丰满人妻无码一区二区三区,日韩熟女人妻一区二区,亚洲天堂成人在线一区,亚洲国产精品久久久久婷婷软件,亚洲成人黄色天堂网,国产精品乱一区二区三区,亚洲欧美国产网爆精品,男人鸡巴插进女人逼逼视频,国产精品久久97蜜桃

學術刊物 生活雜志 SCI期刊 投稿指導 期刊服務 文秘服務 出版社 登錄/注冊 購物車(0)

首頁 > 精品范文 > 盈利能力分析論文

盈利能力分析論文精品(七篇)

時間:2022-12-30 09:48:12

序論:寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感,挖掘那些隱藏在內心深處的真相,好投稿為您帶來了七篇盈利能力分析論文范文,愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑,助力您的創作。

盈利能力分析論文

篇(1)

論文關鍵詞:上市公司,盈利模式,研究現狀

 

傳統的理論和企業經營實踐中的誤區,使得我們對企業盈利模式認識不到位。難以有效地指導企業的發展戰略,尤其是難以培育出有高盈利能力的企業。而這正與企業追求利潤最大化的宗旨是相違背的。企業的盈利模式是在與競爭對手的角逐中,設計和實施的可為企業帶來顯著、持續利潤的經營方式,是其特有的賴以盈利的商務結構及其對應的業務結構1。成功的盈利模式必須能夠突出一個企業不同于其他企業的獨特性2。

上市公司是企業形態中的特殊群體。上市公司群體不僅對于促進建立并完善現代企業制度、優化資源配置、深化我國經濟體制改革、提升企業競爭力等方面發揮著積極和重要的作用。這使得我們對上市公司盈利模式的研究顯得尤為重要。

因此,有關盈利模式的研究開始不斷涌現。這些研究成果對企業的經營發展具有重要的指導和借鑒意義。本文通過對企業盈利模式以及上市公司盈利模式的相關研究進行匯總、梳理和分析,指出盈利模式研究現狀、存在的問題并提出需要進一步深入研究的方向。

一、我國有關盈利模式研究概述

通過對“CNKI博碩士論文及期刊全文” 數據庫進行檢索。以“盈利模式”為檢索關鍵字,在

文獻標題中進行檢索,檢索出文獻共計733篇上市公司,其中期刊論文622篇,博士論文0篇,碩士論文95篇,會議論文16篇。在檢索結果里,搜尋有關上市公司的相關研究,只有3篇期刊論文,針對性研究文獻非常少論文開題報告范例。(見表1)。

表1 “盈利模式”相關文獻檢索情況

 

 

 

期刊 論文

博士論文

碩士論文

會議論文

合計

盈利模式

622

95

16

733

上市公司盈利模式

篇(2)

Abstract: This paper concludes the present studies about the profit pattern of enterprise and listed companies. It points out the deficiencies of the domestic research, for example, the research is relatively insufficient, lack of depth and systematic and so on.

關鍵詞:上市公司;盈利模式;研究現狀

Key words: listed company;profit pattern;present situation of studies

中圖分類號:F276文獻標識碼:A文章編號:1006-4311(2010)28-0026-03

0引言

傳統的理論和企業經營實踐中的誤區,使得我們對企業盈利模式認識不到位。難以有效地指導企業的發展戰略,尤其是難以培育出有高盈利能力的企業。而這正與企業追求利潤最大化的宗旨是相違背的。企業的盈利模式是在與競爭對手的角逐中,設計和實施的可為企業帶來顯著、持續利潤的經營方式,是其特有的賴以盈利的商務結構及其對應的業務結構[1]。成功的盈利模式必須能夠突出一個企業不同于其他企業的獨特性[2]。

上市公司是企業形態中的特殊群體。上市公司群體不僅對于促進建立并完善現代企業制度、優化資源配置、深化我國經濟體制改革、提升企業競爭力等方面發揮著積極和重要的作用。這使得我們對上市公司盈利模式的研究顯得尤為重要。因此,有關盈利模式的研究開始不斷涌現。這些研究成果對企業的經營發展具有重要的指導和借鑒意義。本文通過對企業盈利模式以及上市公司盈利模式的相關研究進行匯總、梳理和分析,指出盈利模式研究現狀、存在的問題并提出需要進一步深入研究的方向。

1我國有關盈利模式研究概述

通過對“CNKI博碩士論文及期刊全文”數據庫進行檢索。以“盈利模式”為檢索關鍵字,在文獻標題中進行檢索,檢索出文獻共計733篇,其中期刊論文622篇,博士論文0篇,碩士論文95篇,會議論文16篇。在檢索結果里,搜尋有關上市公司的相關研究,只有3篇期刊論文,針對性研究文獻非常少。(見表1)。

國內對盈利模式研究的各類文獻主要包括如盈利模式定義和特征的研究,具體企業盈利模式的改進和創新研究,另外還有關于企業盈利能力和績效的大量研究,例如公司治理,資本結構等與企業盈利能力的關系研究等。針對上市公司的盈利模式的研究相對較少。通過CNKI文獻檢索,可以看到與“盈利模式”相關的文獻總量年度變化規律圖(如圖1)。

國內學者對企業盈利模式開展研究也相對較晚。通過在“中國知網數據庫”進行的文獻檢索來看,國內最早開始對盈利模式進行探討的文章出現于2000年7月,徐鋒在《互聯網周刊》上發表《慧聰――低成本盈利模式》一文,文中敘述了某互聯網公司的盈利模式。

自2000年以后,有關盈利模式的研究迅速增加。2001年和2002年,互聯網在中國開始加快發展和普及,這一時期,對寬帶、互聯網企業的盈利模式研究迅速增加。2002年,中國入世加快了我國對外開放的步伐。大量的外資企業涌入,使國內市場競爭變得愈發激烈。研究學者也把目光轉向國外企業,通過研究探索跨國公司的盈利模式,為國內企業提供發展借鑒。對寬帶、電子商務的盈利模式相關研究仍然較多。2003年的相關研究較2002年有較大幅度的增長,說明專家學者對企業盈利模式的研究越來越重視。2004年至2005年,這一時段的研究主要集中在券商盈利模式,數字化背景下電子商務和廣播電視行業盈利模式等相關方面。

2006年,國內對企業盈利模式的研究數量又創新高。比2005年的研究數量多一倍,研究關注點也越來越多樣化,涉及房地產企業、出版企業、連鎖企業以及手機互聯網等電信網絡行業。2007年至今,有關企業盈利模式的研究逐年遞增。隨著近年來科學技術的不斷發展推動著新興產業的快速發展,這些新興產業和新興事物的盈利模式也引起學者們的關注。研究涉及到新興時尚產業盈利模式(如動漫產業等各種文化創意產業),新媒體盈利模式(如手機報、電子雜志、網絡視頻、數字電視等),還有對08年金融危機背景下,各行業盈利的模式探尋。

2國內外盈利模式理論研究綜述

2.1 盈利模式內涵目前,理論界關于盈利模式(profit pattern)的定義并沒有達成統一觀點。有的學者從狹義角度出發,提出盈利模式即企業盈利的方法和途徑。其有關盈利模式的研究關注于企業如何獲得利潤。麥考爾?羅帕(Michael Rappa)[3]認為盈利模式是一種能夠為企業帶來收益的模式。盈利模式決定了公司在價值鏈中的位置,并指導其如何賺錢。Alexander Osterwalder,Yves Pigneur(2002)[4]把盈利模式定義為一個公司提供給一個或幾個細分顧客和公司架構體系及合作伙伴網絡的價值,公司創造、營銷和傳遞這些價值是為了產生盈利性的可持續收益流。

部分學者的研究并沒有區分商業模式跟盈利模式。他們認為盈利模式就是商業模式,是一個由很多因素構成的系統,包含了企業經營過程中所涉及到的流程、客戶、供應商、渠道、資源和能力等各個方面。以下相關學者的論述雖是對商業模式的描述,但都明顯地從企業盈利的角度出發進行分析,如Hawkins(2001)則將商業模式描述為企業與其向市場提供的產品和服務之間的商業關系,認為商業模式界定了一種可行的成本――收入結構,使公司可以憑借自身的收入生存。邁克爾?拉帕(2004)認為,商業模式是一個公司賴以生存的模式,一種能夠為企業帶來收益的模式。

盈利模式是企業經營和發展的重要組成部分。正確理解盈利模式必須把握住幾個要點。首先,盈利模式是圍繞企業如何獲得利潤展開設計的。其次,盈利模式是模式化的,能夠在一定時期內反復使用的。第三,盈利模式是一種方法和途徑。第四,盈利模式是貫穿于企業的戰略和執行整個生產經營行為始終的。Linder,Cantrell(2001)[5]認為,盈利模式是一個通過一系列業務過程創造價值的商業系統。瓊?瑪格麗塔和南?斯通(2003)[6]指出盈利模式是一個企業如何通過創造價值,為自己的客戶和維持企業正常運轉的所有參與者服務的一系列設想,是探求企業利潤來源、生成過程和產出方式的系統方法。

國內學者對于盈利模式的定義,也給出了自己不同的觀點。周永亮(2001)[7]在《中國企業前沿問題報告》一書中指出,企業的盈利模式就是企業將人才、技術、品牌、外部資源等要素有機結合,為企業創造價值的獨有經營模式。栗學思(2003)[8]分析了企業盈利模式的概念,他指出企業盈利模式是企業在競爭中形成的賴以盈利的商務結構和業務結構,歸納總結了企業盈利模式分析和設計的五個要素,認為成功的盈利模式必須能夠突出一個企業不同于其他企業的獨特性。潘永濤(2004)[9]認為,盈利模式指的是在與競爭對手的角逐中,設計和實施的可為企業帶來顯著、持續利潤的經營方式,是其特有的賴以盈利的商務結構及其對應的業務結構。閻峰(2006)[10]指出盈利模式通常是以發現行業利潤區為基礎,以高利潤區的持久停留為目標,通過對技術、產品、銷售渠道、顧客、聲譽、資本、品牌等在內的資產系統配置,發展相應的經營模式。

盡管各個行業的盈利模式多種多樣,但目標是相同的,即讓企業能夠實現利潤最大化,且這種盈利狀態能夠保持持久性。盈利體現在以較少的投入獲得較大的收益,可以用公式表達:企業盈利=產品價值-生產成本。盈利模式是基于戰略層面考慮的企業資源運營方式。其設定要盡可能的提升產品價值,降低生產成本,最終目標就是要實現企業利潤和價值的最大化。另外理解盈利模式需要注意以下幾點:第一,盈利模式是以顧客需求為前提,并且需要隨著顧客需求的變化而不斷尋找新的盈利點;第二,盈利模式除了關注資源的投入分配的合理性,更關注資源的產出效率;第三,作為資源運營方式,盈利模式建立需要有相應的企業設計制度安排等作為保障。

2.2 盈利模式創新和策略研究西方學術界有關盈利模式的研究已經開展了多年,爭論的焦點在于何種具體的盈利模式最適用。其中影響力比較大的如亞德里安?J?斯萊沃斯基(Adrian J Slywotzky)和大衛?J?莫里森(David J Morrison)[11]出版《利潤模式》(Profit Patterns,1999)一書。書中通過分析眾多知名企業在經營發展過程中采取的競爭對策,提出了30 多種改變各行各業競爭態勢的模式,指導企業改變經營方式形成新的盈利模式。2002年,亞德里安?J?斯萊沃斯基(Adrian J Slywotzky,2002)[12]在《贏利藝術》(The Art of Profitability)中提出了能夠實現高額利潤的 23 種模式。美國學者加里?哈默爾(2002)[13]對盈利模式進行分析并確定了盈利模式的組成元素。他認為,盈利模式應包括核心戰略、戰略資源、客戶界面及價值網絡四個組成部分。

我國學者對于處于不同發展時期、不同類型的企業盈利模式進行了眾多分析研究。饒紅兵(2003)[14]對中國的經銷商盈利模式進行了研究,提出大類經銷盈利模式是當前階段經銷商贏利模式的最優選擇。黃(2004)[15]分析了互聯網服務市場的網絡外部性及零邊際成本等特征,認為這些特征既對互聯網企業創造價值的方式有一定影響,更對企業實現利益回報的方式有重大影響。提出產業鏈橫向擴張的盈利模式將成為互聯網企業和相關傳統企業獲得持續競爭力的源泉。余偉萍等(2004)[16]通過分析企業在創業期、成長期、成熟期和再生期各個階段的不同特性,針對企業所處的不同時期,提出各種盈利模式設計。芮明杰(2005)指出創新的盈利模式應從以下幾個方面入手:①以消費者的需求為出發點和終點;②增值服務;③廣泛的分銷網絡和分銷能力;④整個供應鏈網絡的協作等,并說明了盈利模式轉變的途徑。另外,還有眾多國內學者有關盈利模式的研究集中于證券公司的盈利模式。他們分別從券商的經營模式、企業戰略、資源投入和企業競爭行為等來分析券商的盈利來源,盈利結構,探索新的盈利模式。

目前,我國證券公司經營主要存在的問題包括如資產規模小,業務單一、創新能力不足,且缺乏有效的內部控制機制等(王開國,2003)[17]。吳曉求(2004)[18]認為我國證券公司盈利模式存在很多弊端,券商普遍缺乏核心競爭力,缺乏財富積累機制。他提出中國券商盈利模式應該向服務盈利模式轉變,從而帶動證券公司的經營理念、產品、利潤結構、收益風險匹配機制不斷完善優化。何誠穎、陳東勝(2004)[19]在分析券商的經營業務時發現,虧損企業通常存在業務開拓能力和風險控制能力不夠,而且過于依賴經紀業務等問題。目前經濟社會已經進入創新的新時期,傳統的舊盈利模式已經不再適應新時期的要求。因此券商必須積極發展以服務為核心的新盈利模式。因此,針對證券公司經營中存在的諸多問題,學者們紛紛提出不同建議策略,力求構建新的利潤模式。一般認為要創新券商的盈利模式,應包括盈利方式的轉變、盈利結構的優化、開拓新的利潤來源以及加強成本控制等方面(王如富2003[20],林娜2004[21],王濱2005[22])。李連三(2002)[23]運用大量的數據對比分析了中美證券公司盈利模式和業務收入結構的特點,提出國內券商應大力發展并購業務。郭良勤(2002)[24]運用歷史數據分別對股票發行和證券交易業務的集中度進行測定,總結了我國券商經營發展的一般趨勢,提出我國券商應該通過多種渠道壯大資本實力,走特色化發展道路,發揮比較優勢。吳志峰(2004)[25]認為業務品種的多元化和業務的個性化、專業化,有助于券商提高抗風險和盈利能力,提出要加強資金能力,強化業務創新能力,完善資產管理業務等。黃建(2005)[26]提出改善盈利模式應包括資金實力、人才優勢、銷售能力、投資能力、企業管理水平、技術水平以及產品設計和創新能力的提升。傅佳琳(2005)[27]分析了我國券商的發展模式中的各種影響因素,同時從業務收入角度與美國投行進行比較,提出新的盈利模式如優化通道模式、投行業務創新模式、技術優勢模式、集團化戰略模式、人力資源精英化模式和國際化戰略模式。徐麗梅(2005)[28]認為券商的盈利模式創新的核心是業務創新。同時要有良好的制度環境作為保障,比如產權制度、組織制度和產品創新機制等。黎水龍、丙學飛(2005)[29]認為券商業務由單一經營向多元化經營轉變是我國券商盈利模式轉變的關鍵。

2.3 針對上市公司盈利模式相關研究通過對中國知網數據庫的檢索可以看到,針對上市公司盈利模式的學術研究只有3篇。2003年,丁秀斌,王占武在山西財經大學學報上發表文章《上市公司MBO:一種新的盈利模式》[30],文章認為在我國目前的資本市場上,MBO有漸成盈利模式的趨勢。有關管理部門應認真研究目前暴露出來的問題,制定相應的規范和措施,使我國股市能夠健康發展。范軍環(2009)[31]以阿里巴巴、慧聰、生意寶等上市公司為例,結合B2B電子商務公司的年報數據對B2B電子商務盈利模式進行深入分析,對其它B2B電子商務企業及相關電子商務模式提高盈利能力具有一定指導意義。胡南山(2010)[32]以案例形式分析了本土潮商上市公司盈利模式,包括了以奧飛動漫為代表的產業互動盈利模式,以皮寶制藥為代表的產品創新盈利模式,以潮宏基為代表的品牌創新盈利模式等。通過研究潮商上市公司的盈利模式,為更多潮商企業獲得商業的成功提供經驗借鑒。

3現有研究成果不足之處

3.1 研究文獻總量相對較少通過中國知網進行文獻檢索,從1979年-2010年07月國內以“盈利模式”為標題進行研究的各類文獻共計只有733篇,包括了期刊論文、碩博論文以及會議論文。研究數量在總體上偏少。從各年度研究總量來看,2000年初是經濟型酒店研究的初始階段,每年的研究數量也只有個位數。2009年達到最多,也不過153篇。而針對上市公司盈利模式的文章更是鳳毛麟角,只有3篇期刊文獻資料。

3.2 深層次研究文獻少各類文獻中以期刊論文為主。733篇有關盈利模式的文獻研究,其中期刊論文622篇。而博士論文為0篇;碩士論文95篇。可見目前國內關于企業盈利模式的相關研究缺乏深層次研究成果。

3.3 系統性研究文獻少目前,國內外對盈利模式研究的各類文獻主要包括如盈利模式定義和特征的研究,也有一些研究涉及到盈利模式的改進和創新研究等。通過對盈利模式相關文獻進行搜索,發現目前盈利模式的研究多是針對具體行業或具體部門,其中分析較多的如證券公司的盈利模式、電子商務盈利模式以及互聯網盈利模式等。對上市公司的盈利模式研究目前僅限于案例研究和基本的理論探討。真正全面、系統闡述盈利模式的研究較少,對上市公司這類特殊企業形式的相關研究還不具有代表性,研究還存在諸多不足。

3.4 缺少定量實證研究目前國內有關企業盈利模式的研究多數處于定性研究階段,實證性的研究和跨學科的研究較少,研究方法也比較單一。缺少量化分析。這也將是我國企業盈利模式在未來研究中的一個研究重點和難點。

參考文獻:

[1]潘永濤.我國大型旅行社贏利模式選擇研究[D].青島大學,2004.

[2]栗學思.如何規劃企業的贏利模式[J].通信企業管理,2003,06.

[3]Rappa,M. Managing the digital enterprise-Bussiness models on the Web.Http:///t/page/105888.

[4]Osterwalder, Alexander and Pigneur, Yves.An eBusiness Model Ontology for Modeling eBusiness(2002).BLED 2002,Proceedings:Paper 2.

[5]Linder, J. C. Cantrell. S. Changing Business Medels: Surveying the Landscape.Institute for strategic Accenture,2001.

[6]瓊?瑪格麗塔,南?斯通.什么是管理[M].電子工業出版社,2003:50-53.

[7]周永亮.中國企業前沿問題報告[M].中國社會科學出版社,2001.

[8]栗學思.如何規劃企業的贏利模式[J].通信企業管理,2003,06.

[9]潘永濤.我國大型旅行社贏利模式選擇研究[D].青島大學,2004.

[10]閻峰.傳媒贏利模式:概念、特點與戰略層次[J].新聞界,2006,3.

[11]Adrian J Slywotzky,David J Morrison.Profit Patterns[M].Warner Books Press,1999.

[12]Adrian J Slywotzky.The Art of Profitability[M].Times Books Press,2002.

[13]加里?哈默爾(美),衛新等譯.領導企業變革[M].人民郵電出版社,2002,163-166.

[14]饒紅兵.建立新型贏利模式[J].銷售與市場,2003(07):36-96.

[15]黃.互聯網信息服務的市場特征與贏利模式創新[J].商業研究,2004,15.

[16]余偉萍,段桂敏.企業發展與盈利模式設計[J].鐵道運輸與經濟,2004,12(26):20-23.

[17]王開國等.中國證券市場前沿問題研究[M].上海人民出版社,2003.

[18]吳曉求.中國證券業:發展與未來之路[J].經濟理論與經濟管理,2004,1:p27.

[19]何誠穎,陳東勝.開放條件下中國券商盈利模式研究[R].深圳證券交易所,第六屆會員單位、基金公司研究成果評選獲獎成果,2004,(2).

[20]王如富.構建券商新盈利模式戰略取向[N].國際金融報,2003.10.21.

[21]林娜.中國券商盈利模式分析[J].中國經貿,2004,5.

[22]王濱.我國券商盈利模式的現狀及改善對策[J].當代經濟,2005,05.

[23]李連三.中美證券業券商業務收入對比[J].資本市場雜志,2002,12.

[24]郭良勤.證券業務集中度分析[J].資本市場,2002,7.

[25]吳志峰.中國券商盈利模式的轉型:內涵拓展與創新[J].上海金融,2004,4.

[26]黃建.著力產品服務創新重構券商盈利模式[J].證券時報,2005-4-2.

[27]傅佳琳.我國券商盈利模式研究[D].中國海洋大學,2005.

[28]徐麗梅.我國券商盈利模式構建[J].經濟理論與經濟管理,2005,1.

[29]黎水龍,丙學飛.多元化業務構建券商新盈利模式[J].國際金融報,2005-3-30.

[30]丁秀斌,王占武.上市公司MBO:一種新的盈利模式[J].山西財經大學學報,2003,02.

篇(3)

關鍵詞:股利信號  傳遞假說盈利能力

一、引言

基于信息不對稱條件下股利信號傳遞假說的研究目前按以下兩個方向展開:基于股利市場效應的股利信號傳遞效應研究和基于股利與公司盈余關系的股利信息含量研究。目前關于股利信息含量的研究都是圍繞股利與公司盈余的關系進行的,多數研究部分支持股利信號傳遞假說,亦有相當數量的研究認為股利不具有信息含量。本文基于公司盈利能力的視角,以中小企業板為研究對象,對不同類型和不同數量比例的股利信息含量進行實證分析和比較研究。

二、研究方法及數據處理

截止至2010年12月31日,中小企業板336家上市公司總計實施1062次年度股利發放事件(含不分配),剔除其中上市不足一個財務年度及進行過中期分配后不分配的年度股利發放事件后,本文選取其中625個股利發放事件作為研究樣本,相關數據取自中國證券網上證報數據平臺(/dataplatform/index.do?where=dataBrowser)。將樣本總體按照發放形式的不同及股利數量或比例的不同劃分為不同的樣本(及子樣本)組,具體劃分方式如下:

樣本組Ⅰ為不分配樣本組,由所有每股現金股利和每股股票股利均為零的股利事件組成。

樣本組Ⅱ為純現金股利樣本組,由所有每股現金股利大于零、每股股票股利為零的股利事件組成。該樣本組內又細分為ⅡH、ⅡM、ⅡL三個子樣本組,分別為高、中等、低數量純現金股利樣本組,由樣本組Ⅱ內所有每股現金股利大于、等于、小于0.1元的事件組成。

樣本組Ⅲ為純股票股利樣本組,由所有每股現金股利為零、每股股票股利大于零的股利事件組成。該樣本組內又細分為ⅢH、ⅢM、ⅢL三個子樣本組,分別為高、中等、低比例純股票股利樣本組,由樣本組Ⅲ內每股股票股利大于、等于、小于0.5股的股利事件組成。

樣本組Ⅳ為混合股利樣本組,由所有每股現金股利與每股股票股利均大于零的股利事件組成。該樣本組內按現金股利的高低分為ⅣH、ⅣM、ⅣL三個子樣本組,分別為高、中等、低數量混合股利樣本組,由樣本組Ⅳ內每股現金股利大于、等于、小于0.1元的股利事件組成。

選取年度加權凈資產收益率作為公司盈利能力的變量,各樣本組的盈利能力指標ROE和盈利能力變化指標ROE分別為組內各公司ROE和ROE的算術平均值。

通過比較分析各樣本組ROE值之間的差異,確定公司盈利能力高低對股利政策的影響。通過對各樣本組ROE零假設進行t-檢驗并做對比分析,確定各種類型及各種數量比例的股利發放能否反映公司未來盈利能力的變化。

三、股利與公司盈利能力關系的實證分析

各樣本組ROE、ROE及ROE零假設t-檢驗結果如表一所示,實證檢驗結果分析如下:

首先,盈利能力是公司制定股利政策的重要影響因素。ROEⅠ、ROEⅡ、ROEⅢ和ROEⅣ分別為-0.51%、10.64%、9.46%和14.46%,低凈資產收益率公司傾向于不分配、中等程度凈資產收益率公司傾向于純現金股利或純股票股利、高凈資產收益率公司傾向于混合股利;ROEⅡH、ROEⅡM和ROEⅡL分別為13.82%和9.38%和6.59%,在純現金股利樣本組內,高凈資產收益率公司傾向于發放更多的現金股利;ROEⅣH、ROEⅣM和ROEⅣL分別為17.18%、14.53%和10.68%,在混合股利樣本組內,高凈資產收益率公司傾向于在股票股利的基礎上再發放較多數量的現金股利。

其次,盈利能力對純股票股利公司的股利發放比例無顯著影響。ROEⅢH、ROEⅢM和ROEⅢL相互之間無顯著差別,影響純股票股利公司股票股利發放比例高低的因素需要另行探尋。

第三,現金股利具有信息含量。ROEⅡ為0.41%,與零沒有顯著差別,ROEⅡL為1.23%,顯著大于零,純現金股利傳遞出公司盈利能力保持不變的信號,低數量純現金股利傳遞出公司盈利能力提高的信號。

第四,純股票股利不具有信息含量。ROEⅢ為-2.49%,顯著小于零;ROEⅢH和ROEⅢM分別為-3.16%和 -2.97%,均顯著小于零,純股票股利傳遞出公司盈利能力下降的信號,高、中等比例純股票股利更為明顯。

第五,混合股利具有信息含量,高數量混合股利具有高信息含量。ROEⅣ為0.82%,與零沒有顯著差別,ROEⅣH為2.1%,顯著大于零,混合股利傳遞出公司保持原有高盈利能力的信號,高數量混合股利傳遞出公司盈利能力進一步提高的信號。

四、結論

第一,我國中小企業板上市公司發放不同種類的股利均具有豐富的信息含量,凈資產收益率影響公司的股利政策,不同類型和數量比例的股利傳遞出不同的信息含量。

第二,現金股利具有信息含量。無論是純現金股利還是混合股利樣本組,現金股利均傳遞出公司整體上將保持原有盈利能力的信號。高數量混合股利還傳遞出公司盈利能力在其原有較高水平上繼續提高的信號,表明中小企業板市場的機制和功能得到了充分發揮,大量的上市公司通過發放現金股利傳遞公司保持或提高盈利能力的信號。

第三,股票股利不具有信息含量。純股票股利傳遞出公司盈利能力下降的信號,混合股利具有信息含量并不是股票股利在起作用,而是通過股本擴張來強化現金股利的信號傳遞作用。在我國目前會計制度下,純股票股利更多的體現了不發放現金股利條件下的股本擴張,公司發放現金股利的能力不足,傳遞出來的只能是未來盈利能力下降的信號;混合股利即股本擴張的同時發放現金股利,傳遞出公司股本擴張具有可持續性的信號。

第四,應重視從股本擴張的視角來研究我國的送、轉股行為,而不應單純從盈利分配的角度出發。相關政策規定也應該做出相應的調整,應將送、轉股與盈利分配即現金股利區別對待,采用不同的監管措施和信息披露制度來規范和約束上市公司的現金股利和股票股利行為。

參考文獻:

①何濤,陳小悅.中國上市公司送股、轉增行為動機初探[J].金融研究,2003(9):44—56

②孔小文,于笑.上市公司股利政策信號傳遞效應的實證分析[J].管理世界,2003(6):114—153

③李卓,宋玉.股利政策、盈余持續性與信號顯示[J].南開管理評論,2007(1):70—80

④呂長江,許靜靜.基于股利變更公告的股利信號效應研究[J].南開管理評論,2010(2):90—96

⑤魏剛.股利的信息含量——

來自中國的經驗證據,中國會計與財務研究》第一屆國際學術研討會(香港)宣講論文,1998年.

篇(4)

關鍵詞:淺論 企業 財務戰略 科學性 選擇

本文主要是研究如何科學選擇的財務戰略,通過對財務戰略的科學性選擇研究以期進一步完善有關財務戰略的管理理論,也讓企業管理層在制訂財務戰略時關注到其科學性和實踐性,進而選擇能夠對企業的總體發展戰略發揮保駕護航的財務戰略,本文主要旨在從企業財務戰略的定義、財務戰略的類型和的科學性選擇等三個方面進行研究分析。

一、財務戰略的內涵

所謂財務戰略:是指企業決策層為保證企業經營所需的財務資金、避免出現資金短缺導致財務危機甚至破產、避免出現財務資金過剩到導致資源浪費并保證企業財務資金的高效配置。

財務戰略一方面是為了保障和維持企業的日常經營,一方面也需要為企業發展提供源源不斷的資金支撐,達到提升企業的整體競爭能力,促進企業可持續性的發展。

首先我們從財務戰略的概念中應該清楚認識到,財務戰略應為企業總體戰略做支撐、避免財務資源過剩導致盈利能力降低、規避企業出現財務危機或者破產和提升競爭力。既然財務戰略與企業的經營和發展命運息息相關,我們則有必要對財務戰略對影響財務戰略正確與否的各種因素進行科學性的分析,以確保為企業創建出一個持續穩健且長期健康的良性運營環境。

二、財務戰略的類型

因財務戰略必須與企業總體戰略保持一致性,對企業總體戰略必須發揮保駕護航的功能。因此,根據企業發展戰略的劃分我們也將企業財務戰略進攻型財務戰略、防御型財務戰略和緊縮型財務戰略具體三種類型。所謂擴張型財務戰略是指企業以快速增加資產規模、擴大市場份額、拓寬擴大投資領域、掌控核心資源或增強企業競爭能力等擴張目的而設計的一種財務戰略,通過執行擴張型財務戰略而幫助企業增加可持續發展的能力并提升企業的盈利空間。因此,該財務戰略的特點是企業必須將大量資金用于投資性方面,將大量資金用于企業擴張性活動,除了減少分紅外,還必須通過提高財務杠桿而各種籌集到的資金都用于擴張活動;所謂防御性財務戰略是指企業采取不追加投資、不追求市場份額增長、不投資于心的投資領為目的而設計的又一種財務戰略,通過該財務戰略只能保證企業目前的市場份額、目前的經營規模不受影響,維持目前的盈利水平和基本財務狀況。此時的企業并不需要大量增加企業的財務資金,不增加財務杠桿,也并不需要通過籌資來增加企業資金,只需要維持日常的企業經營所需的財務資金即可;所謂緊縮型財務戰略是指企業通過縮減各種不必要的開支以節約成本和資金,從而在短期內能快速累積資金,增強企業的盈利能力。企業運用緊縮型財務戰略的主要目的是當企業面臨或應對經營環境變化時所選擇的一種戰略類型。如在經濟周期的衰退和蕭條期間,企業為了提前預防財務危機或破產或者調整經營方向,達到預警的功效。實施收縮性財務戰略的核心目的是盡可能增加企業的凈現金流量,通過采取削減企業經營規模、淘汰部分產品線、裁撤非盈利的分支機構、縮減各種彈性成本(所謂彈性成本是指根據企業資金流來安排的成本。如廣告成本、研發成本等)等具體管理舉措,從而達到有效控制成本目的。

三、財務戰略的科學選擇應關注的幾個主要問題

財務戰略選擇時應具有一定的科學性,可歸納起來,選擇財務戰略應密切關注到以下六點:

(一)財務戰略必須與企業總體發展戰略相一致

由于財務戰略是企業總體發展戰略的一個職能戰略,所以企業財務戰略與企業總體戰略形成整體性,不可分割。其必須在戰略意圖和戰略方針方面原則性地服從于企業決策層制訂的企業戰略,否則無法支撐企業總體發展戰略。因此,財務戰略必須與企業總體戰略保持步調一致,為企業的總體發展戰略的可持續健康發展提供財務資金的保障。

(二)財務戰略必須與經濟周期性相協調

所謂經濟周期也稱為商業周期、景氣循環等,具體是指宏觀經濟運行中周期性出現的擴張與經濟緊縮交替更迭、循環往復的一種現象。是國民總產出、總收入和總就業的一種正常波動,也是國民收入或總體經濟活動擴張與緊縮的交替或周期性波動變化。按照經濟周期理論分析目前普遍將之劃分為繁榮期、衰退期、蕭條期、復蘇期等四個不同的階段。

眾所周知,宏觀經濟的周期性波動是任何國家、任何體制下的經濟實體都無法避免的一種常態經濟變化現象,而經濟周期性波動也是宏觀經濟運行環境中客觀存在的一種具體表現形式。所以,企業管理層必須客觀面對,時刻關注經濟周期性的變化,通過這種經濟周期性的變化來選擇財務戰略,盡量減少其對企業發展戰略不良影響。總之,企業財務戰略的選擇和實施都要與經濟周期相結合,并進行動態調整。例如在經濟衰退期必須選擇新的增長空間,因此企業應更多地選擇進攻型財務戰略,在經濟蕭條時期面對整個經濟大蕭條,企業此時可選擇財務緊縮型財務戰略,此時的企業更多的是考慮生存問題;在經濟繁榮時期企業可選擇防御型財務戰略,主要以維持企業經營為主;在復蘇時期可選擇進攻型財務戰略,以保障企業的可持續性增長為核心目標。

(三)財務戰略必須考慮企業增長方式的差異性

企業增長方式包投資性增長和改良性增長兩種方式。所謂投資性增長主要是指企業通過不斷尋找到新的投資機會和投資方向以獲得新的業務企業持續增長的空間;所謂改良性增長主要是公司現有業務的改良,如增加部分流水線和設備的投資方式。企業在不同的增長過程中,財務戰略同樣就需要轉變。如更多地將財務資源用于以支持新的投資領域,以滿足新的業務增長需求,以保障企業的可持續性增長,從而增強企業的競爭能力和生存發展空間,此時的財務戰略應選擇進攻型財務戰略;而對于改良性增長則對財務資源的配置要求不是很高,比如投資于設備改良的財務資源就相對投資性增長就小了許多,選擇財務戰略就應該是防御性或緊縮型財務戰略中的任何一種。

(四)財務戰略必須與企業生命周期相吻合

眾所周知,世界上任何事物的發展都必然會存在著一定的生命周期,對于企業來說,也是如此。企業生命周期就如同一雙無形的手,在時刻影響和左右著企業成長發展的軌跡,企業要想獲得長期比較穩定的發展,就必然要洞察企業生命周期的變化規律。一般情況下,企業的發展必然經歷初創期、成長期、成熟期和衰退期等四個階段,在其每個發展階段中的企業都會明顯表露出經營某種特征。比如在初創期如何能籌措到更多的低成本資金,不斷增加融資途徑,但也由于此時的盈利能力和經營風險相對過高,則此時應該選擇防御型財務戰略;在企業的成長期,由于企業的盈利能力逐步提升和經營風險在逐步降低,則企業應選擇進攻型財務戰略;在企業的成熟期,企業的盈利水平和競爭能力都達到一定的頂峰,則企業選擇的財務戰略應以緊縮型財務戰略為主,可以將部分資金用于股東的分紅,以提高企業投資者的投資熱情。在企業的衰退期,企業又如何將自有資金更多的用于新的增長機會等,此時的財務戰略也應選擇進攻型財務戰略,以增加新的增長空間,維持企業的可持續性發展。所以,企業的財務戰略的選擇也必須和企業生命周期相互適應,以保障財務戰略制訂的正確性和可行性。

(五)必須關注財務戰略須與所在行業的經營特點

不同行業有不同行業的經營環境和經營特點,這包括盈利空間、競爭態勢和發展空間、經營手段等諸多的差異性。比如制造業和競爭激烈的行業的盈利能力較現代高科技產業、高端服務業要低得多,那么在選擇財務戰略時不能選擇進攻型財務戰略,而應該更多選擇偏保守的防御型財務戰略;對那些高科技業、高端服務業、競爭不充分及發展空間良好的企業則應更多地考慮進攻型財務戰略,這樣不但能快速獲得發展空間也能迅速增強企業的盈利能力;但對那些盈利能力低、競爭完全且發展空間不大的行業,企業應選擇緊縮型財務戰略。

(六)必須與企業管理決策層的管理風格相適應

通常來說,企業管理決策層的管理風格可以分為激進型和保守型兩大類,我們在選擇財務戰略的時候應考慮到這種管理風格的差異性,對那些管理風格大膽、激進的管理團隊,在選擇財務戰略的時候則可以考慮進攻型財務戰略,以避免錯失投資機會和盈利機會;而對于那些管理風格比較保守的管理團隊,則可選擇防御型財務戰略和緊縮型財務戰略。

總之,本文將通過財務戰略的科學性選擇分析,以幫助企業管理者能更好地選擇財務戰略,從而保證財務戰略為企業總體發展戰略做支撐,將有效地降低企業的經營風險,同時也能達到提升盈利水平和拓展企業的可持續發展空間。

參考文獻:

[1]伊查克?迪斯著、趙睿譯,企業生命周期,華夏出版社,2004-02

[2]上海國家會計學院,財務戰略,經濟科學出版社,2011-05

[3]企業總體財務戰略研究,劉艷紅,《中國新技術新產品》,2009-11-25

[4]企業價值最大化及其實現途徑研究,張素蓉(導師:趙息) ,《天津大學碩士論文》,2004-05月01日

[5]企業財務戰略選擇的環境導向分析,蔡一珍,《廣東經濟管理學院學報》,2003-06-20

[6]金融危機后的企業財務戰略選擇與完善研究,葉淵斌,《企業研究》,2012-09-20

[7]漣源鋼鐵集團有限公司財務管理戰略研究,劉伯龍(導師:張玲) ,《湖南大學碩士論文》,2006-04-22

[8]欠發達地區民營經濟財務發展戰略研究,廖曉麗,《中國農村小康科技》,2005-05-10

[9]企業總體財務戰略,黃國良、陳建華,《企業管理》,2002-07-05

[10]中小企業應重視財務戰略的運用,陳紅玲;,《商場現代化》,2006-05-20

[11]基于核心能力的企業財務戰略選擇,王峰 ,《財會信報》,2010-01-25

[12]企業財務戰略及財務戰略選擇,楊冬花,《新西部》,2006-12-30

[13]企業財務戰略選擇,邵新智,《經濟參考報》, 2004-08-11

[14]民營企業若干問題及對策研究――兼析東方公司改制上市,宋良軍(導師:張建平) ,《對外經濟貿易大學碩士論文》,2004-04-01

[15]企業財務戰略選擇,摘自《網絡(http://chinaacc)》

[16]中國時尚網-企業財務戰略選擇-學院,摘自《網絡(http://)》

[17]企業總體財務戰略,摘自《網絡(http://lunwenwan)》,2012-07-08

[18]關于財務戰略_richhappy,摘自《網絡(http://)》,2012-11-21

[19]企業財務戰略選擇,畢業論文,福建教育在線,摘自《網絡(http://fjjyzx.co)》,2012-02-26

[20]《企業財務戰略選擇》,摘自《網絡(http://dianliang)》,2012-04-10

[21]湯谷良,為財務戰略正本清源,新理財,2007-01

[22]曾萍、藍海林,高科技企業可持續性發展的財務戰略,2006-10

篇(5)

摘要:為研究我國商業銀行資本結構對盈利能力的影響,采用我國10家上市商業銀行2004年至2008年的年報數據為樣本,選取了影響盈利能力的5個指標,利用因子分析法對其進行綜合得分評價,并與影響資本結構的主要指標進行回歸分析,得出我國上市商業銀行資本結構與盈利能力成正相關關系的結論,最后提出優化上市商業銀行資本結構的建議。

關鍵詞:盈利能力;資本結構;因子分析;回歸分析

隨著我國金融市場的日益全球化,我國的銀行業只有不斷增強自身盈利能力才能避免淘汰,在競爭中贏取勝利。資本結構是否合理直接關系到企業的生產經營、盈利、長期發展等問題。上市商業銀行作為通過經營風險來盈利的商業性企業,在一定程度上也適用資本結構理論,由于存款保險制度、法定準備金、監管資本等方面的嚴格限制使銀行資本結構研究遠比一般企業要復雜[1]。有效的資本結構會促使經營者努力改善商業銀行的經營狀況,制定合理的治理結構,進而提高整體的盈利能力。

關于商業銀行資本結構與經營績效之間的聯系,很多西方學者做了深入的研究。Kareken和Wallace(1978)認為,銀行業是一個壟斷的存款服務提供商,在存在進入障礙的情況下,商業銀行會不斷增加負債,因為此時它們可以憑借提供給存款者的服務來獲取利潤,存款越多(即負債越多),銀行的價值就會越高[2]。

國內關于商業銀行資本結構和盈利能力關系的研究則較少。趙瑞、楊有振(2009)以10家商業銀行2001至2007年的財務數據為研究資料發現:商業銀行的融資結構與盈利能力之間呈正相關關系;股權性質與盈利能力負相關;第一大股東的持股比例與資本利潤率正相關,前五大股東的持股比例與資本利潤率負相關;資本充足率與資本利潤率顯著正相關[3]。

由于盈利能力是財務分析的重要內容,資本結構是否合理直接關系到銀行的盈利情況,資本結構與績效的關系一直是財務經濟學研究的熱點[4]。很多研究熱衷于將盈利能力指標作為資本結構的解釋變量之一進行研究;對于銀行資本結構與績效的研究通常使用單一的財務指標作為被解釋變量,并且集中于對商業銀行的治理、尋求補充資本等方面。隨著我國上市銀行的增多,對銀行業的監管要求也越來越嚴格,如何更好地控制上市銀行的資金風險是廣泛關注的問題。因此從商業銀行資本結構角度對盈利能力進行分析就顯得十分重要。

1樣本與變量選取

1.1樣本選擇本文將以我國10家上市商業銀行為樣本,分別是:中國銀行、中國工商銀行、中國建設銀行、交通銀行、招商銀行、興業銀行、華夏銀行、深圳發展銀行、上海浦東發展銀行和南京銀行,選取2004~2008年的年報數據為原始資料。由于有些年份部分數據不全,因此本文共有45組數據。

1.2資本結構與盈利能力指標的確定反映盈利能力的指標有很多,結合銀行業的特點,本文選取營業凈利率、營業毛利率、成本收入比、股本凈回報率、總資產報酬率這五個指標作為評價盈利能力的指標。關于資本結構指標的選取,本文采用巴塞爾協議的框架對融資結構進行描述,選擇附屬資本與核心資本的比例這一指標;對股權結構主要選用股權集中度進行度量,此處選用前五大股東持股比例這一指標;另外選取資產負債率考察總資產中債務資本所占的比重;選取資本充足率反映銀行能以自有資本承擔損失的程度。

本文借鑒一般企業資本結構與盈利能力關系的研究模型,將盈利能力的考察作為一個整體,得出盈利能力的綜合指標值,試圖構建以盈利能力的綜合值為被解釋變量、資本結構的各指標為解釋變量的商業銀行盈利能力與資本結構相互關系的函數模型,并利用相關數據對它們之間的相關關系進行實證分析和檢驗。

2我國上市商業銀行資本結構對盈利能力的影響

2.1上市商業銀行綜合盈利能力分析采用因子分析法將反映盈利能力的5個指標中的公共因子提取出來,用這些公共因子對上市商業銀行的盈利能力再進行綜合評價。

2.1.1是否適合因子分析的檢驗:判斷是否適合運用因子分析的主要方法有巴特利特球形檢驗和KMO檢驗。利用這兩種方法,對營業凈利率、營業毛利率、成本收入比、股本凈回報率、總資產報酬率進行了因子分析適合性的判斷。由檢驗結果可知,巴特利特球形檢驗的卡方統計值的顯著性概率是0.000,小于顯著性水平0.05,這就拒絕了相關系數矩陣是一個單位矩陣的假設,證明了研究變量之間具有相關性;KMO值為0.705,略大于0.7,因子分析的效果會比較好。

2.1.2因子變量的提取:設定提取因子的標準是特征值大于l。因此,選取了特征值大于l的作為因子變量,結果顯示有2個變量的特征值大于l,而且因子的累計方差貢獻率達到了78.274%,解釋了大部分的方差總值,符合構建因子變量的要求。由總方差解釋表的結果來看,本文應該構建2個因子。

2.1.3盈利能力的綜合得分:根據因子得分系數以及原始變量的標準化值,可計算出第一公因子和第二公因子的得分數,分數分別為Y1、Y2。其中,因子得分矩陣

Y1=0.329A1+0.260A2-0.074A3+0.239A4+0.327A5;

Y2=0.061A1-0.140A2+0.925A3+0.327A4+0.019A5

由提取公因子所產生的新生變量為Y1、Y2,由Y1、Y2的值可以計算出Y的值,進而可以得出各上市商業銀行盈利能力的綜合因子得分:Y=(58.008Y1+20.266Y2)/78.274。

2.2資本結構與盈利能力的回歸過程在上述分析中已得到盈利能力的綜合值。為進一步分析上市商業銀行資本結構與盈利能力之間的依賴關系,使用回歸分析方法。以代表盈利能力的“綜合因子得分”Y為因變量,以附屬資本/核心資本X1、前五大股東持股比例X2、資產負債率X3、資本充足率X4為自變量建立變量之間的數學模型:Y=a+b*X1+c*X2+d*X3+e*X4+ε,其中,a為常數項,b、c、d、e為回歸系數,ε為隨機誤差項。

采用逐步回歸法,將F檢驗P值大于等于0.1的剔除出回歸方程,小于等于0.05的選入回歸方程,最終選入的變量剩下1個,為資本充足率。沒有進入回歸模型的各個變量的檢驗結果,其P值均大于0.05,無需再進行分析。由相關關系分析可得,相關系數為0.492,說明盈利能力與上市商業銀行資本結構有一定的正相關關系。由結果可以看出:方程的常數項為-0.925、系數估計值為0.084,均通過5%的顯著性水平檢驗。此外F=13.748〉F(1,43)說明整個模型通過檢驗。方程為:Y=0.084X4-0.925+ε。

3結論與建議

我國上市銀行資本結構與盈利能力關系實證結果表明:資本結構與盈利能力呈正相關關系,即上市銀行資本充足率越高,其獲利能力越強。商業銀行經營的本質是盈利,要獲得合理的資本結構,可以從以下幾方面。

3.1降低風險資產數量增加低風險權重資產業務,降低高風險資產在資產總額中的比重,進而才能削減風險資產總量。大力開展資產證券化業務、重視拓展投資業務、發展中間業務都可以是調整我國商業銀行資產的風險分布結構的途徑。此外,商業銀行不能單純地擴張資產規模,而應適當控制資產規模,提高資金的營運效率,降低不良貸款比例,改變粗放式經營方式[5]。

篇(6)

關鍵詞:證券經紀業務市場;業務結構;博弈理論

中圖分類號:F601 文獻標識碼:A 文章編號:1001-828X(2012)08-0-01

一、我國證券經紀業務市場現狀

證券經紀業務是證券二級市場主要的組成部分,我國股票成交量、成交額與投資者開戶數三個指標與經紀業務都呈高度正相關性,所以券商經紀業務營收波動性極大,與二級市場正相關。同時,我國券商的盈利能力與證券經紀業務極其相關,業務結構不均衡。通過對2011年56家具代表性券商的年報進行統計分析,券商經紀業務所帶來的傭金收入占總業務收入的比例達61.08%。第三,我國大券商正在逐步占領全部經紀業務市場,大券商之間的競爭程度也在增加。根據中國證券業協會公布的2007年-2010年股票基金交易總金額排名前20名數據,計算得到2007年-2010年我國券商經紀業務市場集中度CRn表明,經紀業務的前5家、前10家和前15家券商的市場集中度均值分別在45%、72%和88%水平,其中前5家排名的券商變化不大,但是四年間CR5從50.75%持續下降到了39.87%,說明由于激烈的業務競爭導致經紀業務在大券商中的市場占有率趨于平均。同時,CR15四年間變化幅度僅2%不到,說明我國經紀業務市場份額絕大部分被大型綜合券商所占據。

從我國經紀業務市場結構分析來看,一方面經紀業務投入大多數屬于沉淀成本,邊際成本趨于零,所以較大規模券商比新進券商相對更有競爭優勢;另一方面,券商從事多項業務具備互補優勢,規模較大的綜合類券商比經紀類券商更具有范圍經濟特征;第三,券商經紀業務的服務產品主要是交易通道提供,幾乎具有同質性。這也是目前經紀業務競爭如此激烈的重要原因。

二、證券經紀業務市場競爭態勢分析

由上述可知,券商經紀業務市場結構目前接近于壟斷競爭,同時規模經濟和范圍經濟決定了券商經紀業務的成本弱增性,使得該行業具有很強的自然壟斷趨勢,券商規模越大,經營業務越多就越具有競爭力。短期來看,我國經紀業務具有如下特點:1.券商與投資者趨于理性,個體投資者對于傭金價格水平富有彈性;2.通道及交易場所服務同質無差別,競爭主要是價格競爭;3.遠程委托技術的飛速發展,使券商可以提供大于需求的產品和服務;4.市場是非分割的,提供服務的券商數量眾多。

可以看出,經紀業務的短期競爭博弈基本符合伯特蘭德模型。博弈結果是誰出價最低誰會得到整個市場,且在所有券商的邊際成本報價處達到均衡。這時廠商賺取的經濟利潤為零。結合實際來看,券商的經紀業務的邊際成本接近零,短期的均衡價格就是零。實施傭金浮動后,在短期內通過價格搶占市場策略屢見不鮮。因為固定成本都是沉淀成本,在不增加可變成本的情況下只要有新增客戶就會減少虧損。所以,若經紀業務市場按照降價的市場競爭策略趨勢發展下去,嚴重依賴經紀業務的我國券商將受到致命的打擊。長期來看,短期的博弈過程演變為一種重復博弈,在博弈雙方理性的前提下,有可能產生合作博弈結果,即合謀或者卡特爾。但是,卡特爾本身的不穩定性和法律及監管的限制,串謀往往以失敗告終。尤其是在我國入世后進入壁壘逐漸打破的情況下,新加入者由于降價損失小敢于低價競爭,串謀或者卡特爾并非長久之計。總之,不論是從短期還是長期分析,嚴重依賴經紀業務的我國券商如果沒有合適的對策,前景不容樂觀。

三、美國投資銀行的啟示

券商的業務范圍決定了收入結構,收入結構決定盈利結構。以美國資本市場大型投資銀行美林2007-2009年收入結構為例,該公司的業務收入比較均衡,各項業務全面發展。傭金收入在凈收入的比重保持在一個相對穩定的水平且窄幅波動。資產管理業務表現較好,2007至2010年平均提供了25%左右的收入;投資銀行業務和利息收入雖然占比不是最大,但比重比較穩定,分別有14%和19%左右的貢獻。美林與資產管理客戶之間的緊密關系,給其創造了許多重要的機遇,隨著與資產管理客戶合作的加深,使美林公司在證券承銷與財務顧問方面的業務上也取得了穩定的收入。公司的成功關鍵還在于獨立和優秀的投資研究力量。在全美券商研究力量的排名中,美林連續多年位居首位,極大的推動了其產品和業務的創新。

四、我國經紀業務市場的券商對策

通過對美國券商(投資銀行)業務結構的分析,結合我國證券市場發展的實際,我國券商應得到如下幾點啟示:

(一)經濟業務的轉型和創新。針對我國券商高度依賴經紀業務,經紀業務產品同質導致爭取公司盈利能力不穩定等問題,券商需要做到轉變經紀業務觀念,實現業務轉型。通過提高綜合經營管理的水平,樹立以增值服務為核心的理念,以形成經紀業務產品與服務的差異化競爭。

(二)重視和發展資產管理業務、投資銀行等其他業務。通過開拓資產管理業務、投資銀行業務和證券投資業務等業務的市場和盈利點,來改善券商盈利結構,達到穩定可持續的盈利能力。因此需要加強人力資源配置,打造和突出品牌效應,高度重視投行業務人才的儲備與培養,增強產品創新能力,在大投行業務領域培養核心競爭力,創建新的盈利結構。最后,嚴格控制證券自營風險,努力尋求無風險套利良機,發展創新業務也將會是未來利潤新的增長點。

參考文獻:

[1]祝玉斌.中國綜合類券商業務結構動態形成研究[D].上海:同濟大學博士學位論文,2007.

[2]李彥.股權分置改革后時代我國券商業務創新與盈利模式轉型探討[D].成都:西南財經大學碩士學位論文,2007.

[3]沈妮.我國券商業務創新研究[D].成都:西南財經大學碩士學位論文,2007.

篇(7)

論文關鍵詞:財務比率經營活動現金流量現金股利保障倍數

論文摘要:本文以公開發行教材中的現金流量比率為研究對象,分析了現金流量比率設置中存在的主要不足,提出了包含現金流量項目在內的新的財務比率體系。

一、當前使用現金

流量財務比率的基本狀況在我國作者編寫或編著的、于2002年到2005的年之間版的《財務管理》教材中.筆者搜集到32本(因篇幅限制未列明)。完全未提及現金流量指標的有8本,占25%:在余下的涉及現金流量指標的24本教材(以下稱可比樣本)中,將現金流量分析獨立于傳統的資產負債表和損益表分析的有9本.占可比樣本的37.5%。無論是單獨對現金流量進行分析還是將現金流量分析與傳統財務評價結合一起.這24本教材都主張按不同的分析目的來設置指標:全數表示現金流量表項目可用于償債能力評價.但其中有6本教材僅僅設置“現金比率”這一個指標:有12本教材設置了獲現能力或叫獲利能力分析的指標.占可比樣本的50%;有9本設置了盈利質量分析指標.占可比樣本的37.5%;還有6本寫明了要進行財務彈性分析.占可比樣本的25%

仔細分析教材中使用的評價指標,大致可以歸納為27個.分屬四種分析目的。償債能力分析指標最為大家認可,其出現的頻率達N44%,其次是獲現能力指標,頻率為36%,財務彈性指標占l1%.盈利質量指標占9%。具體到各財務比率.公認程度最高的是經營現金凈流入/流動負債.其出現的頻數達到19%經營活動現金流量/N期債務本息、經營活動現金流量/到期債務、現金及現金等價物/流動資產、經營活動現金流量/全部債務、經營活動現金流量/平均總資產等五項財務比率的認同程度也較高.均達9%。

二、現行教材中現金流量指標設置存在的問題

(一)夸大現金流量表的作用

如前文所示.約四成的教材將現金流量分析獨立于傳統的資產負債表和損益表分析之外.說明仍有不少人將現金流量分析視為與傳統財務分析并列的~部分事實上,現金流量表作為傳統兩表的橋梁.其作用不可能超越他們。其次.現金流量表的編制基礎與傳統兩表不同.它不可能取代后者.因而不可能獨立存在。而且.現金流量表也存在人為操縱的可能。比如:年末時大量回收貨款或大量借款、有意調整“現金”概念.將本來就是現金范圍的現金歸口為非現金項目以增加現金流量、將現金流量表的各項數據同時調增或同時調減.以達到調節表內各項目數據的目的。

(二)指標名目繁多,未能突出現金流量表的作用

1.將結構比率、趨勢比率等不屬于財務比率的指標吸納進來財務比率是將企業某個時期財務報表中不同類但具有一定關系的項目進行對比而形成的比率.其數據均來自一個會計期間.不同于趨勢比率:這些數據屬于不同類項目,因而有別于結構比率:2.納入了非現金流量指標。如:現金及現金等價物之和/流動資產.數據可以從資產負債表中獲取而不必從金流量表中獲取:3.將非財務指標納入體系。如:最大負債能力——經營活動現金流量與市場利率之比中.市場利率在財務報表中不能獲取.超出了財務比率的范疇。

(三)指標命名欠規范,容易混淆

1.同一指標.名稱不同“經營活動現金凈流量/流動負債”這~比率就有現金償債比率、現金流動負債比率、現金流量比率、短期債務現金流量比率、現金流量負債比等7種名稱:2.有的指標“名不符實”,如:利潤變現比率;經營活動凈現金流量/營業利潤.公式中分母僅限于營業利潤,而指標名稱卻叫“利潤”變現比率,外延大多了;而且,利潤與現金的關系并不是變現的過程,這與傳統的資產“變現”概念相背,不利于對指標的理解。

(四)指標的計算公式有爭議甚至有錯誤

1.現金比率一般是指現金及現金等價物之和與流動資產的比值,有學者將計算式的分母取作總資產。還有人取作流動負債:2.經營活動現金凈流量/流動負債,也有人將分子取作“經營現金流入”:3.現金利息保障倍數有(經營活動凈現金流量+利息支出+所得稅付現)/現金利息支出及(利潤總額+利息支出)/N息支出兩種計算公式:后者更粗略一些,因為利潤總額未考慮到非付現費用及非經營所收或所付的現金;,分子分母顯然口徑不一.會導致錯誤計算。

三、包含現金流量項目的財務比率體系

鑒于現金流量表與傳統資產負債表和損益表之間存在緊密聯系.重構的財務比率體系是以同一時期三張報表的相關項目計算而成的比值為主體,剔除所有的結構比率、趨勢比率.按不同報表使用者分為四個方面——傳統的償債能力分析、盈利能力分析、營運能力分析和增設的財務彈性分析,不再對現金流量進行單獨評價

(一)償債能力分析

現金是償還債務最直接的工具.也是最終的償債手段。在傳統的速動比率、資產負債率等指標的基礎上,補充以下包含現金流量信息的財務比率:1.短期償債能力指標現金流量比率=經營活動現金流量/流動負債.該指標反映企業在經營活動中獲得現金償還短期債務的能力。其值越高.對短期債權人的本金保障程度越高但由于現金的流動性最強.其盈利能力也最差.該比率值過高.說明企業沒有充分利用現金造成資源浪費按速動比率的經驗值來推斷.現金流量比率值在l左右屬于理想范圍:2.長期償債能力指標:現金流量保障倍數=(經營活動現金凈流量+所得稅付現)/[現金利息支出+優先股股利/(1一T)+到期債務本金/新思考(1一I’)]

利息費用是可抵稅費用.滿足一元的這些債務只要求有1元的稅前現金流量.但優先股股息和債務本金償還須從稅后現金流量中支付.除以(1一T)得到相當于滿足它們的稅前現金流量

該比率值大于1.說明企業利用稅前經營活動現金凈流入量可以償還到期債務并支付利息、優先股股息.無需另行籌資來履行固定義務:反之,該比率值小于1.表明企業履行這些義務時.不但耗盡了同期經營活動產生的稅前現金流量.還動用了前期的現金及現金等價物.企業資產的流動性將受到不利影響.

(二)盈利能力分析

傳統的盈利能力分析主要都是依據權責發生制下的利潤。但利潤是否有實實在在的現金凈流入作為保障.還需要將現金流量與利潤額對比,判斷盈利的質量.作為傳統盈利能力分析的補充。可設置如下盈利質量分析指標:

營運指數=經營活動現金流量/(凈收益一非經營收益+非付現費用)

非經營收益主要是指投資收益、財務費用、公允價值變動損益、營業外收支凈額.而非付現成本包括計提的資產損失準備、提取的固定資產折舊、無形資產和長期待攤費用的攤銷、待攤費用的減少等。上式中的分母,常被稱為經營所得現金。該指標反映經營活動凈現金流量與調整后經營利潤的差異程度。該比率大于1.說明經營活動現金流量高于營業活動應得現金.主營業務創造的利潤具有更多的現金作為保證,該比率小于1。說明一部分收益尚沒有取得現金.原因是應收賬款的增加、應付賬款的減少或存貨增加.使得實際得到的經營現金減少。而存貨有貶值的風險.應收賬款有形成呆、壞賬的風險,因此。未收現的收益質量不如已收現的收益:即使不出現上述風險.存貨和應收賬款占用的資金也是有機會成本的.那么.企業取得同樣的凈收益要付出更大的代價,實際的業績水平下降,營業利潤的質量下滑。

(三)營運能力分析

在傳統財務分析中.銷售收入與投入資源或業務相比較.獲得的存貨周轉率、總資產周轉率等被歸納為營運能力分析指標。而獲現能力指標一般也是將企業經營活動現金流量與投入資源和相關業務相比較.如.將企業經營活動現金流量與資產平均余額相比較.將經營活動現金流量與銷售額相比較可見.營運能力評價指標和獲現能力評價指標都反映企業利用資源獲取經營成果的能力.不過.前者反映的是權責發生制下的經營成果.后者反映收付實現制下的經營成果從這個角度出發.可把獲現能力評價視為營運能力評價的補充可設置如下指標:1.反映銷售業務獲現能力指標銷售現金流量比率=經營現金凈流量/銷售額.該指標可以衡量銷貨收入在當年收現的程度.用以評價銷貨工作的質量。該比率值越高.說明企業積壓在應收賬款上的資金越少,企業的經營成本越低.管理效率越高:2.反映總資產獲現能力的指標資產現金流量回報率=(經營現金流量+利息支出+所得稅付現),平均總資產.該指標更全面反映資產的獲現能力,用以衡量企業運用全部資產進行經營創造現金的能力.反映企業資產利用的綜合效果。其值越大.說明企業資產的利用效率越高。

(四)財務彈性分析

企業財務彈性是指企業應付各種挑戰、適應經濟環境變化的能力.具體表現為企業能否靈活籌集資金應付偶發性支出、股利支出以及捕捉投資機會的能力。將現金流量表與資產負債表、損益表相結合,能獲取現金流量和支付現金需要兩方面信息.用以判斷企業可穩定獲得的現金是否充足.

從而分析企業的財務彈性大小。可設置如下指標:1.現金股利保障倍數=每股經營現金流量/每股現金股利=經營現金流量/現金股利.該指標反映企業運用現金流量支付股利的能力。其值越大.說明企業對股利的支付越有保障.支付現金股利的能力越強。若比率值低于1,當遇到經濟不景氣,企業極可能沒有現金維持當前的股利水平.投資者可能要求擱置企業投資以發放股利,從而影響企業利用新的投資機會;或者,企業需要借債才能維持當前的股利水平.此舉將增加企業未來的債務負擔.降低未來可支出現金.企業的財務彈性變弱:2.現金流量再投資比率=(經營活動現金流量一現金股利)/(固定資產+長期投資+其他資產+營運資金)。根據資產=負債+所有者權益.營運資金:流動資產一流動負債.現金流量再投資比率還可表示為:

欧美乱码一区二区三区在线看| 六月丁香婷综合久久| 国产日韩av一区二区在线| 日韩特黄免费在线观看| 91人妻中文字幕在线| 大鸡巴插入小姨妹B视频| 久久天天操天天摸精品| 日韩经典中文字幕在线播放| 青青草手机在线免费视频| 欧亚一区二区三区av| 日本顶级片一区二区三区| 国产黄色中国话男人操女人逼| 97超碰资源在线观看| 色呦呦国产午夜精品| 成人亚洲欧美日韩精品| 国产美女白浆在线播放| 亚洲无人区码一二三区| 污污网站精品在线播放| 日韩久久久久久蜜臀av| 成人无遮挡毛片免费看| 国产欧美日韩一区在线| 久久久综合激情六月丁香| 蜜臀精品久久久久一区二区三区| 欧美专区一区二区香蕉| 中日韩一二三级黄色永久视频| 免费中文字幕视频在线| 91精品对白刺激国产在线| 国产成人激情在线视频| 口爆吞精在线视频国产| 国产白嫩美女在线91啦| 亚洲午夜无码伦在线观看| 久久亚洲欧美国产精品观看97| 国产欧美日韩精品综合在线| 国产亚洲一区二区手机在线观看| 91久久亚洲精品国产一区二区| 日本精品视频一区在线播放| 欧美综合婷婷欧美综合五月| 午夜欧洲亚洲AV永久无码精品| 熟妇人妻久久精品一区二区| 欧美激情在线三区四区| 欧美亚洲午夜精品福利| 精品亚洲一区二区三区| 青草草视频在线观看华人免费| 91亚洲国产成人久久精品麻豆| 中文字幕人妻高清乱码| 91 av视频在线观看| 麻豆极品视频在线观看| 亚洲激情视频免费在线播放 | 黄色大片在线免费看| 亚洲AV五月天久久精品| 18禁高潮出水呻吟娇喘蜜芽| 麻豆片av在线播放免费观看 | 青青草原国产av一区欧美| 一卡二卡三卡国色天香免费看| 日韩av在线在线播放| 久久视频在线播放视频| 高清不卡中文字幕av| 国产精品成人av一区二区| 97起碰人妻免费视频| 日韩av剧情成人在线| 骚逼被黑粗鸡巴插15p| 蜜桃狠狠色伊人亚洲综合| 亚洲AV成人影片在线观看| 日韩黄色av网站在线观看| 亚洲春色另类小说校园| 成人黄片黄久久久久久久| 国产美女野战在线播放| 精品国产91久久久久| 国产天堂高清视频在线观看| 人妻中文字幕中字在线| 日韩中文字幕一级乱码在线亚洲 | 性生活各种姿势视频| 国产精品久久久久久福利69堂| 成人欧美中文字幕在线观看| 日韩爱爱一级免费视频| 老司机精品视频一区二区三区| 美女张开腿男人桶到爽视频国产| 国产真实内射在线观看| 91久久精品一区二区二区 | 中文字幕亚洲精品日韩| 超碰一区二区的四区| 日本成人在线中文字幕| 干骚货人妻视频在线播放| 在线亚洲国产一区二区三区| 国产一区二区在线视频免费观看 | 91亚洲日本视频在线| 插逼视频双插洞国产操逼插洞| 日韩在线免费观看中文字幕| 不卡的av网在线观看| 久久亚洲春色中文字幕| 亚洲欧洲国产精品久久久蜜臀| 99国产精品欲av麻| 日韩av高清区二区三区| 亚州午夜无码久久久| 伊人22成人开心网| 999久久久国产精品亚洲人小说| 日韩一区二区三区五区| 超97在线观看精品国产| 国产日韩在线视看高清视频手| 国产精品免费拍视频| 欧美国产高清污视频在线观看| 国产亚洲综合一区三区在线播放 | 国产在线精品免费av| 日韩卡一卡二卡三在线| 伊人久久大香色综合| 亚洲精品久久久久久婷婷| 91亚洲欧美强伦三区| 中文字幕熟女激情50路| 激情视频网站在线播放色| 五月婷婷综合五月一区二区| 天天操天天操制服诱惑| 少妇天天日天天射天天爽| 国产高清视频在线观看播放| 随时随地都能干的学校教师 | 久久伊人激情综合网| 中文字幕人妻精品久久| 一区二区三区在线观看美女 | 国产精品熟女视频网站九色| 美女被爽到高潮娇喘视频| 91精品人妻欧美一区二区三区 | 男女激情视频网站在线| 成为人免费高清视频视频| 东京热加勒比一区三区| 中文字幕一区二区三区人妻在线视频| 国产精品免费av一区二区| 中国老女人浓密多毛| 日本全黄大色黄大片| 扒下语文老师的丝袜美腿| 日本一区二区三区观看视频| 亚洲中文字幕在线无码一区二区 | 国产日韩一区二区三区av| 激情网免费视频一区二区三区| 久久久久久国产一区二区三区| 国产精品久久久久久福利69堂| 男女猛烈激情XX00免费视频| 欧美丰满少妇一区二区三区| 巨大欧美黑人xxxxbbbb| 日韩人妻一区二区日韩精品| 男人进女人j啪啪无遮挡久久久| 白筒袜嫩萝双腿之间乳白液体| 国产一区二区丝袜在线播放| 国产精品成人av免费| 国产91丝袜在线播放动漫| 国产精品最新在线视频| 日韩女同一区二区三区| 一区二区三区日本精品视频| 青青草免费公开在线观看视频| 青青草视频这里只有精品在线观看| 男女裸体做爰视频免费| 日本欧美一区视频在线观看| 亚洲国产资源一区二区| 免费A级毛片无码专区网站| 日韩一级特黄高清免费| 九九在线视频在线视频精品| 操在线免费视频观看| 99爱精品视频在线视频| 亚洲欧美成人激情一区二区三区 | 日韩欧美中文字幕在线三区| 亚洲理伦一区二区三区| 一二三四区中文字幕在线| 国产高清三级自拍视频| 日本一区二区高清道免费| 天天干天天日天天插天天射| av天堂一区二区久久| 60秒动态视频在线观看| 96综合精品一区二区三区| 一区二区三区中文欧美| 99精品国产福利在线观看免费| 色撸撸狠狠一区二区三区| 国产精亚洲视频综合区| 天天天狠天天透天天制色| 欧美黑人又粗又大高潮喷水| 亚洲精品国产第一区三区| 最新在线不卡免费视频| 欧美日韩中文字幕完整版| 欧亚日韩精品一区二区在线| 国产av人人夜夜澡人人爽app| 亚洲av 一区二区三区| 日韩中文字幕有码午夜美女| 亚洲精品免费一区二区三区| 精品丰满美女人妻一区二区三区| 伊人久久大香色综合| 欧美日韩国产一区二区| 欧美午夜激情视频在线播放| 中文字幕中文在线视频播放| 日韩欧美国产操逼视频| 久久亚洲堂色噜噜AV入口网站| 91久久精品一区二区二区| 亚洲一区二区在线免费观看| 高清性视频一区二区播放| 亚洲综合丝袜另类制服| 久久99精品久久久久久欧洲站| 亚洲精品天堂在线地址| 欧美精品青青久久久久久| 爱爱一区二区三区免费视频| 高清中文字幕一区二区三区| av激情在线免费网| 亚洲国产精品av一区二区| 欧美孕妇孕交猛烈进入| 国产免费人成网站在线播放| 亚洲av影院影视天堂| 自拍一区国产在线播放| 国内精品国产三级国产ⅴ久久| 国内精品伊人久久久久| 亚洲精品中文字幕乱码| 中文字幕中文在线视频播放 | 精品久久一区二区三区| 免费一级a在线播放视频正片| 久久精品中文字幕久久| 99国产精品久久久久久久竹菊 | 成年人免费在线看片网站| 亚洲最新一区二区在线| 日本女优中文字幕看片| 狠狠毛片日本在线免费观看| 亚洲无码十八禁免费看在线| 又大又长又硬的a免费视频。| 自拍偷拍亚洲色图超碰| 搡老熟女乱淫一区二区| 麻豆国产成人免费视频| 国产精品怡红院在线观看| 丝袜 美腿 自拍 偷拍 亚洲| 韩国三级三级三级三级三级| 日本一区二区三区久久久久久 | 人妻一区二区在线观看| 91麻豆欧美久久九色| 随时随地都能干的学校教师 | 国产饥渴熟女91专区| 婷婷一区二区三区四区五区| 99中文字幕国产精品| 亚洲欧美国产网爆精品| 成年午夜av在线免费观看| 精品香蕉久久久午夜福| 欧美国产精品成人久久| 久久久成人av天堂| 亚洲熟女综合色一区二区三区介绍 | 中文字幕 亚洲色图| 免费人成网站在线播放| 午夜精品久久久久久久爽懂色| 中国老女人性高潮视频| 我要结婚了中文在线播放完整版| 五月激情六月综合婷婷| 亚洲国产精品成人综合久久| 亚洲激情视频免费在线播放| 中文字幕在线视频乱码| 国产后入视频在线观看| 十八禁视频在线播放亚洲| 亚洲精品天堂在线地址| 中文字幕一区二区三区人妻在线视频| 三上悠亚中文字幕一区二区三区| av网站免费av网站免费| 啊 啊 啊 快 高潮了男的拉尿| 深夜影院深久久久久久久久| 国产高清第一区第二区第一页| 欧美日韩一区二区三区内射| 中国一级毛片视频免费看| 饥渴少妇高潮露脸嗷嗷叫| 高清无码一区二区三区四区| 凹凸国产精品熟女视频| 亚洲国产福利一区二区三区| 少妇人妻偷人中文字幕| 国产免费牲交视频免费播放| 国产精品剧情在线第一页| 国产一区二区三区高清在线| 欧美日韩在线播放视频观看| 日韩精品在线观看中文字幕| 久草午夜免费在线视频| 青青草草在线观看视频| 亚洲熟少妇一区二区三区| 古代女子对男子的尊称| 蜜桃视频在线观看网址| 小黄片午夜视频在线播放| 91大神精品在线视频| 一区二区三区中文字幕自拍偷拍| 久久精品国产亚洲沈樵| 日韩一级精品在线免费观看 | 99少妇丰满人妻久久| 国内自拍视频在线观看h| 国产做a爰片久久毛片95| 欧美性视频欧美欧一欧美| 久久精品中文字幕人妻熟女| 免费观看日韩在线视频| 美女尿尿黄色偷窥免费观看| 日韩av一区二区三区在线看| 三上悠亚伦理在线观看| 男女久久久久久久久久久| 男人肏女人逼逼的在手机视频| 成人高清在线播放视频| 中文字幕欧美人妻精品| 国产乱码一区二区三区爽爽爽 | 国产精品中文字幕剧情| 亚洲伊人久久大香蕉| 男人进女人j啪啪无遮挡久久久| 极品国产视频在线观看| 手机福利看片永久日韩| 精品欧美一区二区在线看不卡| 福利姬3d全彩办公室色欲| 99精品国产综合久久久五月天| 中文字幕免费视频精品一区观看 | 一区二区国产三区亚洲| 韩国毛片在线播放第8| 亚洲激情视频自拍偷拍| 激情五月六月婷婷综合啪啪| 国产传媒视频一区二区| 内射在线成人精品视频播放| 国精产品一区一区三区在线 | 日韩欧美午夜精品久久久| 香蕉久久久久久av综合网成人 | 精品人妻专区在线视频| 老少交玩tube少老配| 日韩一区二区三区在线视频观看| 美国丝袜美腿三级片黄色视频| 国产午夜av在线一区二区三区| 99热热色这里只有精品| 99精品国产综合久久久五月天| 国产人妻人伦精品免费看| 欧美黑人又粗又大高潮喷水| 国产原创自拍看在线视频| 91丝袜精品久久久久久| 精品av传媒在线观看蜜桃| 亚洲成人精品在线网站| 黄色三级视频一区二区三区| 少妇无码一区二区三区免费| 91自拍网在线播放| 高清日韩中文字幕在线视频| av最新在线播放地址| 午夜一区二区三区视频| 一本一本久久久精品综合不卡| 在线中文字幕亚洲精品| 人妻日韩亚洲精品视频| 午夜激情剧场在线观看| 国产午夜免费啪啪啪| 日本美熟妇在线视频三区| 精品视频一区二区在线观看视频| 国产网站一区二区三区| 亚洲午夜精品美女写真| 欧区一区二区三区人妻| 国产网站一区二区三区| 91超碰1024cao在线观看| 国产日韩一区二区三区av| 亚洲国产精品区在线观看| 国产精品超碰在线观看| 国产一级精品色特级色国产| 午夜剧场在线观看高清| 狠狠插狠狠操狠狠干| 国产在线精品欧美日韩电影| 亚洲成年网址青青草原| 丝袜 美腿 自拍 偷拍 亚洲| 久操视频这里有精品| 成人av下载免费看| 美女隐私视频网站入口| 久久色在线免费视频观看| 少妇人妻无码中文字幕在线| 一本色道久久综合亚洲精品婷婷| 日韩精品中文字幕巨臀人妻中出| 全球毛片在线永久免费观看| 国产av香蕉一区二区三区| 国产女人乱子对白AV片| 日韩精品99久久久中文字幕| 乱色老熟女一区二区三区hd| 深夜福利在线观看视频| 中文字幕丝袜乱一区三区| 色婷婷综合久久久久中文字幕| 日韩一区二区三区国产| 国产又大又猛又粗又黄视频| 免费黄色中文字幕在线观看| 深夜小视频福利在线观看| 91香蕉视频在线播放| 日本一区二区在线视频免费观看| 丰满人妻被猛烈进入中文字幕护士 | 丰满人妻无码一区二区三区| 18禁无遮挡美女国产| 亚洲精品乱码久久久久99| 人妻日韩精品中文字幕| 最新日韩精品视频免费在线观看| 国产精品素人搭讪在线播放| 欧美精品青青久久久久久| 两个人的小森林在线播放高清 | 国产精品无码AV一区二区白带| 小黄片无码在线观看视频| 日韩人妻一区二区日韩精品| 成人动漫一二三区在线观看| 日韩亚洲在线一区二区| 欧美熟妇XXXXX欧美老妇不卡 | 一区二区三区亚洲三级| 老熟女激情视频一区二区| 天天爱天天做天天爽2021| 少妇夜夜春夜夜爽试看视频| 巨乳人妻在线中文字幕| 激情啪啪视频国产免费| 一本久道视频无线视频试看| 成人激情自拍视频在线观看| 国产一区二区激情在线| 亚洲熟女毛茸茸大阴道拳交视频 | 国产精品导航一区二区| 国产精品免费拍视频| 五月婷婷综合五月一区二区| 国产又粗又猛又黄色呦呦| 国产精品日产三级在线观看| 韩国女主播青草在线免费观看| 国产一级精品色特级色国产| 国产在线看片免费人成视频| 欧美性视频欧美欧一欧美| 成年人午夜福利在线播放| 人妻少妇精品视频专区二区三区| 医生护士妓女鸡巴毛茸茸的| 欧美色网站一区二区三区| 欧美三级黄片免费看| 色撸撸狠狠一区二区三区| 成人高清在线播放视频| 亚洲系列一区中文字幕 | 一区二区三区四区中文字幕av| 绅士色列里番工口全彩大全| 黄片av一级在线观看| 亚洲一区二区女厕所| 嫩草嫩草视频在线观看| 国产精品一区二区高清在线| 久草视频成人免费在线观看| 亚州一区二区三区无码久久| 国内精品一区二区三区四| 日韩精品人妻系列无码专区视频 | 国产人妻久久精品二区三区 | 人妻日韩精品中文字幕| 亚洲一区二区三区无码人妻| 欧美亚洲国产高清一区| 玩弄丰满少妇高潮大叫| 东京热国产精品二区三区| 欧美日韩激情在线观看视频| 最新日韩精品视频免费在线观看 | av免费大片在线观看不卡| 国产黑色丝袜在线观看下| AV午夜福利一片免费看久久| 亚洲人成激情在线播放国| 色呦呦国产午夜精品| 亚洲熟妇熟女久久精品| 男男视频网站高清观看| 一区二区三区四区在线精品视频| 91麻豆果冻精品一区二区三区| 国产亚洲欧美日本一二三本道| 国产91丝袜在线播放国产| 中国老女人性高潮视频| 狠狠狠狠狠狠狠狠狠狠狠狠狠狠| 欧美视频在线一区二区三区| 亚洲色图中文字幕人妻| 肥臀熟妇一区二区三区| 国产爽爽爽做免费视频| 精品丰满熟女一区二区三区蜜桃| 丰满人妻被猛烈进入中文字幕护士| 五月草白白色视频在线观看| 97av麻豆蜜桃一区二区| 亚洲精品黄色小视频| 日本熟妇乱人视频在线| 在线日韩视频一区二区三区| av在线中文字幕观看| 久久久91精品国产一区二区三区| 国产女人爽到高潮a毛片| 亚洲精品人妻在线视频观看| 亚洲av黄色一区二区| 人妻一区二区在线观看| 久久婷五月天色综合久久| 97婷婷在线观看视频| 欧美日韩伦理中文字幕| 中文字幕在线观看免费黄片| 日韩中文字幕视频原创| 在线看片免费人成视久网app| 日本一区二区三区麻烦视频| av剧情网址在线观看| 日本免费一区二区三区激情视频| 91久久亚洲精品国产一区二区| 国产精品亚洲在线播放| 伊人久久综合成人亚洲| 丝袜美女诱惑在线观看视频| 天天干天天日天天插天天射 | 播放电影三级黄色片| 久久久精品国产亚洲av高清热| 精品人妻少妇一区二区三级| 国产的免费视频又猛又爽又刺激| 日本欧美一区日韩欧美| 精品国产一区二区999| 男人肏女人逼逼的在手机视频| 午夜中文字幕一区二区三区| 日韩av在线观看免费| 亚洲黄色片一区二区三区| 性色av一区二区三区在线播放| 91精品成人自产拍在线观看| 99re国产这里只有精品| 国产经典精品一区二区三区 | 久久久人妻精品人妻一区二区三区| 青青青国产手线观看视| 欧美综合激情啪啪五月激情| 黄片后入式日逼视频| 18禁短视频在线观看| 蜜桃视频在线观看网址| 91精品自拍视频在线观看| 精品国产亚洲av麻豆尤物网站| 成人免费污片在线观看| 国产经典精品一区二区三区| 蹂躏美女校花大学生翘臀| 91嫩草尤物在线观看| 日本熟女人妻一区二区| 精品丰满美女人妻一区二区三区| 午夜日韩在线免费视频| 欧美亚洲精品a级一区二区| 亚洲区一区二的免费视频| 日韩高清精品久久久久久| 午夜天堂成人小视频| 中文日本欧洲视频在线播放| 亚洲男男av在线观看| 日韩a无v码在线播放免费| 黄污网站国产在线观看| 被大鸡巴操到高潮在线看| 午夜精品久久久久久久爽懂色 | 在线看很黄很污的视频| 一区二区三区四区在线精品视频| 日本亚洲视频免费在线看| 国产二区干美女老师在| 极品国产视频在线观看| 日韩精品一在线观看| 又黄又刺激弄到下面流水的视频| 91精品对白刺激国产在线 | 大鸡巴猛烈抽插视频| 久久久一区二区中文字幕| 超碰在线免费人人妻| 中国一级毛片视频免费看| 亚洲欧美精品免费在线观看| 自拍成人免费在线视频| 日本岛国一区二区三区四区| 免费黄色中文字幕在线观看| 丰满老熟妇好大BBBBB仙踪林| 未成年禁止观看的视频在线观看| 免费特黄一级欧美大片在线看| 2021AV天堂在线| 无码人妻丰满熟妇区毛片18| 日韩三级久久久久久久卞| 久久久久久久精品国裸体舞| 日韩人妻中文字幕在线一区 | 午夜神马影院网站台| 日韩特黄免费在线观看| 亚洲一区二区三区亚洲区区三国产 | 中文字幕中文在线视频播放| 欧美日韩亚洲一区二区在线| 六月丁香婷综合久久| 欧美日韩一区二区三区内射| 日韩女优中文字幕68| 91成人免费电影在线| 成人黄页网站大全在线观看| 九九日本黄色精品视频| 日韩高清一区二区三区精品| 欧美色香蕉一区二区三区| 黄片手机在线免费观看| 黄色大片免费亚欧大陆| 在线不卡视频一区二区三区| 国产亚洲av久久久| 日韩久久天天射欧美| 手机国产乱子伦精品视频| 99精品国产综合久久久五月天| 精品亚洲乱码一区二区| 91香蕉视频在线播放| 婷婷国产亚洲性色av网站| 久久毛片绝黄免费观看| 在线观看日韩高清av| 国产福利诱惑在线网站| 国产成人精品免费一区二区三区| 久久国产精品国产精品宅男av| 三上悠亚伦理在线观看| 美女隐私视频网站入口| 国产成人精品久久一区二区| 爱v久久久噜噜噜久久久噜噜| 日本不卡一区二区在线看| 未成年禁止观看的视频在线观看| 饥渴少妇高潮露脸嗷嗷叫| 亚洲春色激情美女视频网站| 日韩在线免费观看中文字幕| 99re国产丝袜在线| 少妇愉情理仑片高潮日本| 激情五月婷婷丁香久久| 国产一区二区三区久久精品| 91亚洲国产成人久久精品网站| 中文字幕日韩精品欧美在线观看| 久久精品国产亚洲沈樵| 亚洲欧美日韩在线中文一| 亚洲中文字幕在线四区| 人久热欧美在线观看量量| 成年女人看片永久免费视频 | 蜜桃臀福利视频导航| 国产精品丝袜一二三| 欧区一区二区三区人妻| 亚洲AV五月天久久精品| AV天堂永久资源网| 激情五月天 欧美 国产| 天天干天天日天天插天天射| 国产美女黄性色av网站| 亚洲一区二区三区麻豆| 亚洲AV激情无码专区小说| 日韩人妻一区二区日韩精品| 另类精品日韩欧美色国产| 亚洲大片一区二区三区跳转| 欧美一区二区三区人| 欧美真人三级做爰暗欲| 五月激情综合婷婷丁香花| 激情综合色五月丁香六月亚洲 | 国产日韩丝袜美女视频网站| 久操免费资源在线播放 | 精品女厕偷拍一区二区三区| 成人福利精品在线观看| 韩国激情视频免费在线观看| 丰满少妇被猛烈进入一区二区| 人妻少妇综合一区二区 | 91人妻中文字幕在线| 麻豆精品视频一区二区网址| 欧美后入视频在线观看| 国产精品免费拍视频| 国产又大又长又粗又爽视频免费观看| 亚洲一区二区三区中文字幕在线| 国产乱码精品一区二区三区AV| 和艳妇在厨房好爽在线观看| 国产后入视频在线观看| 午夜一区二区三区视频| 久久精品国产亚洲av麻豆四虎| 亚洲欧美在线国产另类| 精品亚洲中文字幕av| 欧美日韩国产综合精品| 久久啪啪五月亚洲精品| 精品国语对白精品自拍视| 欧美大码一区二区在线| 精品午夜在线播放视频| 视频在线只有精品日韩| 日本熟妇人妻中出视频| 亚洲欧美在线综合一区二区三区| 欧美视频在线一区二区三区| 免费看啪啪国产网站| 午夜在线观看国产精品| 亚洲精品熟女国产多毛| 国产精品熟女视频网站九色| 成人免费观看精品视频免费| aaa级精品无码久久久国产| 亚洲成av人片在线天堂| 日韩网站在线观看中文字幕| 尹人在线观看免费视频| 美日韩美女操逼视频| 男人精品一线视频在线观看| 亚洲高清视频区一区二区三| 日韩不卡av在线播放| 午夜色福利视频一区二区三区| 一区二区三区四区在线精品视频| 久久青青草91在线视频| 搡老熟女乱淫一区二区| 草草视频在线免费观看| 精品女人18毛片水多国产| 91精品91精品91精品| 国产精品超碰在线观看| 日本一区二区三区久久久久久| 人妻少妇看a片偷人精品视频| 亚洲一区二区三区在线| 在线观看免费欧美精品| 国内无套内精激情四射| 大屁股丰满女人一区二区| 久久久精品亚洲一区二区三区| 哺乳人妻奶头奶水喷水91| 午夜福利视频在线观看日本| 少妇人妻精品好爽视频| 最新中文字幕在线一区二区| 日韩欧美aa激情在线视频观看 | 91精品国产丝袜高跟在线| 激情五月婷婷丁香久久| 亚洲午夜无码伦在线观看| 少妇无码一区二区三区免费| 精品国产成人一区二区在线| 国产综合无码免费一区二区| 女女女女女女女毛橾橾逼逼| FREE嫩白18SEX性HD处| 一本色道久久亚洲综合| 午夜神马影院网站台| 91精品国产手机在线| 欧美激情一区二区三区成人久久片 | 99视频这里只有精品在线观看| av免费大片在线观看不卡| 看全黄大片视频不卡| av资源天堂免费观看| 亚洲国产成人久久综合区| 99精品久久久久中文字幕人妻| 国产成人一区二区三区四区五区| 日韩综合在线超乳人妻一区 | 欧美日韩免费视频观看| 户外操美女逼逼中国| 国产午夜男人天堂手机| 91精品无人区1码2码3码| 人妻中文字幕一区二区二区| 国产激情文学亚洲区综合| 大吊操白虎学生妹逼| 在线免费观看日本网址| 欧区一区二区三区人妻| 欧美激情一区二区三区四区五区| 99国产午夜在线精品 | 国产蜜臀一区二区三区| 亚洲午夜精品美女写真| 久久久久久久久成人av解说 | 91蜜桃臀免费在线观看| 在线观看免费欧美精品| 菠萝菠萝蜜视频在线免费观看| 乱码视频在线观看视频| 操人妻在线免费观看| 亚洲中文字幕无码久久久久久久久 | 久久综合 中文字幕| 国产区一区二区日本精品视频 | 久久精品国产91久久性色tv| 一区二区三区有码视频| 亚洲欧美一区二区视频。| 美女破处视频在线免费观看| 黑人一级综合一区二区| av网站在线天天有| 久久久精品国产亚洲一区| 成人午夜福利在线播放| 亚洲乱码国产乱码精品精奸| 激情五月天 欧美 国产| 国模超大尺度一区二区三区| 娇妻互换享受高潮91九色| 国产最新av在线免费观看| 亚洲精品成人中文字幕在线| 好紧好湿好爽免费视频网国产| 久久人人爽爽人久人爽av| 久久精品av一区二区三区| 亚洲中文字幕五月婷婷| 成人一区二区三区高清视频| 欧美日韩人妻精品一区在线| 黑夜在线拖拽不卡第一页| 精品国产品欧美日产在线| 日本免费一区二区三区视频| 91福利网站在线免费| 国模裸模视频网站免费观看| 中文字幕禁断介一区二区| 少妇高潮大片免费观看| 日韩人妻一区二区日韩精品| 国产精品久久久久久久久111| 少妇高潮太爽了在线视频| 激情综合五月婷婷丁香| 大胸爆乳护士免费看| 蜜臀久久精品国产亚洲av| 黑人一级综合一区二区| 一区二区三区毛片网站| 国产自拍视频一区在线观看| 丰满熟女人妻大乳添私密| 91福利网站在线免费| 偷拍久久国产视频中文字幕| 日本在线有码中文视频| 免费播放婬乱男女婬视频国产| 深夜有福利的直播平台| 午夜理伦影片中文在线观看 | 国产乱码日韩一区二区三区| 中文无线乱码二三四区| 久久久一区二区三区成人美女| 亚洲经典综合国产av| 欧美在线观看日韩在线观看| 久久婷婷国产色一区二区三区| 日韩精品人妻一区二区免费视频 | 三上悠亚在线观看的吗| 制服丝袜 一区二区| 91精品国产丝袜高跟在线| 亚洲欧美日韩亚洲欧美日韩| 国产婷婷色一区二区三区四区| 久久成人电影一区二区三区| 在线观看欧美污污视频| 国内精品视频免费一区二区| 男人精品一线视频在线观看| 欧美人与动人物A级| 国产高清毛片av在线| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 青青青爽在线视频免费观看| 亚洲AV成人一区二区三区不卡| 男人肏女人逼逼的在手机视频| 五月婷婷激情四射综合| 少妇高潮太爽了在线视频| 亚洲乱码精品久久久久久99| 日本精品秘a在线观看| 久久精品国产av一区二区蜜臀| 仙仙桃白丝自慰一区二区的| 一区二区三区在线观看视频在线| 亚洲中文字幕日韩中文字幕在线| 日本熟妇视频一区二区| 中文字幕亚洲天堂第一页| 国内一区二区三区精品| 日韩人妻毛片中文字幕| 韩国日本精品福利专区| 美女视频资源男女激情嫩| 国产麻豆一区二区三区在线蜜桃| 被主人公开羞辱调教自慰| 国产国产精品国产自在午夜| 熟女视频一区二区三区| 一级黄色大片免费观看小草av | 99视频精品国产在线视频| 国产精品乱码久久久久| 一本之道中文字幕东京热| 国产精品久久久久久av蜜臀| 亚洲一区二区视频在线| 亚洲精品一区中文字幕乱码| 亚洲国产av一区二区香蕉精品| 中文无线乱码二三四区| 国产在线精品欧美日韩电影| 成人午夜做爰高潮片免费视频| 东京热免费视频精品| 久中文字幕在线一区二区| 日本视频二区在线观看| 久久精品一区二区三区91| 欧美激情成人一区二区三区| 99人妻精品日韩欧美一区二| 丰满的女人一区二区三区| 高潮一区二区三区av| 试婚99天视频免费完整版观看| 黑人巨大精品欧美一区二区三区| 99视频精品免费观看| 欧美日韩亚洲人妻中文字幕| 免费观看日韩中文字幕| 中文字幕在线播放亚洲一区| 欧美美女高潮潮喷免费在线观看| 蜜臀麻豆av一区二区久久久久久| 亚洲精品久久久久久第一页 | 欧美日韩高清午夜蜜桃大香蕉| 欧洲插阴道免费视频| 大型国产调教美女网站| 国产一区二区三区高清免费视频| 亚洲欧美国产日韩视频| 激情视频中文字幕精品| 国产精品天干天干在线观| 国产成人香蕉久久久久| 日韩欧美在线中文字幕一区二区| 永久久久久久久久免费视频| 日本不卡码一区二区三区| 亚洲精品免费一区二区三区| 日本在线视频播放一区二区| 天天爱天天做天天爽2021| 精品国产仑片一区二区三区 | 91亚洲日本视频在线| 夫妻天天操岛国视频| 国产又大又黑又粗免费视频| 午夜福利一区福利二区| 亚洲另类欧美日韩一区| 日韩欧美在线免费观看一区| 精品国产一区二区三区蜜臀最| 久久久精品网站在线观看| 五月婷婷中文字幕在线| 91老司机精品福利在线视频| 不卡的av网在线观看| 小蜜桃在线高清观看| 一级a一级a爰片免费免免欧美| 三上悠亚伦理在线观看| 两个奶头被吃的高潮的视频 | 制服丝袜AV无码专区完整版| 日韩a无v码在线播放免费| 黑人强奸日本少妇久久久久久| 人妻少妇精品视频一区二区三区l| 极品少妇内射aaaa| 亚洲欧美香港在线观看三级片| 高清免费无遮挡在线观看| 婷婷综合网在线观看| 日韩乱码一区二区蜜桃| 色悠悠在线操综合网| 大鸡巴猛烈抽插视频| 日本六十路熟女工口| 国产小视频在线一区二区| 婷婷人妻免费视频网站| 日本加勒比高清免费观看| 26uuu亚洲综合色男人的天堂| 中文字幕免费视频日韩| 狠狠插狠狠操狠狠干| 日韩系列视频在线观看有码| 能免费看污视频的网站| 久久久久人妻一区二区三区精品| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 国产水滴盗摄一区二区| 饥渴少妇高潮露脸嗷嗷叫| 91亚洲国产成人精品性色精品| 亚洲免费综合一二三四五区| 中文字幕日韩精品一区| 中文字幕无码久久精品专区| 亚洲精品乱码久久久久99| 中文字幕人妻熟女在线视 | 人妻少妇综合一区二区| 国产中文字幕在线观看免费| 这里只有国产精品视频播放视频 | 男捅女洞口啪啪啪免费视频在线| 国产成人精品1区2区| 国产精品丝袜熟女系列| 日本熟妇精品一区二区三区| 亚洲欧美国产日韩视频| 人妻系列无码专区久久五天| 伊人久久大香色综合| 伊人久久中文大香线蘸品综合| 亚洲欧洲成人av蜜臀| 中文字幕熟女激情50路| 成年午夜av在线免费观看| 人妻一本久道久久综合久久鬼色 | 亚洲一区二区日韩一区| 国产区一区二区三区四在线免费看| 91久久久精品国产一区二区三区| 奶头一吃一个摸一个就硬| 天天扎天天透天天干| 精品欧美一区二区在线看不卡| 久久久无码精品亚洲日韩片| 色欲色欲av一区二区直播| 夫妻性生活黄色大片视频| 非洲老头阴茎超长黄色片| 久久精品人妻免费二区| 亚洲成av人片在线天堂| 熟妇高潮一区二区三区在线播放| 老熟女伦三区二区一区| 激情综合色五月丁香六月亚洲| AAAAAA级裸体美女毛片| 手机在线中文有码字幕| 99精品视频一区在线播放 | 日本高清不卡一区视频| 亚洲国产av一区二区香蕉精品| 中出日韩精品在线观看| 尹人在线观看免费视频| 麻豆公司传媒在线观看| 亚洲欧美日韩视频一区| 午夜精品久久久久久久爽懂色| 嗯啊嗯啊花蒂嗯啊啊啊视频| 91精品国产自产永久观看在线 | 国产精品性感美女av| 青娱乐在线中文字幕视频| 国产一区二区三区免费大片久久 | 91老司机精品福利在线视频| 青青青国产手线观看视| 国产精品三级一区二区按摩| 日韩欧美亚洲另类视频| 精选亚洲一区二区三区| 五月婷婷激情四射综合| 一进一出流出白浆视频| 丝袜视频日本成人午夜视频| 天美传媒麻豆蜜桃飘香| 久久综合久久综合鬼色| 日韩av成人精品久久| 成年男女久久久精品| 在线观看免费不卡网站| 国产av熟女一区二区三区网页版| 中文字幕2019午夜福利| 精品欧美一区二区在线看不卡| 日本高清视频高清理论视频| 黄色大片免费亚欧大陆| 深夜影院深久久久久久久久 | 男女裸体做爰视频免费| 成年女黄网站色免费视频| 欧美成人中文字幕在线视频| 泰国大鸡吧猛操日日本大骚逼| 在线免费亚洲精品视频| 一区二区三区在线国产视频| 亚洲成人精品在线网站| 成人精品视频中文字幕在线看| 国产老熟女伦老熟妇露脸| 国产三级在线看完整版| 91日韩国产欧美亚洲另类精品| 老板好大用力深一点视频| 香蕉视频精品网站在线观看| 麻花国传剧原创mv在线看| 国产亚洲情侣在线视频| 国产高清视频在线观看播放| 亚洲欧美国产日韩视频| 男女猛烈激情XX00免费视频| 在线播放无码后入内射少妇| 中文字幕被公侵犯漂亮人妻| 九九热视频这里免费看| 91成人精品午夜福利一区| 亚洲乱色熟女一区二区三区污污| 乱码人妻精品一区二区三区 | 亚洲欧洲一区二区三区免费播放| 国产91丝袜在线播放国产| 美女18禁国产精品| 把我绑在床头上夹奶头视频| 蜜桃狠狠色伊人亚洲综合| 欧美日韩亚洲人妻中文字幕| 亚洲av尤物在线播放| 激情内谢亚洲一区二区三区爱妻| 国产日产韩国精品视频| 国产精品无毒不卡久久| 一区二区三区有码视频| 日韩欧美一区二区三区四区| 黄片在线免费观看视频不卡| 回本九九久久久久久久久| 成为人免费高清视频视频| 美女扒开双腿让男人桶免费| 亚洲国产一区二区精品性色| 成人国产精品视频一区二区| 日韩一级免费在线观看视频| 东北熟女一区二区三区| 麻豆公司传媒在线观看| 房东天天吃我奶躁我| 亚洲伦理精品在线观看| 中文字幕一区二区三区在线不卡| 亚洲区一区二的免费视频| 午夜欧美成人福利大片| 日韩人妻高清在线视频| 人妻中文字幕中字在线| 男人插女人视频免费| 日韩中文字幕区一区一区| 色哟哟免费专区国产精品| 一本大道大香蕉手机在线| 国模裸模视频网站免费观看| 免费的精品一区二区三区| 亚洲中文区a在线不卡| 青青视频在线免费看| 老司机精品视频一区二区三区| 中文字幕午夜人妻久久一区| 成人综合国产一区二区三区| 97精品人人妻人人爽| 亚洲欧美另类激情综合区| 日韩av一区二区在线| 精品欧美一区二区三区成人片在线 | 中文字幕一区二区三区四区在线视频| 欧美激情成人一区二区三区| 国产精品农村妇女一区二区三区| 一区二区三区有码在线播放| 男女裸体做爰视频免费| 欧美精品青青久久久久久| 五月综合婷婷在线观看| 国内精品国产三级国产ⅴ久久| 五月情综合网站久久| 日韩精品在线观看视频网站| 初尝人妻少妇中文字幕在线| 黄色免费电影二区三区| 强贷色视频在线播放| 国产自产拍午夜免费视频 | 九九99热久久精品在线| 女人的日本黄色香蕉视频| 国内自拍视频在线观看h| av在线中文字幕观看| 亚洲男人天堂成人在线视频| 精品亚洲欧美在线观看| 无需下载直接免费观看的日韩av| 中文字幕第一视频一区二区三区| 日本精品秘a在线观看| 亚洲欧美国产网爆精品| 国产高清第一区第二区第一页| 欧美精品久久久久久久久久| 国产丝袜视频一区在线观看| 在线欧美日韩国产精品| 国产熟女av一区二区| 人妻熟妇一区二区不卡 | 久久成人电影一区二区三区| 日韩久久久久久蜜臀av| 国产日韩欧美在线二区| 国产女人乱子对白AV片| 五月婷婷中文字幕在线| 亚洲欧美一区二区视频。| 一区二区三区四区不卡久久| 夜夜澡亚洲碰人人爱av| 人妻少妇精品视频在线| 女同一区二区三区在线| 亚洲精品一区二区天堂| av网站在线播放网站| 成人爽a毛片蜜臀av| 国产网红传媒精品喷水在线| 久久机热免费视频观看| 午夜亚洲AV日韩AV无码大全| 国产日本欧美中文字幕| 久操在线视频免费观看| 国产色啪午夜免费福利视频| 亚洲av成人午夜福利在线观看| 中文字幕免费观看成人日本 | 蜜桃视频在线观看网址| 一级黄色大片免费观看小草av| 青草久久久国产线免费| 中文人妻熟女妇乱又伦精品| 亚洲午夜无码伦在线观看| 日韩中文字幕人妻少妇| 青青草原成人在线免费视频| 久久久人妻精品人妻一区二区三区| 亚洲熟女诱惑一区二区| 三上悠亚中文字幕一区二区三区 | 日韩爱爱一级免费视频| 日日夜夜亚洲精品视频| 国产又大又黑又粗免费视频| 青娱乐在线中文字幕视频| 五月婷婷中文字幕在线| 免费看国产一级黄色录像| 欧美专区一区二区香蕉| 激情五月婷婷丁香久久| 亚洲欧美国产日韩视频| 欧美美女高潮潮喷免费在线观看| 午夜a天堂一区二区三区| 久久亚洲欧美国产精品观看97| 国产成人a高清在线观看| 丰满人妻无码一区二区三区| 欧美激情一区二区三区四区五区| 色婷婷综合久久久中文一区二区| 伊人久久中文字幕av| 久久国产丝袜高清视频| 巨乳人妻在线中文字幕| 极品校花挺进后臀呻吟视频| 国产一区二区亚洲人妻精品| 欧美一区亚洲二区国产三区| 熟女一区二区三区四区五区| 大香蕉大香蕉国产精彩视频| 91精品国产丝袜高跟在线| 国产午夜男人天堂手机| 国产一区二区三区黄网| 成年女黄网站色免费视频| 一区二区三区在线国产视频| 亚欧成人乱码一区二区| 青青草视频免费在线播放 | 亚洲中文字幕日韩中文字幕在线 | 精品中文日韩色影院| 正宗欧美在线观看一区二区| 美女破处视频在线免费观看| 久草视频在线观看1| 欧美日韩一区二区三区内射 | 中文字幕人妻熟女在线视| 日本残虐sm一区二区三区| 少妇人妻无码中文字幕在线| 色爱区综合激情五月| 日本最新免费不卡二区| 91老司机精品福利在线视频| 天天抠逼夜夜操美女| 亚洲一区在线播放网站| 插p视频免费在线观看| 日韩有码视频在线观看| 国产一区二区三区高清在线| 黄污网站国产在线观看 | 日韩一区二区在线高清| 日韩女同一区二区三区| 人妻丰满熟妇啪啪区| 日韩性感美女视频二区| 白浆熟女精品国产91| 中文字幕 亚洲 欧洲| 亚洲少妇黄色精品视频| 青青操手机在线视频观看| 日本韩国黄色三级三级| 国产自产拍午夜免费视频| 国产欧美高清在线观看视频| 国产网红主播一区二区| 日本最新一区二区三区免费| 国产自拍偷拍视频在线免费观看| 好紧好湿好爽免费视频网国产| 日本国产欧美视频在线观看| 亚洲一区二区视频在线| 推荐丝袜高跟在线观看| 国产精品久久97蜜桃| 网爆白嫩美女精品国产| 中文字幕久久精品一二三区| 大香蕉伊人精品在线观看| 国产日韩蜜臀在线观看| 天天在线天天看成人免费视频| 一二三四区中文字幕在线| 国产精品乱码人人做人人爱| 久久国产精品国产精品| 偷拍久久国产视频中文字幕| 欧美日韩每日更新中文字幕| 中文字幕日本免费在线| 欧美日韩人妻精品一区在线 | 国产日皮网站中文字幕| 精品丰满美女人妻一区二区三区| 按摩偷拍亚洲一区二区| 中文天堂高清在线观看视频| 在线观看91精品国产不卡| 日韩欧美一区二区三区四区| 国产av一区二区三区精品1区| 国产日韩欧美在线二区| 大鸡巴猛烈抽插视频| 黄片手机在线免费观看| 国产自拍视频在线观看| 污污一区二区在线观看| 午夜福利视频在线观看日本| 国产免费三级三级三级| 天天日天天操夜夜爽天天射 | 免费的黄色的a级中文字幕| 小黄片午夜视频在线播放| 国产精品免费av一区二区| 又黄又刺激爽免费网站| 国产精品人成在线播放| 中文字幕人妻精品久久| 中文字幕亚洲精品日韩| 大香蕉在线在线9观看| 日本一本二本不卡视频| 图片区自拍区欧美日韩| 精品国产自在现偷99精品| 人妻体内射精一二三区| 精品国产品欧美日产在线| 人妻少妇精品视频专区二区三区| 国产精品亚洲一级av第二区| 日本欧美不卡二区在线| 人人妻人人澡天天干| 欧美刺激肥熟在线视频| 国产在线精品欧美日韩电影| 大鸡巴插入小姨妹B视频| 亚洲中文字幕乱码亚洲| 国产精品99久久一区二区三区| 色日韩视频在线观看| 亚洲乱妇熟女爽到高潮| 久久久国产成人a视频| 亚洲欧美综合图一图二| 18禁无遮挡羞羞涩涩涩| 日韩美女人妻视频一区二区三区| 欧美真人三级做爰暗欲| 日韩欧美成人中文字幕| 国产高清视频在线观看播放| 国产精品欧美在线观看免费| 射精爆菊操小穴肛门视频| 日本免费视频中文字幕| 又爽又猛又黄又粗的国产熟女| 国产一区二区激情在线| 天天爽夜夜爽夜夜爽| 十七岁日本免费完整版BD| 精品人妻一区二区三区午夜| 午夜神马影院网站台| 青青草激情视频在线播放| 日本一区二区三区久久久久久| 中文字幕免费观看成人日本| 在线观看91精品国产不卡 | 99久热这里只有精品免费| 青青精品视频在线播放| 少妇愉情理仑片高潮日本| 一本色道久久亚洲综合| 久久99热这里只精品| 亚洲一区二区三区在线视频观看| 亚洲欧洲中文日韩av乱码尤物| 精品av传媒在线观看蜜桃| 高清性视频一区二区播放| 国内人妖一区二区在线播放| 国产91麻豆精品一区二区三区| 东北大肮上老夫妻性生活视频| 欧美日韩一区二区激情在线| 男女生啊啊啊啊啊的软件| 91香蕉视频在线播放| 国产精品欧美日韩在线观看| 久久亚洲堂色噜噜AV入口网站| 91精品人妻欧美一区二区三区| 日韩男女激情视频在线观看| 看免费操美女小骚逼视频| 亚洲在中文字幕乱码熟女| 免费污污网站在线观看| 日韩一区二区在线高清| 日日夜夜精选免费视频| 日本一道本免费在线| 国产精品性感美女av| 一区二区三区日本精品视频| 国产国产精品国产自在午夜| 国产精品中文字幕剧情| 少妇特殊按摩高潮连连| 亚洲最大中文字幕综合| 亚洲亚洲人成网站网址| 黄片视频在线免费观看国产 | 欧美成人精精品一区二区三区网站 | 999久久久国产精品亚洲人小说| 国产区一区二区三区四在线免费看| 亚洲熟妇一区二区三区| 国产精品成人av免费| 免播放器在线免费观看av| 日韩一区二区三区在线视频观看 | 亚洲五月六月激情综合| 欧美二区三区在线观看| 日韩精产大片性视频网站| 亚洲av男人的天堂久久久| 又黄又刺激爽免费网站| 久久久久久久久久久久9999| 岛国中文字幕在线观看视频| 亚洲国际精品视频在线| av国产老师国语对白国产| 尤物视频手机在线观看| 三区中文字幕在线观看| 国产大尺度午夜福利视频| 中文字幕欧美日韩va免费视频| 婷婷国产亚洲性色av网站| 青青草原av在线免费播放| 亚洲一区二区三区免费在| 国产精品成人女人久久| 日本免费一区二区三区激情视频| 91大神精品在线视频| 日本中文字幕中出在线| 亚洲精品国产丝袜久久下载| 日韩精品无码专区播放| 亚洲欧美日韩免费一区| 狠狠肏人女神的小穴| 伊人久久中文大香线蘸品综合| 美女黄色午夜福利网站| 亚洲无码十八禁免费看在线| 国产精品久久久久久无码AV| 黑人操日本女人操逼的视频| 美女玩鸡巴免费高清观看| 精品少妇v888av| 欧美亚洲国产精品三级| 韩国精品视频一区在线播放| 国产激情文学亚洲区综合| 国产黄色中国话男人操女人逼 | 日本理论片一区二区三区| 免费播放婬乱男女婬视频国产| 欧美日韩国产免费看| 乱码人妻精品一区二区三区| 精品久久一区二区三区| 亚洲国内精品在线视频| 口内射精一区二区三区| 精品日韩av乱码一区二区| 日本欧美一区视频在线观看 | 欧美大码一区二区在线| 欧美一区二区好的精华液| 日韩精品在线成人观看| 精品女人18毛片水多国产| 夭天干天天爽天天高潮| 欧美日韩精品综合久久| 国产三级一区二区三区视频| 日本欧美韩国在线一区| 亚洲经典综合国产av| 国产又大又长又粗又猛又爽视频| FREE嫩白18SEX性HD处| 少妇人妻精品好爽视频| 欧美一区二区精品在线视频| 高潮av一区二区三区| 嫩草yy亚洲一区久久| 亚洲国产视频一区嫩模| 欧美 亚洲 另类 偷拍| 黄色三级视频一区二区三区| 狠狠毛片日本在线免费观看| 精品国产又长又粗又爽又猛| 日本免费一区二区三区激情视频| 天天操天天摸天天操天天插| 人人摸白虎逼一区二区三区| 亚洲久悠悠色悠在线播放| 大香蕉在线成人免费视频| 一区在线播放观看视频| 中国老男人操逼视频| 久草视频免费在线观看| 日韩大奶骚妇被内射| 激情内谢亚洲一区二区三区爱妻| 日韩午夜a级免费视频| 欧美精品免费久久欧美| 国产私密熟女视频网站| 极品校花挺进后臀呻吟视频 | 午夜天堂成人小视频| 国内人妖一区二区在线播放| 日韩制服丝袜手机在线观看| 干骚货人妻视频在线播放| 一区二区三区日韩小视频| 亚洲成a人片在线不卡一二三区| 蜜桃av在线国产精品| 丝袜 美腿 自拍 偷拍 亚洲| 国产一区在线免费观看视频| 黄片免费视频免费观看| 丰满无码人妻福利视频| 97视频碰在线观看| 久久精品日韩免费美女视频| av青娱乐在线播放| 欧美黑人又粗又大高潮喷水 | 熟女丝袜偷窥自拍露脸亚洲| 亚洲伦理精品在线观看| 青草视频在线观看资源| 精品久久久久亚洲综合网| 伊人青青草综合在线视频免费播放| 蜜桃成熟视频在线观看| 黄a在线网站福利高清| 国产午夜一级福利免费| 午夜精品福利视频网站| 欧美精品狂野欧美成人| 亚洲乱码国产乱码精品精奸 | 免费观看在线亚洲视频| 亚洲中文字幕在线永久| 中文线码中文高清播放中| 麻麻张开腿让我爽了| 91亚洲国产成人精品性色精品| 天堂执法者亚洲帅哥| 亚洲三级在线一区二区三区| 日本中文字幕中出在线| 欧美精品久久久在线| 能免费看污视频的网站| 国产综合无码免费一区二区| 中国五十路熟妇洗澡视频| 欧美不卡的一区二区三区 | 99视频精品免费观看| 91少妇一区二区三区| 欧美真人三级做爰暗欲| 久热精品在线视频观看| 中日韩一二三级黄色永久视频| 免费播放在线视频观看| 国产av一区二区三区天堂| 人妻系列视频免费看看| 日韩av一级中文字幕| 国产自拍视频在线观看| 国产精品久久久高清免费| 亚洲黄色片一区二区三区| 色婷婷综合久久久久中国一区二区| 日韩国产精品中文字幕| 免费蜜臀av一区二区三区人妻 | 国产成人一区二区三区日韩精品人| 人妻内射视频免费看| 国产饥渴熟女91专区| 国产在线高清不卡一区| 日本免费三区二道视频| 久久精品人妻免费二区| 在线乱码中文字幕av| 扒下语文老师的丝袜美腿| av电影在线观看网址| 亚洲中文字幕第一人码| 一区二区三区四区精品日韩| 99re国产熟女四区精品| 熟女一区二区三区四区五区| 丰满人妻一区二区三区精品高清 | 欧美在线观看高清不卡| 99精品高清一区二区| 亚洲综合另类激情一区| 十八禁视频在线播放亚洲| 蜜桃成熟视频在线观看| 中文国产成人精品久久不卡| 久久99精品久久久久久欧洲站 | 亚洲精品国产av成人| 99久久精品国产99久久久噜噜| av国产老师国语对白国产| 国产一二三区在线视频观看| 国产露脸精品一区二区| 欧美日韩一区二区激情在线| 操人妻在线免费观看| 91少妇一区二区三区| 色婷婷亚洲十月十月色天| 精品女厕偷拍一区二区三区| 亚洲欧美成人激情一区二区三区| 日产一区二区三区在线| 国产日韩中文字幕在线看| 2021AV天堂在线| 小泽马丽亚在线观看免费| 欧美日韩国产在线免费观看 | 成人影院在线免费观看视频| 国精品一区二区在线| 精品人妻一区二区三区午夜| 午夜在线观看国产精品| 日本精品视频一区在线播放| 日韩av在线在线播放| 色99视频在线观看| 一区二区三区四区亚洲综合| 丰满无码人妻福利视频| 北条麻妃亚洲一区二区三区 | 日韩精品高清在线观看视频| 欧美一区二区三区四区五区不卡| av色综合久久天堂av色综合在| 亚洲少妇久久中文字幕| 精品人妻少妇一区二区三级| 色哟哟一国产精品96| 国产午夜av在线一区二区三区| 亚洲 欧美 一区 二区| 一区二区三区有码视频| 日本a级视频久久久久| 青青视频在线免费看| 日韩欧美另类卡通在线视频| 婷婷国产亚洲性色av网站 | 亚洲欧美综合在线另类| 东莞大鸡吧操小骚逼免费视频| 日韩免费视频中文在线观看| 日韩精产大片性视频网站| 久热精品在线视频观看| 激情五月婷婷丁香久久| 91 av视频在线观看| 在线观看成人av毛片| 美女被爽到高潮娇喘视频| 日韩欧美在线中文字幕六区| 污污网站精品在线播放| 国产精品无吗一区二区| 日韩av卡一在线观看| 美日韩美女操逼视频| 国产成人精品久久一区二区| 久久国产精品精品中文字幕| 久久久人妻精品人妻一区二区三区| 99热精品在线在线| 中文字幕在线播放亚洲一区| 日韩在线视频观看中文字幕| 亚洲AV无码一区二区二三区| 日本一区二区视频免费播放| 日韩一级黄色小视频| 久久久久久久婷婷免费视频| 91美女人妻精品久久| 亚洲国产成人精品女人久久久久| 久久久久久精品免费久精品蜜桃| 精品青青草视频在线观看| 美女视频一区二区三区在线| 日本成人熟女一区二区三区 | 超碰在线免费人人妻| 中文字幕在线乱码日本| 亚洲免费观看视频一区二区三区 | 爱爱一区二区三区免费视频 | 欧美一级特黄aaaaaaa片| 国产一级片内射在线播放 | 国产精品无套内射后插| 两个奶头被吃的高潮的视频| 中文字幕日韩女优在线观看| 日韩欧美在线中文字幕一区二区| 国产精品无码AV一区二区白带| 国产成人精品午夜福利免费app | 日韩最新免费中文字幕在线观看| 日韩毛片成人精品高清| 久久亚洲春色中文字幕| 蜜桃视频 中文字幕 一区二区| 91 av视频在线观看| 日本邻居少妇人妻p| 亚洲中文字幕乱码亚洲| 亚洲精品一区中文字幕乱码| 人妻熟妇av在线一区二区三区| 国产AV老师丝袜美腿丝袜按摩| 午夜欧洲亚洲AV永久无码精品| 亚洲av成人午夜福利在线观看| 欧美日韩亚洲中文另类| 偷看农村女人做爰av| 国产不卡国产不卡国产精品不卡| 日本韩国精品在线观看| 日本熟女人妻一区二区三区| 日韩精品一区二区亚洲av蜜桃| 天天射天天干天天操天天日| 国产网站一区二区三区| 92午夜福利亚洲一区二区| av电影在线观看网址| 日韩欧美在线中文字幕网| 一区二区三区四区中文字幕av| 亚洲国产一区二区精品性色| 18禁网站下载免费观看| 亚洲爱情侣自拍品质| 久热精品在线视频观看| 人妻少妇精彩视品一区二区三区| 黄片手机在线免费观看| 人妻少妇精品视频专区二区三区| 国产亚洲欧美日韩欧美日韩| 久操在线视频免费观看| 抖阴视频在线观看吃鸡巴高潮| 欧美一区二区三区完整| 香港三曰本三级少妇三99| 国产精品一区二区美女| 欧美精品久久久久久久久久| 中文字幕亚洲精品一二三区| 久久久国产成人a视频| 人妻少妇被丈夫上司侵犯| 丰满人妻被猛烈进入中文字幕护士 | 亚洲五码一区二区三区| 熟女少妇av中文字幕| 国产亚洲av天天在线观看| 中文字幕欧美日韩va免费视频| 亚洲无精品一区二区在线观看| 欧美日韩国产一区二区| 久久99精品久久久久久欧洲站| 成人污污污视频在线免费观看| 欧美一区亚洲二区国产三区| 欧亚日韩精品一区二区在线| 白浆熟女精品国产91| 欧美一区二区三区色呦视频| 午夜欧美日韩精品久久久久| 色综合视频一区二区三区| 国产国产精品国产自在午夜| 国产精品久久老熟女| 欧美老熟妇一区二区三区四区| 在线亚洲国产丝袜日韩| 日韩中文在线字幕观看| 日韩a级大片在线免费观看| 在线看黄色av网站| 亚洲欧美精品在线免费观看| 看免费操美女小骚逼视频| 蜜桃臀av少妇av麻豆| 日韩中文字幕成人av网站| 99re国产这里只有精品| 免费久久99国产精品自在现| 精品少妇v888av| 国产内射视频在线免费观看| 日韩一区二区三区无码人妻视频| 欧美真人三级做爰暗欲| 欧美成人激情xxx| 日韩av中文免费在线播放| 小泽马丽亚在线观看免费| 口内射精一区二区三区| 亚洲在中文字幕乱码熟女| 91大神精品在线视频| 久久久久久久婷婷免费视频| 一本大道无香蕉综合在线| 欧美精品在线观看一区二区| 未满18禁止观看av| 丝袜国产专区在线观看| 农村少妇一区二区三区四区 | 国产精品欧美在线观看免费| 在线播放无码后入内射少妇| 国产黄瓜视频免费观看| 亚洲男人天堂成人在线视频| 天天摸日日干夜夜看| 欧美亚洲精品a级一区二区| 亚洲av综合一区二区三在线播| 亚洲视频在线播放一区二区| 99视频这里只有精品在线观看| 亚洲国产成人精品一区刚刚| 人妻中文字幕88av| 国产成人自拍三级视频| 日本在线观看一区二区三区久| 日本xxxx色视频在线观看免费| 加勒比在线观看日本一区| 最新在线不卡免费视频| 日产一区二区三区在线| 操人妻在线免费观看| 国产精品国产高清国产| 亚洲av综合色区无码区| 亚洲一区二区人妻在线| 青春草在线精品视频| 日韩一级黄色小视频| 久久婷婷人人澡人人爽人人爱 | 18禁韩漫在线免费看| 中文字幕日本免费观看视频| 中文字幕亚洲欧美日韩专区| 亚洲av黄色一区二区| 成人一区不卡二区三区四区| 少妇特殊按摩高潮连连| 未满18禁止观看av| 亚洲一区二区在线免费观看| 成人综合国产一区二区三区| 波多野吉衣吹潮Av| 青青操手机在线视频观看| 国产黄色自拍网站在线| 99久久久精品一区二区三区| 香蕉久久这里只有精品| 正宗欧美在线观看一区二区| 国产精品剧情在线第一页| 欧洲插阴道免费视频| 中文字幕水蜜桃4免费高清视频| 欧美精品狂野欧美成人| 国产一区二区三区久久精品| 欧美 亚洲 另类 偷拍| 久久久久久久久成人av解说| 亚洲国产精品久久无套| 少妇高潮一区二区三区四区| av电影在线观看网址| 美女风騷小騷逼黄色網站| 短篇激情小说大尺度| 欧美日韩一区二区激情在线| 色综合中文字幕色综合里激情| 最新午夜国内自拍视频| 国产精品免费观看一区二区三区| 亚洲日本中文字幕在线观看视频| 丝袜美女诱惑在线观看视频| 绅士色列里番工口全彩大全| 尤物视频官网在线观看| 人人妻天天爽夜夜爽视频| 精品一区二区三区四区人妻69 | 日本一道本一区二区三区四区| 久久精品成人热亚洲精品| 免费久久99国产精品自在现| 91精品国产一区三一| 日韩免费精品在线免费观看| 日本视频三区在线观看| 日韩av在线在线播放| 绅士色列里番工口全彩大全| 免费观看日韩在线视频| 成人综合国产一区二区三区| 国产特黄大片美女精品| 风间由美在线理论片| 老板好大用力深一点视频| 国产一级片内射在线视频| 亚洲一区二区女厕偷拍| 男男视频网站高清观看| 国产丝袜av在线观看99| 日韩精品99久久久中文字幕| 在线不卡视频一区二区三区| 欧美性生活视频69| 亚洲一区二区女厕偷拍| 中文字幕人妻丝袜一区二区蜜汁| 日韩精品人妻系列无码专区视频| 国产高清第一区第二区第一页| 麻麻张开腿让我爽了| 亚洲欧美日韩免费一区三区 | 天天做天天爱天天大爽| 亚洲第二十页中文字幕| 麻麻张开腿让我爽了| 草草视频在线免费观看| 国产美女无遮挡永久| 乱妇熟妇熟女中出三区| 亚洲国产精品自拍在线观看| 久热伊人这里只有精品| 国产中文字幕一区在线| 一区二区国产三区亚洲| 日韩不卡av在线播放| 欧美激情一区二区三区四区五区| 国产AV老师丝袜美腿丝袜按摩| 2020无码最新国产在线观看| 蜜桃成熟视频在线观看| 91久久九色爽妇网| 日本中文字幕在线视频第一页| 成人免费在线网站视频| 国产精品国产三级国产一地 | 特黄三级又长又粗又爽| 大鸡巴猛烈抽插视频| 国产精品成人av免费| 亚洲国产精品久久久久婷婷软件| 午夜在线观看国产精品| 国产av熟女一区二区三区春色 | 超97在线观看精品国产| 中文字幕视频区一区二| 中文字幕日产乱码久久第一页| 91久久精品国产性色tv| 亚洲国产综合久久天堂| 欧美激情在线视频免费网站| 成人午夜做爰高潮片免费视频 | 欧美日韩国产一区精品久久| 人人妻人人做人人妻av| 2021AV天堂在线| 黄色三级视频一区二区三区| 一区二区三区久久99精品18禁| 插逼视频双插洞国产操逼插洞| 久久久一区二区三区成人美女| 91亚洲日本视频在线| 国产丰满人妻被夫上司侵犯 | 人妻久久精品一区二区| 明里つむぎ人妻中文字幕在线 | 国产精品一区二区久久久| 蜜桃一区二区三区视频久久| 欧美国产高清污视频在线观看 | 射精爆菊操小穴肛门视频| 中文字幕亚洲综合久久久| 日本理论三级在线观看| 欧美日韩中文字幕完整版| 男女啊灬啊灬啊灬快灬深视频| 欧美成人免费看片一区| 男女裸体做爰视频免费 | 成人不卡视频在线观看| 久久精品亚洲乱码伦伦中文| 久久人妻人人澡人人爽| 狠狠狠狠狠狠狠狠狠狠狠狠狠狠| 亚洲一区二区在线免费观看| 欧美亚洲中文字幕在线播放| 97中文字幕一区二区| 日韩乱码一区二区蜜桃| 国产内射视频在线免费观看| 亚洲熟女视频在线观看| 丰满人妻一区二区53| 在线日韩视频一区二区三区| 黄片手机免费在线观看| 国产a久久精品一区二区| 午夜神马影院网站台| 91蜜桃臀免费在线观看| 在线看黄色av网站| 国产精品不卡av免费在线观看| 国产午夜一区二区三区视频| 99久久国产亚洲综合精品| 中文字幕在线观看免费黄片| 好紧好湿好爽视频在线观看| 中文人妻熟妇精品麻豆| 特黄一级片胖女人干逼的| 丰满肥臀大屁股熟妇激情热舞| 中文字幕一区二区三区精品| 好吊视的一区二区三区现频| 五月草白白色视频在线观看| 国产男女猛烈无遮挡性视频网站| 国产麻豆一区二区三区在线蜜桃 | 国语精品91自产拍在线观看一区 | 99精品高清一区二区| 日本熟妇乱人视频在线| 日本免费一区二区三区激情视频| 麻豆精品一区二区综合| 亚洲欧美日韩综合一区在线| 丰满老熟妇好大BBBBB仙踪林| 国产日韩丝袜美女视频网站| 亚洲中文字幕欧美综合| 激情五月天综合激情网| 国外又粗又长又硬的性视频| 日韩系列视频在线观看有码| 国产三级在线看完整版| 欧美胖女人操逼网址| 久久精品人妻少妇一品二品三品 | 日韩欧美中文字幕另类| 尤物视频手机在线观看| 一区二区三区中文字幕免费| 国内女人18毛片水真多1| 又紧又爽又深精品一区二区| 久青草视频免费视频福利片 | 比基尼美女扣逼被人操的视频| 一区二区三区精品久久夜夜嗨| 久久天天操天天摸精品| 久久精品国产亚洲av热老太| 极品少妇内射aaaa| 日本韩国黄色三级三级| 按摩偷拍亚洲一区二区| 日韩在线一区激情视频| 和少妇人妻邻居做爰完整版| 国产综合亚洲欧美在线| 美女脱光衣服的视频网站| 欧美亚洲国产高清一区| 精品丝袜美腿诱惑福利在线观看 | 少妇一区二区三区乱码| 国产熟女自拍视频免费看| 丝袜美女诱惑在线观看视频| 九九热最新网址给我| 少妇欧美激情一区二区三区内射| 深夜影院深久久久久久久久| 亚洲五码一区二区三区| 国产AV老师丝袜美腿丝袜按摩| 这里只有国产精品视频播放视频 | 国产精品自拍35页| 亚洲伊人久久大香蕉| 人妻中文字幕第23页| 丝袜美女诱惑在线观看视频| 亚洲国产精品久久成人| 森泽佳奈在线视频播放| 国产欧美日韩综合网站| 亚洲欧洲国产精品久久久蜜臀| 婷婷综合网在线观看| 亚洲色图欧美日韩在线播放| 国产日韩欧美日韩网站| 国产午夜亚洲精品不卡网站| 国产无套内射小骚货| 午夜亚洲精品在线观看| 日本一区二区高清道免费| 嫩草影院久久国产精品| 国产精品免费久久久久电影| 亚洲欧洲一区二区三区精品| 日本高清视频高清理论视频| 欧美真人三级做爰暗欲| 在线免费观看av色网站| 国产精品一区二区美女| 一区二区三区在线观看美女 | 国产女人乱人伦精品一区二区| 免费观看国产在线视频不卡| 一区二区三区四区看av| 美日韩美女操逼视频| 黄色精品一区二区在线观看| 欧美一区亚洲二区国产三区| 中文天堂高清在线观看视频| 亚洲天堂久久中文字幕 | 精品国产污污污免费网站入口 | 中文字幕一区视频播放| 日本熟妇乱人视频在线| 亚洲中文字幕在线无码一区二区| 亚洲欧洲成人av蜜臀| 人人澡人人人澡人妻看| 成人在线黄色av网站| 青青草草在线观看视频| 在线亚洲国产丝袜日韩| 小明看看永久成人免费| 国产精品无码国产拍自产拍在线 | 欧美亚洲国产精品久久久久| 欧美精品日韩在线亚洲另类| 91精品国产成人久久| 天天摸天天添天天日天天射| 丰满熟女人妻大乳添私密| 98无人区码一码二码三码视频| 精品久久婷婷免费视频| 久久国产精品亚洲av蜜臀| 精品国产亚洲av麻豆尤物网站| 污视频免费在线观看网站一区| 天堂网日韩一区二区三区四区 | 高清无码黄色视频网站在线观看 | 无遮羞动漫在线观看AV无码| 国产亚洲综合777| 国产精品一区二区熟女91| 久久精品国产一区二区涩涩| 国产精品白浆一区二区亚洲| 国内成人一区二区三区| 亚洲国产一级中文字幕| 亚洲一区二区欧美人妻| 五月综合婷婷在线观看| 国产麻豆一区二区三区在线蜜桃| 玖玖爱视频国产精品视频| 99久久久精品免费看国产| 视频中文一区二区三区| FREE嫩白18SEX性HD处| 久久99精品久久久久久欧洲站| 摸 透 干 奶 流 操 逼| 亚洲一区二区欧美人妻| 在线看很黄很污的视频| 国产黄色自拍网站在线| 欧美成人久久久久久久激情视频| 国产精品日韩三级伦理| 日本特级淫片免费看| 女生被男生操喷水的视频在线看| 久久精品99久久无色码中文字幕| 女优av一区二区三区| 日韩精品一二三四区| 天天射天天更新天天日| 男女一进一出抽搐免费视频| 一本之道中文字幕东京热| 五月情综合网站久久| 国产精品亚洲大吊爆操淫穴| 人人添人人澡人人澡人人人爽| 中文字幕免费视频精品一区观看| 一级毛片片完整版一级毛片片| 久操在线视频免费观看| 精品青青草视频在线观看| 天天摸日日干夜夜看| 精品日韩av乱码一区二区| 啊啊啊一区二区三区亚洲免费| 最新中文字幕在线一区二区| 九九热最新网址给我| 青青草视频免费在线播放| 美女被爽到高潮娇喘视频| 欧美激情日韩视频在线| 欧美专区一区二区香蕉| 99热精品视频在线观看| 中文字幕第一页亚洲天堂| 女厕所偷拍一区二区三区 | 日韩av一级中文字幕| 亚洲欧洲国产精品久久久蜜臀| 亚洲欧美另类激情综合区| 亚洲av男人的天堂精品| 欧美超碰超碰在线观看| 国产亚洲av人片在线观看福利| 中文字幕人妻不在线无码视频| 亚洲欧美一区二区三区国产精图文 | 国产日韩欧美一区二区三区| 日韩欧美在线免费观看一区| 国产精品丝袜美腿在线观看| 人妻少妇内射h在线| 老司机看片午夜久久福利| 免费观看妇女A级视频| 哺乳人妻奶头奶水喷水91| 久久久一区二区三区成人美女| 草草视频在线免费观看| 日本伊人久久综合网| 欧美中文字幕精品色图网站| 插p视频免费在线观看| 国产又爽又黄又嫩又猛又粗| 亚洲狠狠婷婷综合久久| 欧美午夜激情视频在线播放| 精品免费在线看的惊悚动作片| 日韩一级特黄高清免费| 98视频在线观看免费| 欧美一区二区不卡视频| 欧美黑人精品一区二区| 在线成人日韩国产人妻| 蜜桃一区二区三区视频久久| 久久这里只有精品免费看| 午夜精品1区2区3区| 人妻视频在线精品网站| 青草视频在线观看资源| 色婷婷在线视频免费| 国产一级片内射在线视频| 日韩精品在线视频中文字幕| 国产又粗又猛又黄色呦呦| aaa级欧美大胆视频| 亚洲av迷一区二区| 久久毛片绝黄免费观看| 夜夜一区二区三区蜜臀| 伊人久久综合成人亚洲| 久久精品娱乐亚洲领| 国产av人人夜夜澡人人爽app| 亚洲熟女毛茸茸大阴道拳交视频 | 国产精品中文字幕久久| 欧美中文字幕日韩在线观看| 亚洲欧美综合在线第一页 | 欧美综合激情啪啪五月激情| 丰满人妻一区二区53| 天美传媒麻豆蜜桃飘香| 男生插女生视频免费在线观看| 欧美精品亚洲精品在线| 麻豆99久久免费国产精品| 水蜜桃精品视频在线观看| 91精品自拍视频在线观看| 婷婷六月视频在线观看| 成人午夜视频福利在线观看| 深夜小视频福利在线观看| 国产成人在线一区二区| 中文字幕一区二区三区人妻在线视频| 欧美一卡二卡在线免费| 国产丰满人妻被夫上司侵犯| 精品女人18毛片水多国产| 亚洲熟女诱惑一区二区| 欧美中文字幕日韩在线观看| 亚洲 欧美 中文字幕 丝袜| 国产麻豆精品一区一区三区| 国产情侣在线不卡视频| 国产经典精品一区二区三区| 亚洲一区国产av二区三区| 国产精品毛片一区视频播| 国产成人精品1区2区| AV高清hd片XXX国产| 中文字幕人妻不在线无码视频| 青青草原在线免费观看网站| 夜夜骚久久激情亚洲精品| 免费日韩成人在线视频| 东京热加勒比一区三区| 国产高清毛片av在线| 欧美一级特黄aaaaaaa片| 精品国产自在现偷99精品| 亚洲一区二区三区亚洲区区三国产 | 日本女优在线观看一区二区三区| 中文字幕在线乱码一区| 亚洲国产成人久久综合区| 亚洲日本岛国动作片在线观看| 午夜精品亚洲一区二区| 国产精品毛片一区视频播| 老司机精品视频一区二区三区 | 99爱精品视频在线视频| 国模极品粉嫩嫩模大尺度| 国产日韩欧美一区二区三区| 亚洲熟女综合色一区二区三区介绍| 成人一级黄片免费视频| 中文字幕日韩精品欧美在线观看| 国精品一区二区在线| 久久国产欧美韩国精品app| 青春草在线精品视频| 亚洲精品一区二区玖玖爱| 美女视频资源男女激情嫩| 欧美日韩中文字幕手机在线| 日本 欧美 国产 一区 二区| 日本一区二区三区免费小视频| 国产精品美女视频一区| 久久久人妻精品人妻一区二区三区| 亚洲成人欧美日韩另类| 国产水滴盗摄一区二区| 高清无码黄色视频网站在线观看| 国产老熟女伦老熟妇露脸| 97久久久久久久久精品| 国产成人午夜中文字幕| 亚洲一区久久中文字幕| 不卡一区二区三区欧美| av在线免费看一区二区三区| 亚洲av高清在线一区二区三区| 亚洲乱色熟女一区二区三区污污| 成人免费午夜精品一区二区| 亚洲国产综合久久天堂| 污视频免费在线观看网站一区| 深夜影院深久久久久久久久| 欧美亚洲制服在线一区| 国产成人在线一区二区| 免费A级毛片无码专区网站| 亚洲国产精品成人综合久久| 网站在线观看视频免费| 91久久九色爽妇网| 99久久精品国产99久久久噜噜| 亚洲国产资源一区二区| 探花约了个丰满少妇| 可以免费看美女隐私软件推荐| 国产精品丝袜美腿在线观看| 亚洲AV无码一区二区二三区| 日本第一毛片东京热| 男人鸡巴日女人逼黄色视频| 亚洲2022砖码专区| 好的一级毛片免费毛片直播| 在线观看成人字幕吗| 91久久国产综合精品女同| 亚洲无人区码一二三区| 麻麻张开腿让我爽了| 国产av无遮挡一区二区三区| 久久久精品国产亚洲一区| 色欲色欲av一区二区直播| 韩国三级三级三级三级三级| 日本东京男人天堂热线| 亚洲大片一区二区三区跳转| 国产亚州色婷婷久久99精品91| 好紧好湿好爽视频在线观看| 精品熟女人妻在线视频| 黄色三级视频一区二区三区| 日本加勒比高清免费观看| 人妻丰满熟妇一二三区| 久99久视频精品免费8| 亚洲一区二区欧美人妻| 一二三四在线观看视频韩国 | 久久久成人综合亚洲欧洲精品| 欧美成人精精品一区二区三区网站 | 夫妻天天操岛国视频| 午夜天堂成人小视频| 国产区女主播精品视频| AV午夜福利一片免费看久久| 午夜神马影院网站台| 激情综合丁香久久久久久| 亚洲国产成人精品久久| 99热这里只有精品88热| 天天操天天日天天爽天天干 | 午夜国产精品福利网站| 国产丰满人妻被夫上司侵犯| 深夜影院深久久久久久久久| 69精品国产乱码久久久| 久久精品国产亚洲av高潮| 久久亚洲中文字幕精品二区| 可以打开看的操逼视频网| 91久久大香伊蕉在人线国产| 在线观看你懂的免费视频| 日韩乱码一区二区蜜桃| 在线亚洲国产丝袜日韩| 91久久精品一区二区二区| 欧美熟妇XXXXX欧美老妇不卡| 日本高潮视频在线观看| 欧美亚洲另类二区在线| 国产一区自拍视频在线观看| 亚洲欧洲成人av蜜臀| 亚洲五码一区二区三区| 国产成人精品在线观看一区二区 | 日本一道本免费在线| 古代女子对男子的尊称| 日韩精品在线观看中文字幕| 中文字幕亚洲精品一二三区| 熟女大屁股一区二区免费| 一区二区三区在线日本视频| 菠萝菠萝蜜在线视频在线播放| 国产欧美又粗又猛又爽老| 亚洲精品中文字幕一二| 丝袜美腿玉足一二三区| 国模小黎精品超大尺度| 被大鸡巴操到高潮在线看| 丝袜高跟内射丝袜高跟| 日韩一区二区三区无码人妻视频| 日本女同性恋激情视频| 91天堂视频在线观看| 韩国毛片在线播放第8| 91一区二区三区精品| 国产成人激情在线视频| 亚洲中文字幕日本av| 日本一区二区高清道免费| 我要结婚了中文在线播放完整版 | 国产日韩在线视看高清视频手| 色婷婷综合久久久久中文字幕| 国产午夜av在线一区二区三区| 人妻中文字幕高清无码| 久久久精品午夜操一操| 人妻丰满熟妇一二三区| 成人午夜欧美激情在线视频| 日本巨黄泡妞视频免费| 午夜中文字幕一区二区三区| 亚洲国产一级中文字幕| 国产区女主播精品视频| 午夜欧美日韩精品久久久久| 在线在线十八禁视频| jizz女人高潮喷水一区二区| 久久精品人妻一区二区三区a| 人妻少妇精品视频专区二区三区 | 欧美中文字幕日韩在线观看| 日本残虐sm一区二区三区| 亚洲中文字幕无码久久久久久久久| 大鸡巴把骚笔草美了视频| 国产福利诱惑在线网站| 午夜精品1区2区3区| 国产女人乱人伦精品一区二区| 久久久精品午夜操一操| 日本中国亚洲欧美偷自拍| 亚洲免费2021在线观看| 60秒动态视频在线观看| 青青久久在线免费观看| 日本影片欧美区免费观看| 91亚洲精品国产第一| 国产少妇自拍视频在线观看 | 日韩极品视频在线观看免费| 国产精品乱码人人做人人爱| 国产精品自产拍2021在线观看| 香蕉视频色版在线观看| 欧美日韩国产精品1卡| 韩国最新伦理片在线播放| 人妻久久精品一区二区| 人妻一本久道久久综合久久鬼色 | 国产911操逼视频| 国产一区二区在线精品观看| 成人无遮挡毛片免费看| 中文字幕免费观看成人日本| 国产美女野战在线播放| 欧美av在线免费播放| 干出白浆视频在线观看| 国产精品久久久久久久久久久不卡| 日韩第一色福利视频| 亚洲香蕉伊在人在线观婷婷| 美女隐私视频网站入口| 六月丁香婷综合久久| 亚洲成人午夜精品电影| 国产激情干炮五月天| 久99久视频精品免费8| 黑人强奸日本少妇久久久久久| 蜜桃区一区二区三视频网| 人妻蜜桃一区二区三区| 欧美中文字幕日韩中文字幕| 亚洲免费2021在线观看| 蹂躏美女校花大学生翘臀| 国产欧美日韩综合网站| 成人黄色av在线播放| 国产区av中文字幕在线观看| 99国产午夜在线精品| 91精品成人自产拍在线观看| 色就色综合偷拍区欧美| 成人一级黄片免费视频| 亚洲熟妇一区二区三区| 中文字幕人妻熟女在线视| 日韩一区二区免费高清在线观看 | 欧美性爱精品在线免费观看| 中文字幕被公侵犯漂亮人妻 | 色欲色欲av一区二区直播| 国产乱码一区二区三区爽爽爽| 一区二区三区不卡欧美| 亚洲免费2021在线观看| 小泽马丽亚在线观看免费| 精品成人久久一区二区三区| 午夜福利在线欧美激情| 极品日韩欧美三级制服| 亚洲欧美综合在线第一页 | 久久久国产成人a视频| 啪啪啪国产视频大全| 免费亚洲成人av在线播放| 国产精品久久久av免费不卡| av一二三区在线观看免费不卡| 国产a久久精品一区二区| 欧美视频在线看一区二区| 亚洲精品成人中文字幕在线| 久久中文字幕暴力一区| 国产区一区二区三区四在线免费看| 免费人成黄页网站在线一区二区| av资源天堂免费观看| 精品午夜在线播放视频| av日韩天堂在线播放| 天堂网日韩一区二区三区四区| 视频免费观看网站不卡| 中文字幕日韩人妻一区| 国产极品久久久久久久久久| 特黄三级又长又粗又爽| 99国产精品欲av麻| 偷拍久久国产视频中文字幕| 国产高清日韩精品在线| 丰满的少妇中文字幕完整版| 黄色三级视频一区二区三区| 一区二区国产三区亚洲 | 免费成年网站在线观看视频| 日韩精品一区二区三中文字幕| 人人爱人人乐人人操| av日韩天堂在线播放| 久久久久久久精品国裸体舞| 亚洲熟妇免费在线视频| 中文字幕 亚洲色图| 性色av一区二区三区在线播放| 中文字幕午夜人妻久久一区| 免费看啪啪国产网站| 午夜精品免费在线视频| 日本一卡二卡≡卡四卡无人区| 国产区一区二区日本精品视频| 941国产高清资源在线观看| 领导不戴套玩弄下属娇妻| 大鸡巴狠狠操小嫩逼视频| 亚洲无遮挡操逼视频| 免费看国产一级黄色录像| 大屁股丰满女人一区二区| 91青青草精品视频| 韩国日本在线观看一区二区| 国产又大又黑又粗免费视频| 人妻人妇人妻一区二区三区| 欧美特别黄色免费在线观看| 欧美精品在线看片一区二区| 亚洲日韩欧美国产高清ΑV| 国产人妻人伦精品免费看| 亚洲中文字幕在线av| 婷婷国产成人久久精品| 久久久精品网站在线观看| 懂色粉嫩蜜臀久久一区二区| 蜜臀麻豆av一区二区久久久久久| 国产午夜av在线一区二区三区| 亚洲色精品一区二区三区91| 中文字幕免费观看成人日本| 成人综合国产一区二区三区| 18禁网站下载免费观看| 国产成人精品午夜福利免费app| 中文字幕亚洲欧美日韩专区| 国产伦精品一区二区三区人妻| 视频免费观看网站不卡| 国内精品一区二区三区四| 国产区一区二区三区四在线免费看| 国产精品一区亚洲二区日本三区 | 日韩网站在线观看中文字幕| 黄片免费视频免费观看| 视频三区精品中文字幕| 国产午夜免费啪啪啪| 中文字幕高清有码在线| 亚洲精品熟女乱色一区| 国产麻豆一区二区三区在线蜜桃| 成人污污污视频在线免费观看| 国产无套内射小骚货| 国产日本欧美中文字幕| 日韩人妻无码一级毛片水多多| 国模极品粉嫩嫩模大尺度| 成人污污污视频在线免费观看| 中文字幕在线乱码一区| 午夜天堂成人小视频| 国产精品国产高清国产| 中文字幕视频区一区二| 青草草免费在线观看视频| 你是我的女人中文字幕高清| 久久久久久国产一区二区三区| 成人金典777网站| 成年人免费视频亚洲专区| 亚洲欧美综合一区在线| 99热这里只有精品88热| 国产欧美亚洲中文字幕| 欧美精品一区二区三区欧美| 青青草原免费在线看| 正宗欧美在线观看一区二区| 国产一区二区三区久久精品| 亚洲精品国产丝袜久久下载| 免费成年网站在线观看视频| 中文字幕第一页亚洲天堂| 人人爱人人乐人人操| 精品女人18毛片水多国产| 丰满少妇被猛烈进入一区二区| 精品熟女人妻在线视频| av青娱乐在线播放| 精品国产Av无码久久久内衣| 日本免费影片一区二区| 中国一级毛片视频免费看| 最新日韩精品视频免费在线观看 | y成人亚洲香蕉av| 亚洲精品国产丝袜久久下载| 亚洲国产福利一区二区三区| 人妻内射视频免费看| 国产亚州色婷婷久久99精品91| 日本最新免费不卡二区| 长春欧亚卖场是哪个区| 国产精品久久久久香蕉| 国产夜色精品一区二区在线观看| 国产麻豆精品一区一区三区| 日本欧美不卡二区在线| 男女啊灬啊灬啊灬快灬深视频| 精品国产91久久久久| 中文字幕日韩精品人妻| 小明看看永久成人免费| 大香蕉伊人精品在线观看| 黄色三级不卡在线观看| 丰满人妻一区二区三区精品高清| 中文字幕亚洲欧美日韩专区| 日本japanese丰满毛多| 国产精品免费av一区二区| 日韩福利视频导航网站| 久久久久精品国产三级男人的天堂爱 | 亚洲日本岛国动作片在线观看| 久草福利在线视频资源站| 日韩精品视频在线观看一区二区三区 | 熟妇高潮一区二区三区在线播放| 中日韩一二三级黄色永久视频| 欧美日韩一级精品不卡| 欧美大鸡吧操逼视频| 精选亚洲一区二区三区| 国产又爽又黄又嫩又猛又粗| 亚洲一区二区三区在线网址| 青春草av在线免费观看| 永久在线免费观看视频地址| 婷婷精品在线免费视频| 国产亚洲最黄v免费在线观看| 中文乱码文字幕av | 国产中文字幕在线观看免费| 国产中文字幕在线观看免费| 国产精品天干天干在线观| av资源天堂免费观看| 日本美女一级福利视频| 可以免费看美女隐私软件推荐| 亚洲国产日韩精品一区| 亚洲欧美香港在线观看三级片| 日本一区二区三区观看视频| 国产欧美高清在线观看视频| 超97在线观看精品国产| 内射在线成人精品视频播放| 亚洲国产精品久久无套| 人妻中文字幕高清无码| 香蕉久久这里只有精品| 免费亚洲综合自拍偷拍| 离职够怎么才能办理社保不停| 偷拍55位美女撒尿BBB毛洗澡 | 中文字幕一区二区字幕有码视频| 亚洲国产精品久久久久婷婷9| 日本一区二区三区爱爱| 亚洲国产精品欧美精品| 日韩字幕无线乱码免费| C逼视频在线观看日本色情| 五月婷婷激情四射综合| 亚洲熟女视频在线观看| 饥渴少妇高潮露脸嗷嗷叫| 亚洲av的国产天堂av在线| 丰满少妇在线播放bd| 国产av一区仑乱久久精品| 五月婷婷综合视频在线观看| 日韩av在线未18禁止观看| 高清国产成人在线视频| 少妇天天日天天射天天爽| 干出白浆视频在线观看| 深夜福利成人免费在线观看| 国产自拍成人激情视频| 免费人成视频在线观看播放网站| 在线观看丝袜美腿视频| 日本免费观看视频在线| 男女啪啪午夜福利视频| 中文字幕高清在线免费| 户外操美女逼逼中国| 国产又粗又猛又爽又黄的国| 天天综合成人一区二区| 天天在线天天看成人免费视频| 91成年女人午夜毛片免费| 国产亚洲欧美日本一二三本道| 国产精品久久久久国产精品三级| 中文字幕在线观看黄色片 | 亚洲日本中文字幕在线观看视频| 国产成人午夜中文字幕| 中文字幕 亚洲 欧洲| 日本午夜一区二区视频| 精品国产丝袜在线拍| 成人黄片黄久久久久久久| 亚洲一区成人在线观看| 日韩爱爱一级免费视频| 婷婷精品在线免费视频| 日本区一视频区二视频| 奶头一吃一个摸一个就硬 | 欧美一区二区三区四区五区不卡| 成年午夜av在线免费观看| 欧亚一区二区三区av| 中野七绪隔壁的人妻中文字幕| 嫩模精品视频在线观看| 日韩精品中文字幕不卡| 色哟哟成人天堂av在线观看| 国产麻豆精品一区一区三区| 亚洲av迷一区二区| 蜜桃臀一区二区三区精品视频| 亚洲福利区一区二区三区| 色综合中文字幕色综合里激情| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 国产欧美日韩亚洲一区| 日本一区二区在线视频免费观看| 深夜影院深久久久久久久久| 国产亚洲综合777| 日韩一区二区三区五区| 91嫩草尤物在线观看| 免费国内精品视频在线播放| 精品青青草视频在线观看| 亚洲天堂大香蕉久久| 亚洲美女毛片在线视频| 国产欧美高清在线观看视频| 中文字幕宅男人妻精品| 高潮流白浆视频在线观看| 一区二区三区看美女视频| 五月婷婷综合五月一区二区| 91精品午夜福利在线观看免费 | 十八禁的动漫在线观看| y成人亚洲香蕉av| 欧亚一区二区三区av| 手机福利看片永久日韩| 蜜桃视频在线观看网址| 亚洲精品国产av成人| 久久国产精品偷拍视频| 成人一区二区三区黑人欧美| 亚洲少妇久久中文字幕| 久久国产精品国产精品宅男av| 9久久99久久久免费精品然| 国产精品免费观看一区二区三区| 国产精品一区二区韩国av| 亚洲国产日韩一区精品| 东京热免费视频精品| 久久久久久精品免费久精品蜜桃| 九九九热成人国产精品免费| 欧美视频播放一区二区| 成年男女久久久精品| 国产日韩精品一区二区三区在线| 91久久国产综合久久久| 无码人妻一区二区三区免费视频| 人人妻人人澡人人爽人人精品不卡 | 日本动漫精品v毛片大全| 岛国中文字幕在线观看视频| 把男人的鸡鸡插进女生的屁股 | 国产三级在线免费观看视频 | 黄色免费电影二区三区| 91少妇一区二区三区| 人妻熟妇av在线一区二区三区| 好爽一区二区三区在线观看 | 日韩精品人妻久久久一二三| 97婷婷在线观看视频| 亚洲春色另类小说校园| 美女脱光衣服的视频网站| av一区二区三区高清| 正宗欧美在线观看一区二区| 在线亚洲国产丝袜日韩| 69精品国产乱码久久久| 久久国产精品亚洲艾草网| 久久久久99精品成人片试看| 中国三级黄色靠逼视频啊啊啊啊啊| 亚洲精品一区中文字幕| 小黄片午夜视频在线播放| 日韩欧美成人中文字幕| 哈哈操电影在线观看| 国产情色一区二区免费视频| 亚洲欧美成人激情一区二区三区| 精品国产精品乱码一区二区三区| 偷拍一区二区三区四区五区| 亚洲欧美综合在线第一页| 欧美激情一区二区三区成人久久片| 亚洲国产精品区在线观看 | 人人妻人人澡人人爽人人精品不卡 | 国产一区二区亚洲精品在线观看| 日本欧美一区日韩欧美| 我要结婚了中文在线播放完整版| 国产国产精品国产自在午夜| 亚洲无遮挡操逼视频| 91精品国产丝袜高跟在线 | 欧美午夜激情视频在线播放| 丰满少妇在线播放bd| 五月婷婷激情四射综合| 激情视频中文字幕精品| 日本伦理视频在线观看| 国产白嫩美女在线91啦| 精品人妻中文字幕色站| 中文字幕亚洲精品一二三区| 白白色白白色视频发布| av一区二区三区高清| 熟女少妇免费视频网站观看| 久久九九99热这里只有精品| 国产一区二区三区影院在线观看| 亚洲乱妇熟女爽到高潮| 亚洲韩国黄色最新短视频一区| 少妇愉情理仑片高潮日本| 91精品一区二区在线| 99热国产这里只有精品9九| 国产一区二区三区精彩视频| 欧美亚洲清纯一区二区三区| 色哟哟免费专区国产精品| 黑人巨大精品欧美一区二区三区 | 99爱精品视频在线视频| 国产精品久久久久久久密桃| 中文字幕一区二区色婷婷| 国产精品成人av免费| 亚洲av色图一区二区三区| 日韩国产欧美色资源在线| 日韩精品电影一二区| 国产综合一二三四区| 青青草视频在线你懂的| 91国产丝袜在线放九色| 久久久久久久久久久久9999| 成人免费在线观看麻豆| 亚洲一区二区女厕偷拍| 欧美精品久久久在线| 女人高潮荫道喷水免费视频| 老阿姨高潮喷水视频| 好吊视的一区二区三区现频| 最近中文字幕高清中文字幕无| 久久久久亚洲av毛片大| 黄色av成人免费网站| 黑人巨大三根一起进在线观看| 女人午夜色又刺激黄的视频免费| 国产自产国精品贴人伦一区二区难| 中文国产成人精品久久不卡| 精品丰满美女人妻一区二区三区| 一区二区三区有码在线播放| 久久国产丝袜高清视频| 一本久道视频无线视频试看| 日韩a无v码在线播放免费| 女女女女女女女毛橾橾逼逼| 日本最新一区二区三区免费| 久久想要爱蜜臀av| 亚洲欧美在线国产另类| 日本韩国黄色三级三级| 超碰在线免费人人妻| 高清日韩中文字幕在线视频| 午夜精品亚洲一区二区三区嫩草| 成人影院在线免费观看视频| 日韩人妻高清在线视频| 青青草原国产av一区欧美| 91蜜桃臀免费在线观看| 又大又色又爽的视频| 国产欧美日韩精品第一| av有码一区二区三区| 嫩草yy亚洲一区久久| 亚洲人成激情在线播放国| 欧美亚洲制服在线一区| 在线亚洲国产丝袜日韩| 国产一区二区不卡区| 国产乱码一区二区三区爽爽爽| 国产大尺度午夜福利视频| 9久热这里只有精品6| 天天在线天天看成人免费视频| 久99久视频精品免费8| 老司机高清熟女一区| 日韩精品无码专区播放| 亚洲欧美日韩免费一区三区| 精品无码国产自产野外拍在线| 欧美日韩国产一级高清| 一区二区三区毛片网站| 欧美日韩亚洲一区二区三区视频| 亚洲熟少妇一区二区三区| 国内成人精品在线视频| 国产激情刺激男女视频在线观看| 亚洲欧美在线综合一区二区三区| 美女被我操到高潮喷水在线观看 | 日韩高清一区二区三区免费| 美女视频一区二区三区在线| 亚洲av伊人久久综合性色| 一区二区三区有码视频| 欧美亚洲韩国日本国产天天看片| 在线观看你懂的免费视频| 亚洲情精品中文字幕99在线| 亚洲成Av成人片乱码色午夜| 一区二区三区在线国产视频| 在线播放无码后入内射少妇| 久久国产99精品日本精品三级| 亚洲欧美日韩亚洲欧美日韩| 久久亚洲欧美国产精品观看97| 蹂躏美女校花大学生翘臀| 亚洲综合国产视频第一页| 亚洲欧美在线综合一区二区三区| 老司机午夜福利视频一区| 日韩精品一区二区亚洲av观看| 青青草社区视频在线观看| 亚洲一区二区三区亚洲区区三国产| 操我视频在线网站啊啊| 欧美α片无限看在线观看免费| 日韩熟女人妻一区二区| 美女被吞精在线一区二区| 佐山爱隔壁人妻中文字幕 | 91精品久久久久久久免费看| 国产精品免费99久久| 开心久久久久久激情五月婷婷| 日本韩国精品在线观看| 亚洲高潮美女久久久久久| 亚洲精品人妻在线视频观看| 在教室轮流澡到高潮h免费视| 少妇高潮太爽了在线视频| 黄色的美女视频网站| 国产一级av国产免费| 日韩欧美午夜神马福利| 国产精品美女无遮挡一区二区| 成人激情视频在线免费观看| 制服丝袜 一区二区| 91一区二区三区精品| 亚洲欧美二区福利视频| 国产精品一区亚洲二区日本三区| 91精品91精品91精品| 日韩有码免费在线播放| 国产精品蜜臀一区二区三区经| 精品av传媒在线观看蜜桃| 日韩精品中文字幕不卡| 欧美99热这里都是精品| 成人福利av在线观看| 午夜天堂成人小视频| 香港三曰本三级少妇三99| 欧美亚洲另类在线日韩国产| 精品丰满熟女一区二区三区蜜桃| 91亚洲国产成人久久精品麻豆| 精品少妇v888av| 国产美女高潮流白浆免费观看| 国产日韩欧美一区二区三区 | 精品人妻专区在线视频| 国产饥渴熟女91专区| 祼体美女尿囗和奶口免费视频| 免费动漫成人av在线观看| 亚洲成a人片在线不卡一二三区| 欧美激情一区二区三区四区五区| 亚洲欧美国产精品美人| 中国老男人操逼视频| 精品丰满美女人妻一区二区三区| 午夜视频一直看一直爽| 久久久久久久久久久久9999| 亚洲高清视频区一区二区三 | 亚洲韩国黄色最新短视频一区| 亚洲中文字幕一区在线观看| 五月婷婷黄色小视频| 黄色av成人免费网站| 国产欧美日韩精品综合在线| 超97在线观看精品国产| 十七岁日本免费完整版BD| 日本大尺度做爰吃奶| 国产一区在线免费观看视频| 99精品国产福利在线观看免费| 91国产丝袜在线放九色| 日本一区二区三区不卡在线| 亚洲黄色av免费在线观看| 蜜桃区一区二区三视频网| 国产男女猛烈无遮挡性视频网站 | 欧美激情成人一区二区三区| 图片偷拍亚洲综合另类| av电影在线观看网址| 国产精品中文字幕剧情| 加勒比熟妇中文高清| 午夜精品美女久久久久| 亚洲一区二区人妻在线| 九九九热精品免费视频观看| 人妻少妇内射h在线| 欧美二区三区在线观看| 欧美国产免费激情网站一区| 91精品自拍视频在线观看| 国产精品一区二区久久久| 少妇精品一区二区三区少妇| 尹人香蕉网在线观看视频| 在线免费观看91亚洲| 欧美日韩亚洲一区二区在线| 国产精品久久久久久久密桃| 欧美国产精品成人久久| 亚洲av的国产天堂av在线| 三上悠亚在线观看的吗| 国产一区二区三区福利| 无遮羞动漫在线观看AV无码| 欧美日韩午夜激情福利| 九色粉嫩人妻91精品视色| 欧亚日韩精品一区二区在线| 日韩av卡一在线观看| 午夜精品人妻久久久| 成人性生交大片免费看激情| 做床爱无遮挡免费视频韩国| 裸体国模少妇精品视频| 黄色高清视频链接无毛| 96精品人妻一区二区三区| 日本在线观看一区二区三区久 | 波多野结衣AV在线播放| 哺乳人妻奶头奶水喷水91| 污视频免费在线观看网站一区| 久久久人妻精品人妻一区二区三区 | 久久人妻人人澡人人爽| 日本一道本一区二区三区四区 | 亚洲一区二区三区品视频| 男女啪啪午夜福利视频| 国产精品久久久入口| 色婷婷综合久久久久中国一区二区 | 久久视精品99re8久香蕉| 精品人妻中文字幕区二区三区视频| 女生被男生操喷水的视频在线看| 成年美女视频在线观看| 欧美丰满白嫩少妇裸体| 日本熟妇视频一区二区| 国产一区二区三区高清免费视频| 亚洲一区二区三区在线观看地址| 99精品视频在线观看86| 欧美激情一区二区三区四区五区| 久久亚洲中文字幕精品二区| 成人自拍视频免费在线| 成人金典777网站| 国产精品日产三级在线观看| 久久久91精品国产一区二区三区 | 中文字幕日产乱码久久第一页| 99人妻精品日韩欧美一区二| 亚洲乱码国产乱码精品精奸| 国产91麻豆精品一区二区三区| 一二三四在线观看视频韩国| 亚洲欧美日韩中文在线专区| 免费又黄又爽一区二区色| 精品一区二区三区四区人妻69| 蜜桃视频在线观看网址 | 日韩一区二区在线高清| 视频一区二区三区日本精品 | 97视频538在线观看| 北条麻妃亚洲一区二区三区| 人妻一区二区在线观看| 国产又爽又黄又嫩又猛又粗| 午夜av内射一区二区三区| 国产人妻久久精品二区| 帅哥在线免费观看大鸡鸡| 国产成人激情在线视频| 老熟女伦三区二区一区| 日韩久久久久久蜜臀av| 熟女免费视频一区二区| av电影在线观看网址| 日本一区二区三区麻烦视频| 国产在线高清不卡一区 | 国内女人18毛片水真多1| 91精品国产一区三一| 亚洲色在线免费观看| 日本六十路五十路熟女息子| 国产网红传媒精品喷水在线| 国产区一区二区日本精品视频| 中文无线乱码二三四区| 亚洲一区二区三区品视频| 人妻一区二区中文字幕在线| av青娱乐在线播放| av在线中文字幕观看| 夜夜一区二区三区蜜臀| av青娱乐在线播放| 人妻体内射精一二三区| 日韩av中文免费在线播放| 人妻少妇精彩视品一区二区三区 | 精品国产一区二区三区.| 欧美日韩精品一区二区三区钱| 美女脱内裤露出隐私部位| 蜜桃久久精品一区二区| 国产精品免费久久久久电影| 亚洲免费一区二区三区视频| 非洲老头阴茎超长黄色片| 胸好大下面好痒好爽视频| 中文字幕一区二区字幕有码视频| 青青草免费公开在线观看视频| 国产一区二区三区四区激情| 日韩伦理在线观看免费全集| 韩国女主播青草在线免费观看| 国产黄色中国话男人操女人逼| 香蕉视频色版在线观看| 日韩精品一在线观看| 国内精品伊人久久久久| 美女扒开胸露出奶头的图片| av网站免费av网站免费| 亚洲一区二区三区日本| 在线观看一区二区中文字幕| 久久精品国产亚洲av热老太| 在线亚洲国产一区二区三区| 日韩国产中文字幕在线视频在线 | 国产免费激情床戏视频| av免费在线观看日韩| 国产av不卡一二区| 欧美国产午夜色爽爽| 久久久久亚洲av毛片大| 日韩一级精品在线免费观看| 亚洲人成激情在线播放国| 亚洲欧美日韩有码在线观看| 轻一点我要你搞我小穴视频| 五月婷婷激情四射综合| 日韩精品免费一区二区夜夜嗨| 国产精品久久久久久福利69堂| 国产自拍视频在线观看网址| 久久综合久久97综合| 女优av一区二区三区| 国产又大又猛又粗又黄视频| 在线午夜福利国产福利| 久久99热这里只精品| 亚洲精品综合成人1区2区3区| 欧美性高清一区二区三区视频| 中文字幕人妻丝袜一区二区蜜汁| 天天抠逼夜夜操美女| 男女草逼视频网站大全| 日韩av剧情成人在线| 国产一区二区在线精品观看| 欧美激情一区二区三区成人久久片 | 久久久久精品国产三级男人的天堂爱| 丰满人妻被猛烈进入中文字幕护士| 蜜桃视频在线观看网址| 国产在线一区二区三区在线| 帅哥在线免费观看大鸡鸡| 精品一区精品二区国产| 丝袜视频日本成人午夜视频| 精品久久久午夜一区二区三区 | 日韩网站在线观看中文字幕| 强贷色视频在线播放| 婷婷开心五月综合基地| 亚洲国产精品久久九色 | 久久久精品国产免费爽爽爽老少伦| 中文字幕人妻丝袜系列| 韩国最新伦理片在线播放| 日日爱黄色毛片视频| 国产精品麻豆成人AV电影艾秋| 成年美女视频在线观看| av日韩天堂在线播放| 九九九热成人国产精品免费| 欧美激情一区二区三区成人久久片| 欧美一区二区不卡视频| 色妞 欧美日韩在线观看| 青青精品视频在线播放| 高清视频一区二区三区亚洲欧美| 国产三级欧美日韩在线| 一区二区三区精品在线视频观看| 青青草原网站免费网址| 亚洲欧美精品日韩一区| 男女打扑克高清网站| 日本视频三区在线观看| 中文有码精品视频在线| 国产自拍成人激情视频| 青青草激情视频在线播放| 国产亚洲情侣在线视频| 国产老熟女久久久国产精品| 色综合久久人妻精品日韩| 国产一区二区三区福利| 91手机午夜福利视频| 国产欧美一级香蕉在线视频| 美女黄色午夜福利网站| 日韩国产精品中文字幕| 欧洲一级黄碟片香蕉网| 日韩av一区二区三区在线看| 99国产精品欲av麻| 国产夜色精品一区二区在线观看| 欧美成人一区二区三区不卡视频| 日韩免费精品在线免费观看| 久久婷婷人人澡人人爽人人爱| 国产一二三在线不卡视频| 一区二区三区四区看av| 蜜桃久久精品一区二区| 十八禁视频在线播放亚洲| 青青草视频这里只有精品在线观看| 少妇的玉足让我爽翻天| 中文字幕亚洲精品一二三区| 国产日韩欧美啊啊啊| 99热九九这里只有精品| 婷婷六月视频在线观看| 日韩精产大片性视频网站| 在线观看免费不卡网站| 国产又长又粗又硬又爽免费视频 | 人妻少妇一区二区有码| 日韩高清一区二区三区精品| 全国无a一区二区三区| 精品国产乱码久久蜜桃| 女生被男生操喷水的视频在线看 | AAAAAA级裸体美女毛片| 国产五码在线观看一区二区三区 | 亚洲免费a在线观看| 性感美女被草视频在线观看| 看免费操美女小骚逼视频| 天天射天天更新天天日| 美女成人免费视频观看| 久久国产精品国产精品| 日本一区二区在线视频免费观看| 极品日韩欧美三级制服| 中文字幕人妻一区二区三区久久| 四虎国产精品久久久久久| 欧美熟妇斩人妻白嫩大屁啪啪| 亚洲欧洲成人av蜜臀| 尤物视频手机在线观看| 老司机精品视频一区二区三区 | 午夜理伦影片中文在线观看| 2019中文字幕久久| 日本久久视频在线观看| 中文字幕人妻熟女在线视 | 方程豹5云辇p专属色边界蓝| 无码人妻丰满熟妇区毛片18| 日本最新一区二区三区免费| 久久久久亚洲伊人久久| 探花约了个丰满少妇| 国产一级av国产免费| 精品青青草视频在线观看| 亚洲成人最大av在线| av天堂一区二区久久| 一二三四视频免费在线| 国产真实内射在线观看| 国产精品无码AV一区二区白带| 99国产午夜在线精品| 亚洲欧美成人激情一区二区三区| 99re国产熟女四区精品| 国产精品一区二区熟女91| 日韩免费视频中文在线观看| 韩国日本精品福利专区| 日韩乱码一区二区蜜桃| 轻一点我要你搞我小穴视频| 免费视频一区二区三区美女| 91精品午夜福利在线观看免费| 日韩精品电影一二区| 日本japanese丰满毛多| 2019中文字幕久久| 5月婷婷中文字幕mp4| 老板好大用力深一点视频| 九九热精品官网视频| 中文字幕人妻精品久久| 国产综合无码免费一区二区| 日韩影片中文字幕在线观看| 丰满人妻被猛烈进入中文字幕护士| 黄色三级不卡在线观看| 菠萝菠萝蜜在线视频在线播放| av资源在线中文天堂| 成人免费午夜精品一区二区| 国产成人在线一区二区| 国产精品久久久久久久久111| 亚洲精品十八禁在线观看| 久久精品av一区二区三区| 亚洲精品一区中文字幕| 国产激情文学亚洲区综合| 四虎在线视频一区二区| 一区二区午夜福利免费| 草草视频在线免费观看| 日韩制服丝袜手机在线观看| 中文字幕日韩系列av| 天天操天天揉揉女明星全裸体| 亚洲精品人妻在线视频观看| 天堂执法者亚洲帅哥| 欧美丰满少妇一区二区三区| 方程豹5云辇p专属色边界蓝| 亚洲熟妇丰满色xxxxx欧美| 97超清视频在线观看| 国产精品欧美日韩在线观看 | 中国少妇一区二区三区| 午夜激情剧场在线观看| 亚洲一区二区三区久久久久久久| 久久精品99久久无色码中文字幕 | 日韩爱爱一级免费视频| 美女免费是黄的一区二区av| 亚洲一区二区三区在线网址| 国产日韩欧美日韩网站| 久久视频在线播放视频| 国产一区二区三区久久精品 | 日本久久综合久久综合| 操在线免费视频观看| 人妻夜夜爽天天爽精品三区| 久久婷婷综合国产精品亚洲| av剧情网址在线观看| 日本视频三区在线观看| 97国产精品免费观看| 视频三区精品中文字幕| 欧美日韩国产中文视频| 亚洲蜜桃av一区二区| 亚洲欧洲国产精品久久久蜜臀| 欧美真人三级做爰暗欲| 果冻传媒一二三区av精品| 国产精品视频网站一区| 国产亚洲av久久久| 看一区二区三区黄色| 日韩美女人妻视频一区二区三区| 亚洲欧美精品免费在线观看| 啊 啊 啊 快 高潮了男的拉尿| 国产大尺度午夜福利视频| 小骚货用大鸡巴操死你在线看| 日韩第一色福利视频| 日本熟女人妻一区二区| 人妻中文在线第10页| 北条麻妃一区二区在线| 在线欧美青草香蕉在线播放| 人妻少妇一区二区有码| 国产小视频在线一区二区| 亚洲精品一区中文字幕乱码| 国产精品三级在线免费观看| 日韩欧美在线中文字幕网| 男女午夜视频免费网站| 亚洲一区久久中文字幕| 久久精品欧美中文字幕| 日本a级视频久久久久| 久久久久久久久久久久9999| 18禁无遮挡美女国产| 成年人免费视频亚洲专区| 无码国产午夜视频在线观 | 清纯美女被三个黑人伦爆| 国产老妇一区二区三区熟女| 精品女同一区二区三区免费战 | 好紧好湿好爽免费视频网国产| 久久亚洲中文字幕精品一区二区| 成人欧美中文字幕在线观看| 精品欧美一区二区三区成人片在线| 日本熟妇精品一区二区三区| 无人区一区二区精品| 国产乱人av一区二区三区| 国产一级黄色高清大片| 超碰一区二区的四区| av网站在线播放网站| 真实夫妻露脸爱视频九色网| 日本亚洲视频免费在线看 | 99桃花在线无码国产毛片视频| 国产五码在线观看一区二区三区| 精品人妻中文字幕色站| 韩国最新伦理片在线播放| 国产日韩中文字幕在线看| 久久亚洲免费中文字幕| 男女一起努力奋斗视频| 日韩高清在线观看不卡一区二区| 免费动漫成人av在线观看| 亚洲中文字幕91嫩草| 日韩一级免费在线观看视频| 日本欧美韩国在线一区| 久久精品中文字幕人妻熟女| 国产二区干美女老师在| 国产女人乱人伦精品一区二区| 日韩欧美一区二区在线| 少妇无码一区二区三区免费| 国产午夜男人天堂手机| 一本之道中文字幕东京热| 无码人妻精品一区二区三区介绍| 污污一区二区在线观看| 亚洲综合精品美女视频网站| 欧美一区二区三区四区五区不卡 | 丰满的少妇xxxx极品| 日韩网站在线观看中文字幕| 中文字幕人妻熟女在线视 | 日韩大奶骚妇被内射| 在线亚洲国产丝袜日韩| 日韩欧美一区二区在线| 男女做那个的视频播放| 亚欧成人乱码一区二区| 亚洲av午夜精品一区二区三区| 国产区一区二区三区四在线免费看| 男的舔女的下面视频在线播放| 国产欧美日韩国产第一区| 亚洲日本久久久午夜| 成年人免费视频亚洲专区| 91真实国产门事件免费看| 网站在线观看视频免费| 国产精品久久久久久福利69堂 | 中国农村妇女野外牲交视频| 被主人公开羞辱调教自慰| 一区二区三区观看在线视频| 熟女丝袜偷窥自拍露脸亚洲| 男女啊灬啊灬啊灬快灬深视频| 97视频538在线观看| 天堂网精品视频在线观看| 日本大尺度做爰吃奶| 日韩在线一区激情视频| 日本加勒比官网中文字幕| 中文字幕不卡av在线| 日韩亚洲在线一区二区| 国产精品麻豆成人AV电影艾秋| 亚洲成人自拍偷拍视频| 色哟哟一国产精品96| 99精品高清一区二区| 一区二区三区不卡欧美| AV天堂永久资源网| 国产精品久久久久亚洲欧洲| 日韩在线观看视频看看| 日韩伦理乱码在线观看| 亚洲精品色一区二区三区| 国产亚洲av久久久| 欧洲一级黄碟片香蕉网 | 国产丝袜av在线观看99| 欧美综合婷婷欧美综合五月| 日本一区二区视频免费播放| 日韩中文字幕人妻少妇| 午夜一区二区三区视频| 亚洲理伦一区二区三区| 女生露出大鸡巴性感跳舞的视频| 精品久久久久亚洲综合网| 双插性欧美一二三区双| 96精品人妻一区二区三区| 欧美日韩亚洲成人v| 在线看片免费人成视久网app| 日本最新免费不卡二区| 无套内射毛片在线观看| 韩国乱码国产乱码精品| 日韩女同一区二区三区| 胸好大下面好痒好爽视频| 亚洲自拍偷拍第十页| 国产中文字字幕无码无限| 色综合91久久精品中文字幕| 日韩福利视频三区一区二区| 人妻少妇一区二区有码| 人人妻人人澡人人爽欧美三区| 91久久九色爽妇网| 日本巨黄泡妞视频免费| 看一区二区三区黄色| 欧美老熟妇一区二区三区四区| 日本五十路六十路亲子交尾| 91国产精选在线观看| 男女打扑克高清网站| 国精产品一区一区三区在线| 欧美日韩在线播放视频观看| 国内精品久久久久久一区二区 | 午夜福利在线欧美激情| 欧美日韩亚洲一区二区在线| 亚洲黄片久久久久久久久久久久| 精品女同一区二区三区免费战 | 国产 av 一区二区三区| 午夜欧美成人福利大片| 亚洲一区二区国产日韩| 黄色大片在线免费看| 色综合视频一区二区观看| 国产白嫩美女在线91啦| 国产丰满人妻被夫上司侵犯| 亚洲五码一区二区三区| 亚洲av综合一区二区三在线播| 日韩人妻中文字幕在线一区|