序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇企業價值評估論文范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創作。

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【關鍵詞】企業價值；評估；研究

企業價值評估是將一個企業作為一個有機整體，依據其擁有或占有的全部資產狀況和整體獲利能力，并充分考慮影響企業獲利能力的諸因素，對企業整體公允市場價值進行綜合性評估。企業價值評估方法有成本法，收益法和市場法。

一、企業價值評估方法選擇的原則

（一）客觀公正的原則

客觀性原則要求在選擇價值評估方法的時候應始終站在客觀的立場上，堅持以客觀事實為依據的科學態度，盡量避免用個人主觀臆斷來代替客觀實際，盡可能排除人為的主觀因素，擺脫利益沖突的影響，依據客觀的資料數據，進行科學的分析、判斷，選擇合理的方法。公正性原則要求評估人員客觀的闡明意見，不偏不倚的對待各利益主體。客觀、公正這一原則不僅具有方法選擇上的指導意義，而且從評估人員素質的角度對方法選擇做了要求。

（二）成本效率的原則

評估機構作為獨立的經濟主體之一，也需要獲取利潤以促進企業的生存、發展，因而在評估方法選擇時，要考慮各種評估方法耗用的物質資源、時間資源及人力資源，在法律、規范允許的范圍內及滿足委托企業評估要求的前提下，力求提高效率、節約成本。只有如此，才能形成委托企業和評估機構互動發展的雙贏模式，更有利于評估機構增強自身實力，提高服務水平。

（三）風險防范的原則

企業價值評估的風險可以界定為：“由于評估人員或者機構在企業價值評估的過程中對目標企業的價值作了不當或錯誤的意見而產生的風險”，根據這一定義，企業價值評估中的風險可分為外部風險和內部風險。外部風險是指評估機構的外部因素客觀上阻礙和干擾評估人員對被評估企業實施必要的和正常的評估過程而產生的風險。內部風險是指由于評估機構的內部因素導致評估人員對擬評估企業的價值作了不當或錯誤的意見而產生的風險。顯然，企業價值評估方法的選擇作為價值評估中的一個環節，可能會由于方法選擇的不當帶來評估風險。基于此，在選擇評估方法的時候要有強的風險防范意識，綜合考慮各種因素，分析可能產生的評估風險，做出客觀、合理的價值評估方法選擇。

二、企業價值評估方法運用的條件

（一）運用成本法進行企業價值評估的條件

一是進行價值評估時目標企業的表外項目價值，如管理效率、自創商譽、銷售網絡等，對企業整體價值的影響可以忽略不計；二是資產負債表中單項資產的市場價值能夠公允客觀反映所評估資產的價值；三是投資者購置一項資產所愿意支付的價格不會超過具有相同用途所需的替代品所需的成本。

（二）選擇收益法進行企業價值評估的條件

一是投資主體愿意支付的價格不應超過目標企業按未來預期收益折算所得的現值；二是目標企業的未來收益能夠合理地預測，企業未來收益的風險可以客觀地進行估算，也就是說目標企業的未來收益和風險能合理的予以量化；三是被評估企業應具持續的盈利能力。

（三）采用市場法進行企業價值評估的條件

一是要有一個活躍的公開市場，公開市場指的是有多個交易主體自愿參與且他們之間能進行平等交易的市場，這個市場上的交易價格代表了交易資產的行情，即可認為是市場的公允價格；二是在這個市場上要有與評估對象相同或者相似的參考企業或者交易案例；三是能夠收集到與評估相關的信息資料，同時這些信息資料應具有代表性、合理性和有效性。三、企業價值評估方法的運用

（一）成本法的運用

成本法是指在評估一個企業價值時，把這個企業的全部資產按評估時的現時重置資本扣減各項損耗來計算企業價值的方法。成本法評估企業價值，實際上就是在資產清查和審計的基礎上將企業整體資產化整為零，以單項資產的評估為起點，對各項有形資產、無形資產分別根據各自的特點和使用狀況，用重置資本減去貶值來確定各組成要素資產的個別價值，最后將全部資產進行加和。一個企業的整體價值并不等于企業各單項資產的價值之和，單項資產組合需要組織成本，組合后的資產整體價值還會發生增值。對一個企業的價值評估，主要是對發生了增值的資產整體進行評估，是對其未來服務潛能產生的收益評估。換言之，價值評估應該是對企業內在價值、經濟價值的評估，著眼于未來。而成本法著眼于現在資產的重置價值，所以從嚴格意義上來說，成本法并不是評估企業價值的方法。當然，成本法非常適合每一單項資產的單獨評估，我國目前還處于計劃經濟向市場經濟的轉軌階段，市場經濟不完善，產權交易市場不發達，大量的國有和集體企業要進行改制重組、拍賣兼并，沒有交易活躍的市場作比較，只能對企業實有資產進行客觀的評估。

（二）收益法的運用

收益法通常又被稱作收益現值法。我們在進行資產評估時有一個重要的方法是收益現值法。收益現值法是指通過估算被評估資產在未來尚可使用年限內的預期收益，并采用適當的折現率折現成現值，然后累加求和，得出被評估資產的評估值的一種資產評估方法。運用收益現值法進行資產評估時，是以該資產投入使用后連續獲利為基礎的。另外，投資者投資購買該項資產時，一般要進行可行性分析，其預計的內部回報率只有在超過評估時的折現率時才肯支付相應貨幣額來購買該項資產。收益法通常被認為比成本法和市場法更適用于企業價值評估，特別是在涉及為企業并購服務時。收購者投資于目標企業是預期能獲取未來收益，但是這種預期的未來收益因具有不確定性而蘊含著風險。收益法為量化影響企業價值的這些關鍵變量提供了路徑。但是，并非所有的企業價值評估均適用收益法。在運用收益法對企業價值進行評估時，必要的前提是判斷企業是否具有持續的盈利能力且能夠被合理的計量。只有當企業具有持續的盈利能力且能夠被合理的計量時，運用收益法對企業進行價值評估才具有意義。

（三）市場法的運用

經濟理論和生活常識告訴我們，類似的資產應該有類似的價格，一個理性的投資者，在一個公開透明的市場上，購買一項資產的價格，不會高于有相同效用的替代品的價格。我們對一個企業的價值進行評估，通過比較市場上相似或相近的可比企業公允交易價格，經過類比分析，適當修正后得到目標企業的價值，這就是市場法。在市場經濟發達的國家，企業交易市場活躍，人們對企業價值的判斷更信賴于市場的眼光。市場交易的價格更具有說服力，它是被交易企業對于購買者的內在經濟價值，投資者購買了它，說明它能夠為購買者帶來現金流量。而用現金流量折現法計算企業的價值，當這個企業一直虧損時，無法預測其現金流量，但假若這個企業有很大的改造潛力，或其自身存在多年已具有一定知名度，有一定的客戶資源和銷售市場，投資人購買這個企業后進行重整，完全可以使其變為盈利企業，為投資者帶來滾滾財源。所以用市場法可以評估企業的真實內在價值，因基于市場導向，接近現實，故容易為當事各方所接受和理解。

【參考文獻】

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[2]李海艦，馮麗.企業價值來源及其理論研究[J].中國工業經濟,2004,(3).

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論文摘要：企業價值評估在國外有較長的歷史，但是在我國出現的時間并不長，直到最近幾年才逐漸引人矚目。隨著我國市場經濟的進一步發展，企業價值評估將越來越受到各相關人士的關注。正確推行以價值評估為手段實現企業價值最大化管理，分析企業價值評估的動因具有一定的現實意義。

在激烈的市場競爭中，企業為求得生存和發展，必須使自身價值在市場中得到承認，并不斷尋求增加價值的途徑，以實現企業價值最大化。對企業風險和收益的界定、度量，對企業價值的衡量，已經成為投資者和企業管理者的一項十分重要的經常性工作。投資者對企業價值進行評估并據以做出買賣決策，使得股票市場價格達到新的均衡。企業理財人員通過對企業價值的評估，了解企業的真實價值，做出科學的投資與融資決策，不斷提高企業價值，增加所有者財富。

一、市場經濟的發展是企業價值評估的實踐基礎

產權制度的改革推動了我國資產評估行業從無到有地產生和逐步發展。我國的產權制度改革主要是國有企業財產組織形式和經營方式的改革，改革的目標是：在宏觀層次上、社會總量上保持公有制為主體，在微觀層次上建立以多元所有者形成的、以混合所有制為主體的企業所有制結構，建立起現代企業制度。在這個過程中，我國不但出現了多種企業財產組織形式和經營方式，發生了與傳統計劃經濟體制下極不相同的經濟行為，而且出現了企業資產大規模的流動和重組。①企業兼并、承包、租賃、聯合、集團化有了很大發展，股份制逐漸成為主要的企業財產組織形式，大批計劃經濟體制下的工廠，逐步按《公司法》改造和改組成為有限公司、股份有限公司、國有獨資有限公司和股合作制企業。②企業的整體買賣、企業的分割式買賣和資產折股買賣，尤其是股票上市企業的股票買賣有了較快的發展。③企業破產法沖破重重阻力得到貫徹，破產清算、企業整體式和資產分割式拍賣等成為見慣不驚的事情。④企業以資產作抵押向銀行貸款，以企業資產為其他企業作經濟擔保，企業向保險公司投保和發生事故后向保險公司索賠。⑤國有和非國有控股公司迅速發展，投資者（個人或機構）開展以保值增值為目標的股權投資管理。以上活動的蓬勃開展，極大地促進了企業價值評估的發展，企業價值評估的結果成為這些活動順利進行的基礎和依據。

二、產權交易活動的需要是企業價值評估的直接動因

產權制度改革要求有一個發達的產權交易市場。企業價值評估也要建立在發達的產權交易的基礎之上。產權交易市場由五個要素所構成：一是多元化的產權市場主體，即作為商品的企業的買方和賣方；二是產權市場體系，包括產權買賣市場、企業兼并市場、企業租賃市場、企業拍賣市場等；三是市場機制，即產權的價格由市場競爭形成；四是法定的產權交易場所，即產權交易所或交易中心；五是企業價值評估機構和正確的評估工作。我國企業產權交易市場近幾年發展較快，但仍未成熟和規范，由市場競爭形成產權價格在短時間內還難以做到。在這種情況下，企業價值評估工作對推動產權交易有很重要的意義。

三、資本市場的迅猛發展為企業價值評估提供了大量機會

1981年，我國政府恢復發行國債，經過20世紀80年代的初步發育，90年代證券市場得到迅速發展，相繼建立了深滬交易所、證券交易委員會及其常設監督機構——中國證券監督管理委員會，并頒布了一系列法規。與此同時，資本運營迭起，1997年深滬兩地有211家上市公司發生了270余起并購事件。1998年，近400家公司進行了程度不一的資產重組。1999年7月1日起正式實施的《證券法》，對于推進我國資本市場的發展將起到深遠影響。上市公司發行股票上市由審批制改為核準制，避免企業以虛假經營狀況來獲取上市資格，對信息披露的要求更加規范，同時恰當地規范了企業資產重組行為，放寬了收購條件，這些都為我國公司價值評估提供了用武之地。

四、企業價值管理為企業價值評估的創造了條件

目前企業管理中存在的最主要的問題在于管理水平落后，不重視以企業價值最大化管理為核心的財務管理。企業價值最大化作為財務管理的目標具以下優點：①以現金流量為基礎，充分考慮了資金的時間價值和風險價值。②能處理好短期利益與長期利益之間的關系，大大克服企業在追求利潤上的短期行為。③考慮了風險和報酬的關系，實現二者的最佳平衡。④在充分考慮了所有者利益的基礎上，實現所有相關者利益最大化。⑤可以優化資源配置，實現企業可持續發展，使企業價值和社會價值相統一。不僅財務管理以企業價值為導向，企業管理也越來越趨向于以價值為基礎的管理，企業價值概念成為企業管理理念中的核心觀念，企業價值估價技術已經成為企業管理技術的重要技術。企業價值評估在西方國家獲得了很大成功，其中一個重要的推動力就是西方企業普遍重視企業價值管理。企業價值評估及其管理作為國際上先進的手段，是我國企業管理的未來發展趨勢。目前我們迫切需要改變股東及其人——企業管理者的行為，建立足夠的證券投資和信托基金，完善中介機構，加強市場監督功能，切實以企業價值最大化為理財目標，給企業價值評估創造條件，充分發揮其應有的功能。因此，正確推行以價值評估為手段的價值最大化管理，是推動我國企業持續發展的一個重要手段。

企業價值評估及其管理作為國際上先進的手段，是我國企業管理的未來發展趨勢。目前我們迫切需要改變股東及其人——企業管理者的行為，建立足夠的證券投資和信托基金，完善中介機構，加強市場監督功能，切實以企業價值最大化為理財目標，給價值評估創造條件，充分發揮其應有的功能。

參考文獻：

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論文摘要:知識經濟時代的到來，使人力資源成為了企業最有創造力、最具經濟增長潛力、最重要的資源。隨著經濟的發展，人力資源在企業總資產中所占的比例越來越大，也會越來越引起人們的重視，對人力資源價值評估的要求也越來越多。

0 引言

有些人認為，人力資源價值難以量化，因此人力資源價值無法進行評估。的確，由于人力資源本身具有特殊性，其價值受外界因素的影響程度很大，具有很大的不穩定性，很難進行精確的計量，因此對其價值進行評估在實際操作上會有很大困難，這是一個現實問題。但從理論上和現實中分析，人力資源價值具有評估的可行性。

1 認識企業人力資源價值

人力資源在現代意義上最早是由美國的盧森博格在1917年提出，當時將人力資源看作是企業資源總和的一部分，是企業為了最大限度實現資本價值的輔助資源。至今已有舒爾茨等三位教授因為人力資源研究方面的巨大貢獻獲得了諾貝爾經濟學獎。

在我國，隨著社會向知識經濟時代邁進，人力資源已經成為一項至關重要的生產要素，在社會生產中發揮著重要作用，為其擁有者帶來巨大的財富。我們可以理解人力資源價值是企業領導者及員工運用他們所擁有的能力在某一特定時期內為企業創造的價值，這個價值一般可以分為兩部分:補償價值和貢獻價值。

補償價值是基礎，可以視為對企業投入的一項補償，換一個角度，也可以將此補償價值理解為支付給人力資源載體的報酬。在補償價值之上，通過各種投入與開發，人力資源價值可以增值，這一部分構成人力資源的貢獻價值，往往貢獻價值的大小直接決定了企業實現收益的多少。

人力資源的補償價值和貢獻價值共同構成了人力資源的使用價值。當然還有一些無法直接量化的價值，如員工提供優質服務所創造出的顧客忠誠、由此產生的對擴大企業知名度的貢獻等等，這一部分體現在企業的商譽中。

2 企業人力資源價值評估的基本概念

企業人力資源價值評估是指注冊資產評估師依據相關法律、法規和資產評估準則，對企業人力資源價值在評估基準日特定目的下的價值進行分析、估算并發表專業意見的行為和過程。人力資源的價值特征不僅在質上不同，在量上也存在較大的差異，但是作為對人力資源價值評估的具體評估方法應該是同一的，否則就失去了正確反映和提供人力資源價值尺度的功能。因此需要根據價值評估的目的，明確所要求的價值尺度的內涵，而后才能確定所采用的價值評估方法。本人認為，人力資源之所以能夠作為企業的一種特殊資產進行估價，是因為它具有資產的性質，即人力資源能夠為企業帶來預期經濟收益。所以，在評估中適合采用的人力資源價值的內涵應該是指蘊含于人體內的能帶來預期經濟收益的潛在勞動能力，其外在表現就是人在企業生產經營活動中創造出的新價值。因此，應以產出即人力資源為企業帶來的未來經濟收益為基礎來評估人力資源的價值。當然還應該考慮勞動者過去的受教育程度、職業履歷等因素，因為受教育程度、職業履歷不同的人，其創造新價值的能力，即人力資源價值不同。

人力資源不同于其他的資產，能夠進行有意識、有目的的活動。因此，在具有與一般資產相同的評估理論基礎上，也體現出自身的特殊性。

3 企業人力資源價值評估的對象

資產評估的對象即評估的客體，本文探討的是企業人力資源價值評估。之所以限定在企業這個微觀層面上，是因為人力資源的范圍非常廣泛，比如球星、歌唱家、企業家、大學教授、發明家、職業經理人等都屬于人力資源的范疇。不同類型的人力資源其價值影響因素、評估目的、評估方法會有所區別。企業是獨立核算自負盈虧的經濟實體，往往追求利潤最大化，即盈利性是較為明顯的特點。這就使得企業人力資源能夠與其他生產要素相結合最終生產出產品或提供勞務，也能夠以貨幣的形式反映出人力資源的價值。而非企業人力資源，比如大學教授，其主要工作任務是教書育人，我們通常無法根據教授所教學生人數衡量價值大小，也不便用和專著數量估算價值。因此，企業人力資源價值評估的對象是為企業服務人員的體力和腦力價值的總和。

4 企業人力資源價值評估的目的

企業人力資源價值評估的一般目的是為取得被評估人力資源在評估基準日的公允價值。不同的企業或個人在實際操作中會有其特定的評估目的。按不同的標準劃分，企業人力資源價值評估的具體目的可以分為以下幾種類型:

4.1 引進人才 引進人才是企業為生產經營所需，從企業外部招聘適宜人員。在對具體人員提出任職要求的同時，也往往明確其工資、獎金等薪酬待遇，以利于企業和人力資本所有者的雙向選擇。其實，任職要求和薪酬待遇不過是企業獲得人力資源使用權的預期效應和為此所付代價的外在表現。至于某一具體人力資本提供未來經濟利益的能力則需進行評估。即能否達到企業的預期要求，與企業所付代價是否對等。

4.2 實施薪酬規劃 薪酬規劃是指企業為了建立和發展與員工的聘用關系而設計的一系列工資制度或計劃。人力資源與其所有者的不可分割性，是工作中“偷懶”現象的根源所在。企業為解決這一問題需實施激勵機制和科學的薪酬規劃。但如何激勵及激勵程度的確定需要與人力資源所創造的價值相聯系。薪酬規劃的合理性與有效性是直接影響企業人才管理與崗位績效成功與否的關鍵因素，它將直接對企業整體業績產生巨大影響。

4.3 績效考核 績效考核是企業對員工在工作過程中表現出來的業績:工作的數量、質量、工作能力和社會效益等進行評價，并用評價結果來判斷員工與其崗位的要求是否相稱。這就需要對員工所在崗位應創造價值和員工實際創造價值進行評估。

5 加強人力資源價值評估，促使企業可持續發展

當今時代，在企業賴以生存發展的自然資源、資本資源、人力資源、技術資源、信息資源、管理資源六大資源中，人才是企業的第一資源。為此，評估企業人力資源價值具有重要的現實意義，經過上述分析筆者提出了以下幾點建議:

5.1 企業管理者應當重視人力資源對企業發展的重要性，重視對企業人力資源價值評估工作。對企業核心人才而言，首先希望自己能有更大的發展空間，所以要真正留住他們，企業必須充分認識到他們的價值，不斷為他們提供更大舞臺，并為其提供相應的、足夠的、以證明其自我實現的內容條件，如職位、福利、待遇等。

5.2 把人力資源價值評估和企業的人力資源規劃有機結合。企業想提高競爭能力、實現可持續發展，加強人力資源建設是關鍵。企業可持續發展的實質，就是既要考慮當前發展需要，又要考慮未來發展的需要。人力資源規劃是一種戰略規劃，著眼于為未來的企業生產經營活動預先貯備人才、持續和系統地分析企業不斷變化的條件下對人力資源的需求，并開發制訂出與企業組織發展長期效益相適應的人事政策。通過把人力資源價值評估和企業的人力資源規劃有機結合可以使人力資源規劃建立在更加科學合理的基礎上。

5.3 人力資源的價值評估是一件很復雜的事。要對每個因素進行數量分析，是十分困難和復雜的，有時甚至是不可能的。上述傳統的評估方法在人力資源價值評估中存在較大的局限性，因此有必要擴寬思路尋找新的方法。國外在借鑒商譽評估方法中的割差法的思路，先從整體入手，采用連續割差法對人力資源價值進行評估的新思路值得我國借鑒和學習。與其它傳統的人力資源價值評估方法相比，連續割差法充分反映人力資源在企業價值創造中的作用以及人力資源的潛在價值，是一種比較理想的選擇。

參考文獻

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本文通過分析不同評估方法對于周期性企業價值評估的適用性，選取出最適用于周期性企業價值評估的方法，進一步分析采用該方法存在的問題，針對這些問題，提出相關的改進措施。

【關鍵詞】

周期性企業；收益法；情景分析法

1 周期性企業價值評估方法的選取

1.1 市場法對周期性企業價值評估的適用性

市場法是一種以市場上的相似企業交易價格為基礎，經過比較被估企業與相似企業的差異，將相似企業的市場價格進行調整和修正，從而確定被估企業價值的一種方法。在企業價值評估中，采用市場法必須遵循替代原則，即被評估企業的價值不會高于市場上相同性能替代企業的市場價值。因此，市場法的應用前提是市場上具有較多的相似交易企業，且這些企業具有相同的財務變量。目前我國股票市場還不完善，總體上呈現出弱有效性，資源配置的定價機制和信息的傳導機制還沒有充分發揮作用。同時，周期性企業的股票價格有較大的波動性，整體的交易案例較少，企業的可比指標無法真實的反應出企業收益與市場價值的關系。因此，在我國市場法不適用于周期性企業價值估值。

1.2 期權估價法對周期性企業價值評估的適用性

期權估價法是一種充分考慮企業未來經營中存在的投資機會或者擁有的選擇權的價值，從而評估出企業價值的方法。期權估價法主要適宜評估高風險的高新技術企業、具有特種行業特許經營權并擁有在一段時期內進行長期投資選擇權的企業以及深陷財務困境的企業。由于我國資本市場上價格信息缺乏，我們無法通過市場獲得運用該方法所需的變量標的資產市場的價格，且周期性企業的波動性較難確定，故周期性企業不適合采用期權估價法估值。

1.3 收益法對周期性企業價值評估的適用性

收益法是一種通過估算被估企業預期收益，并以一定的資本化率或者折現率轉換為企業價值的評估方法。以未來的收益來評估企業價值，反應了該企業的獲利能力。收益法運用的前提條件是未來收益及折現率（資本化率）可以合理預測。雖然，我國周期性企業受到國際經濟因素的影響，發展速度有所放緩，但是由于我國加大對民生基礎設施的投入，我國的經濟將會穩步發展，且周期性企業大部分處于成長期，發展前景好，其預期收益也會出現穩步增長。故未來收益是可以預測的。因此，收益法是最適合于我國周期性企業價值評估的方法，它可以更加科學地反應我國周期性企業的內在整體價值增長潛力，有利于投資者正確發現和認識周期性企業的內在價值。故周期性企業適合采用收益法進行估值。

通過上述分析可以得出，適合我國周期性企業價值評估的方法是收益法。

2 采用收益法評估周期性企業存在的問題

2.1 未來收益的預測問題

采用收益法對周期性企業評估的關鍵是對增長率和未來收益的預測，由于周期性企業收益受到經濟周期性的影響較大，致使企業的收益率與增長率具有不穩定性，評估師難以準確把握周期的長短，尤其是對分界點的預測更是困難。這就造成了周期性企業估值的難題。

2.2 股利政策存在不合理性。

我國上市公司股利政策不具有連續性，生產經營成果與股利分配政策相關性不強。長期以來，受到股市行業結構及資金饑渴癥的限制，公司不分配股利情況經常出現，采用現金股利分配的公司更低。這些增加了評估師對公司未來股利的預測難度。

2.3 折現率選取問題

在評估實務中，根據選取企業預期收益性質的不同，相對應的折現率也有所區別，主要是采用加權平均資本成本和股權資本成本。兩種成本在我國資本市場的運用具有一定的特殊性。

第一，無風險利率的確定。目前我國利率還未實現市場化定價，不同期限的國債，利率也各不相同，故評估師很難確定我國資本市場上的無風險利率；第二，β系數的確定。目前，Wind資訊中可以完成對β系數的計算，但是該系數隨著時間周期的改變而改變，其預測的結果也不能完全反映出周期性企業的風險。因此，周期性企業β系數的確定存在一定的困難。

3 周期性企業價值評估方法的改進

為了解決上述問題，本文將在使用企業自由現金流模型評估周期性企業價值的基礎上，對其相關參數進行調整，使其對周期性企業更有適用性。

3.1 預測期的適當調整

對周期性企業進行價值評估時，預測期的選取至關重要。為了更好地體現周期性企業的發展趨勢，預測期應當至少包括一個發展周期，同時，企業的終值評估時點盡量選擇在企業發展周期的谷底和峰頂的中間位置，以避免嚴重高估或低估企業的價值。

3.2 經濟周期性波動的風險溢價應當在折現率中有所體現

由于周期性企業的經營活動隨著經濟周期的波動而變動，經濟周期性變化對周期性企業的經營成果影響較大，因此，在評估該類企業價值時需要考慮周期性波動的風險溢價。

3.3 情景分析法的運用

由于周期性企業的獨特性，評估師在評估其價值時必須從實際出發，在分析宏觀經濟發展趨勢、企業所處行業發展潛力、企業經營管理狀況及企業產品的競爭優勢等因素的基礎上，對企業發展趨勢做出合理的預測，得出不同的發展情景及相對應的概率，然后計算不同情景下的企業價值，并利用相對應的概率進行加權平均得出周期性企業的價值。

4 結束語

周期性企業是關系我國國計民生的企業，是支撐我國經濟發展的基礎性企業。在資本市場上，企業家及投資者迫切需要周期性企業的價值，但由于周期性企業的特殊性，使得在價值評估過程中遇到了一系列的問題，本文旨在實際評估周期性企業價值時，為其提供評估方法選擇的建議，及對現有方法進行改進，為完善我國的企業價值評估理論提供重要參考。

【參考文獻】

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[2]王燕，王煦.資產評估基本方法的比較與選擇[J].現代管理，2010，（3）

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【論文文章摘要】企業并購現象在企業發展過程中越來越普遍。本文試圖通過對企業并購進行動因機理和財務分析，對企業并購中的幾個重要問題進行探討，從中找出解決企業并購財務問題的相應對策。

企業并購，是企業發展到一定階段進行快速擴張的有效途徑，目前世界500強企業大都是通過資產聯營、兼并、收購、參股、控股等并購手段發展起來的。作為市場經濟發展的產物，它促進了社會資本的集中，企業結構的變遷，產業結構的升級誕生了一批世界航母級企業。

本文試圖用經濟學理論解釋企業并購的內在動因機理，合理定位財務分析在企業并購過程和并購后的作用，并對企業并購中的幾個重要財務問題進行簡單分析力求找到共性的東西。

一企業并購的動因機理分析

(一)企業并購的概念

企業并購是企業兼并和企業收購的總稱。企業并購是在現代企業制度下，一家企業通過獲取其他企業的部分或全部產權，從而取得對該企業控制的一種投資行為。國際上將企業并購稱為企業兼并與收購。

(二)企業并購的動因機理

絕大部分經濟學家把企業并購看作是出于轉移組織資本的目的，或者是為了獲得目標企業的某項組織資本而采取的一種理性行為。

財務問題在企業并購中起到非常重要的作用，如何設計一個可以全面反映出組織資本的財務指標體系和實施方式，不僅是企業并購jl~1]完成的關鍵，也是避免以企業常規運營財務體系代替企業并購財務體系的關鍵。

(三)企業并購動因的財務表現

1、謀取財務協同效應

財務協同是指并購對企業的財務方面所產生的有利影響。這種效益的取得是由于稅法、會計處理慣例、企業理財以及證券交易的內在作用而產生。

2、獲得資本市場的籌資能力

上市公司的上市資格對企業而言是一種資源。通過上市，企業可以從資本市場上募集一筆數額巨大而無需還本付息的資金，而且上市公司還具有利用資本市場進一步融資的能力。除了上市公司在融資方面的特殊地位之外，上市公司的價值還表現在其作為一個公眾公司和資本市場參與者的身份以及與之相聯系的特殊權益。

3、獲得低價資產

收購公司的收購動機是多種多樣的，如果動機在于獲得低價資產，當企業股票市值低于其每股賬面凈資產時，這意味著收購者可以低于企業凈資產價值的價格獲得一個企業，這在財務上是可行的。

4、一些企業并購的特殊動機的財務表現

(1)政府動機代替了企業動機。

(2)買殼上市。

(3)追求“財務報表”重組。

(四)企業并購失敗的原因

企業并購失敗的原因很多。我國目前主要有來自政府和企業兩個層面，政府方面，主要是政策不完善和不兌現等；企業方面，主要是涉足新行業的風險高，缺乏核bi競爭能力導向的并購思維，對目標企業調查分析的客觀難度大，收購成本高和企業文化沖突的存在等。

二、企業并購中的財務分析

(一)企業并購財務功能

1、并購財務分析可以實現資源的有效配置

2、并購財務分析保證了并購活動的順利進行

3、并購財務分析有助于形成企業核心競爭力

(二)目標企業價值評估

i、對目標企業價值評估的主要內容

(i)企業并購可行性財務分析

從經濟上分析，企業并購經濟上可行的必然條件是企業并購的凈收益必須大于零。

(2)目標企業價值評估的定量分析

對目標企業價值評估是企業并購財務分析的重要內容之一。對目標企業價值進行評估的定量模式主要有貼現模式、市盈率模式和市場價值模式三種。

(3)企業并購融資分析

在市場經濟條件下，企業融資方式大體上可分為內源融資和外源融資。

(三)目標企業價值評估的主要方式

i、現金并購方式分析

2、股票并購方式分析

三、當前我國企業并購不可回避的幾個財務問題和對策

(一)我國企業并購發展概況

我國企業并購的方式多種多樣，有購買吸收式并購、承擔債務式并購、控股式并購、資產劃轉式并購、協議授讓國有股和法人股和買殼上市等形式。

(二)實際操作中企業并購不可回避的幾個實際性財務問題

1、信息不對稱，導致企業價值評估難于做到非常準確

2、占用企業大量的流動性資源，導致企業資產的流動性降低

3、需要籌集大量資金，導致企業融資困難限制了企業正常運作與開展，甚至使企業的資金運作受到較大的限制，使資金周轉不靈。

(三)解決企業并購財務問題的相應對策

l、改善信息不對稱狀況，采用恰當的收購評估模型，合理確定目標公司的價值。

2、合理安排資金支付方式、時間和數量，降低融資成本。

3、創建流動性資產組合，加強營運資金的管理。

4、根據自身特點，選擇適當的會計處理方法。

篇(6)

[關鍵詞] 醫藥；專利權；價值評估

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2017. 11. 013

[中圖分類號] F234 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2017）11- 0026- 03

0 前 言

醫藥技術創新是推動醫藥產業發展的重要力量。隨著醫藥產業的發展，醫藥專利權的交易也愈發頻繁。無論是單項醫藥專利的交易、醫藥專利組合的交易，還是醫藥專利權的質押融資，乃至醫藥企業之間的并購，都需要對醫藥專利權的價值進行認定。國家知識產權局的《2016年深入實施國家知識產權戰略加快建設知識產權強國推進計劃》中指出：“推進知識產權產品價值計量標準和方法研究，完善推廣知識產權產品交易過程中的價值評估標準和評估方法”。醫藥專利價值評估是醫藥專利投入市場的基本前提，對其科學合理的價值評定，能夠促進t藥產業健康有序的發展。

1 醫藥專利權價值評估現狀

醫藥專利權價值評估是醫藥專利從研發到投入市場的橋梁。但評估體系的缺失，阻礙了醫藥專利權的轉讓與質押。而醫藥專利交易市場和融資市場發展緩慢，也反過來導致了其評估理論的陳舊。因此，對醫藥專利權價值的評估體系亟待完善。

目前，專門對于醫藥專利權價值評估的研究很少，研究多集中于專利權的價值評估。本文對相關文獻進行梳理，將專利價值評估方法分為兩大類：一類是傳統方法，即成本法、收益法與市場法。這三大方法也是包括資產評估機構在內的實務界使用最多的方法。另一類是新興方法，國內外學者將金融領域與系統工程領域的數學模型應用到專利價值評估中，提出了模糊綜合評價法（于磊，2010）、蒙特卡羅模型（馬俊海、張秀峰，2011）、BP神經網絡法（胡啟超，2013）、模糊實物期權法（劉巖、陳朝暉，2015）等一系列方法。這些方法主要集中在理論研究和模型構建，基于醫藥行業專利權的研究很少，沒有體現醫藥專利權的特殊性，因此不能直接套用。

2 醫藥專利權的特點

醫藥專利是一種特殊的無形資產，它的創造來自于智力勞動，形成于研發及實驗，是科研人員的創新成果。由于醫藥行業本身具有投資大，風險高的特點，使得醫藥專利除了具有一般知識產權的無形性、專有性、法定性、時間性和地域性等特征以外，還具有自身的特性。

2.1 價值波動大，不確定性強

醫藥專利權受到外部影響大，國家醫藥政策及科技發展速度均會對醫藥產業產生很大的影響。如果國家頒布有利的醫藥政策，會引起醫藥行業交易需求上升，醫藥專利的價格上漲。如果醫藥行業中某一領域的技術更新速度加快，會引起該領域內的醫藥專利價值下降。由此看出，醫藥專利權價值需要格外考慮風險因素。

2.2 研發周期長，評估難度大

醫藥專利權的形成需要長時間研發與反復的實驗，從新藥發掘到時候上市，需要花費十年甚至更長時間。在不同的階段，醫藥專利權的價值相差很大。例如：新藥研發過程可以分為未確定化合物階段、確定化合物階段、臨床前研究、獲得臨床批件、一期臨床、二期臨床、三期臨床、獲得生產批件階段，新藥價值不同階段各不相同。對醫藥專利權或者醫藥專利組合的價值評估，需要搜集大量信息，評估難度高。

3 醫藥專利權價值評估方法改進

由于醫藥專利權自身的特性，在評估方法的選擇上應仔細斟酌。醫藥專利權價值評估理論陳舊，三大傳統方法不能很好地體現醫藥行業的特色。例如，成本法只考慮了研發實驗階段投入的成本費用，未能考慮醫藥專利權未來的獲益能力；收益法是將未來能獲得的收益或是現金流進行折現，忽視了風險；市場法是從市場中選取類似的可比交易專利進行參數修正，而通常在市場中難以獲取同類交易案例。而新興方法多數未能考慮到醫藥行業的特點，且參數的確定較為復雜。

結合國內外研究現狀和實務界經驗，本文認為醫藥專利權評估應有以下幾個層次。

3.1 醫藥專利權價值評價指標體系的建立

國家知識產權局專利管理司、中國技術交易所組織編寫的《專利價值分析指標體系操作手冊》中，已經提出將專利價值度從技術、經濟和法律這三個維度進行分解。這三個維度進一步分解，技術價值度指標分為注冊分類、發明人先進性、行業發展趨勢、適用范圍、技術依存度、可替代性、技術成熟度。經濟價值度指標分為市場價值、注冊審批進度、競爭情況、研發成本、應用情況。法律價值度指標分為多國申請、挑戰次數、依賴性、不可規避性、有效期、專利侵權可判定性。在進行醫藥專利權評估指標的設計時，可以根據以上指標進行細化，也可以根據醫藥專利的特征對個別指標進行修正。通過構建的評價指標體系，可對被評估醫藥專利開展定性的評價。

3.2 應用實物期權模型

醫藥專利權價值評估需要把收益法和實物期權法結合起來，同時考慮獲益能力和不確定性，才能合理估計醫藥專利權價值。在以往實物期權評估知識產權時，是將被評估對象看成一個整體，過于籠統。由于醫藥專利的研發實驗周期長，處于不同階段與環境下的醫藥專利權所面臨的風險各不相同，對應的期權價值也有所不同，應當分類進行討論。

3.2.1 醫藥專利權分次投資的研發期權價值

其可選擇Geske復合期權模型來計算。Geske模型將項目投資決策看作由兩個歐式看漲期權，即早期的投資機會是為后來的投資做準備，是對復合增長機會的投資，亦可看作是看漲期權之上的看漲期權。這一假設更符合醫藥專利以及醫藥專利組合研發的實際情況。由于在整個醫藥研發過程中，前期研發投資是后期研發的前提，因此可以適用復合期權。

3.2.2 醫藥專利權形成后理想環境下的期權價值

其可選擇B-S模型。即在醫藥專利權形成時，市場條件理想的前提下，所擁有的一個看漲期權。在此處可以引入模糊數學將傳統的B-S模型中的輸入變量模糊化，并用模糊數來量化風險，將結果鎖定為價值區間。在所構建的模糊實物期權模型中，還可以加入價值損漏率等因素，使得其價值評估過程更加精確和科學。

3.2.3 醫藥專利權形成后不理想環境下的價值

其可用延遲或放棄期權的二項式模型。若市場狀況持續惡化，導致醫藥專利無法帶來足夠的預期收益來承擔繼續等待的成本，企業將會放棄追加投資，這實際上是執行了一項放棄期權。只有當市場反饋表明后續投資有很大可能帶來超額收益時，企業才會追加投資。如果市場達不到預期，決策者會持續觀望，等待合適的時機，就可以利用二項式延遲期權模型。

3.3 應用博弈論模型

我國缺乏完善的醫藥專利評估體系，因此在醫藥專利的交易中，買賣雙方協商定價占有很高的比重。目前，只有馬小琪（2006）在其博士論文系統闡釋了應用了博弈均衡理論的資產評估機理。實際上，在醫藥專利權的評估中，交易雙方在達成意向前已經過一定的談判過程，并且對最后的成交價格認定有一定的影響。由于醫藥專利權交易雙方均有達成轉讓專利資產的意向，又具有各自的利益考慮，所以雙方是合作前提下的沖突博弈。對此可應用博弈論模型，用完全信息下和不完全信息下的o態博弈與動態博弈模型進行具體討論。

4 醫藥專利權價值評估建議

4.1 建立健全醫藥專利價值評估體系

建立健全評估體系是科學確定醫藥專利價值的重要途徑。目前，我國尚未形成完善的醫藥專利權價值評估體系，評估方法也較為陳舊。應當結合醫藥行業的特色，探索影響醫藥專利權價值的具體因素，適當選擇評估方法，加深理論研究，合理利用專家工作，提升評估人員的專業能力。

4.2 構建醫藥專利權的信息化平臺和評估數據庫

目前，我國醫藥研究機構與個人持有醫藥專利數量很大，研究成果交易較為分散，市場信息的不對稱導致醫藥專利持有者難以找到市場，投資者也很難找到所需要的技術。由政府主導，企業、高校等市場主體及中介機構協同參與，共同構建醫藥專利權的信息化平臺和評估數據庫，為個人、高校、科研院、企業及評估機構提供醫藥專利查詢、專利價值評估、技術咨詢、法律顧問等服務，無償或有償的向技術轉移雙方提供技術指導和支持，提供更多交易案例，有助于醫藥專利的交易和融資，提高技術轉移的速度和效率。

5 結 語

醫藥專利數量的逐年增加，醫藥行業的迅速發展，推動了醫藥市場專利交易與融資。目前我國醫藥專利價值評估理論仍不成熟，因此，對醫藥專利權價值評估的研究具有重要的意義。本文在傳統收益法的基礎上，根據醫藥專利所處的不同階段與市場環境，提出將實物期權和博弈論引入醫藥專利權價值評估，更能科學合理地確定其價值。事實上期權定價與博弈理論里的相關模型很多，具體的模型應用是未來進一步研究的方向。

主要參考文獻

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篇(7)

【關鍵詞】棕地；評估方法；清理成本

一、問題提出

棕色土地是指在人類的開發利用過程中受到污染的土地，這類土地的再利用由于污染受到很大的限制，其價值貶損嚴重。棕色土地的治理和再開發是一項復雜工程，涉及到生態環境、地理等系統，蘊含許多不確定性和高風險，需要一套行之有效的評估方法。西方國家早在20世紀80年代就開始關注棕色土地污染問題，其中棕地評估問題的研究主要集中在價值影響因素、評估方法和污名。Mundy（1992）認為，受污染不動產收益的影響成分包括環境污染引起收益的減少和可銷售性影響兩部分，Wilson（1994）把受污染不動產的損失分為內部損失、外部損失和間接損失，Ch？琢lmers（1993）、Webber（1997）、Kinn？琢rd（1999）、J？琢ckson（2005）等對市場法、成本逼近法、折現現金流法、抵押權益法、內涵資產定價法、蒙特卡洛模型、調查法、市場訪談法的應用問題進行了研究。

國內學者對棕地價值評估問題也進行了嘗試研究。其中，趙玉杰（2004）等人通過對農業環境污染事故進行分析，運用市場價值法和機會成本法對其帶來的損失進行評估；紀益成等（2007）翻譯了美國Roger M.G roves等人著作，并對棕地價值評估方法進行了介紹；陳燕（2010）、艾東（2010）、張琳（2012）、桂榮芳（2014）等從污染物屬性、棕地價值損失的不確定性、案例研究等方面入手，對市場比較法、收益還原法、成本法和內涵定價法進行了對比分析；姚尚麗（2013）、方盛水（2014）結合企業決策和棕色土地再開發項目的特點，研究了模糊實物期權法、層次分析法、專家打分和模糊綜合評價法對污名價值的計量問題等。

由國內外的研究文獻來看，除了成本法、收益法、市場法三大評估方法，它們還衍生出一些更為實用的方法，這些都是我們可以借鑒過來的。而我國對棕地價值的評估方法研究，主要集中在三大方法中，對其他方法的研究很少。這有待于國內學者共同努力，強化棕地價值評估方法的系統研究，以滿足實務的要求。

二、棕地價值評估方法

在查閱棕地價值評估及其他污染評估文獻基礎上，筆者歸納提煉了六種可使用的方法，并對這些方法使用中的注意事項、技術難點進行了分析，希望對評估師評估工作有所裨益。

意愿評價法的難點是調查問卷的設計，問卷設計時可參考國外一些設計較成熟的問卷，但是還需結合本身的事故特點，且應在問卷上表明土地污染情況、其對人體健康及周邊環境帶來的影響等信息，確保結果的合理真實性。

在實務中，土地價值評估運用最多的是市場法，因為污染土地的污染程度、污染源等不一樣，涉及治理成本、污名的修正時需要特別注意。

除了上述的幾種方法外，國外學者還提出了環境資產平衡法、調查法、期權選擇法、抵押資本分析法等等。除此之外，我們可以通過對傳統方法進行污染因素修正，或借鑒空氣、噪音等方面的價值評估方法和自然資源定價方法，研究一些適用于污染土地的評估方法。

三、研究結論與對策建議

我國對土地價值評估的研究還處于初級階段，尤其是棕地的價值評估，要走的路還很長。針對評估方法，我們需要一個完善的法律體系和準則體系，為評估提供理論基礎；一個全面完整的數據庫，為評估方法提供數據基礎；一個經驗豐富的評估團隊，保障評估的質量。在這些方面我們是欠缺的，因此提出幾點建議：

（1）增加和完善環境方面立法，出臺相關政策。到目前為止，我國還沒有出臺與受污染不動產評估問題相關的準則，實務中都是依照國際評估準則。及早出善相關法律法規，建立健全土地環境保護法律法規和標準體系，才能預防土地污染和降低其造成的環境風險，及推動受污染土地價值評估工作的開展，為評估方法的應用提供依據。

（2）進一步完善技術標準，公開環境數據，為評估提供數據支持。價值評估方法的應用都是以大量數據為基礎的，由此專家和學者需在數據搜集的方法和技巧上進行研究探討。我國環境調查起步晚，數據缺乏，且很多具體的環境數據并未對公眾開放，對評估工作的開展有很大的限制，影響評估結果的準確性。所以數據的積累搜集事關重要，需要專家和各相關部門共同研究探討，為評估方法的運用提供數據支撐。

（3）促進學科的相互交流。很多關于環境、地理、健康等的專業問題評估師都無法全面的了解，這就必須尋求相關學科專家的幫助。評估師之間，擅長的領域可能也不一樣，如土地評估師、房地產評估師與環境影響評價工程師等等。這也要求評估師之間相互合作，相互提供便捷，保證評估工作順利進行。

（4）發揮行業組織的主導作用。土地評估師協會、房地產評估師協會作為我國土地、房地產價值評估領域的專業組織，應起到帶頭作用，提高評估隊伍的整體素質，規范評估機構和評估師的行為，積極組織受污染土地評估相關問題的研究，填補空白，開創新的行業方向。

（5）積累和借鑒經驗，提高評估結果的準確度。評估師的經驗在很大程度上左右了評估結果的準確性，雖然方法的研究日益成熟，但是在實際操作時，很多細節都不能很好地把握，這是需要經驗為基礎的，所以在借鑒方法的同時，總結和借鑒實踐經驗也是一個重要環節。

在評估領域需要研究和探討的方面還很多，需要我們共同的努力。美英等國家不管是對準則的研究，還是對傳統方法、模型的改善創新，一直都走在隊伍前列，為出現的新問題提供依據和可行的評估方法，這都需要我們不斷吸收內化再創新，才能推進我國評估行業的發展。

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