(lái)衡量一個(gè)長(zhǎng)跑運(yùn)動(dòng)員的成績(jī)。（2）企業(yè)利潤(rùn)的構(gòu)成可借以評(píng)估其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)利潤(rùn)主要來(lái)源于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，其中，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)最關(guān)鍵。企業(yè)對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)較大，其收益的穩(wěn)定性相對(duì)較差。營(yíng)業(yè)外收入是偶然利得，不能依靠其來(lái)增加利潤(rùn)。如果企業(yè)的整體利潤(rùn)主要來(lái)自于投資收益，由于投資收益具有不確定性，因此風(fēng)險(xiǎn)較大。（3）利潤(rùn)表可以衡量企業(yè)是否依法納稅，這與企業(yè)的發(fā)展周期有一定的關(guān)系。（4）考察企業(yè)獲利能力的趨勢(shì)，當(dāng)整個(gè)行業(yè)的毛利率開(kāi)始下滑、整個(gè)凈利潤(rùn)開(kāi)始往下降的時(shí)候，需要引起企業(yè)的高度注意。這是一個(gè)漸變的過(guò)程，根據(jù)依據(jù)利潤(rùn)表來(lái)及時(shí)判斷企業(yè)獲利的能力和未來(lái)的趨勢(shì)。

（二）資產(chǎn)負(fù)債表的定性分析。

（1）分析企業(yè)壞帳和其他應(yīng)收款的聯(lián)系。有些企業(yè)的產(chǎn)品銷(xiāo)售出去，但款項(xiàng)收不回來(lái)，資產(chǎn)負(fù)債表上，許多陳年老賬都放在里面，隱藏了注冊(cè)資本的真實(shí)性，應(yīng)該注意資本金是不是未到位。“股本”或“實(shí)收資本”是企業(yè)承擔(dān)有限責(zé)任的根本保證，對(duì)此應(yīng)予以高度重視。同時(shí)還應(yīng)進(jìn)一步注意“資本公積”項(xiàng)目的數(shù)額，如果該項(xiàng)目數(shù)額過(guò)大，應(yīng)進(jìn)一步了解“資本公積”項(xiàng)目的構(gòu)成。因?yàn)橛械钠髽I(yè)不具備法定資產(chǎn)評(píng)估條件的情況下，通過(guò)虛假評(píng)估來(lái)虛增企業(yè)的凈資產(chǎn)，借此來(lái)調(diào)整企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，蒙騙投資者或債權(quán)人，對(duì)此應(yīng)引起投資者或債權(quán)人的高度重視

（2）分析企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率和各項(xiàng)流動(dòng)性比率，了解企業(yè)對(duì)各類(lèi)債權(quán)人利益的保證程度。通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債率，可以了解企業(yè)對(duì)長(zhǎng)期債權(quán)人利益的保障程度，該比率越大，表明債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)越大。而通過(guò)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，可以了解企業(yè)償還短期債務(wù)的能力。一般來(lái)說(shuō)，這兩個(gè)比率越大，短期債權(quán)人的利益就越有保障。雖然流動(dòng)比率、速動(dòng)比率也能反映資產(chǎn)的流動(dòng)性或償債能力，但這種反映有一定的局限性，這是因?yàn)檎嬲苡糜趦斶€債務(wù)的是現(xiàn)金，現(xiàn)金流量和債務(wù)比較可以更好的反映償還債務(wù)的能力。應(yīng)結(jié)合對(duì)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)質(zhì)量的分析，對(duì)這兩個(gè)比率進(jìn)一步修正。

（3）對(duì)各類(lèi)資產(chǎn)性項(xiàng)目進(jìn)行具體分析，借此對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)質(zhì)量做出基本性判斷，可按照先明后暗，先易后難的順序展開(kāi)。分析企業(yè)待處理性項(xiàng)目，對(duì)企業(yè)相關(guān)項(xiàng)目的可信性做出判斷。企業(yè)待處理性項(xiàng)目主要包括“待處理流動(dòng)資產(chǎn)凈損失”、“待處理固定資產(chǎn)凈損失”和“固定資產(chǎn)清理”三個(gè)項(xiàng)目。在會(huì)計(jì)報(bào)表日，這三個(gè)項(xiàng)目的數(shù)額通常為零。分析企業(yè)各類(lèi)攤銷(xiāo)性資產(chǎn)的攤銷(xiāo)情況，對(duì)企業(yè)損益核算的可靠性做出推斷。攤銷(xiāo)性資產(chǎn)主要包括“固定資產(chǎn)”、“無(wú)形資產(chǎn)”、“遞延資產(chǎn)”、“待攤費(fèi)用”，對(duì)此應(yīng)根據(jù)企業(yè)制定的會(huì)計(jì)政策，并結(jié)合對(duì)“現(xiàn)金流量表”附注部分所披露的“固定資產(chǎn)折舊”、“無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷(xiāo)”項(xiàng)目的數(shù)額，分別與上述四個(gè)項(xiàng)目的年初與年末的平均余額相比較，對(duì)企業(yè)攤銷(xiāo)性資產(chǎn)的攤銷(xiāo)情況做出具體的判斷，如果所計(jì)算出的各類(lèi)攤銷(xiāo)性資產(chǎn)的攤銷(xiāo)率大低于會(huì)計(jì)政策所規(guī)定的攤銷(xiāo)率，則說(shuō)明企業(yè)存在虛增資產(chǎn)和利潤(rùn)之嫌。計(jì)算企業(yè)應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率，判斷流動(dòng)資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)質(zhì)量。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越大，表明企業(yè)應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，應(yīng)收賬款的質(zhì)量越好。而存貨周轉(zhuǎn)率越大，表明企業(yè)的生產(chǎn)周期越短、產(chǎn)品越適銷(xiāo)對(duì)路。

（三）現(xiàn)金流量表的定性分析。