序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇融資租賃論文范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創作。

篇(1)

關鍵詞：融資租賃銀行借貸合同操作流程

融資租賃是以融資為直接目的信用方式，它表面上是借物，而實質上是借資，并以租金的方式分期償還。現代租賃通過融資與融物、投資與貿易的結合，不僅是設備投資、產品促銷的重要手段，而且有利于技術更新、產品升級、引進外資、擴大出口。融資租賃通過"租雞生蛋，賣蛋還租，賺得蛋雞"，承租人不需立即支付所需機器設備的全部價款，并可利用租賃物所產生的利潤支付租金。在租賃業比較發達的美國、英國等西方國家，融資租賃業年平均增長達30%，成為僅次于銀行信貸的第二大融資方式。

相比銀行借貸進行的融資，融資租賃具有以下優點：

1．產權關系不同于銀行信用。銀行信用中銀行失去了對資金的所有權、擁有債權；融資租賃在租賃期同仍有對租賃資產的所有權，承租方僅有使用權。融資租賃通過融資避免了資金挪用現象的發生，有效防止了資本形成過程中的資金轉移，具有較強的約束力。

2．提供信用的要求不同。銀行提供信用一般要求借款單位有一定數量的自有資金，按規定要占借款額的30％，融資租賃則無此限制。

3．資金回收方式不同。銀行貸款一般是一次性還本付息，借款單位往往感到還款壓力大。而融資租賃不僅可以分期付租金，而且租金支付方式及每期所付租金數額比較靈活，有利于企業的資金周轉。

4．手續簡便，時效性強。與申請銀行貸款的繁瑣程序相比，融資租賃的手續則要簡單得多。將融資與融物合為一體，可以使企業早投產，早見效益，抓住機遇。尤其是進口租賃中，租賃公司可代簽進口合同，利用其專業優勢，這會大大地縮短進口時間。

一項融資租賃合同的簽訂與執行，會涉及到租賃公司、資產供應商、承租人3方，各方基本業務操作流程如下：

出租人操作流程：

受理客戶租賃業務申請——》為客戶提供租賃方案等金融服務——》洽談與調查租賃項目——》簽定正式合同落實合同條款——》對項目實施監管。

供應商操作流程：

與承租人談妥租賃資產與價款等——》與出租人簽訂商務合同——》直接向承租人交付租賃資產——》收到貨款后，向出租人提供銷售發票。

承租人操作流程：

向租賃公司申請租賃——》填租賃業務申請書——》按出租人要求提供資料——》項目談判——》按時交納租賃款項，支付各種履約成本（租賃資產的維修費、人員培訓費、保險費），直至租賃業務終止。

在操作流程中，最關鍵的是租賃方案的談判與設計。雖然隨著每一個交易對象的不同，租賃方案會有所改變，但通常融資租賃合同包括以下內容：

1、租賃利率。各公司的利率也是根據承租人和項目的不同而有所變動，大多數情況下和銀行貸款利率相當或略高一些。

2、租賃期限。一般租賃期占租賃資產尚可使用年限的大部分（75%以上）。

3、付款方式。租金的付款方式比較靈活，根據雙方談判結果，可以選擇月付、季付或者半年付。

4、期末處理方式。一般來講，租賃公司會要求承租企業在租賃期滿留購設備，但也有商定其他處理方式的。

除此之外，租賃合同會要求承租人負責租賃資產的日常維護、保險等費用，有的合同會涉及出租人應得的承租公司的利益分享。

融資租賃是一種通過短時間、低成本、特定程序把資金和設備緊密結合起來的資金融通方式，對我國企業來說，融資租賃的好處是多方面的：

規避貿易壁壘，擴大利用外資

融資租賃具有其他出口方式難以比擬的優點。國與國之間貿易都有一定的限制，通過融資租賃可以避免“直接購買”的限制，從而突破貿易壁壘，在不違反WTO規則情況下迂回進入國外市場。另外通過融資轉租賃的方式還可以打破一些國家的金融管制，避免直接融資的限制。同時，租賃業務不納入一國的外債，可擴大利用外資的規模，降低外匯融資風險。能有效規避進口國的各種關稅及貿易保護主義措施的限制，擴大國外市場份額，有利于產品的競爭

避免通貨膨脹及利率、匯率風險

采用融資租賃可以先得到設備，再用設備產生的效益去還錢。在通貨膨脹貨幣貶值的情況下，設備的價格必然不斷上漲，而融資租賃的租金是根據租賃簽約時的設備價格而定，在租賃期間幾乎是不變的，因而企業不會因通貨膨脹而付出更多的資本成本。如果從國外采購租賃物，需要使用外匯。融資租賃可以將外匯折算成人民幣后，以人民幣計價租賃，可以使承租企業避免因人民幣貶值而帶來的匯率風險。由于融資租賃在開始時就采用固定利率，承租企業還可以避免利率波動帶來的風險。

取得稅收優惠

國家為了鼓勵投資，專為融資租賃提供了稅收優惠政策。稅法規定融資租賃按租賃物法定折舊期限與租賃期限孰短原則確定融資租賃物的實際折舊期，可加速折舊，擴大當期成本，降低當期所得稅的交納，使承租人享受到延緩交稅之益。

優化資產結構

融資租賃融資租賃可優化資產結構，能以較少的租金支出獲得100%的設備使用權，并可做到常租常新，降低了設備投資的資金壓力和折舊風險。此外，根據《破產法》，租賃資產所有權屬租賃公司所有，不列入破產財產。

另外通過“出售回租”的方法企業先將自己的設備出售給融資租賃公司，然后再從租賃公司將設備租回來使用。企業通過這種“回租”，將物化資本轉變為貨幣資本，不影響企業對財產繼續使用。而且保持了資金的流動性。

融資費用低廉

融資租賃的租金，初看比銀行的貸款利息要高。但融資租賃是組合服務，租金中包含了項目評估和設備選型等前期工作費用，還包括設備采購與服務上的費用。如果把這些費用計算在內，銀行貸款的費用則高于租賃的費用。除此之外，租賃項目還可以享受加速折舊的實惠，可見從資金整體成本上看，融資租賃要合算得多。

中小企業的融資良方

融資租賃非常適合小企業的現金流緊張的特點，為那些資金匱乏的中小企業擴大購買力，節省了現有流動資金提供了一個新的途徑。一般中小企業因為資信問題，很難從銀行取得貸款。融資租賃對企業的信用要求較低，使大多數中小企業都能通過該方式進行設備更新和技術改造。通過融資租賃，企業突破了原先的資金限制，可以盡早獲得所需設備，在市場競爭中占得先機。

“聰明的企業家決不會將大量的現金沉淀到固定資產的投資中去，固定資產只有通過使用（而不是擁有）才能創造利潤。”而目前我國大多數企業還沒有真正了解到融資租賃的實質意義。

據2004年《世界租賃年鑒》統計，我國的租賃額僅占國內資本市場份額的4%，這一比例比許多發展中國家都要低，而亞洲地區平均為8.2%。目前在融資租賃的市場滲透率方面，美國為30%.德國為18%，日本為8%，韓國和我國香港等一些國家及地區現代融資租賃的設備金額也都占到當年設備投資額的20％左右。我國20多年來的融資租賃總額累計還不到2000億美元，只相當于美國2002年一年的租賃額。中國融資租賃行業整體實力太小，遠遠不能發揮其促進投資的潛在功能。這種局面并非只限于我國，尤其是西方發達國家融資租賃業的從簡單的融資與融物時期到創新性和經營性租賃階段過程中也普遍出現過。因此，我們不必過于悲觀。應該看到，當前我國融資租賃業困難重重，但也蘊藏著巨大的發展后勁，這不僅是因為它在我國這個全球最大的租賃市場的滲透率還很低，更為重要的是潛在的市場還未充分開發。

綜上所述，筆者認為振興我國租賃業主要應著眼于觀念的轉變，重新認識和定位融資租賃，從根本上改變我國融資租賃業務目前存在的各種困境，使之重獲生機。

為此，政府和企業應共同策應形成合力，就政府而言應加強政策導向，一舉稅收、外匯等優惠政策來引導融資租賃的方向，將融資租賃業務集中到經濟發展重點扶持的項目上，而不是引進奢侈品合國民經濟發展并不需要的行業，從而使之服務于宏觀調控的目標。就企業而言，特別是我國的一些機電產品，如紡織機械、水電、火電發電機組、機床等生產企業要借鑒西方大公司如美國通用電氣、國際商用機器公司的做法，在企業內部設立租賃部，或直接設立附屬于企業的租賃公司，充分利用融資租賃直接向海外推銷產品，將制造商與用戶有機聯系起來，以達到搶占和保持國際市場份額的目的。當然，除了制造廠商之外，其它類型的公司也要積極利用融資租賃這一平臺，在時機成熟時大膽走出國門，開拓融資租賃業務。總之，只有政府和企業通力合作，充分認識到融資租賃業務的優勢，在經濟全球化、一體化蓬勃發展的今天，積極開發和利用融資租賃業務、充分發揮其優勢，使之成為帶動整個租賃業務發展的新的經濟增長點，必然能為我國融資租賃這一朝陽行業注入新鮮的血液和生機，使之充滿活力！

參考文獻：

《租賃還是購買》(美)羅伯特普里查德等上海翻譯出版社

《租賃經濟研究》黃秀清商務印書館

篇(2)

關鍵詞：融資租賃資產證券化風險控制

根據國際統一私法協會《融資租賃公約》的定義，融資租賃是指這樣一種交易行為：出租人根據承租人的請求及提供的規格，與第三方（供貨商）訂立一項供貨合同，根據此合同，出租人按照承租人在與其利益有關的范圍內所同意的條款取得工廠、資本貨物或其他設備（以下簡稱設備）。并且，出租人與承租人（用戶）訂立一項租賃合同，以承租人支付租金為條件授予承租人使用設備的權利。

我國2006年財政部頒布的《企業會計準則》第21號準則（租賃）對融資租賃的定義為“融資租賃，是指實質上轉移了與資產所有權相關的全部風險和報酬的租賃，其所有權最終可能轉移，也可能不轉移。”

融資租賃在我國的發展現狀

在我國，融資租賃的行為是20世紀80年代初從日本引進的，以1981年中日合資的中國東方租賃有限公司成立為標志，經過二十多年時間取得了一定的發展。回顧這些年，我國的融資租賃業的發展是曲折的，大致經過了以下幾個階段，開始—高速膨脹—行業停滯整頓—規范化發展。在高速膨脹的階段，融資租賃業對我國的整個經濟的發展，特別是對引進外資和先進的技術設備，以及加快中小企業的現代化起到了積極的推動作用。但從總體來看，我國的融資租賃業的發展與國際水平還有差距。

資產證券化這種金融創新一方面可以提高自己信貸資產的流動性，對于融資租賃機構來說，絕大多數資產是以應收租金的形式存在的。如果將這些資產通過證券化方式進行運作，無疑會大大緩解公司的資金壓力，資金來源不足的問題也會得到很好的解決。另一方面，通過這種方式還可以合理調整公司的信貸資產結構，提高財務安全性。

融資租賃資產證券化的實施

融資租賃資產證券化是指以租賃資產所產生的現金流（租金）為支持，在資本市場上發行證券進行融資，并將租賃資產的收益和風險進行分離的過程。融資租賃資產證券化基本過程可描述如下，由融資租賃公司將預期可獲取的穩定的現金收入的租賃資產，組成一個規模可觀的“資產池”，然后將這個“資產池”銷售給專門操作資產證券化的“特殊目的載體”（SpecialPurposeVehicle,SPV），由SPV以預期的租金收入為保證，經過擔保機構的擔保和評級機構的信用評級，向投資者發行證券，籌集資金。

（一）運作機理

1.隔離風險機理。本質上講，租賃資產證券化是租賃公司以可預期的現金流為支持而發行證券進行融資的過程。在這個過程中，現金流剝離、風險隔離和信用增級構成了租賃資產證券化操作的核心。隔離風險機制是金融資產證券化交易所必要的技術，它使租賃公司或資產證券化發起人的資產風險、破產風險等與證券化交易隔離開來，標的資產的風險不會“傳遞”給租賃資產支持證券的持有者。

2.組合資產機理。組合資產機理是指依據大數定律，將具有共同特征的租賃資產匯集成資產池，雖然并不消除每筆租賃資產的個性特征，但資產池所提供的租賃資產多樣性可以抑制單筆租賃資產風險，整合總體收益。組合資產機理是租賃資產證券化運作的基礎。

3.配置資源機理。配置資源機理是指將各種資源進行優化重組，實現多方共贏。配置資源機理是租賃資產證券化運作的推動力。就租賃公司而言，可以通過租賃資產證券化，提高資產的流動性，改善自有資本結構，更好地進行資產負債管理；就證券化特設機構SPV而言，可以通過收購租賃資產，發行LBS，從中獲利；就投資者而言，可以獲得新的投資選擇機會和較高的收益。而承銷、評級、擔保等中介機構參與租賃資產證券化運作也可以擴大業務領域，創造新的利潤增長點。

（二）模式選擇

美國等國家資產證券化的成功經驗表明，融資租賃資產證券化的模式主要有三種：表外模式、表內模式和準表外模式。

1.表外模式。在這種模式下，融資租賃公司將融資租賃資產經過整理分類后“真實銷售”給SPV，真正的實現了風險隔離。SPV合法持有資產后，將它們重新組合建立“資產池”，經過擔保機構對該證券產品進行擔保，再經過信用評級機構對該證券產品評級后，通過券商發行，最后在證券市場上流通買賣。

2.表內模式。在這種模式下，融資租賃公司并不需要將融資租賃資產出售給SPV，而是將其融資租賃資產繼續留在公司內，即債權資產仍留在融資租賃公司的資產負債表上，由融資租賃公司自己以融資租賃資產為抵押發行抵押債券。融資租賃公司雖然能籌集到資金，但租賃資產還留在租賃公司，那么公司就有產生風險的可能，表內模式并沒有起到風險隔離的作用。

3.準表外模式。在這種模式下，融資租賃公司成立全資的或控股子公司作為SPV，然后把融資租賃資產“真實銷售”給SPV子公司，經過該子公司的一系列操作，再經過相關的機構進行信用增級和信用評級，最后將該證券在證券市場發行。

表外模式相比較表內模式，租賃資產真實銷售，融資租賃公司和租賃資產脫離關系，完全實現了風險隔離，融資租賃公司面臨的風險更小；準表外模式和表外模式相比，融資租賃公司得成立一家子公司作為SPV，但是融資租賃公司可能對SPV的業務并不擅長，自己經營SPV難免會有風險。通過對比表明，表外模式具有很大的優勢，也是最適合我國的情況。

（三）過程設計

第一步，融資租賃資產的分離。融資租賃公司將融資租賃資產按不同的期限不同的規模進行歸類整理，以備出售給SPV。第二步，SPV的設立。SPV是為發行資產支持證券而專門注冊成立的一個具有法人地位的作為證券化機構的實體，本文假設SPV設立在國外。第三步，出售融資租賃資產。融資租賃公司將租賃資產整理后合法的出售給SPV，由SPV運作資產支持證券。第四步，擔保機構提供擔保。發行這種資產支持證券時，得尋找一家公司對租賃債權給予一定的擔保、支持，從而提高債券的信用等級，吸引投資者購買證券。第五步，信用評級機構進行評級。一般來說，各種債券的發行都需要有信用評級機構的評級。信用評級機構對這種資產支持證券的信用等級進行評定，從而擴大債券的影響，提高投資者的投資欲望。第六步，發行資產支持證券（ABS）。證券公司根據該證券的實際情況編制發行說明書，向發行對象闡明發行證券的性質、數量、面值、認購方式、回報率、回報方式、內在風險、市場交易等相關內容，并向有關的主管部門申請發行登記，經許可后向社會公開發行。第七步，證券交易。投資者購買證券后，可以持有至到期日結清本息，也可以在證券市場出售兌現。第八步，租金的管理。受托人（一般為信托公司）接受委托管理租賃資產，按期收取租金，并在證券到期之后，向投資者支付本金和利息。

融資租賃資產證券化的業務流程如圖1所示。融資租賃資產證券化風險控制

從2007年開始爆發的美國次貸危機，至今已經演變成全球性的金融風暴。使很多人談資產證券化色變，原因是美國次貸就是資產證券化的一種形式。可見資產證券化也會給銀行、企業帶來很大的風險，比如信用風險、流動性風險、資金池的質量與價格風險等。融資租賃資產證券化也同樣會面臨這些風險。但資產證券化是近年來世界金融領域最重大的和發展最快的金融創新，它不僅是一種金融工具的創新，而且是金融市場創新和金融制度創新，極大地促進了一國金融結構的調整和優化。因此，我們并不能因為害怕風險而放棄這種優質的金融創新，完全可以在總結我國資產證券化探索中的實踐經驗和借鑒發達國家的成功經驗的基礎上，通過構建良好的資產證券化環境和提高監管質量來防范風險。

（一）構建良好環境

建立健全資產證券化的法律體系。需要盡快制定《資產證券化法》等相關法律法規，對SPV的法律地位、性質、行為能力、證券發行、二級市場轉讓流通、投資主體、證券化資產的真實出售、破產隔離，以及相關的會計、稅務、土地注冊、抵押、披露等制度做出明確的規定。只有這樣，才能使資產證券化業務有法可依、有章可循、規范運作、降低風險。

選擇信用高、實力強的金融機構作為SPV。建立完善的信用評級、增級制度與評級中介機構。大力發展資本市場，營造資產證券化的市場基礎。加強國際合作，打造資產證券化的國際渠道。

（二）強化業務監管

資產證券化銜接貨幣市場與資本市場，其涉及部門眾多。而我國財政部、央行、銀監會、證監會等如何形成合力，達成共享利益、共同監管的局面，這是防范資產證券化風險、推動資產證券化發展的至關重要的因素。

1.監管理念。金融監管與金融創新動態博弈。從博弈論觀點來看，金融機構與監管當局好似蹺蹺板的雙方，他們不斷地適應彼此，形成“管制——創新——放松管制或再管制——再創新”的辯證形式，共同推動金融深化和發展的過程。

激勵相容。金融監管成為金融創新動因的重要條件是激勵相容、鼓勵創新的監管理念。監管應當是符合和引導而不是違背投資者和銀行經理利潤最大化目標的實現。

風險導向性的審慎監管。風險導向性的審慎監管強調動態和更富靈活性的監管，提高監管的風險敏感性。巴塞爾新資本協議對資產證券化引入內部評級法其目的就在于增強資本充足率的市場敏感性。并提出監管當局可以視風險轉移程度對資本重組要求進行靈活調整等方面都體現了風險導向性的監管理念。

2.監管的主體和目標、方式和內容。監管主體和目標。對于資產證券化的監管機構，美國為證券交易委員會（SEC），監管目標是保護投資者利益，以促進市場的形成、發展和完善。監管方式和內容。在監管方式上，美國、日本和韓國均為市場為主導的集中監管模式，實行注冊登記制。我國資產證券化監管方式也應該是市場為主導的集中監管模式，就目前的實際看，實行注冊登記制尚有困難，可以實行審批或審核制。在監管內容上，我國監管的內容包括主體資格的認定、證券化品種、交易結構的審查、資產池技術性指標的審查、各種合約關系結構的審核等，最重要的一點，就是審查信息披露的全面性、真實性、準確性與及時性。

參考文獻：

1.趙宇華.資產證券化原理與實務[M].中國人民大學出版社，2007

篇(3)

關鍵詞：上市公司 融資租賃 影響因素 logistic分析

在當前激烈的市場競爭環境下，每一個企業在發展生產過程中都必須經常更新設備、革新技術，企業要生產和發展，就必須要有資金的支持。融資租賃作為一種新型籌資方式，可以很好地緩解企業的融資困境，但是目前我國融資租賃業發展緩慢，租賃設備滲透率低，因此如何促進我國融資租賃的進步成為一個亟待解決的問題。

一、融資租賃基礎理論

以往關于資本市場的理論研究，往往假設沒有交易成本、稅率差異、破產成本及成本，并且假設信息是完全對稱的，各個企業能夠根據同樣的信息做出決策。也就意味著，在這些假設都成立的情況下，資本市場是沒有缺陷的，企業通過融資租賃籌資和借款籌資完全沒有區別，企業選擇融資租賃與負債購買并無差異。然而，實際上資本市場并不完善，租賃成本與負債成本也有區別。另外，因為存在交易成本和信息不對稱，有些債務人盲目投資，致使借貸雙方的沖突加劇，由此稅收差別理論、債務替代、成本和破產成本理論等租賃相關理論被提出。

（一）稅收差別理論。每個國家有不一樣的稅收政策，各個地區和行業的稅率也存在差異，有些國家就政策扶持的企業制定了優惠稅率，由此產生了稅率差別理論。稅率差別理論指出，當出租方和承租方之間稅率不同時，雙方能夠利用融資租賃活動減少稅收，在租賃活動中稅收擋板自稅率較低的承租方轉嫁給稅率相對高的出租方，出租方以收取低額租金的方式對承租方進行補償，正是因為出租方與承租方之間這種稅率差異，才促使了租賃交易的發生。

（二）債務替論。債務替論認為融資租賃與貸款籌資是相互替代的關系。雖然企業可以通過銀行信貸、發行債券、商業信用等多種途徑進行籌資，但是企業的負債融資結構是一定的。融資租賃會形成應付融資租賃款，它與借貸籌資、債權籌資等一樣都是固定的、契約式的義務，都能使債務人的償債能力下降。所以，在債務替論框架下，融資租賃與借款籌資成負相關關系，二者可以相互替代。

（三）成本、破產成本理論。由于成本的存在，債務人和債權人的目標有一定的差異，投資人的目的是回籠資金并獲取固定收益，而融資方是為了拓展業務將資金投入有風險的經營項目。雖然債權人會通過提高預期收益來降低投資風險，并運用合同限制企業的經營活動，但仍會發生融資方為了使自身獲取更大的利潤而損害債權人的利益的情況，而融資租賃與借款籌資相比能更好地防止這種問題的產生。破產成本則表現為如果企業發生破產清算，出租方對租賃物件擁有法定所有權，相對于借款人來說較易收回資產，損失較小，成本和破產成本理論認為這就是租賃交易活動發生的動因。

二、logistic實證分析的數據來源

本文研究的數據來自于2013年上海證券交易所發行A股的上市公司的年度財務報表，報表來自于上海證券交易所網站。本文通過泰安數據庫選取指標數據，一些指標數據來源于Wind數據庫和RESSET金融研究數據庫。為了查找公司是否采用融資租賃方式來籌措資金，本文對2013年 1 029家滬市主板上市公司年報逐一手工篩選。主要依據標準：（1）在公司年度會計報表中固定資產附注明細項目下披露融資租賃固定資產的上市公司;（2）在長期應付賬款中包含應付融資租賃款的上市公司;（3）在現金流量表附注中融資租入固定資產存在實付金額的上市公司。

如果符合以上標準之一，就認為該企業在本年采用了融資租賃。同時為了保證研究結果更加準確、客觀，本文還按照以下標準對樣本進行篩選：（1）為避免因財務狀況不穩定而影響研究結論，剔除2013年被披露為ST或*ST的企業。（2）因金融業、保險業資本結構特殊，財務報告結構也不同于其他企業，本文在實證分析時予以剔除。（3）為了使研究樣本保持一致，采用2013年數據完整的公司樣本。按照上述標準進行篩選后，共剔除了42家上市公司。其中21家是被標記為ST或*ST的公司，21家金融、保險類上市公司，共獲取了987家上市公司作為樣本。根據證監會2014年上市公司行業分類指引表，本文將78家采用融資租賃上市公司按照行業進行劃分。

如表1所示，我國采用融資租賃方式融資的上市公司仍然較少，這種融資方式在我國尚未普及。從表2可以看出，我國采用融資租賃的上市公司集中分布在制造業和交通運輸、倉儲和郵政業。

三、研究假設的提出和變量設計

本文運用logistic回歸分析，從稅收因素、債務替代因素、成本和破產成本因素角度出發，提出假設、選取變量和樣本對融資租賃影響因素進行研究，變量的設計和選取如表3所示。

（一）所得稅率。本文選取上市公司融資租賃當年的名義所得稅率，即企業法定所得稅率，檢驗稅收因素與融資租賃的關系。關于稅收因素的影響，來明敏（2005）采用了實際所得稅率作為變量，但是胡春靜（2009）運用單變量T檢驗證明采用融資租賃和未采用融資租賃的兩類上市公司的實際所得稅率不存在顯著性差異，因此，本文只選取了名義所得稅率。根據稅收差別理論，本文提出假設一：名義稅率與上市公司融資租賃負相關。

（二）負債因素。本文選取債務比率，即短期借款、應付票據、長期借款、應付債券之和與年末總資產的比值，來檢驗債務替代因素對融資租賃的影響。這與胡春靜（2009）所選取的長期負債校正比、負債比率相符。根據債務替論，本文提出假設二：債務比率與企業融資租賃負相關。

（三）成長機會。本文選取總資產增長率檢驗成長機會對企業融資租賃的影響。企業的資產是企業產生效益的源泉，關系到企業的運營和發展，處于擴張階段的企業，其基本表現就是總資產的增加。企業的總資產增長率越高，成長機會越大。成本理論認為，如果企業具有很高的成長機會，但是處于財務困境或者盈利能力較低的狀況下，企業會更少地使用融資租賃方式進行籌資。因此，本文提出假設三：總資產增長率與融資租賃負相關。

（四）盈利能力。本文選取凈利潤率檢驗盈利能力對企業融資租賃的影響。企業的凈利潤率越高，盈利能力越好。根據破產成本理論，企業的盈利能力越好，會越不傾向于通過融資租賃來籌得資金。因此，本文提出假設四：凈利潤率與融資租賃負相關。

四、多變量logistic回歸分析

（一）logistic回歸模型。本文研究的是企業融資租賃的影響因素，因變量是企業是否采用融資租賃方式，是一個定性的（0-1）變量，因此本文選取二元Logistic回歸模型進行回歸分析。具體回歸模型為：

LogisticP=C+b1X1+b2X2+b3X3+b4X4

在此回歸模型中，P是企業采用融資租賃的概率，P=1表示企業采用融資租賃;P=0表示企業未采用融資租賃;c為常量;b1表示各指標變量的系數，i=1，2，3，4，5;X1表示企業名義所得稅率;X2表示負債比率;X3表示總資產增長率;X4表示凈利潤率。

（二）logistic回歸結果。本文使用spss 17.0對變量進行二元logistic回歸分析，表4是運行軟件得出的模型回歸系數和顯著性檢驗結果。

在表4中，B是系數值，Wals表示偏回歸系數的顯著性，df代表自由度，Sig代表變量的顯著程度，Exp（B）表示系數的冪值。其中，名義所得稅率的P值為0.041，即在95%的置信度下名義所得稅率對融資租賃的影響是顯著的，且B值是負數，即名義所得稅率與融資租賃是顯著的負相關關系，假設一成立。負債比率的P值是0.043，小于0.05，即在95%的置信度下負債比率對融資租賃的影響是顯著的，且B是正數，即負債比率與融資租賃是顯著的正相關關系，與假設二相反。總資產增長率的P值是0.203，大于0.05，表明企業融資租賃與成長機會沒有顯著關系，假設三不成立。凈利潤率的P值是0.046，即在95%的置信度下企業盈利能力對融資租賃的影響是顯著的，而且B值是負數，所以認為企業融資租賃與盈利能力是負相關關系，假設四得到驗證。

五、結論

（一）名義所得稅率與上市公司融資租賃決策呈顯著負相關關系。實證分析結果表明，企業的名義所得稅率越低，越傾向于采用融資租賃。對這一結果可以解釋為：稅率較低的承租企業可以采用融資租賃的方式把折舊稅盾轉嫁給較高稅率的出租方，承租方會支付較少的租金，因此，名義所得稅率成為企業是否采用融資租賃時應考慮的重要因素之一。

（二）借款籌資與上市公司融資租賃決策呈顯著正相關關系。實證分析結果表明，與債務替論相反，企業的負債比率越高，越傾向于運用融資租賃來籌措資金，這說明國外的債務替論并不適用于國內融資租賃市場。對這一結論的解釋是，在我國，企業為了追求價值最大化，在進行籌措資金時，通過衡量各種融資渠道的資金成本和風險來確定企業的最佳資本結構。所以企業在利用債務融資時，為了保持資本結構的穩定性，會考慮一定比例的其他融資方式，如融資租賃等。因此，企業的負債比率與融資租賃呈正相關關系。

（三）盈利能力與上市公司融資租賃決策呈顯著負相關關系。盈利能力與企業融資租賃呈負相關關系，這與國外的破產成本理論一致。這一結果可以解釋為，盈利能力較差的公司會盡量避免現金流的惡化，控制現金的流出。融資租賃可以使企業在獲得租賃物件的同時減少現金的流出，因此，盈利能力差的企業會更易選擇融資租賃進行融資。這一結論也與國內租賃業的發展趨勢一致。自2008年金融危機爆發后，一些企業的經營狀況惡化、盈利能力降低，一些企業也更多地采用了融資租賃來緩解這一狀況，這使我國融資租賃業得到了較快發展。

綜上實證分析結果表明：國外關于融資租賃影響因素的研究結論中，稅率差別理論、債務替論和破產成本理論對我國上市公司融資租賃決策有顯著影響，而成本理論沒有顯著影響。J

參考文獻：

1.王棣華.融資租賃影響因素研究綜述[J].會計之友，2013，（24）.

2.Weston J.F.，and R.Craig.Understanding Lease Financing[J].California Management Review，1960，2（2）.

3.Stewart C.Myers，David A.Dill，Alberto J.Bautista.Valuation of Financial Lease Contracts[J].The Journal of Finance，1976，（31）.

4.孫克新，底萌研，宋茹等.我國上市公司債務融資現狀及解決對策[J].財會研究，2009，（18）.

5.楊興全，吳昊F.成長性、沖突與公司財務政策[J].會計研究，2011，（8）.

6.Eisfeldt，Andrea L，Rampini，Adriano A. Leasing，Ability to Repossess and Debt Capacity[J].Review of Financial Studies，2009，（22）.

7.來明敏.我國企業融資租賃影響因素的實證研究――基于logistic分析[J].財會通訊，2005，（7）.

8.胡春靜.融資租賃影響因素的實證分析[D].杭州：浙江大學碩士學位論文，2009.

9.李善民，劉智.上市公司資本結構影響因素述評[J].會計研究，2003，（8）.

10.宋曉華，陳寶珍，郭亦瑋.基于出租人收益的項目融資租賃租金計量模型研究[J].會計研究，2010，（12）.

篇(4)

【關鍵詞】融資 決策 機會成本

一、機會成本的內涵

要深刻地理解機會成本的概念必須從三個方面入手：（1）機會成本所指的機會必須是決策者可選擇的項目，若不是決策者可選擇的項目便不屬于決策者的機會；（2）放棄的機會中收益最高的才是機會成本，即機會成本不是放棄項目的收益總和；（3）機會成本是指在資源有限條件下，當把一定資源用于某種產品生產時，所放棄的用于其他用途可能得到的最大收益。機會成本是由選擇產生的，一種經濟資源往往具有多樣用途，選擇了一種用途，必然要喪失另一種用途的機會，后者可能帶來的最大收益就成了前者的機會成本（訾建章，2012）。在進行經濟管理決策時，力求將機會成本控制在最小范圍，是經濟行為方式中最重要的準則之一。

二、機會成本對融資決策的影響

1.機會成本對短期融資決策的影響。在短期融資方式中，機會成本往往會對管理者的決策產生直接影響，如商業信用和票據貼現。商業信用是指在商品交易中由于延期付款或預收貨款而形成的企業的借款關系。它是商品交換時由于資金流、實物流在空間、時間上的分離而產生的直接信用行為，屬于自然性融資。商業信用有很多優點，如靈活、簡便、及時、成本低，其缺點主要表現在如果放棄現金折扣時，其機會成本較高。

放棄現金折扣的機會成本=折扣率÷（1-折扣率）×360÷（信用期-折扣期）

如債僅人為了鼓勵企業盡早付款，給予企業（2/10，N/30）的信用條件，假如企業應付賬款為10萬元，如果企業放棄10天內付款享受2%的現金折扣機會，相當于該企業愿意以承擔36.73%的年利率的高額代價來融通9.8萬元資金20天的使用權，由此可見，企業放棄現金折扣的資金成本是較高的，企業是否應該放棄現金折扣也是決策者需要面臨的問題，決策者可以與其他短期資本籌措方式相比較，如果其他方式的融資成本高于這個機會成本水平，就不應放棄這一現金折扣。另外，如票據貼現，是指企業將未到期的商業匯票向銀行或其他金融機構提前轉讓，以達到融通資金的目的。銀行通常會對企業的貼現行為按一定的貼現率收到一定的貼息。通常，貼現率會低于銀行貸款利率，所以票據貼現是優于銀行借款的短期融資方式。貼現時的機會成本通常按下式來計算：匯票到期值=票面金額×（1+票面利率×匯票期限÷360）；貼現息=匯票到期值×貼現率×貼現期÷360；貼現實收金額=匯票到期值-貼現息；貼現的機會成本=（貼現息÷貼現實收金額）×360÷貼現期。

如3月1日A企業向B企業購進原材料一批，總價10萬元，合同約定雙方以年利率8%、期限6個月的附息銀行承況匯票結算。B企業因急需現金，于7月1日持票向銀行申請貼現，貼現率為6%，則：匯票到期值=100 000×（1+8%×180÷360）=104 000（元）；貼現息=104 000×6%×60÷360=1 040（元）；貼現實收金額=104 000-1 040=102 960（元）；貼現的機會成本=（1 040÷102 960）×（360÷60）=6.06%。如果決策者此時可以以低于貼現機會成本的融資方式籌措到短期資金，可以放棄貼現的決策。

實務工作中還有其他進行短期融資決策的案例，如某企業擁有已持有兩年的票面價值400萬、年利率2.8%的三年持有至到期國債，在第二年年末企業發生資金周轉困難，現有兩種方案可供企業選擇，方案一，向銀行申請為期一年的貸款400萬，年利率6%，繼續將國債持有至到期；方案二，將已持有兩年的國債以422.4萬元的價格出售以解燃眉之急。假設國債轉讓收益免稅，所得稅稅率25%，市場平均回報率和銀行貸款利率相等。

像這樣的一個看似簡單的管理決策方案，有時候也會令決策者感到無從下手。如果這個問題從機會成本的角度來考慮，就會變得比較清晰。現在管理者無非面臨兩種選擇，不賣國債或賣國債，方案一為不賣，方案二為賣，我們只需比較兩者中誰的機會成本小，就可以作出選擇。因為前提條件假設國債轉讓收益免稅，則不賣國債的機會成本=422.4-400=22.4（萬元），該機會成本出現在第二年年末，賣國債的機會成本=[33.6-400×6%×（1-25%）]÷（1+6%）=14.7（萬元）。在計算賣國債的機會成本中，有兩個問題值得財務管理者關注：一個是銀行利息可以產生抵稅效應，另外一個是該機會成本出現在第三年年末，如果要與前者進行比較，需要以市場回報率折現到第二年年末同一時點進行，通過比較，很顯然，管理層應該選擇第二種融資方案。

2.機會成本對長期融資決策的影響。機會成本對長期融資決策的影響往往不是直接的，它常常潛藏在一些隱性成本之中，但同樣應該引起管理層的足夠重視。我們以融資租賃與銀行貸款這兩種融資方式為例來進行比較說明。融資租賃是由出租人、承租人、供應商共同組成的一種租賃方式。融資租賃有直接租賃、售后租回、杠桿租賃等幾種主要形式。以最簡單的直接租賃為例，直接租賃是指由出租人在資本市場上籌集資本，并向設備制造商支付貨款后取得資產，然后直接出租給承租人的一種租賃方式。由于出租人的資金有可能是從銀行借貸來的，出租人要求的最低報酬率一定會高于銀行貸款利率水平，否則出租人無利可圖，即便是出租人自有資金足夠充足，那么出租人也會要求租賃最低報酬率高于市場平均回報率，因為市場平均回報率可視為出租人行使租賃業務的機會成本，否則出租人行使這項業務便失去了意義，因此融資租賃的名義利率往往會高于銀行貸款利率，決策者往往會選擇銀行貸款而不選擇融資租賃。下面我們從中小企業的角度來說明兩種銀行貸款方式下的機會成本。

（1）中小企業融資比較困難，而銀行往往對中小企業設定苛刻的限制性條款，手續繁雜，且有隱性成本支出，使中小企業可望而不可及；而融資租賃公司主要關注租賃項目的效益，而不是企業的綜合效益，對企業信用狀況的審查也僅限于項目本身，一般不需要第三方擔保。

（2）融資租賃在稅收上有獨特的好處，它可以獲得資產折舊以及支付的租金利息產生的雙重抵稅效應。另外，稅法規定融資租賃按租賃物法定折舊期限與租賃期限孰短原則確定實際折舊期限，可以加速租賃物的折舊，享受延遲納稅的好處，從而獲取資金時間價值。而銀行貸款利息雖也能產生抵稅效應，但相對于融資租賃而言，抵稅效應力度遠遠不及。

（3）融資租賃將融資和采購兩個程序合二為一，企業可以不付或先付很少的資金就能得到資產使用權，因此可以減少項目推進時間，從而提高項目的運行效率，這樣就可以使企業早投入，早產出，搶先抓住發展機遇，提高市場占有率。此外，租賃設備的手續通常比正常貿易簡便、快捷，而且管理程序簡單，尤其是進口項目，租賃公司可代簽進口合同，可大大地縮短進口時間，通常租賃公司進口設備只需要l～2個月。

（4）租金的支付可在設備的使用壽命內分期攤付，而不是一次償還，減少了一次性資金的投入；由于租賃期限一般都比較長，而租金通常又是定期等額支付的，當物價處于上升階段時，租金的成本實質上是在不斷下降。也就是說，租賃可部分地抵御通貨膨脹所造成的影響，在租賃期滿，承租方可以轉移資產貶值的風險，這是銀行貸款融資并購買設備可能要承擔設備貶值的風險所不能比擬的。

（5）融資租賃還租形式靈活，它可以根據企業收入的分布情況確定租賃期限和付租次數，企業也可以根據租金還款計劃靈活安排資金的使用，而銀行貸款穩定性差，在央行收緊銀根的時候或續貸時，會造成企業短期的現金流急速緊張。

（6）銀行貸款的實際利率比名義比率要高，原因主要有兩點：一是因為銀行的限制性條款，如存貸比的要求，實質上減少了企業實際可以獲得的貸款額度。二是因為企業在還款前需要提前做好準備，實際上變向地縮短了企業使用資金的期限。以下筆者再通過案例進行定量分析：M公司需購置一印刷設備進行生產，設備總價460萬元，資金缺口370萬元，購置后前3年每年因此增加銷售收入200萬元。印刷設備，按照規定，法定折舊期為10年，所得稅稅率25%。現有兩種融資方式如下所示：

A.貸款購置：貸款利率6%，還貸期限3年，分3次于年末償還。等額還本，余額計息。設備總價款460萬元，假設設備殘值為零，設備使用期內，按直線法計提折，年折舊額46萬元。

B.融資租賃購置：先首付90萬元，獲得設備使用權，融資總額370萬元，租期3年，名義利率6.5%，租金總額442.12萬元，還租期36期，每月月末等額支付租金12.281 9萬元，手續費按融資額的3%一次性收取11.1萬元，另需支付設備三年保險費共計1.99萬元（交保險公司）以及公證費0.55萬元，保險費及公證費于期初一次性支付。按照實質重于形式的原則，融資租賃應視為自有設備一樣計提折舊，設備可以按租賃期限與法定折舊期熟短原則確定折舊期，但最短不少于3年，因而本例折舊期確定為3年，按照直線法，年折舊額為153.33萬元。

現在通過計算比較一下M公司采取銀行貸款和融資租賃兩種方式下購買設備產生的現金流量如下表所示。假定實際設備使用期內的資金價值按貸款利率6%折現。

由于每月月末等額支付租金12.281 9萬元，則有12.281 9×（P/A，i，36）=370萬元，通過EXCEL計算查表，i=1%，這個是融資租賃購置設備的實際月利率，上表中租賃購置下利息和償還本金是根據實際利率法計算出來的。通過對兩種融資的現金流量的比較，得到如下結論：

（1）雖然從表面上融資租賃公司收取的名義利率高于貸款利率0.5%，但從二者的凈現金流凈額來比較，租賃購置明顯優于銀行貸款。融資租賃購置下的折現后凈現金流量合計146.73萬元，扣除還需期初支付的手續費，保險費及公證費等合計13.65萬元，凈現金流入凈額為133.08萬元，比貸款購置下凈現金流入凈額71.77萬元高出61.31萬元，究其原因，主要是租賃在還款期內享有的節稅效應明顯好于貸款，同時，銀行貸款的償還本息的方式同樣會對現金流量產生影響。

（2）融資租賃的種種好處所獲取的收益可視為選擇銀行貸款的機會成本，而這個機會成本對決策者來說會產生至關重要的影響，實務工作中，管理者應該采取定性分析和定量分析相結合的原則來幫助自己科學決策。

（作者為碩士、會計師）

參考文獻

[1] 夏樂書.資本運營理論與實務[M].大連：東北財經大學出版社，2010.

[2] 王家勝.西方經濟學[M].武漢：中國地質大學出版社，2013.

[3] 張中秀.稅務籌劃教程（第二版）[M].北京：中國人民大學出版社，2009.

篇(5)

關鍵詞：小微企業 融資租賃 現狀 新思路 融資成本

中圖分類號：F270

文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2014）02-268-02

小微企業是小型企業、微型企業、家庭作坊式企業、個體工商戶的統稱。它是中國經濟的基本細胞，約占我國企業總量的97.3%；是國民經濟的生力軍，在穩定增長、擴大就業、促進創新、繁榮市場和滿足人民群眾多方面需求方面，具有不可替代的作用。為此，促進小微企業健康發展，事關經濟社會發展全局。然而，“融資難”問題，已成為影響其成長的最大瓶頸。

一、小微企業融資現狀

小微企業在發展壯大過程中資金需求強烈，由于小微企業信息不對稱問題突出、人員素質低，技術落后、財務管理不健全，產權模糊、信用能力等原因，即使銀行指定放貸給它們，也因為很多指標不符合銀行的要求，通不過貸款審查，得不到正常融資渠道的“解渴”。還有，雖然一些國有商業銀行設立了小微企業專營機構，由于融資擔保體系不夠健全，抵押擔保形式單一，導致很多發展前景良好的小微企業難以獲得信貸支持。小微企業在走投無路的情況下就會求助于民間借貸，供需之間的巨大缺口給資金炒作提供了機會，也推高了民間借貸利率，加重了小微企業的融資成本。

二、融資租賃概況

融資租賃是承租人為融通資金而向出租人租用、由出租人出資，按承租人要求購買的租賃物的租賃。它是以融物為形式，以融資為實質的經濟行為，是出租人為承租人提供信貸的信用業務。通俗點講，企業可以租用自己需要的設備，即節省了一大筆購買設備的開支，又不影響企業的正常生產。它的交易活動至少涉及供貨商、出租人及承租人三方當事人。在租賃設備的基本租期結束時承租人對設備擁有留購、續租或退租三種選擇權，靈活性比較強。租期通常是相當于租賃物的整個經濟壽命，或者至少是租賃物經濟壽命的大部分。在租賃合約有效期內，承租人無權單獨提出以退還租賃物為條件而提前終止合同，即使是出現供貨商所提供貨物與合同不符，存在瑕疵的情況，也不例外。

小微企業在擴大生產時，往往需要購置一批新設備，大量的資金成為小微企業發展的阻礙。這時融資租賃作為一種以資產為基礎的融資，相中了小微企業。它不僅能夠提供企業生產經營急需的設備，更能夠提供對財產權的保護，減少出租人風險。融資租賃成為小微企業的融資良方。

三、融資租賃新思路

由于門檻低、風險小、操作快捷，融資租賃成為小微企業融資的便利途徑。具體表現以下幾方面：

1.形式多樣，滿足不同客戶需求。融資租賃可以通過直接融資租賃方式，與客戶和設備供貨商共同合作，先由租賃公司全額或部分出資，購買客戶指定設備并長期出租給客戶使用的，以達到緩解小微企業資金支付壓力，改善生產設備狀況，提高生產能力的目的。這種方案適用于有設備改造需求，發展前景良好，但資金暫時短缺的各類小微企業。還可以有售后回租的形式，以便于更好地幫助小微企業盤活固定資產，獲取更多的流動資金。此外，還可以與廠商共同攜手開展設備促銷方案。這種方案適用于所需設備更新換代快、對資金流動性要求強的小微企業。

2.財務安排更加便利，有效降低融資成本。（1）由于銀行中長期貸款往往有附加限制條件，如補償性余額等，所以100%的融資額是得不到。雖然融資租賃的利息一般稍高于銀行同期貸款利息2～3個百分點，但卻可以得到等于甚至超過租賃標的物價格（應包括運費、保費等）的融資額。另外融資租賃不占用現有的銀行信貸額度，可作為企業現有融資渠道的有利補充。（2）融資租賃可以合理節稅。通過加速折舊費用計入成本，延遲交納所得稅，改善企業現金流，保持企業的可持續發展。最新的融資租賃“營改增”政策和法律制度，成為未來小微企業融資的有利保障。（3）由于融資租賃的租金是需要根據租賃續約時的設備價格來進行指定，如果遇上通貨膨脹在租賃期間貨會依然保持不變，不僅不需要支付大量的資產成本，相反企業因貨幣貶值需要按期支付的租金的實用價值會降低。還有，當企業在引進國外先進設備時，若采用固定匯率計算租金，承租企業就可以降低匯率風險。（4）在融資租賃付款條款靈活，租金支付有逐期、延期、遞增或遞減等方式，企業可根據自己的資金安排來制定付款額，大大簡化了財務管理及支付手續。

3.規避經營風險，促進小微企業技術進步。融資租賃幫助小微企業實現分期付款，減輕企業一次性還款壓力，提高了自有資金的使用效率。僅支付首付，就能提前擁有高端設備，如果引進的是國外先進技術和設備的話，不僅不必籌措巨額的外匯資金，還可以避免一些國家設置的貿易壁壘和技術封鎖，融資租賃起到了一舉兩得的作用。小微企業在引進國外先進的進口設備同時，即擴大生產又促進了技術改造，有效地提高了產品利潤率。

4.手續簡便，能更好地實現融資機會。相比銀行貸款，小微企業利用融資租賃更容易獲得融資機會。在融資租賃中，承租人完全可以根據自己的需要挑選設備，而設備價款則由出租人負責支付，由于出租人更加關注的是租賃項目本身的效益即租金來源，所以主要看重租賃標的物在承租企業所能創造的效益，而不會對承租企業過去的綜合效益進行審查，因此對企業的信用狀況和擔保狀況的審查要求不高，一般也不需要第三方擔保，這對小微企業來說更具有可行性。

5.能得到更專業的金融服務。當今社會，小微企業很容易面臨機器設備過時、信息技術跟不上時展的尷尬。但在融資租賃項目上，專業租賃公司的融資渠道、融資平臺、項目管理經驗和技術，就會幫助小微企業獲得融資方案設計和實施、理財顧問、項目管理顧問等“一攬子”的專業化服務。這對于本身水平較為低下的小微企業來說，不必再被已過時的或無法繼續滿足生產需要的技術設備困擾，不需要支付額外的服務費用就可以享受更專業的金融綜合服務，解決了小微企業的后顧之憂。

6.能更好地優化資本結構。如果融資租賃選擇了售后回租的形式，那么對眾多的小微企業來講，就是把物化資金轉變為貨幣資金，將流動性差的資金變現為具有高度流動性的貨幣資金，不僅激活了存量資金、增大了資金的靈活性，更重要的在不改變企業對財產的繼續利用下，改善了小微企業的現金流，不僅有效規避企業的信用狀況，還將資本結構優化。

對于資金需求如饑似渴的小微企業來說，要嫻熟的掌握運用它，就必須注意以下幾點：（1）認真學習融資租賃的相關知識，謹慎選擇好的投資項目，切忌趕時髦；（2）根據實際情況，量體裁衣，確定融資租賃方式；（3）充分樹立負債經營理念，盡早轉變對固定資產不求擁有只求使用，讓資金在流動中增值而不是沉淀到固定資產的投資的觀念，學會利用別人的設備給自己賺錢；（4）充分樹立風險防范意識，保證租賃物的安全完整；（5）借鑒發達國家的做法，督促政府給以大力的支持，讓融資租賃充分地發揮聯結金融、工業、貿易的紐帶作用。

隨著金融體制改革的進一步深化，市場經濟體系的進一步完善，相信融資租賃的發展不僅會緩解小微企業融資難的問題，也會使融資租賃業的發展更上一個臺階，從而實現小微企業和融資租賃業共贏的局面，相信小微企業的明天必將更加美好。

參考文獻：

[1] 李付梅.中小企業融資租賃研究[J].特區經濟，2011（2）

[2] 蔣寧.融資租賃促中小企業發展[J].財會月刊，2009（10）

[3] 趙尚梅，陳星.中小企業融資問題研究[J].水利水電出版社，2007

[4] 張春秀.我國中小企業融資租賃問題的研究.首都經濟貿易大學碩士論文，2009

篇(6)

[論文摘要]經過企業在實踐中的不斷探索和總結，企業融資方式呈現多樣化，對企業順利募集到社會資金有很大幫助。筆者從融資策略的角度入手，總結分析了各種常見的融資方式。

策略一：創新融資租賃

所謂創新融資租賃，是因為它不同于傳統的融資租賃。創新融資租賃具有企業在資金不足的情況下，引進設備，擴大生產，快速投產，方式靈活的特點，還可使企業享受稅前還款的優惠，企業對固定資產不求擁有，只求使用，用少量的保證金就能使用設備，使資金在流動中增值而不是沉淀到固定資產的投資中。它的操作方法可以是：由上海中小企業服務中心牽線，企業與金海岸租賃公司建立設備租賃關系，中投保上海分公司為企業提供85％-90％的履約擔保，商業銀行為租賃公司提供設備貸款。一般單筆租賃項目標的不超過500萬元，期限不超過兩年。同時租賃公司還有廠商回購和個人信用擔保兩個法寶來控制風險。因此調動了財政資源和信用提供高額擔保，這是上海在融資租賃上的一大創舉。

策略二：無形資產抵質押

目前許多新創辦的科技型中小企業，無形資產比較大，擁有專利權，著作權的中小企業可嘗試以此財產權為抵押物，獲得銀行貸款。一家商業銀行以基因產品開發權為貸款質押物，請專家對基因產品知識產權收益權的市場價值進行評估，并以此為依據，確定質押物的價值和貸款額度。通過出質人與質權人訂立的書面合同，并辦理相關質押登記，使這家科技型企業及時獲得了急需的2000萬元流動資金。

策略三：動產托管

對于大量生產型和貿易型企業而言，由于沒有合適的不動產作抵押物，有的企業廠房是租來的，土地是租來的，苦于無抵押物而難以融資，對這類企業，現在可請社會資產評估，托管公司托管的辦法獲取銀行貸款。

據悉，上海百業興資產管理公司可接受企業委托，對企業的季節性庫存原料，成品庫進行評估，托管，然后以此物價值為基礎，再為企業提供相應價值的擔保，這樣既解決了企業貸款擔保難的矛盾，又使企業暫時的"死"資產盤貨，加速了資金流動，提高了資產回報率。

策略四：互助擔保聯盟

中小企業互助擔保聯盟重點解決企業在融資過程中的擔保和反擔保問題。它的優點是一次評估信用，較長時間享用。質量和規模相近的企業互保，節約了擔保費用，降低了融資成本。目前上海已形成雛形的有兩種形式：

其一，民間信用互助協會。譬如以上海眾大擔保股份公司發起，通過企業互助以及擴大信用融資能力并向社會提供信用咨詢服務，為互助協會成員企業提供融資擔保。主要有中小企業流動資金貸款擔保，票據貼現擔保，開具承兌匯票擔保，固定資產貸款擔保，國企改制貸款擔保，管理者收購貸款擔保等。

其二，中小企業信用擔保聯盟。譬如以上海市中小企業服務中心和聯合德升資信評估公司牽線，為同樣有融資需求的兩家企業在融資過程中互相擔保和反擔保，以中小企業信用擔保聯盟為形式，實現企業融資過程中的互保。為控制風險，通過互保形式融資的企業必須是信用優良的企業，并須經資信評估公司評定信用，A級以上企業才有資格加盟。

策略五：生產用設備按揭貸款

由大眾保險公司為主開拓的此項品種，開辟了保險公司介入企業融資的新形式。其主要形式是生產用機械設備按揭，一方面促進生產型設備銷售的增長，解決企業新置和更新設備資金不足的矛盾。為新置和更新設備的中小企業擴大生產規模提升產品檔次和競爭力提供了一條融資通道。操作上一般以不超過500萬元為限，時間6-24個月，按揭申請人向設備銷售商提出購買設備申請，同時向銀行提出貸款申請。銀行審查合格后交保險公司審核，保險公司出具保險單給銀行和申請人，申請人在銀行辦理設備抵押手續，再由銀行加工貸款劃交經銷商，經銷商將設備交給申請人。對借款企業的好處是：找到了貸款擔保人保險公司；買到了最低價設備事先經銷商的承諾。

策略六：國家創新基金

科技型中小企業技術創新基金是經國務院批準設立，用于支持科技型中小企業技術創新的政府專項基金。通過撥款資助，貸款貼息和資本金投入等方式扶持和引導科技型中小企業的技術創新活動。

根據中小企業和項目的不同特點，創新基金支持方式主要有：

（一）貸款貼息：對已具有一定水平，規模和效益的創新項目，原則上采取貼息方式支持其使用銀行貸款，以擴大生產規模。一般按貸款額年利息的50％~100％給予補貼，貼息總額一般不超過100萬元，個別重大項目可不超過200萬元。

（二）無償資助：主要用于中小企業技術創新中產品的研究，開發及中試階段的必要補助，科研人員攜帶科技成果創辦企業進行成果轉化的補助，資助額一般不超過100萬元。

（三）資本金投入：對少數起點高，具有較廣創新內涵，較高創新水平并有后續創新潛力，預計投產后有較大市場，有望形成新興產業的項目，采取成本投入方式。

高新技術企業可申請獲得這類直接融資，申報時可委托市科委指定中介服務機構代辦申報手續，然后所在區縣局科技主管部門推薦，由科委專門機構組織專家對申報材料進行論證，審核，篩選，再報市科技部基金管理中心審查，評估。

策略七：國際市場開拓資金

中小企業開拓國際市場，可申請國際市場開拓資金，它是由中央財政和地方財政共同安排的專門用于支持中小企業開拓國際市場的專項資金。上海市外經貿委和地方財政是國際市場開拓資金的主管部門。外經貿委負責市場開拓資金的業務管理，財政部門負責市場開拓資金的預算，撥付，監管等。

市場開拓資金優先支持的對象是：1．重點面向拉美，非洲，中東，東歐，東南亞等新興國際市場的拓展活動；2．重點支持高新技術和機電產品出口企業拓展國際市場活動；3．支持外向型中小企業取得質量管理體系認證，環境管理體系認證和產品認證等國際認證；4．支持擁有自主知識產權的名優產品出口；5．支持已獲質量管理體系認證，環境管理體系認證和產品認證的中小企業的國際市場拓展活動，如參加境外展覽會，貿易洽談會，境外投(議)標等。

該資金支持方式采取無償支持和風險支持兩種。凡上年出口總額在1500萬美元以下，具有企業法人資格和進出口經營權的企業可于每年七月向有關部門提出申請。

策略八：典當融資

典當是以實物為抵押，以實物所有權轉移的形式取得臨時性貸款的一種融資方式。其優勢在于：對中小企業的信用要求幾乎為零，只注重典當物品是否貨真價實。而且可以動產與不動產質押二者兼為；典當物品的起點低，千元，百元的物品都可以當。典當融資手續簡便，大多立等可取，即使是不動產抵押，也比銀行要便捷許多；不問貸款用途，錢使用起來十分自由。周而復始，可大大提高資金使用率。歸結起來，比較適合資金需求不很大，但要得又很急的企業融資。上海東方典當行開展融資典當已有多時。

策略九：風險投資

目前風險投資公司，風險投資基金如雨后春筍般進入中國，為許多創業型中小企業提供了強大的資金支持。

參考文獻

篇(7)

論文關鍵詞：稅收籌劃；資本結構；財務杠桿

資金的籌集過程都是企業財務工作中的一項至關重要的內容。融資活動對企業的資本運作與經營行為都有重要的影響。所以，企業在融資的過程中，通過對企業融資行為進行科學合理的稅收籌劃，不但可以節約企業的融資成本，也可以減輕企業的稅收負擔，通過合理的稅收籌劃以節約企業的融資成本和減輕企業的稅負水平顯得十分重要。

一、企業融資的主要方式

不同的融資模式決定了企業不同的資本結構和股權結構，從而也就決定了企業所面對的稅收方面的負擔，最終影響了企業整體價值的最大化的實現。企業融資的主要方式有內部融資、外部融資和融資租賃三種。

(一)內部融資

內部融資是指將企業的自有資金和在生產過程中的資金積累部分構成企業的資金投入，具體的說就是企業將本企業的留存收益和折舊轉化為投資的過程。內源融資來源于企業內部，無需花費融資成本，也不需花費融資費用，不存在還本付息與分紅派息的問題，是最理想的融資方式。企業的建立初期首要依靠的是內源融資，降低融資成本，使企業盈利水平不斷提高。內源融資是最基本的融資方式，也是企業首選的融資方式。只有當企業的內源融資無法滿足企業的資金需要時，企業才會轉向外源融資。

(二)外部融資

企業的外部融資，包括直接融資和間接融資兩種分類。直接融資是指企業進行的首次上市籌集資金，配股等股權融資活動，所以也稱股權融資；間接融資是指企業資金來源于銀行、非銀行金融機構的貸款等債權融資活動，所以也稱債權融資。隨著技術的進步和生產規模的擴大，單一的融資方式很難滿足企業的資金需求。不同的融資模式決定了企業的不同的資本結構和股權結構，投資人與公司的關系不同，權利和利益分配不同，從而對公司的治理結構產生影響。

(三)融資租賃

融資租賃是現代企業融資的一種重要方式，企業在管理通過融資租賃獲得的資產時，視為自有資產，計提折舊。這樣企業不需要籌集大量資金可以使用資產，同時，計提的折舊又可以抵扣當期利潤，當然可相應減少企業的應納稅所得額。

(四)最佳資本結構的形成

資本結構是指企業的資金來源構成以及其比例關系。企業的最佳資本結構的選擇就是對權益資金和負債資金在整個資金的比重之中的權衡，以確定本企業的最佳結構。企業通過財務杠桿效應來確定運用負債對普通股收益的影響額，確定是企業的加權平均成本最低，企業價值達到最大化的資本結構。融資決策是每個企業都會面臨的問題，也是企業生存和發展的關鍵問題之一。融資決策需要考慮眾多因素，稅收因素是其中之一。利用不同融資方式、融資條件對稅收的影響，精心設計企業融資項目，以實現企業稅后利潤或者股東收益最大化，是稅收籌劃的任務和目的。

由以上三種方案可以看出，在息稅前利潤和貸款利率不變的條件下，隨著企業負債比例的提高，權益資本的收益率在不斷增加。通過比較不同資本結構帶來的權益資本收益率的不同，選擇所要采取的融資組合，實現股東收益最大化。我們可以選擇方案c作為該公司投資該項目的融資方案。

二、企業融資活動中的稅收籌劃模式分析

融資活動作為一項相對獨立的企業活動，主要借助于因資本結構變動產生的杠桿作用對經營收益產生影響。資本結構是企業長期債務資本與權益資本之間的構成關系。企業在融資過程中應當考慮以下幾個總是：融資活動對于企業資本結構的影響；資本結構的變動對于稅收成本和企業利潤的影響；融資方式的選擇在優化資本結構和減輕稅負方面對于企業和所有者稅后利潤最大化的影響。

(一)涉及到企業融資中的主要稅種

企業的融資渠道大致可以分為負債和資本金兩大類，這兩類融資方式的稅收待遇是不同的。根據企業所得稅法的規定，納稅人在生產、經營期間，向金融機構借款的利息支出，按照實際發生數扣除；向非金融機構借款的利息支出，不高于按照金融機構同類、同期貸款利率計算的數額以內的部分，準予扣除。因此，企業通過負債的方式融資，負債的成本——借款利息可以在稅前扣除，從而減輕了企業的稅收負擔。稅法同時規定，企業通過增加資本金的方式進行融資所支付的股息或者紅利是不能在稅前扣除的，因此，僅從節稅的角度來講，負債融資方式比權益融資方式更優。

(二)企業融資活動中的稅收籌劃模式

1．內源融資。企業通過自我積累方式進行籌資，所需時間較長，無法滿足絕大多數企業的生產經營需要。另外，從稅收的角度來看，自我積累的資金也不存在利息抵扣所得額的總是，無法享受稅收優惠。再加上資金的占用和使用融為一體，企業所承擔的風險比較高。一般來講，企業以自我積累方式籌資所承受的稅收負擔要重于向金融機構借款所承受的稅收負擔，貸款融資所承受的稅收負擔要重于企業間拆借所承受的稅收負擔，企業間借貸的稅收負擔要重于企業內部集資的稅收負擔。

2．債券融資。發行債券日漸成為大公司融資的主要方式。債券是經濟主體為籌集資金而發行的，用以記載和反映債權債務關系的有價證券，由企業發行的債券稱為企業債券或公司債券。債券發行融資對象廣、市場大，企業比較容易找到降低融資成本、提高整體收益的方法，另外，由于債券的持有者人數眾多，有利于企業利潤的平均分擔，避免利潤過于集中所滯來的較重稅收負擔。

3．銀行借款。向金融機構借款也是企業較常使用的融資方式，由于借款利息可以在稅前扣除，因此，這一融資方式比企業自我積累資金的方式在稅收待遇上要優越。企業的資金來源除權益資金外，主要就是負債。負債融資，一方面債務利息可以抵減應稅所得，減少應納所得稅額；另一方面還可通過財務杠桿作用增加權益資本收益率。假設企業負債經營，債務利息不變，當利潤增加時，單位利潤所負擔的利息就會相對降低，從而使投資乾收益有更大幅度的提高，這種債務對投資收益的影響就是財務杠桿作用。僅從節稅角度考慮，企業負債比例越大，節稅效果越明顯。但由于負債比例升高會影響將來的融資成本和財務風險，因此，并不是負債比例越高越好。

4．股票融資。發行股票是上市公司融資的選擇方案之一。由于發行股票所支付的股息與紅利是在稅后利潤中進行的，因此，無法像債券利息或借款利息那樣享受稅前列支的待遇。但發行股票不需償還本金，沒有債務壓力，成功發行股票對于企業來講也是一次非常好的自我宣傳機會，往往會給企業帶來其他方面的諸多好處。

(四)企業融資活動中稅收籌劃中的其它方面

1．長期借款的還款方式籌劃。在長期借款融資的稅收籌劃中，借款償還方式的不同也會導致不同的稅收待遇，從而同樣存在稅收籌劃的空間。比如某公司為了引進一條先進生產線，從銀行貸款l000萬元，年利率為10％，年投資收益率為18％，五年內全部還清本息。經過稅收籌劃，該公司可選擇的方案主要有四種：(1)期末一次性還本付清；(2)每年償還等額的本金和利息；(3)每年償還等額的本金100萬元及當期利息；(4)每年支付等額利息100萬元，并在第五年末一次性還本。

在以上各種不同的償還方式下，所償還額、總償還額、應納稅額以及企業的整體收益均是不同的。一般來講，第一種方案給企業帶來的節稅額最大，但它為企業帶來的經濟效益卻是最差的，企業最終所獲利潤低，而且現金流出量大，因此是不可取的。第三種方案，盡管企業繳納了較多的所得稅，但其稅后收益卻是最高的，而且現金流出量也是最小的。因此．它是最優方案。第二種方案次估，它給企業帶來的經濟利益小于第三種方案，但大于第四種方案。長期借款融資償還方式的一般原則是分期償還本金和利息，盡量避免一次性償還本金或者本金和利息。